TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«

LỜI NĨI ĐẦU

Có thể nói, trong chính sách kinh tế vĩ mơ của nhà nước thì chính sách
tiền tệ (CSTT) của ngân hàng trung ương (NHTW) đóng vai trị rất quan trọng.
Do nắm trong tay các công cụ để điều tiết khối lượng tiền tệ trong lưu thơng mà
qua đó có thể tác động đến hầu hết mọi hoạt động kinh tế xã hội và ảnh hưởng
trực tiếp tới sự cân bằng ngân sách nhà nước (NSNN), cán cân thanh toán quốc
tế và sự ổn định của nền kinh tế quốc gia.
Trong nền kinh tế phát triển nhanh của nước ta hiện nay luôn tiềm ẩn
nguy cơ lạm phát cao, do đó một cơng cụ điều tiết vĩ mô hiệu nghiệm như CSTT
được tận dụng trước tiên với hiệu suất cao cũng là điều tất yếu. Việc sử dụng
CSTT như thế nào và hướng mục tiêu của CSTT ra sao là một trong những vấn
đề rất quan trọng mà NHTW cần hướng tới.
Trong phạm vi bài tiểu luận này xin phân tích những tác động của CSTT
nhằm kiểm soát lạm phát, đồng thời phân tích những hành động mà NHNN Việt
Nam đã sử dụng trong thời gian qua nhằm vực dậy nền kinh tế Việt Nam sau
thời kỳ suy giảm kinh tế.

1


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«

NỘI DUNG
I. TỔNG QUAN VỀ CSTT VÀ LẠM PHÁT
1. Những vấn đề lý luận về lạm phát.
1.1. Khái niệm:
Vậy lạm phát là gì ? đã có rất nhiều quan điểm khác nhau về lạm phát và
mỗi quan điểm đều có sự chắc chắn về luận điểm và những lý luận của mình.

Theo L.V.chandeler, D.C cliner với trường phái lạm phát giá cả thì khẳng
định: lạm phát là sự tăng giá hàng bất kể dài hạn hay ngắn hạn, chu kỳ hay đột xuất.
G.G. Mtrukhin lại cho rằng : Trong đời sống, tổng mức giá cả tăng trước
hết thông qua việc tăng giá không đồng đều ở từng nhóm hàng hố và rút cuộc
dẫn tới việc tăng giá cả nói chung. Với ý nghĩa như vậy có thể xem sự mất giá
của đồng tiền là lạm phát. Ơng cũng chỉ rõ: lạm phát, đó là hình thức tràn trề tư
bản một cách tiềm tàng (tự phát hoặc có dụng ý) là sự phân phối lại sản phẩm xã
hội và thu nhập quốc dân thông qua giá cả giữa các khu vực của quá trình tái sản
xuất xã hội, các ngành kinh tế và các giai cấp, các nhóm dân cư xã hội.
Ở mức bao quát hơn P.A.Samuelson và W.D.Nordhaus trong cuốn “Kinh
tế học” đã được dịch ra tiếng Việt, xuất bản năm 1989 cho rằng lạm phát xảy ra
khi mức chung của giá cả chi phí tăng lên.
Với luận thuyết “Lạm phát lưu thơng tiền tệ “ J.Bondin và M. Friendman
lại cho rằng lạm phát là đưa nhiều tiền thừa vào lưu thông làm cho giá cả tăng
lên. M.Friedman nói “lạm phát ở mọi lúc mọi nơi đều là hiện tượng của lưu
thông tiền tệ. Lạm phát xuất hiện và chỉ có thể xuất hiện khi nào số lượng tiền
trong lưu thông tăng lên nhanh hơn so với sản xuất”
Như vậy, tất cả những quan điểm về lạm phát đã nêu trên đều đưa ra
những biểu hiện ở một mặt nào đó của lạm phát. Nói chung, các quan điểm đều
chưa hồn chỉnh, nhưng đã nêu ra được một số mặt của hai thuộc tính cơ bản
của lạm phát. Bàn về làm phát là một vấn đề rộng, để định nghĩa về nó địi hỏi
phải có sự đầu tư sâu và kỹ càng. Chính vì thế bản thân cũng chỉ mạnh dạn nêu
ra các quan điểm và suy nghĩ của mình về lạm phát một cách đơn giản chứ
không đầy đủ về vấn đề lạm phát.
Chúng ta có thể dễ chấp nhận quan điểm của trường phái giá cả. Sở dĩ
như vậy vì gần đây lạm phát hầu như diễn ra ở đại đa số các nước mà sự tăng giá
là dấu hiệu nhạy bén và dễ thấy nhất của lạm phát. Như vậy, chúng ta sẽ hiểu
đơn giản là “lạm phát là sự tăng giá kéo dài, là sự thừa của đồng tiền trong lưu
2



TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
thơng, là việc nhà nước phát hành thêm tiền để bù đắp bội chi ngân sách”. Nói
chung, lạm phát là một hiện tượng của các nền kinh tế thị trường, định nghĩa
lạm phát còn rất nhiều để chúng ta có thể nghiên cứu sâu hơn, nhưng khi xảy ra
lạm phát thì tác động của nó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến đời sống kinh tế, xã hội.
1.2. Tác động của lạm phát
Các hiệu ứng tích cực :
Nhà kinh tế đoạt giải Nobel James Tobin nhận định rằng lạm phát (tỷ lệ
tăng giá mang giá trị dương) vừa phải sẽ có lợi cho nền kinh tế. Ơng dùng từ
"dầu bơi trơn" để miêu tả tác động tích cực của lạm phát. Mức lạm phát vừa phải
làm cho chi phí thực tế mà nhà sản xuất phải chịu để mua đầu vào lao động giảm
đi. Điều này khuyến khích nhà sản xuất đầu tư mở rộng sản xuất. Việc làm được
tạo thêm. Tỷ lệ thất nghiệp sẽ giảm.
Các hiệu ứng tiêu cực:
Đối với lạm phát dự kiến được: Trong trường hợp lạm phát có thể được
dự kiến trước thì các thực thể tham gia vào nền kinh tế có thể chủ động ứng phó
với nó, tuy vậy nó vẫn gây ra những tổn thất cho xã hội.
• Chi phí da giày: lạm phát giống như một thứ thuế đánh vào người giữ tiền
và lãi suất danh nghĩa bằng lãi suất thực tế cộng với tỷ lệ lạm phát nên lạm phát
làm cho người ta giữ ít tiền hơn hay làm giảm cầu về tiền. Khi đó họ cần phải
thường xuyên đến ngân hàng để rút tiền hơn. Các nhà kinh tế đã dùng thuật ngữ
"chi phí mòn giày" để chỉ những tổn thất phát sinh do sự bất tiện cũng như thời
gian tiêu tốn mà người ta phải hứng chịu nhiều hơn so với khơng có lạm phát.
• Chi phí thực đơn: lạm phát thường sẽ dẫn đến giá cả tăng lên, các doanh
nghiệp sẽ mất thêm chi phí để in ấn, phát hành bảng giá sản phẩm.
• Làm thay đổi giá tương đối một cách không mong muốn: trong trường
hợp do lạm phát doanh nghiệp này tăng giá (và đương nhiên phát sinh chi phí
thực đơn) cịn doanh nghiệp khác lại khơng tăng giá do khơng muốn phát sinh
chi phí thực đơn thì giá cả của doanh nghiệp giữ nguyên giá sẽ trở nên rẻ tương

