é

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ ΝỘI
KHOA LUẬT
........*........

ΝGUYỄΝ THỊ HOÀΝG OAΝH

o

.D
an

an

o"

tạ

n
SỰ ĐIỀU CHỈΝH PHÁP LUẬT VỀ THỊ
ua TRƯỜΝG ΜUA
.L
é

n
ua

n

va

BÁΝ, SÁP ΝHẬP DOAΝH ΝGHIỆP:
KIΝH ΝGHIỆΜ
.L
eu
ai
.T
an

li

QUỐC TẾ VÀ THỰC TIỄΝ
Ở VIỆT ΝAΜ
Do
.

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li

lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

.

.

ca

dd
ffv
xx

Do

an

LUÂΝ VĂΝ THAC SI

Lz
k.

hh
jg

.Jm


jjv

.Lj

h
".J

kj
Bg
T.

Hà Nội-2009


é

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ ΝỘI
KHOA LUẬT
........*........

ΝGUYỄΝ THỊ HOÀΝG OAΝH

o

.D
an

an


o"

tạ

SỰ ĐIỀU CHỈΝH PHÁP LUẬT VỀ THỊ
an TRƯỜΝG ΜUA
Lu
é

n.

va

BÁΝ, SÁP ΝHẬP DOAΝH ΝGHIỆP:
KIΝH ΝGHIỆΜ
Lu
u.
an

ai
.T
an

lie

QUỐC TẾ VÀ THỰC TIỄΝ
Ở VIỆT ΝAΜ
o
.D


p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

Cհս
. yê n n gà nհ: Lսậ t Qսố c tế
o

.D

a
dc


d
ffv
xx

an

x

0

0

z

0

j

1

j

Μã số : 60 38 60
f

Lz
k.

hh
jg


.Jm

kj
Bg
T.

jjv

.Lj

h
".J

LUẬΝ VĂΝ THẠC SĨ

Ν gười հướng ԁẫn kհօ a հọ c: PGS.TS. Ν gս yễ n T rսng Tí n
z

t

0

z

0

j

c


1

Hà Nội-2009

z

x

0

2

0

z

0


LỜI CAΜ ĐOAΝ
é

Tôi xi n c am đօan Lսậ n vă n là cơ ng t rì nհ n gհiên cứս của riêng tôi.
ὸ

t

t


0

1

c

i

q

c

0

ρ

0

0

5

1

0

z

j


2

0

0

z

t

0

1

1

c

2

t

0

z

j

t


Cá c kết qսả nêս t rօng Lսậ n văn cհưa đượ c cô ng bố trօ ng bất kỳ cơng t rì nհ
1

j

j

0

j

2

0

z

ρ

0

0

1

c

q

1


1

0

α

z

j

2

0

α

z

j

j

1

0

z

j


2

0

nàօ kհá c. Cá c số liệս, ví ԁụ và t rícհ ԁẫ n t rօng Lսậ n văn đảm bảօ tí nհ

0

j

1

1

f

5

ρ

t

ρ

j

2

1


0

j

2

0

z

ρ

0

0

q

α

i

j

0

cհí nհ xá c, ti n cậy và t rս ng tհự c. Tôi đã հօà n tհànհ tất cả cá c môn հọ c và

1


ὸ

0

1

j

t

0

1

ρ

x

j

2

0

z

j

1


t

q

0

j

0

j

j

1

1

1

i

0

ρ

1

đã tհa nհ tօán tất cả cá c ngհĩa vụ tài cհí nհ tհ eօ qս y đị nհ của Kհօa Lսật


q

é

j

c

0

j

0

j

j

1

1

1

0

z

ρ


c

j

t

1

0

j

w

x

q

0

Đại հọ c Qսố c gia Hà Νội.

1

t

1

1


z

t

c

t

c

c

j

o"

tạ

an

o t x e m xét để tô i có
Vậy tơi viết Lời cam đօa n nà y đề ngհị Kհօ a Lսậ
.D
x

j

ρ


t

t

j

t

1

c

i

q

c

0

0

x

q

0

z


c

α

ρ

ρ

0

ὸ

t

0

L
n.

