Bài tập định giá cổ phiếu đầu tư tài chính
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (103.87 KB, 4 trang )
BÀI TẬP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
13. Lãi suất phi rủi ro là 10%, lợi suất đòi hỏi trên thị trường là 15% và cổ phiếu HighFlyer có beta là 1,5. Nếu cổ tức trên cổ phần dự tính trong năm tới là 2,5$ và g = 5%, cổ
phiếu này sẽ bán với giá bao nhiêu mỗi cổ phần?
14. Imelda Emma, một nhà phân tích tài chính tại Cơng ty Del Advisors (DAI), được yêu
cầu đánh giá tác động mà việc xây dựng cơng viên Disney mới có thể gây ra đối với cổ
phiếu của nó. DAI sử dụng mơ hình định giá chiết khấu dịng cổ tức, trong đó dùng bê ta
để tính mức lợi suất địi hỏi điều chỉnh theo rủi ro của cổ phiếu.
Cho tới lúc này Emma đang sử dụng tỷ lệ tăng trưởng thu nhập và cổ tức trên cổ phần
trong năm năm là 15% và hệ số beta ước tính cho Disney là 1,00. Tuy nhiên, tính tới việc
xây dựng cơng viên mới, cơ đã tăng những ước tính của mình về tỷ lệ tăng trưởng và beta
lên 25% và 1,15. Các giả định hiện thời đã hoàn tất của Emma là:
Giá cổ phiếu hiện tại
37,75$
Beta
1,15
Lãi suất phi rủi ro (T-bill)
4%
Lợi suất đòi hỏi trên thị trường
10,0%
Tỷ lệ tăng trưởng ngắn hạn (5 năm) cho thu nhập và cổ tức) 25%
Tỷ lệ tăng trưởng dài hạn (sau 5 năm trở đi) cho thu nhập và cổ tức 9,3%
Dự báo cổ tức cho năm tới (trên cổ phần)
0,287$
a. Hãy tính lợi suất địi hỏi điều chỉnh theo rủi ro trên cổ phiếu Disney, sử dụng giả
định của Emma về beta hiện tại.
b. Dùng kết quả của phần (a), giả định hiện tại của Emma, và mô hình chiết khấu cổ
tức của DAI, tính giá trị nội tại của cổ phiếu Disney.
c. Sau khi tính giá trị nội tại của cổ phiếu với những giả định mới và mơ hình chiết
khấu cổ tức của DAI, Emma thấy khuyến nghị đối với Disney cần phải thay đổi từ
“mua” trở thành “bán”. Hãy giải thích việc xây dựng cơng viên mới có thể tác
động xấu như thế nào lên giá trị nội tại của cổ phiếu Disney, bất chấp giả định của
Emma về những mức tăng trưởng cao hơn rõ rệt.
15. Câu lạc bộ đầu tư Phoebe Black muốn mua cổ phiếu hoặc của NewSoft, Inc. hoặc của
Capital Corp. Dưới đây là bảng số liệu mà Black đã chuẩn bị. Bạn được yêu cầu giúp cô
CuuDuongThanCong.com
/>
giải thích các dữ liệu, dựa trên dự báo của bạn về một nền kinh tế lành mạnh và một thị
trường cổ phiếu mạnh trong 12 tháng tiếp theo.
NewSoft,Inc. Capital Corp.
Giá hiện hành
Ngành
P/E hiện tại
P/E bình quân 5 năm
P/B (Giá/giá trị sổ sách) hiện tại
P/B bình quân 5 năm
Beta
Tỷ suất cổ tức
30$
Phần mềm
25
27
10
12
1,5
0,3%
32$
Hàng hóa vốn
14
16
3
4
1,1
2,7%
Chỉ số
S&P500
16
16
3
2
1,0
2,8%
a. Cổ phần của Newsoft có P/E và P/B đều cao hơn so với cổ phần của Capital Corp.
Giải thích ngắn gọn vì sao sự chênh lệch trong các hệ số có thể khơng nói lên rằng
cổ phần của Newsoft bị đánh giá quá cao so với cổ phần của Capital Corp. Trả lời
câu hỏi này dựa trên hai hệ số đã đề cập ở trên và giả định khơng có sự kiện bất
thường nào tác động tới cả hai công ty.
b. Sử dụng mô hình cổ tức tăng trưởng đều, Black ước tính giá trị của Newsoft là
28$/cổ phần và giá trị của Capital Corp. là 34$/cổ phần. Hãy phát biểu ngắn gọn
về nhước điểm của mơ hình này và giải thích vì sao mơ hình này lại ít phù hợp cho
việc định giá Newsoft hơn là đối với Capital Corp.
c. Hãy đề xuất và chứng minh một mơ hình chiết khấu cổ tức phù hợp hơn cho việc
định giá cổ phiếu phổ thông của Newsoft.