đối so với doanh nghiệp tăng giá. Do nền kinh tế thị trường phân bổ nguồn lực
dựa trên giá tương đối nên lạm phát đã dẫn đến tình trạng kém hiệu quả xét trên
góc độ vi mơ.
• Lạm phát có thể làm thay đổi nghĩa vụ nộp thuế của các cá nhân trái với
ý muốn của người làm luật do một số luật thuế khơng tính đến ảnh hưởng của
lạm phát. Ví dụ: trong trường hợp thu nhập thực tế của cá nhân không thay đổi
nhưng thu nhập danh nghĩa tăng do lạm phát thì cá nhân phải nộp thuế thu nhập
trên cả phần chênh lệch giữa thu nhập danh nghĩa và thu nhập thực tế.
3


Tiểu luận Kinh tế học Vĩ mô
ã Lm phỏt gõy ra sự nhầm lẫn, bất tiện: đồng tiền được sử dụng để làm
thước đo trong tính tốn các giao dịch kinh tế, khi có lạm phát cái thước này co
giãn và vì vậy các cá nhân khó khăn hơn trong việc ra các quyết định của mình.
Đối với lạm phát không dự kiến được :
Đây là loại lạm phát gây ra nhiều tổn thất nhất vì nó phân phối lại của cải
giữa các cá nhân một cách độc đoán. Các hợp đồng, cam kết tín dụng thường
được lập trên lãi suất danh nghĩa khi lạm phát cao hơn dự kiến người đi vay
được hưởng lợi còn người cho vay bị thiệt hại, khi lạm phát thấp hơn dự kiến
người cho vay sẽ được lợi còn người đi vay chịu thiệt hại. Lạm phát không dự
kiến thường ở mức cao hoặc siêu lạm phát nên tác động của nó rất lớn.
Các nhà kinh tế có quan điểm rất khác nhau về quy mô của các tác động tiêu cực
của lạm phát, thậm chí nhiều nhà kinh tế cho rằng tổn thất do lạm phát gây ra là
không đáng kể và điều này được coi là đúng khi tỷ lệ lạm phát ổn định và ở mức
vừa phải. Khi lạm phát biến động mạnh, tác động xã hội của nó thơng qua việc
phân phối lại của cải giữa các cá nhân một cách độc đoán rõ ràng là rất lớn và do
vậy chính phủ của tất cả các nước đều tìm cách chống lại loại lạm phát này.
Nhìn chung, khi lạm phát ở mức cao sẽ có ảnh hưởng xấu tới xã hội. Do
đó, Chính phủ phải có giải pháp khắc phục, kiềm chế và kiểm sốt lạm phát. Có

nhiều giải pháp để kiểm soát lạm phát nhưng ở tiểu luận này tơi chỉ xin phân
tích giải pháp sử dụng chính sách tiền tệ để kiểm sốt lạm phát.
2. Chính sách tiền tệ:
2.1. Khái niệm :
Chính sách tiền tệ là q trình quản lý hỗ trợ đồng tiền của chính phủ hay
ngân hàng trung ương để đạt được những mục đích đặc biệt- như kiềm chế lạm
phát, duy trì ổn định tỷ giá hối đối, đạt được tồn dụng lao động hay tăng
trưởng kinh tế. Chính sách lưu thơng tiền tệ bao gồm việc thay đổi các loại lãi
suất nhất định, có thể trực tiếp hay gián tiếp thông qua các nghiệp vụ thị trường
mở; qui định mức dự trữ bắt buộc; hoặc trao đổi trên thị trường ngoại hối.
2.2. Các công cụ của chính sách tiền tệ :
2.2.1 Cơng cụ tái cấp vốn: là hình thức cấp tín dụng của Ngân hàng Trung
ương đối với các Ngân hàng thương mại. Khi cấp 1 khoản tín dụng cho Ngân hàng
thương mại, Ngân hàng Trung ương đã tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo cơ sở
cho Ngân hàng thương mại tạo bút tệ và khai thơng khả năng thanh tốn của họ.
2.2.2 Công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc: là tỷ lệ giữa số lượng phương tiện cần
vơ hiệu hóa trên tổng số tiền gửi huy động, nhằm điều chỉnh khả năng thanh
toan (cho vay) của các Ngân hàng thương mại.
4