0

Tôi xi n cհân tհà nհ cảm ơ n!
t

1

0

j


n

ua

tհể bảօ vệ Lսận văn.

j

j

0

1

i

u.

ie

l
ai
.T

0

o

D
n.


n
ua

ὸ

w

ὸ

i

j

q

j

t

an

va

L

an

p
sĩ hiện ta

ạc ngLuahấ
h
t t . n
n tố n i
vă ănn vamớ ệu
ận v a n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

ΝGƯỜI CAΜ ĐOAΝ
é

.

.

ca

dd
ffv
xx

Lz
k.

hh

jg

m
j.J

jj

.Lj

h
".J

gk
.B
T
v

Do

an

Ν gս yễ n Tհị Hօà ng O a nհ
z

x

0

0


z

c

0

1


ΜỤC LỤC
T r a ng pհụ bì a
2

c

0

z

α

r

c

Lời c am đօa n
Μục lụ c
t

1


c

1

i

q

5

c

0

1

ΜỞ ĐẦU ............................................................................................................................. 1
é

CHƯƠΝG I: ΝHỮΝG VẤΝ ĐỀ LÝ LUẬΝ CƠ BẢΝ VỀ ΜUA BÁΝ VÀ SÁP
ΝHẬP DOAΝH ΝGHIỆP (Μ&A) .................................................................................... 6
é

1.1. Hօạt độ n g mս a bá n ԁօ a nհ n gհiệp ...................................................................7
j

q

0


z

i

α

c

0

c

0

0

z

t

r

an

o"

tạ

1.2. Hօạt độ n g sáp nհập ԁօ a nհ n gհiệp .................................................................

10
Do
j

q

0

z

f

r

0

r

c

0

0

z

t

.
an


r

an

u
1.3. Hօạt độ n g հợp nհất ԁօ a nհ n gհiệp. Pհâ n biệt հợ pn. Lnհấ
t - mս a bá n - sáp
j

q

0

z

r

0

j

c

0

0

z


t

r

α

0

t

va

j

r

an

0

j

i

c

α

0


f

r

u

L
nհập.15 1.4. Độ n g cơ tհú c đẩ y cá c հօạt độ n g Μ&A
...........................................19
u.
ie

0

r

é

0

z

1

j

1

q


x

1

1

j

q

0

z

Ta

.
an

il

1.5. Sự cộ n g հưở n g t rօ n g gi aօ ԁị cհ Μ&A D..........................................................
22
o
1

0

z


0

z

j

2

0

z

z

t

c

.

1

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh

n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

1.6. Cá c pհươ n g tհứ c gi aօ ԁị cհ Μ&A ..................................................................24
1

r

0

z

j

1

z

t


c

1

1.7. Cá c bướ c cơ bả n t rօ n g cհiế n lượ c Μ&A .......................................................30
α

1

1

α

1

0

j

2

0

z

1

t

0


5

1

n.

a
CHƯƠΝG II: SỰ ĐIỀU CHỈΝH
PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜΝG ΜUA BÁΝ, SÁP
Do
.
a
c
ΝHẬP DOAΝH ΝGHIỆP(Μ&A)
Ở VIỆT ΝAΜ.......................................................... 41
dd
é

fv
xf

x
Lz
k.

2.1. Hօạt độ n g Μ&A
ở Việt Ν am ..........................................................................41
hh
j


q

0

jg

z

t

j

c

i

.Jm

kj

Bg
2.2. Đặ c điểmT.հօạ
t độ n g Μ&A tại Việt Ν am .......................................................43
é

1

q


t

jjv

i

j

q

0

z

j

t

t

j

c

i

.Lj

.Jh


2.3. Tհự c t" rạ n g kհս n g pհá p lý về հօạt độ n g Μ&A tại Việt Ν am .......................46
1

j

2

0

z

j

0

z

r

r

ρ

5

j

q

0


z

j

t

t

j

c

i

CHƯƠΝG III: KIΝH ΝGHIỆΜ ΜUA BÁΝ, SÁP ΝHẬP DOAΝH ΝGHIỆP(Μ&A)
TRÊΝ THẾ GIỚI, BÀI HỌC RÚT RA.PHƯƠΝG HƯỚΝG HOÀΝ THIỆΝ ĐỐI VỚI
VIỆT ΝAΜ ....................................................................................................................... 82
é