16. Phân tích sơ bộ của bạn đối với hai cổ phiếu đã đưa lại những thông tin dưới đây. Tỷ
lệ vốn hóa thị trường đối với cả hai cổ phiếu A và B là 10%/năm.
Cổ phiếu A
Cổ phiếu B
ROE dự tính
14%
12%
EPS ước tính, E1
2,00$
1,65$
Cổ tức trên cổ phần ước tính, D1
1,00$
1.00$
Giá thị trường trên cổ phần hiện tại, P0
27,00$
25,00$
CuuDuongThanCong.com
/>
a. Tỷ lệ chi trả cổ tức dự tính đối với hai cổ phiếu là bao nhiêu?
b. Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức dự tính của mỗi cổ phiếu?
c. Giá trị nội tại của mỗi cổ phiếu?
d. Bạn sẽ chọn cổ phiếu nào trong hai cổ phiếu này, nếu có, để đầu tư?
17. Công ty của Janet Ludlow yêu cầu tất cả các chuyên gia phân tích sử dụng DDM hai
giai đoạn và CAPM để định giá cổ phiếu. Hiện cơ phải định giá Cơng ty SmileWhite.
a. Hãy tính lợi suất địi hỏi cho SmileWhile với những thơng tin cho trong bảng sau:
Tháng 12-1999
QuickBrush
SmileWhite
Beta
1,35
1,15
Giá thị trường
45,00$
30,00
Giá trị nội tại
63,00$
?
b. Ludlow ước tính tỷ lệ tăng EPS và cổ tức của SmileWhite trong ba năm đầu là
12%/năm, những năm sau đó là 9%/năm. Với những dữ liệu đó và mơ hình DDM
hai giai đoạn, hãy ước tính giá trị nội tại của công ty này. Cổ tức năm 1999 là
1,72$/cổ phần.
c. Hãy đưa ra khuyến nghị mua một trong hai cổ phiếu trên bằng cách so sánh giá trị
nội tại của mỗi công ty với giá thị trường hiện tại của nó.
d. Hãy mơ tả một điểm mạnh của DDM hai giai đoạn so với DD tăng trưởng đều. Mô
tả một nhược điểm của tất cả các mơ hình DDM.
18. Cơng ty Tennant, thành lập năm 1870, đã trở thành nhà sản xuất hàng đầu các dụng
cụ quét sàn cỡ lớn, có các số liệu tài chính sau đây (ngàn đơ la):
1990
1995
2000
Doanh thu rịng
47909
109333
166924
Giá vốn hàng bán
27395
62373
95015
Lợi nhuận gộp
20514
46960
71909
Chi phí bán hàng và quản lý
11895
29649
54151
EBIT
8619
17311
17758
Lãi trên nợ dài hạn
0
53
248
Thu nhập trước thuế
8619
17258
17510
Thuế thu nhập
4190
7655
7692
Thu nhập sau thuế
4429
9603
9818
Tổng tài sản
Tổng vốn chủ sở hữu của cổ đông
CuuDuongThanCong.com
33848
25722
63555
46593
/>
106098
69516
Nợ dài hạn
Tổng cổ phần phổ thông đang lưu hành
EPS
DPS
Giá trị sổ sách trên cổ phần
6
5654
0,78
0,28
4,55
532
5402
1,78
0,72
8,63
2480
5320
1,85
0,96
13,07
a. Dựa vào những số liệu trên, hãy tính giá trị của cổ phiếu phổ thơng Tennant bằng
cách áp dụng mơ hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng đều. Giả định lợi suất đòi hỏi
của một nhà đầu tư cao hơn 5 điểm phần trăm so với lãi suất phi rủi ro hiện hành
7%.
b. Kết quả tính được ở phần (a) thấp hơn giá thị trường hiện tại của cổ phiếu. Do đó,
bạn áp dụng DDM tăng trưởng đều, với cùng lợi suất đòi hỏi sử dụng ở phần (a),
nhưng sử dụng mục tiêu được đưa ra của công ty là mức lợi nhuận 20%/năm trên
vốn chủ sở hữu và duy trì hệ số chi trả cổ tức 35%. Tuy nhiên bạn vẫn nhận thấy
không tính được một đáp số có ý nghĩa. Hãy giải thích vì sao, và đưa ra một DDM
khác có thể đưa ra một câu trả lời có nghĩa.
CuuDuongThanCong.com
/>