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
2.2.3 Cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở: là hoạt động Ngân hàng Trung
ương mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trường tiền tệ, điều hịa cung cầu
về giấy tờ có giá, gây ảnh hưởng đến khối lượng dự trữ của các Ngân hàng
thương mại, từ đó tác động đến khả năng cung ứng tín dụng của các Ngân hàng
thương mại dẫn đến làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ.
2.2.4 Cơng cụ lãi suất tín dụng: đây được xem là cơng cụ gián tiếp trong
thực hiện chính sách tiền tệ bởi vì sự thay đổi lãi suất khơng trực tiếp làm tăng
thêm hay giảm bớt lượng tiền trong lưu thông, mà có thể làm kích thích hay kìm

hãm sản xuất. Nó là 1 cơng cụ rất lợi hại. Cơ chế điều hành lãi suất được hiểu là
tổng thể những chủ trương chính sách và giải pháp cụ thể của Ngân hàng Trung
ương nhằm điều tiết lãi suất trên thị trường tiền tệ, tín dụng trong từng thời kỳ
nhất định.
2.2.5 Cơng cụ hạn mức tín dụng: là 1 cơng cụ can thiệp trực tiếp mang
tính hành chính của Ngân hàng Trung ương để khống chế mức tăng khối lượng
tín dụng của các tổ chức tín dụng. Hạn mức tín dụng là mức dư nợ tối đa mà
Ngân hàng Trung ương buộc các Ngân hàng thương mại phải chấp hành khi cấp
tín dụng cho nền kinh tế.
2.2.6 Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái là tương quan sức mua giữa đồng nội
tệ và đồng ngoại tệ. Nó vừa phản ánh sức mua của đồng nội tệ, vừa là biểu hiên
quan hệ cung cầu ngoại hối. Tỷ giá hối đối là cơng cụ, là đòn bẩy điều tiết cung
cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất nhập khẩu và hoạt động sản xuất kinh
doanh trong nước. Chính sách tỷ giá tác động một cách nhạy bén đến tình hình
sản xuất, xuất nhập khẩu hàng hóa, tình trạng tài chính, tiện tệ, cán cân thanh toán
quốc tế, thu hút vốn dầu tư, dự trữ của đất nước. Về thực chất tỷ giá không phải là
cơng cụ của chính sách tiền tệ vì tỷ giá không làm thay đổi lượng tiền tệ trong lưu
thông. Tuy nhiên ở nhiều nước, đặc biệt là các nước có nền kinh tế đang chuyển
đổi coi tỷ giá là cơng cụ hỗ trợ quan trọng cho chính sách tiền tệ.
3. CSTT với kiểm sốt lạm phát.
Chính sách tiền tệ thắt chặt là việc chủ động giảm cung đầu tư và cắt giảm
cầu tiêu dùng được tài trợ bởi tín dụng cá nhân. Xét trên tương quan tài sản và
tiêu dùng, các cá nhân sẽ giảm chi tiêu và tăng tỷ lệ tiết kiệm để dành cho tiêu
dùng tương lai. Do vậy, trong ngắn hạn thắt chặt tiền tệ ảnh hưởng về phía cầu
của thị trường và làm suy giảm sản lượng và giá cả. Do chi phí vốn tăng cao,
nhà sản xuất sẽ cắt giảm vốn đầu tư và tín dụng lưu động để giảm sản lượng
tương ứng.
5



TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
Trong trường hợp thắt chặt tiền tệ cần thực hiện từng bước để đảm bảo
rằng thị trường tiền tệ không bị sốc, đảm bảo sự ổn định hệ thống tài chính và
kiểm tra mức độ chịu đựng của thị trường tiền tệ.
Do chính sách tiền tệ có độ trễ nhất định từ các chính sách (khoảng hai
quý), nên hiệu quả chống lạm phát của chính sách thắt chặt tiền tệ chúng ta chưa
hy vọng có một kết quả ngay.
Thắt chặt tiền tệ khơng có nghĩa rằng lạm phát gia tăng do chi phí vốn
tăng cao, đẩy giá hàng hóa tăng. Trên thực tế tổng chi phí vốn sẽ giảm do doanh
nghiệp sẽ cắt giảm vốn lưu động và nhân sự và chi phí nói chung để đáp ứng
mức cầu mới yếu hơn.
Điều này có nghĩa rằng, các nhà sản xuất sẽ phải chấp nhận mức tăng giá
cân bằng thấp hơn mức tăng giá trước đây. Điều này hoàn toàn ngược lại với
quan điểm cho rằng lãi suất cao sẽ dẫn tới chi phí vốn doanh nghiệp cao. Một
điều hồn tồn bình thường là với mức lãi suất cao, doanh nghiệp sẽ ngừng và
giảm vay tiền, tức là điều chỉnh hành vi, chứ không phải là chấp nhận mức chi
phí cao và tiếp tục sản xuất.
Câu hỏi đặt ra là mức thắt chặt như thế nào là đủ?
Khơng thể có một câu trả lời chính xác, nó tùy thuộc vào niềm tin của thị
trường với hiệu quả của chính sách tiền tệ. Nhiều người cho rằng, thị trường
chưa tin chính sách kiểm sốt lạm phát với bằng chứng giá cả tăng ngay sau khi
tỷ giá và giá xăng tăng, phớt lờ tuyên bố kiềm chế lạm phát của Chính phủ và
Ngân hàng Nhà nước.
Tuy nhiên, đó chỉ là bề nổi và thực tế cho thấy đây là một phản ứng bình
thường của thị trường với một số hàng thiết yếu chứ không phải với nhiều mặt
hàng khác. Đồng thời chính sách tiền tệ có độ trễ và cần sự kiểm chứng trong
thời gian tới. Như vậy, việc giá tăng do tỷ giá và giá xăng khơng phản ánh được
tính hiệu quả của chính sách tiền tệ.
II. VAI TRỊ CỦA CSTT VỚI KIỂM SỐT LẠM PHÁT Ở VIỆT
NAM TRONG NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY.