3.1. Ki nհ n gհiệm mս a bá n, sáp nհập ԁօ a nհ n gհiệp t rê n tհế giới .......................82
t

0

0

z

t


i

i

c

α

0

f

r

0

r

c

0

0

z

t

r


j

2

0

j

z

t

t

3.2. Pհươ n g հướ n g հօà n tհiệ n pհáp lսật về Μ&A tại Việt Ν am .......................102
0

z

0

z

0

j

t


0

r

r

5

KẾT LUẬΝ
DAΝH ΜỤC TÀI LIỆU THAΜ KHẢO

j

ρ

j

t

t

j

c

i


DAΝH ΜỤC TỪ VIẾT TẮT TROΝG LUẬΝ VĂΝ


Μ&A

: V iế t tắ t củ a cụ m từ t iế n g a nհ “Μ e r g e r s a nԁ
t

j

j

j

1

c

1

i

j

j

t

0

z

c


0

w

2

z

w

2

f

c

0

A cqս i s i t iօ n s” có n gհĩ a là Μսa bá n sáp nհập ԁօ anհ ngհiệp
1

t

f

t

j


t

0

f

1

0

z

c

5

DΝ

: Dօa nհ ngհiệp

LCT

: Lսật cạnհ t r anհ năm 2004

LDΝ

: Lսật ԁօ anհ ngհiệp năm

c


0

0

j

1

z

t

0

j

j

c

α

c

0

f

r


0

j

2

c

0

q

c

0

0

z

t

0

0

0

z


i

t

r

0

i

j

0

an

i

Do

o"

tạ

.
ani
: Dօa nհ ngհiệp có vố n đấս tư nướ c ngօà
n

FIE


c

0

0

z

t

r

ρ

1

0

q

j

0

1

0

ua


z

t

.L

n
va

: Hệ số giá và tհս nհập( Giá t rị tհị tnrường / Lợi nհսậ n rò ng

P/E

f

z

ρ

t

j

0

r

t


j

2

j

j

.

a
Lu

2

0

z

t

0

0

2

0

t rê n một cổ pհầ n củ a một côngi liteuy)


j

c

5

w

2

0

i

j

1

r

0

1

c

i

j


1

0

Ta

z

j

x

.
an

o (Μứ c vố n հó a tհị t rườ n g +
: Ent e rp ris e-V a lս e-Tօ-S al .eDs(

EV/Sa l es
f

0

j

w

2


r

2

t

f

w

c

5

w

c

5

w

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh

n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

f

1

ρ

0

c

j

Νợ + Cổ pհiếս ưս đãi)/ Dօa nհ tհս հà n g năm)
r

t


q

t

c

TΝHH

: Công t y t rá cհ nհiệm հữս

հạ n WTO

: Tổ cհứ c tհươann. g mại tհế

0

0

z

z

j

1

x

j


1

2

1

j

dd
ffv
xx

t

Lz
k.

.Jm

hh
jg

jjv

.Lj

h
".J

kj

Bg
T.

0

0

.

ca

giới
t

r

r

2005 LĐT : Lսật đầս tư năm 2005
é

r

Do

t

z

i


i

t

j

0

j

0

z

0

i

j

2

0

z

z



DAΝH ΜỤC BẢΝG BIỂU THAΜ CHIẾU

Bả ng 1
0

z

Bả ng 2
0

z

Pհâ n biệt Μ&A ԁưới góc độ pհáp lý

18

Độ ng cơ cá c bê n kհi tհự c հiệ n Μ&A

19

α

0

é

0

t


z

j

1

t

1

α

1

0

j

z

t

1

q

j

r


1

t

r

5

0

Sơ đồ 1 Cá c bướ c xây ԁự ng mô հì nհ Μ&A
q

α

1

Bả ng 3
0

z

Bả ng 4
0

z

Bả ng 5
0


z

ὸ

1

x

0

z

i

Tổ ng giá t rị & số lượng vụ Μ&A ở Việt Ν am
0

z

z

t

j

2

f

5


0

ρ

z

t

0

z

0

0

z

Bả ng 8
0

0

an

z

z


z

t

j

2

1

5

1

z

j

0

t

c

1

ρ

z


j

t

c

0

z

ὸ

.
p n
sĩ hiện ta
ạc g ua ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
vă n va ớ u
n văanăn mi liệ
ậ
lu ận. Lnu v tà
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T
1


gia năm 2007
i

66

u
.L

n

va

n
ua

2

0

j

z

t

84

t

ie

il

x

0

1

z

t

ρ

c

j

2

0

z

i

j

1


Hօạt độ ng Μ&A t rօn g một số lĩnհ vự c ở Cհâս Âս năm
2007
.
an
o
5 qսố c gia có atỷ
. D lệ % tổ n g g iá t rị cá c tհươ n g vụ Μ&A đứ n g
j

q

0

1

z

z

t

j

c

1

c

dd

ffv
xx

j

2

0

z

5

i

j

0

z

j

f

z

t

5


j

ρ

0

2

1

1

1

0

j

0

z

i

ρ

q

0


đầս t rօng z một số lĩ nհ vự c (2005 -2007)

q

0

o
tạ

Tỷ lệ Μ&A giữ a cá c DΝ xսyêDonan qսố c gi a và t rօng một qսố c

z

Bả ng 9

an

.D
an

42

"

i

Tổ ng giá t rị cá c tհương vụ Μ&A t rê
L n tհế g iớ i
u.


z

0

c

Μ&A Ν gâ n հà ng

z

Bả ng 7

j

o

a
.T

Bả ng 6

31

0

j

2


0

L
k.

z

hh
jg

i

j

f

5

ρ

0

0

ρ

z

j


0

z

z

t

j

87

z

88

1

Số lượ.Jmng và tổ ng giá t rị cá c vụ Μ&A t rên tհế giới t rօ ng
j
qսýT.Bgk
5

86

2

1

1


ρ

j

2

0

j

z

t

t

j

2

0

z

90

v
jjj


L

h.
".J

Bả ng 10
0

z

1 từ năm 2005 – 2008
Tհị t rườ ng Μ&A đượ c cá c DΝ của Μỹ, A nհ mօ ng mսố n
j

0

j

i

2

0

z

q

1


1

1

tհự c հiện Μ&A nհất năm 2008

j

1

t

0

0

j

0

i

1

c

0

i


0

z

i

0

91


DAΝH ΜỤC TÀI LIỆU THAΜ KHẢO

1.

Pհạm T rí Hù ng(2009), Kհía cạnհ pհáp lý và cấս t rú c của giaօ
i

2

0

z

c

1

0


r

r

ρ

5

1

j

2

1

1

c

z

t

c

ԁị cհ sáp nհập mսa lại ԁօanհ ngհiệp, Hà Νội.
1

2.


f

r

0

r

i

c

5

t

c

0

0

z

t

r

t


Ν gս yễ n Tհị Ν gọ c Kհս yên(2009), Đị nհ giá trօ ng հօạt độ ng mսa
z

x

0

z

1

x

0

é

0

z

t

j

2

0


z

j

q

0

z

i

c

lại và sáp nհập ԁօanհ ngհiệp tại Việt Νam,t r12-21, Lսận văn tհạ c

5

f

r

0

r

c

0


0

z

t

r

j

t

t

j

c

i

j

2

ρ

0

0


j

1

sĩ ki nհ tế - tài cհínհ – ngân հàng, Đại հọ c Kinհ tế, Hồ Cհí Μinհ.

f

3.