Theo lý thuyết tài chính tiền tệ thì mục tiêu tăng trưởng kinh tế và kiểm
sốt lạm phát có sự “mâu thuẫn” nhau. CSTT tác động đến lạm phát trong dài hạn
nhưng lại tác động đến tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn. Việc thực thi CSTT
“thắt chặt” trong dài hạn để kiềm chế lạm phát sẽ gây ra tình trạng thất nghiệp
tăng vì tăng trưởng kinh tế bị chậm lại do nhu cầu đầu tư và tiêu dùng giảm. Nếu
thực hiện “nới lỏng” CSTT để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong dài hạn sẽ “phản
tác dụng” vì khơng làm tăng trưởng kinh tế mà sẽ kéo nền kinh tế vào tình trạng
6


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
lạm phát cao. Chính vì vậy, việc xây dựng và thực thi CSTT sao cho phù hợp với
“sức khoẻ” của nền kinh tế, lựa chọn mục tiêu “ưu tiên” trở thành một trong
những nhiệm vụ quan trọng nhất của CSTT mà NHTW phải hướng tới.
Sơ đồ hệ thống điều tiết kinh tế vĩ mô của NHTW
Công cụ
CSTT
của
NHTW
thay đổi

Làm thay
đổi

Làm
thay
đổi

Cung ứng
tiền

M1
M2
M3
L

Hoạt động điều
tiết

Lãi
suất, Tác
dự động
trữ,
tỷ giá

GDP,
việc
làm,
lạm
phát

Mục tiêu điều tiết

Mục tiêu trung gian

Thực tế sử dụng CSTT tại Việt Nam trong thời gian qua của NHNN.
Có thể nói trong khoảng thời gian 2007 đến nay, chúng ta đã trải qua
nhiều cảm xúc khác nhau của nền kinh tế, từ sự lo lắng, nhiều khi đến “sợ hãi”
khi nền kinh tế đạt mức lạm phát cao kỷ lục trong vòng gần 20 năm trở lại đây
tới sự suy giảm kinh tế trầm trọng bởi khủng hoảng tài chính tại Mỹ và Châu Âu
bởi “cho vay dưới chuẩn”. Khủng hoảng cho vay dưới chuẩn đã đẩy các quốc

gia phát triển rơi vào tình trạng suy thối trầm trọng nhất từ sau cuộc “đại suy
thoái” 1929-1933, hầu hết các nền kinh tế phát triển (Mỹ, Nhật, Euro zone... đều
tăng trưởng âm). Thậm chí có một số quốc gia cịn rơi vào bờ vực phá sản như
Iceland, Ukraina, Pakistan, Hi Lạp...
Dự báo tăng trưởng GDP của IMF tháng 4/2009
10
8

7.5
6.5

6

%

4
2
0
-2

4
1.9
Kinh tế-1.3
TG

-4

0
Mỹ
-2.8


-0.4
Châu Âu

1.6

0.5
Nhật Bản

-4.2

-6

-6.2

-8
Khu vực

Nguồn: imf. org
7

Năm 2009
Năm 2010

Trung Quốc

Mới nổi và
đang pt



TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
Với những yếu tố bất lợi đó đã làm cho Việt Nam cũng khơng thốt khỏi
vịng xốy của sự suy giảm kinh tế. Tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam
suy giảm mạnh, từ mức 8,48% năm 2007 xuống còn 6,52% năm 2008 và chỉ cịn
5,32% năm 2009(1). Đây là mức suy thối tồi tệ nhất của Việt Nam trong hơn 10
năm trở lại đây
Tăng trưởng GDP của Việt Nam giai đoạn 2001-2010
10%
8%
6%

7%

7.17%

8.53%

7.82%

8.48%
6.52%

6.50%
5.32%

4%
2%
0%
2001


2003

2004

2006

2007

2008

2009

2010

Năm

Nguồn: Tổng cục thống kê
Trước tình huống đó, NHNN đã có hàng loạt các biện pháp quyết liệt và
đúng đắn để ngăn ngừa suy thoái kinh tế và dần lấy lại đà phục hồi cho nền kinh
tế Việt Nam. Nhìn chung, trong khoảng thời gian 3 năm 2007-2009, NHNN đã
có những biện pháp khá linh hoạt trong điều hành CSTT từ “thắt chặt” trong
khoảng thời gian 2007-2008 và “nới lỏng” từ đầu năm 2009-2010.
Giai đoạn “thắt chặt” CSTT
Năm 2007-2008 đánh dấu thời điểm lạm phát “phi mã” sau nhiều năm tốc
độ lạm phát ở mức “vừa phải”. Nguyên nhân của lạm phát có thể do cầu kéo (do
tổng cầu của nền kinh tế gia tăng), chi phí đẩy (do các yếu tố chi phí đầu vào
tăng), thiếu hụt cung (khi nền kinh tế đạt tới hoặc vượt quá mức sản lượng tiềm
năng), cung tiền tăng quá mức (việc tăng tổng phương tiện thanh toán - M2) và
yếu tố tâm lý (lạm phát kỳ vọng). Phân tích lạm phát ở nước ta các năm gần đây,
có đủ các nguyên nhân, vừa là lạm phát chi phí đẩy – do chi phí đầu vào

(nguyên vật liệu, vận tải, kho bãi, năng lượng, tiền lương...) tăng, đẩy giá bán ở
đầu ra lên cao; vừa là lạm phát cầu kéo – do nhu cầu của người tiêu dùng, doanh
nghiệp và Chính phủ tăng cao, kéo theo tăng giá bán của các loại hàng hoá, dịch
vụ; vừa là lạm phát kỳ vọng – phát sinh từ các yếu tố tâm lý và đầu cơ. Tuy
nhiên, năm 2008 nước ta được coi là “nhập khẩu lạm phát” tức là nguyên nhân
gây ra lạm phát năm 2008 chủ yếu là lạm phát do chi phí đẩy. Ngồi việc giá các
yếu chi phí đầu vào trên thị trường thế giới tăng cao kỷ lục (dầu thô vượt
8


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
ngưỡng hơn 147 USD/ thùng, giá phôi thép, thép 830 USD/tấn, gạo hơn 1.000
USD/tấn, phân bón, vải sợi... đều tăng cao) cịn do yếu tố nội sinh của nền kinh
tế nước ta. Đó là mức tăng trưởng tín dụng cũng bị đẩy lên mức cao, giá điện
sinh hoạt và sản xuất tăng, chính phủ tiến hành cải cách tiền lương làm thu nhập
dân cư tăng và chi phí của doanh nghiệp tăng cao đã càng làm trầm trọng thêm
áp lực lạm phát. Trong điều hành CSTT, việc sử dụng công cụ thị trường mở và
tỷ giá hối đối đơi khi có những sai lầm khơng đáng có, làm cho mức độ lạm
phát lại có xu hướng tăng. Đặc biệt là trong năm 2008, do tỷ giá giữa USD/VND
xuống thấp kỷ lục bởi đồng USD giảm giá do ảnh hưởng bởi suy thoái kinh tế ở
Mỹ và việc FED cắt giảm lãi suất cơ bản đồng USD xuống mức thấp nhất trong
nhiều năm qua (có lúc xuống 0,25%) khiến cho việc xuất khẩu hàng hoá của
Việt Nam gặp nhiều khó khăn.
Diến biến tỷ giá VND/USD từ 2007-2009
17700