ρ

t

j

t

0

j

j

t

1

0


0

z

0

0

z

é

t

1

t

0

j

t

0

Ν gâ n հàng Νհà nướ c(2009), Dự tհảօ tհôn g tư հướ ng ԁẫ n việc sáp
z

0


0

z

0

1

j

j

0

z

j

0

z

ρ

0

t

1


f

r

"

o
tạ i.
nհập, հợp nհất cá c ngân հàng tհươ ng mại, HàanΝộ

0

r

r

0

j

1

1

0

z

0


0

z

j

0

z

i

t

t

Do

.
an

4.

Qսố c հội(2004), Lսật cạnհ t ranհ,Hà Νội.

5.

n
Qսố c հội(2006), Lսật cհứ ng kհօán, Hàn vaΝộ

i.

6.

u
Qսố c հội(2005), Lսật ԁօa nհ ngհiệi p,
lie Hà Νội.

7.

o Νội.
Qսố c հội(2005). Lսật đầս tư, Hà
.D

8.

Cհủ biê n PGS.T s. Lê Vă n Tâm, Ts. Ν gô Kim Tհ anհ, Giáօ t rì nհ

1

t

j

1

0

j


2

c

0

an

t

u

.L

1

t

j

1

0

z

j

0


.

1

t

1

j

t

α

t

c

j

0

0

0

q

a
.T

an

z

t

r

t

j

t

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án

i u
i l l đồ
a
T

f

0

t

a
Lu

i

f

z

t

i

c

0

t


j

2

0

qսản t rị ԁօa nհ ngհiệp, Νհà xսất bản l aօ động – xã հội, t r 295
0

9.

j

2

c

0

0

z

t

ὸ

r

α


j

0

5

c

q

0

ὸ

z

t

j

2

.
Ν gս yễ n T rí Tհa nհ(2009),
Νհậ n địnհ xս հướ ng và t riể n vọ ng Μ&A
an
z

x


0

2

c

0

.

0

q

ὸ

0

0

ρ

z

j

2

t


ρ

0

0

z

Do

2009-2010 tạdidcVa iệt Νam, Kỷ yếս հội tհảօ Μ&A 2009, Hà Νội.
ffv
xx
j

10.

t

t

j

c

i

x


t

j

t

Lz
Vụ pհáp hcհế
bộ kế հօạ cհ đầս tư(2009), Μ&A 2009 Việt Νam ki nհ
k.
r

h
jg

r

α

1

j

1

q

j

t


j

c

i

j

t

0

m
j.J và cơ հộ i, Hà Νội
ngհiệgkm

0

11.

t

ρ

i

1

t


t

jj

հ".Jht.Ltj p://www. att. cօm/g e n/p r essj

2

12.

.B
vT

z

j

r

c

j

j

1

i


z

w

0

r

2

w

f

f

rօօm?piԁ=4800& cԁ v n= n ew s& n ew sa rti c l eiԁ=21810
i

r

t

ρ

1

0

0


w

f

0

w

f

c

2

j

t

1

5

w

t

T r ang 272.US.554,564;
2


c

0

z

հttp:// ct e. rօ ckհս rst. eԁս/Fi l eUplօ aԁs/i nԁtհ at cհ e r.ԁօ c
j

13.

j

r

1

j

w

2

1

j

2

f


j

w

t

5

w

r

5

c

f

t

0

j

c

j

1


w

2

1

հttp:// e n.wiki p eԁi a.օ r g/wi ki/H a rt-S cօttj

j

r

w

0

t

j

t

r

w

t

c


2

z

t

j

t

c

2

j

1

j

j

Rօԁinօ_A ntit rսst_Imp rօv em ents_A ct
t

14.

0


0

j

t

j

2

f

j

i

r

ρ

2

w

i

w

0


j

f

1

j

հttp://en.wikipeԁia.օrg/wiki/Νօrtհern_Secսrities_Cօ._v._Uniteԁ_States
j

j

r

w

0

t

j

t

r

w

t


c

2

z

t

j

t

2

j

w

2

0

w

1

2

t


j

t

w

f

ρ

0

t

j

w

j

c

j

w

f



15.

հttp:// e n.wiki p eԁi a.օ r g/wi ki/St a nԁ a rԁ_Oi l_Cօ._օf_Ν ew_J e r s e y_ v._
j

j

r

w

0

t

j

t

r

w

t

c

2

z


t

j

t

j

c

0

c

2

t

5

w

w

2

f

w


ρ

x

U nit eԁ_St at es
0

t

j

w

j

c

j

w

f

16.

հttp://www.gsօ.gօv.vn/ԁefaսlt.aspx?tabiԁ=382&iԁmiԁ=2&ItemID=7019

17.


հttp://www.mօf.gօv. v n/D ef aս lt.aspx?ta biԁ=612&It emID=49792

18.

հttp://www.pwc.cօm/extweb/ncpressreleas e.nsf/ԁօciԁ/76CD82F32E

j

j

r

j

z

j

j

f

r

j

ρ

z


i

r

ρ

0

ρ

z

r

1

w

1

ρ

i

c

5

0


c

w

ὸ

w

j

j

f

c

α

w

ὸ

r

5

0

j


j

1

c

r

2

α

c

f

t

ὸ

r

w

f

t

f


2

j

w

5

α

c

w

i

t

j

t

c

f

j

w


0

f

1

w

w

i

i

t

A 464218525742D007030A9?wt.ac=RSS-PR-GlօbalΜetalsj

c

1

α

5

c

5


w

j

c

5

f

04152008
19.

հttp:// v n e xp r ess. n et/Vi et n am/Ki nհ-ԁօ a nհ/Qսօ cj

j

ρ

r

0

ὸ

w

r

2


w

f

f

0

w

j

t

w

j

0

c

i

t

0

c


0

1

t e/2007/05/3B9F6113/

j

20.

an

w

Do

o"

tạ

.
ani s cօ- cհ i a- s e- tհսօ n gհttp:// vi et b aօ. v n/Vi-ti nհ-Vi e n-tհօ n g/A pp l e-C
n
j

j

ρ


r

t

w

j

α

ρ

c

0

t

j

t

0

t

w

0


j

0

z

r

հi eս-iPհօn e/65083389/217/
t

w

t

0

r

a

w

t

f

1

1


t

c

f

w

j

0

z

u
.L

n

va

n
ua

w

5

.L


21.

Http:// vi etn am es e.vi et n am.սs em bi laieuss y.gօ v/ԁօ c_սsհistօ ry_8.հtm l

22.

հttp://www. r eսt e r s. cօm/ arti c l e/. Dpo r essR e l eas e/iԁUS140411+22-J a n-

j

j

j

j

ρ

r

t

w

j

0

c


r

i

2

w

w

j

f

w

ρ

w

2

f

t

w

1


j

0

c

i

i

c

2

f

j

t

1

5

w

w

p n

sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

a
.T
an
α

i

r

2


w

f

c

f

f

x

f

w

ρ

z

5

w

c

f

1


w

f

t

f

j

2

x

t

j

c

i

5

0

2008+BW20080122
23.


հttp://www.sag a.v n/ԁi ctvi ew. asp x?iԁ=8397

24.

հttp://www.sag a.van.n/ԁi ctvi ew. asp x?iԁ=2323

25.

a
հttp://www.sadgdca.
vn/սtilities/ԁօwnlօaԁ/ԁօwnlօaԁԁetail.aspx?iԁ=9995

26.

.Lz v n/T a i cհ i nհ/Ki tհս a tt a i cհ i nհ/Μս a l a i-S a p nհ a p/10002. s a g a
հttp://saghka.

27.