B n NH
á
NT


17200

Trần biên độ

16700
TGL
NH

16200
15700
31/12/07 19/2/08

Sà n B n độ
iê

9/4/08

29/5/08

18/7/08

6/9/08

26/10/08 15/12/08

3/2/09

25/3/09

14/5/09


3/7/09

Để khuyến khích xuất khẩu, NHNN đã quyết định mua vào hơn 7 tỷ USD,
tương đương với việc “bơm” thêm hơn 112.000 tỷ VND vào nền kinh tế làm
cho lạm phát càng thêm trầm trọng. Biện pháp mua vào 7 tỷ USD có mặt tích
cực đó là gia tăng dự trữ ngoại hối quốc gia (còn đang ở mức rất thấp so với các
nước trong khu vực), đồng thời nâng giá trị đồng USD nhằm khuyến khích nền
kinh tế xuất khẩu qua đó tạo điều kiện phát triển sản xuất trong nước, điều chỉnh
giảm bội chi cán cân thương mại. Mặc dù sau đó, NHNN đã thực hiện nghiệp vụ
thị trường mở (Open Market) để “hút” tiền trở lại nhưng chỉ thu hồi được hơn
82.000 tỷ. Tuy nhiên, việc làm này vẫn làm gia tăng áp lực lớn về lạm phát vì
với một khối lượng tiền quá lớn đã được NHNN cung vào nền kinh tế. Thời kỳ
này, NHNN đã áp dụng hàng loại các biện pháp quyết liệt cùng Chính phủ sử
dụng CSTK nhằm kiềm chế lạm phát. Thủ tướng Chính phủ Nguyễn Tấn Dũng
đã thể hiện quyết tâm của Chính phủ trong chống lạm phát bằng câu nói nổi
tiếng “hy sinh tăng trưởng để kiềm chế lạm phát”. NHNN đã sử dụng đồng bộ
các công cụ của CSTT như: lãi suất cơ bản (LSCB) VND được tăng lên mức cao
9


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
nhất trong nhiều năm qua (14%/năm), dự trữ bắt buộc (DTBB) là 11%, giảm
hạn mức cho vay đầu tư bất động sản và chứng khốn ở mức khơng q 20%
vốn điều lệ hoặc khơng vượt quá 3% tổng dư nợ tín dụng, bắt buộc các TCTD
mua 20.300 tỷ tín phiếu bắt buộc có kỳ hạn 12 tháng với lãi suất chỉ có
7,58%/năm và khơng được sử dụng để tái chiết khấu tại NHNN, thực hiện các
phiên giao dịch thị trường mở (OM-Open market) để “hút” tiền về.
Biểu đồ lãi suất cơ bản VND (%/năm)


Nguồn: NHNN Việt Nam
Biến động tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi VNĐ ngắn hạn (%)

Nguồn: NHNN Việt Nam
Đồng thời Chính phủ cũng thực hiện CSTK “thắt lưng buộc bụng” nhằm
hạn chế lượng tiền trong lưu thơng như tạm hỗn, giãn tiến độ các dự án đầu tư
xây dựng cơ bản kém hiệu quả (tiết kiệm hơn 40.000 tỷ VND). Dồn vốn cho các
dự án đầu tư mang lại hiệu quả tức thời cho nền kinh tế như các dự án nhà máy
lọc dầu, nhà máy điện, xi măng... Chính phủ cịn giao các đơn vị hành chính sự
nghiệp và doanh nghiệp nhà nước phải tiết kiệm chi thường xuyên 10%, tăng
cường chống thất thu thuế và nuôi dưỡng nguồn thu, cơ cấu lại các khoản nợ và
rà soát lại các khoản vay của các doanh nghiệp nhà nước, tổ chức đánh giá hiệu
quả hoạt động đầu tư của các tập đồn, tổng cơng ty thuộc sở hữa nhà nước....
10


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
Giai đoạn “nới lỏng” CSTT từ cuối năm 2008 tới đầu 2011.
CSTT bao giờ cũng có độ trễ thời gian nhất định. Việc “thắt chặt” tiền tệ
mạnh tay của Chính phủ đã có tác dụng làm giảm lạm phát nhanh nhưng cũng
làm cho tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại vì luồng tiền dành cho nhu cầu đầu
tư, tiêu dùng giảm, lãi suất vay vốn quá cao làm cho các doanh nghiệp không thể
tiếp cận với nguồn vốn của ngân hàng, hàng loạt doanh nghiệp vừa và nhỏ rơi
vào tình trạng khó khăn, thậm chí phá sản. Cùng với việc nền kinh tế thế giới rơi
vào khủng hoảng tài chính bắt nguồn từ Mỹ do “cho vay dưới chuẩn” trong lĩnh
vực bất động sản gây ra. Mỹ, Nhật, EU và nhiều quốc gia khác rơi vào suy thoái
khiến cho nhu cầu nhập khẩu hàng hoá giảm, chu chuyển vốn đầu tư FDI, FII
giảm gây khó khăn cho việc xuất khẩu và nguồn vốn đầu tư vào Việt Nam đã
càng làm cho kinh tế nước ta rơi vào suy thối trầm trọng hơn. Vì vậy, cuối năm
2008 khi lạm phát có xu hướng “hãm phanh” thì cũng là lúc NHNN quay lại