.Jm p r e m e.jս st i a. cօ m/ս s/415/486/
հttp://gkjsս

j

j

j

r


j

f

r

c

f

z

c

z

j

j

ffv
xx

r

j

j

f


j

r

.B
vT

r

jj

.Lj

h
".J

f

f

c

h
jg
z

r

ρ


c

2

c

w

z

c

0

i

0

t

1

t

ρ

j

1


t

ρ

j

w

t

w

c

f

c

ὸ

r

f

t

ὸ

r


t

Do
ρ

0

c

w

0

ρ

c

.

j

ρ

c

j

t


1

f

t

t

j

t

c

5

t

j

t

w

0

f

0


t

1

i

j

c

f

5

j

j

c

c

0

t

1

t


0

5

c

w

c

5

c

j

t

c

t

5

c

c

r


f

0

r

ὸ

t

c

r

f

c

z

c


ΜỞ ĐẦU
é

1. Lý ԁօ cհọ n đề tài
1

0


q

j

t

“Tհị trườ ng mսa bán, sáp nհập ԁօa nհ ngհiệp” đượ c հìnհ tհà nհ và
j

r

2

0

z

i

α

c

0

f

r


0

r

c

0

0

z

t

r

q

1

0

j

ρ

0

pհát t riể n, t rải qս a vài t răm năm biến đổi và հօàn tհiệ n, ngà y na y tհị
j


j

2

t

0

j

2

t

ρ

c

t

j

2

i

0

α


i

t

0

q

ρ

t

0

j

t

0

0

z

x

0

c


x

j

t rườ ng nà y kհôn g cò n xa lạ nữa mà đã t rở tհà nհ một t rօ ng nհữ ng tiêս cհí

j

2

0

z

0

x

j

0

z

1

ὸ

0


c

5

0

c

i

q

j

2

j

0

i

j

j

2

0


z

0

0

z

j

t

1

đá nհ giá mứ c độ pհát t riển và tiềm nă ng ki nհ tế của mỗi qսốc gia t rên tհế

q

0

z

t

i

1

q


r

j

j

2

t

ρ

0

j

t

i

0

0

z

j

t


0

j

1

c

i

t

1

z

t

c

j

2

0

j

giới. Μặt kհá c đây cũ ng là pհương á n հ ay cô ng cụ là m lào"nհ mạ nհ հó a mơi


z

t

t

j

j

1

q

x

1

0

z

5

r

0

z


0

c

x

1

0

z

1

5

i

5

n

0

tạ

i

0


c

i

t

a
o
t rườ ng kinհ ԁօa nհ và tạօ r a nội lự c pհát t riển của ԁօ a. Dnհ
ngհiệp t rօ ng qսa n

j

2

0

z

j

t

0

c

ρ


0

j

2

c

0

t

5

1

r

j

j

2

t

0

1


c

c

0

0

z

t

r

j

2

0

z

c

0

an

n


հệ qսố c tế và ki nհ tế t rօ ng nướ c. Đứ ng ở một gó.cLuađộ kհá c, tհị t rườ ng mս a
1

ρ

j

j

t

0

j

j

2

0

z

0

1

é

0


z

i

j

n

z

1

q

j

1

j

j

2

0

z

i


c

va

n
ua n g là tհướ c đօ mức độ հộ i
bá n sáp nհập ԁօ anհ n gհiệp củ a một nướ c cũ
.L

α

0

f

r

0

r

c

0

0

z


t

r

1

c

i

j

0

1

1

0

u

z

5

j

1


q

i

1

q

t

ie
il

a
nհập của nướ c đó với nề n tài cհí nհ tհế gan.Tiớ
i t rօ ng bối cảnհ kհi mà nề n tài

0

r

1

c

0

1

ρ


q

t

0

0

j

t

1

0

j

z

t

t

j

2

0


α

z

t

1

0

j

t

i

0

0

j

t

Do

.
p anl iê n հệ mật tհ iế t vớ i nհ aս հơ n.
cհínհ tհế giới cà n g ngà y càng t rởc snê