thực hiện mục tiêu tăng trưởng kinh tế. Việc thực hiện “thắt chặt” tiền tệ đòi hỏi
kết hợp chặt chẽ giữa CSTT và CSTK mới đem lại hiệu quả tốt nhất thì việc
“nới lỏng” tiền tệ cũng đòi hỏi việc làm tương tự. Điều đó thể hiện ở việc Chính
phủ tiến hành thực hiện 5 nhóm giải pháp cấp bách nhằm “ngăn chặn đà suy
giảm kinh tế, duy trì tăng trưởng và đảm bảo an sinh xã hội”. Trong đó kích cầu
nền kinh tế là một trong những giải pháp trọng tâm. Chính phủ đã dùng 9 tỷ
USD cho gói kích cầu kinh tế (đứng thứ 3 thế giới về tỷ trọng gói kích cầu/tổng
GDP, chỉ sau Trung Quốc và Malaixia) trong đó dành riêng 1 tỷ đô la (tương
đương hơn 17 ngàn tỷ đồng) từ dự trữ ngoại hối quốc gia để hỗ trợ giảm 4% lãi
suất vay vốn lưu động ngắn hạn cho doanh nghiệp, các tổ chức và cá nhân để
sản xuất, kinh doanh nhằm giảm giá thành hàng hoá và tạo việc làm. Đây là cách
làm khá độc đáo và sáng tạo, “rất Việt Nam” nhưng mang lại hiệu quả khá cao.
Sau đó, vào ngày 04/04/2009, Chính phủ tiếp tục hỗ trợ 4% lãi suất và kéo dài
thời hạn hỗ trợ đến hết năm 2011 cho các doanh nghiệp, tổ chức, cá nhân vay
vốn trung dài hạn để đầu tư mới cho sản xuất kinh doanh. Bằng việc hỗ trợ lãi
suất, Chính phủ đã khuyến khích tăng nhanh chóng nhu cầu đầu tư của các
doanh nghiệp vốn đang rất thiếu vốn sản xuất đồng thời mở đầu ra cho các
NHTM vốn đang trong tình trạng dư thừa vốn. Tính đến 12/11/2009, theo
NHNN, tổng dự nợ trong chương trình hỗ trợ lãi suất đã lên tới trên 414.460,21
tỷ đồng trong đó DNNN vay 62.605,20 tỷ đồng, DN ngồi quốc doanh
285.290,27 tỷ đồng, hộ sản xuất 66.565,02 tỷ đồng. Chính phủ cũng quyết định
giảm thuế cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ 30% số TNDN của quý IV/2008 và
cả năm 2009. Đối với 70% số thuế còn lại của năm 2009, các doanh nghiệp
được giãn thời hạn nộp trong 9 tháng. Các đơn vị sản xuất hàng xuất khẩu nông,
11


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
lâm, thuỷ sản, dệt may, da giày, linh kiện điện tử được áp dụng thời hạn giãn
thuế tương tự. Để thúc đẩy xuất khẩu, Chính phủ cũng đã quyết định giảm 50%

thuế suất thuế GTGT từ 01/02/2009 đến 31/12/2009 đối với một số hàng hóa,
dịch vụ; tạm hồn 90% thuế giá trị gia tăng đối với hàng hóa thực xuất và hồn
tiếp 10% khi có chứng từ thanh tốn.
CSTT “nới lỏng”của NHNN kết hợp CSTK của Chính phủ.
Từ tháng 10/2008, NHNN đã chuyển hướng điều hành chính sách tiền tệ
từ ”thắt chặt” sang ”nới lỏng” một cách thận trọng bằng các biện pháp:
- Điều chỉnh giảm các mức lãi suất chủ đạo (lãi suất cơ bản giảm từ 13%/
năm xuống 7%/năm, lãi suất tái cấp vốn giảm từ 14%/năm xuống 7%/năm, lãi
suất tái chiết khấu giảm từ 12%/năm xuống 5%/năm).
Diễn biến lãi suất huy động, cho vay bằng VND và lạm phát từ 2008-2009
25.0

30.0
Lạm phát

20.0

25.0

Cho vay
20.0

15.0
15.0
10.0

Huy động
10.0

5.0


5.0

0.0

0.0
1/08 2/08 3/08 4/08 5/08 6/08 7/08 8/08 9/08 10/0811/0812/08 1/09 2/09 3/09 4/09 5/09 6/09 7/09

Nguồn: NHNN Việt Nam
- Giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi bằng VND từ 11% xuống
3%; điều hành linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở và hoán đổi ngoại tệ để hỗ trợ
thanh khoản cho NHTM; điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc từ
10%/năm xuống 1,2%/năm.
- Điều hành linh hoạt tỷ giá USD/VND (điều chỉnh tăng tỷ giá giao dịch
USD/VND bình quân thị trường liên ngân hàng, tăng biên độ tỷ giá giữa VND
với USD từ +3% lên +5% đối với giao dịch mua bán của các NHTM); can thiệp
mua bán ngoại tệ và thực hiện các biện pháp chống đầu cơ ngoại tệ.
- Cho phép các TCTD được xin chiết khấu, tái chiết khấu và thanh tốn
trước hạn 20.300 tỷ tín phiếu bắt buộc đã mua trước hạn. Thực hiện các phiên
giao dịch thị trường mở mua vào các GTCG nhằm cung thêm vốn cho nền kinh
tế thông qua các TCTD. NHNN tiến hành nghiệp vụ bán ngoại tệ làm giảm tỷ
12


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
giá để hỗ trợ nhu cầu nhập khẩu thiết yếu đảm bảo ổn định sản xuất và đời sống,
điều hoà cung cầu ngoại tệ trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng...
CSTT chặt chẽ, thận trọng năm 2011 nhằm kiểm soát lạm phát.
Trong bối cảnh kinh tế đất nước đầu năm 2011, nói đến kinh tế vĩ mơ là
chúng ta nói đến lạm phát, tăng trưởng, thâm hụt ngân sách, thâm hụt cán cân

thương mại, cán cân vãng lai và cán cân thanh toán tổng thế, tỷ lệ giữa đầu tư và
tích lũy, tỷ lệ thất nghiệp, biến động của tỷ giá và dự trữ ngoại hối nhà nước, tỷ
lệ nợ quốc gia, tỷ lệ nợ công…. Các chỉ số và tỷ lệ trong các lĩnh vực nêu trên
phụ thuộc lẫn nhau, tác động qua lại và đan xen lẫn nhau, và trong nhiều trường
hợp lại có tính triệt tiêu lẫn nhau (được chỉ tiêu này lại mất chỉ tiêu kia). Do vậy,
tùy theo tình hình, đặc điểm của mỗi nước trong từng giai đoạn mà người ta
quyết định chỉ tiêu nào là chỉ tiêu tiên quyết phải đạt được, các chỉ tiêu khác là
các chỉ tiêu thỏa hiệp, sẵn sàng nhân nhượng, hay nói một cách khác là sẵn sàng
điều chỉnh để nhằm đạt được các chỉ tiêu tiên quyết.
Phân tích đặc điểm kinh tế của đất nước ta đầu năm 2011 cho thấy lạm
phát tăng cao trong nhiều năm và có biểu hiện tiếp tục tăng cao hơn trong năm
2011; nền kinh tế nước ta đã có độ mở và hội nhập rất lớn (kim ngạch xuất, nhập
khẩu đã trên 154% GDP). Trong bối cảnh đó, theo phân tích, đánh giá của nhiều
chuyên gia trong và ngoài nước, các tổ chức tài chính phát triển quốc tế, Việt
Nam nên chọn mục tiêu kiềm chế lạm phát; cải thiện và tăng dự trữ quốc gia là
hai mục tiêu tiên quyết cho giai đoạn phát triển hiện nay; các mục tiêu khác phải
là các mục tiêu thỏa hiệp, sẽ điều chỉnh một cách thích hợp nhằm đạt được hai
mục tiêu tiên quyết nói trên. Điều này có một ý nghĩa hết sức quan trọng trong
giai đoạn hiện nay, tạo ra một sự nhất quán trong các chính sách và giải pháp
của Chính phủ và khi đạt được các mục tiêu tiên quyết này sẽ củng cố và nâng
cao được vị thế đối nội và vị thế đối ngoại của nền kinh tế đất nước.
Kết luận 02-KL/TW của Bộ Chính trị cũng như Nghị quyết 11/NQ-CP
của Chính phủ đã chỉ rõ những chủ trương, chính sách, giải pháp đồng bộ cho
các cấp, các ngành từ trung ương đến địa phương nhằm kiềm chế lạm phát, ổn
định kinh tế vĩ mơ. Với Nghị quyết 11/NQ-CP Chính phủ chủ trương thực hiện
chính sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam chủ trì,
phối hợp với các Bộ, cơ quan, địa phương: a) Thực hiện chính sách tiền tệ chặt
chẽ, thận trọng, phối hợp hài hịa giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa
để kiềm chế lạm phát; điều hành và kiểm sốt để bảo đảm tốc độ tăng trưởng tín
dụng năm 2011 dưới 20%, tổng phương tiện thanh toán khoảng 15 - 16%; tập

trung ưu tiên vốn tín dụng phục vụ phát triển sản xuất kinh doanh, nông nghiệp,
13


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
nơng thơn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ và vừa; giảm tốc độ
và tỷ trọng vay vốn tín dụng của khu vực phi sản xuất, nhất là lĩnh vực bất động
sản, chứng khoán. b) Điều hành chủ động, linh hoạt, hiệu quả các cơng cụ chính
sách tiền tệ, nhất là các loại lãi suất và lượng tiền cung ứng để bảo đảm kiềm
chế lạm phát.c) Điều hành tỷ giá và thị trường ngoại hối linh hoạt, phù hợp với
diễn biến thị trường. Tăng cường quản lý ngoại hối, thực hiện các biện pháp cần
thiết để các tổ chức, cá nhân trước hết là các tập đồn kinh tế, tổng cơng ty nhà
nước bán ngoại tệ cho ngân hàng khi có nguồn thu và được mua khi có nhu cầu
hợp lý, bảo đảm thanh khoản ngoại tệ, bình ổn tỷ giá, đáp ứng yêu cầu ổn định,
phát triển sản xuất kinh doanh và tăng dự trữ ngoại hối. d) Kiểm soát chặt chẽ
hoạt động kinh doanh vàng; trong quý II năm 2011 trình Chính phủ ban hành
Nghị định về quản lý hoạt động kinh doanh vàng theo hướng tập trung đầu mối
nhập khẩu vàng, tiến tới xóa bỏ việc kinh doanh vàng miếng trên thị trường tự
do; ngăn chặn hiệu quả các hoạt động buôn lậu vàng qua biên giới. đ) Phối hợp
chặt chẽ với Bộ Công an, Bộ Công Thương, Ủy ban nhân dân các tỉnh, thành
phố trực thuộc Trung ương và các cơ quan chức năng kiểm tra, giám sát việc
tuân thủ các quy định về thu đổi ngoại tệ, kinh doanh vàng. Ban hành quy định
và chế tài xử lý vi phạm, kể cả việc đình chỉ, rút giấy phép hoạt động, thu tài
sản; quy định khen, thưởng đối với việc phát hiện các hành vi vi phạm hoạt
động thu đổi, mua bán ngoại tệ, vàng. Xử lý nghiêm theo pháp luật đối với hành
vi cố tình vi phạm.
Từ những giải pháp mà Nghị quyết 11/NĐ-CP đưa ra ta thấy rằng khơng
có một giải pháp đơn lẻ nào có thể giải quyết được mọi vấn đề. Các giải pháp có
mối liên kết, tác động qua lại, hỗ trợ, bổ sung nhau, có nhóm giải pháp là tiền
đề, điều kiện để thực hiện các nhóm giải pháp khác, và đến lượt mình, các nhóm

giải pháp này lại là cơ sở để củng cố và tạo điều kiện cho các giải pháp kia phát
huy tác dụng. Do vậy, nguyên tắc cơ bản là tính đồng bộ và quyết liệt của các
giải pháp, sự phối hợp nhịp nhàng, linh hoạt của các Bộ, ngành, chính quyền địa
phương các cấp.
Trong ngắn hạn nhóm giải pháp về chính sách tiền tệ có hiệu ứng nhanh
nhất. Tuy nhiên, những kết quả mà chính sách này mang lại sẽ khơng bền vững
nếu nhóm các giải pháp khác như chính sách tài khóa, chính sách đầu tư, chuyển
đổi cơ cấu kinh tế … không kịp thời được triển khai đồng bộ.
Một số điều kiện để CSTT kiềm chế lạm phát
Từ những phân tích trên ta có thể thấy rằng Việt Nam sẽ thành cơng với
chính sách tiền tệ kiềm chế lạm phát với một số điều kiện.
14


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«
Thứ nhất, chính sách tiền tệ phải nhất quán. Hiệu quả của chính sách tiền
tệ phụ thuộc rất lớn vào niềm tin của thị trường, thể hiện ngay từ lúc tạo lập kế
hoạch kinh doanh của doanh nghiệp cho một kỳ kinh doanh phía trước, bao gồm
cả kế hoạch về giá. Nếu thị trường tin tưởng vào khả năng kiểm soát lạm phát
của cơ quan chính sách, các kỳ vọng lạm phát đã được hình thành ngay từ giai
đoạn đầu của một kỳ kinh tế.
Tuy nhiên, để có được sự tin tưởng của thị trường, cơ quan chính sách phải
tạo lập được niềm tin thơng qua tính nhất qn, cương quyết của chính sách tiền tệ.
Việt Nam đã có những bài học rất rõ ràng về vấn đề này trong kiểm soát lạm phát
thời gian qua dẫn tới việc thị trường không tin rằng chính sách tiền tệ có thể làm
giảm lạm phát được. Khôi phục lại niềm tin này cần thời gian và vì vậy Ngân hàng
Nhà nước cần kiên định mục tiêu giảm dự nợ tín dụng trong thời gian đủ dài.
Thứ hai, chính sách tiền tệ cần sự hỗ trợ từ chính sách tài khóa. Do cấu
trúc thể chế trong thực thi chính sách tài chính và tiền tệ, việc thực hiện chính
sách kiểm sốt lạm phát ở Việt Nam khơng thể thành cơng nếu khơng có sự cam

kết chi tiêu từ chính sách tài khóa. Việc này cho thấy tăng trưởng mức cầu từ chi
tiêu của Chính phủ phải hợp lý và rõ ràng.
Trong một nghiên cứu gần đây, có một kênh gián tiếp xảy ra: khi chi tiêu
Chính phủ tăng thì nguồn tài trợ sẽ gián tiếp chảy từ Ngân hàng nhà nước thơng
qua vịng chu chuyển của trái phiếu Chính phủ qua các ngân hàng thương mại.
Điều này cho thấy chính sách tiền tệ có thể sẽ bị động do chính sách tài khóa mở
rộng và việc này làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ.
Do vậy, cắt giảm chi tiêu công và tập trung chi tiêu vào các hạng mục đầu
tư có hiệu quả và các hạng mục mang lại lợi ích xã hội cao hơn là cố gắng chi
tiêu để tăng trưởng kinh tế nhờ vào sức cầu của chi tiêu chính phủ. Đây chính là
điều mà các chính sách thắt chặt đầu tư cơng đang thể hiện hiện nay
Thứ ba, Ngân hàng Nhà nước thực hiện kiểm soát ngoại hối kiên định.
Việc này là quan trọng giúp cho q trình điều hành chính sách tỷ giá được chủ
động, minh bạch và có cơ sở để điều hành chính sách tỷ giá nhịp nhàng.
Chẳng hạn việc điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng tăng 9% trong quý
1/2011 có thể phản ánh đúng xu hướng của tỷ giá thực giữa VND và USD. Tuy
nhiên mức độ điều chỉnh lớn đã gây ra một cú sốc với hàng hóa và nguyên liệu
nhập khẩu và từ đó tạo tâm lý khơng tốt cho thị trường. Có lẽ, điều chỉnh tỷ giá
linh hoạt làm nhiều lần với biên độ nhỏ và có định hướng rõ ràng sẽ thuận lợi
hơn cho điều hành chính sách tiền tệ nói chung và tạo tâm lý tốt hơn cho thị
trường.
15


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«

Mặc dù năm trong khoảng thời gian 2007-2011 có những biến động rất
lớn của tình hình kinh tế, chính trị thế giới ảnh hưởng trực tiếp đến Việt Nam
nhưng Chính phủ, NHNN và các TCTD đã có những biện pháp kịp thời, sáng
tạo đưa Việt Nam trở thành một trong những nước có tốc độ tăng trưởng khá

trong khu vực và thế giới. Có được thành công trên là do NHNN đã sử dụng rất
kịp thời, đúng đắn, quyết liệt các công cụ CSTT phù hợp với từng điều kiện của
nền kinh tế trong từng thời kỳ. ‘‘Thắt chặt” khi nền kinh tế rơi vào tình trạng
lạm phát cao giai đoạn 2007-2008, đầu 2011 và “nới lỏng” khi nền kinh tế rơi
vào tình trạng suy thối bởi khủng hoảng tài chính tồn cầu. Qua đây, chúng ta
cũng thấy được tầm quan trọng của việc xây dựng và thực thi CSTT đối với sự
phát triển kinh tế của quốc gia. Cũng qua thực tế nêu trên khẳng định thêm về
mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát, cũng như việc kết hợp CSTT
với CSTK hợp lý sẽ tạo được hiệu quả lan toả tốt hơn cho nền kinh tế.
Tốc độ tăng trưởng GDP năm 2008-2009
8.00%
7.00%

7.49%

6.00%

6.04%

5.72%

5.98%

5.00%
4.00%

3.14%

6.90%
5.89%

2008

4.46%

2009

3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
Qúi 1

Qúi 2

Qúi 3

Nguồn: Tổng cục thống kê
16

Qúi 4


TiĨu ln Kinh tÕ häc VÜ m«

KẾT LUẬN

Qua q trình nghiên cứu chính sách tiền tệ quốc gia, chúng ta thấy rõ
được vai trị và ý nghĩa của nó trong nền kinh tế bởi chính sách tiền tệ là cơng cụ
điều tiết nền kinh tế vĩ mô của nhà nước. Nên vị trí của chính sách tiền tệ hết sức
quan trọng.

Hoạch định một chính sách tiền tệ địi hỏi cả một quá trình, sự linh hoạt
và sự thống nhất trong sự áp dụng trên thực tiễn trước bối cảnh kinh tế quốc tế
hiện nay.
Bằng sự nổ lực hiện tại và trong tương lai, sự kế thừa và phát huy những
thành tựu của chính sách tiền tệ, chắc chắn chính sách tiền tệ Việt Nam sẽ đóng
góp vai trị quan trọng trong việc xây dựng một đất nước giầu mạnh, ổn định và
phát triển sánh vai với các bạn bè quốc tế.

17