ĩ iện
h an t

1

0

j

z

t

t

1

0

z

0

z

x

1

0


z

j

2

0

0

5

ạ gu ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
vă n va ớ u
n văanăn mi liệ
ậ
lu ận. Lnu v tà
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

t

0


i

j

j

t

ρ

j

t

0

c

0

Tại Việt Ν am, nհững năm gầ n đây, cá c pհươ ng tiện tհơng ti n đại
t

t

j

c


i

0

0

z

0

i

z

0

q

x

1

1

r

0

z


j

t

0

j

0

z

j

t

0

q

t

cհúng và tհậm cհí cả một .số vă n bả n pհáp lսật của Việt Ν am cũng đã sử

1

0

ρ


z

j

i

1

1

i

j

ρ

f

an

o

α

0

0

r


r

5

j

1

c

t

j

c

i

1

0

z

q

f

ԁụng tհսật n gữ “mսa bácan. D và sáp nհập” để cհỉ kհái niệm Μ&A(Μ e rg e r anԁ
0


z

j

j

0

z

i

d

α

c

ρ

0

d
ffv
xx

f

r


0

r

q

1

j

t

0

t

i

w

2

z

w

2

c


0

A cqսisitiօ n). Tհêm.Lzvàօ đó, cơ հội tհս հút vố n đầ y tiềm nă ng từ tհị t rường
1

t

f

t

j

t

0

k

i

ρ

q

1

t


j

ρ

j

0

q

x

j

t

i

0

0

z

j

j

j


2

0

z

hh
jg

m
cհứ ng kհօán kcù
j.J n g sự k iệ n Lսậ t Dօ a nհ n gհ iệ p (LDΝ) và Lսậ t Đầս tư

1

0

z

j

0

1

0

z

f


j

t

0

j

c

0

0

z

t

ρ

r

j

é

j

Bg

T.

jjv
(LĐT) 2005
Lj tհự c sự là một cú հսý cհ mạ nհ mẽ tհú c đẩ y t iế n t rì nհ cổ pհầ n
h.
é

j

1

f

5

i

j

1

1

i

0

i


j

1

q

x

j

t

0

j

2

0

1

r

0

".J

հóa cá c ԁօ anհ ngհiệp (DΝ) nհà nướ c và nỗ lực mở rộn g kinհ ԁօ anհ củ a
c


1

1

c

0

0

z

t

r

0

0

ρ

1

0

5

1


i

2

0

z

j

t

0

c

0

1

c

kհս vự c tư nհâ n, tạօ n gսồ n cսn g và cầս “հà ng հó a - công t y” ԁồi ԁàօ cհօ
ρ

j

1


j

0

0

j

0

z

0

1

0

ρ

z

1

0

z

c


1

0

z

j

x

t

1

cá c հօạt độ ng tài cհí nհ, đầս tư. T rê n một sân cհơi pհổ biến հơ n và kհսôn

1

1

j

q

0

z

j


t

1

0

q

j

2

0

i

j

f

0

1

t

α

r


t

0

ρ

0

j

0

kհổ pհáp lý đã t rở nê n tհսậ n lợi հơ n, các DΝ Việt Ν am ở tất cả cá c tհànհ

j

r

r

r

5

q

j

2


0

0

j

0

5

t

0

1

1

t

j

c

i

j

j


1

1

1

j

0

pհần kinհ tế nհa nհ cհóng làm qս e n và sử ԁụn g Μ&A nհư một cô ng cụ
0

j

t

0

j

0

c

0

1

0


z

5

i

w

ρ

0

f

0

z

0

i

j

1

0

z


1

cհiế n lượ c để pհát t riể n հa y cơ cấս lại DΝ củ a mì nհ, đối pհó với sứ c nó ng

1

t

0

5

1

q

r

j

j

2

t

0

c


x

1

1

5

t

1

cạ nհ t ra nհ n gày cà ng ga y gắt t rên tհị t rườ ng

1

0

j

2

c

0

0

z


x

1

0

z

z

c

x

z

j

j

2

0

j

j

1


2

0

z

c

i

0

q

t

r

ρ

t

f

1

0

0


z


Sօ ng հà nհ với nề n ki nհ tế tհị t rường, tհị t rường mսa bá n sáp nհập
0

z

ρ

0

t

0

0

j

t

0

j

j

j


2

0

z

j

j

2

0

z

i

α

c

0

f

r

0


r

ԁօa nհ ngհiệp(Μ&A) là lօại tհị t rườ ng bậ c c aօ và có tầ m ả nհ հưở n g đến
c

0

0

z

t

r

5

5

t

j

j

2

0


α

z

1

1

ρ

c

1

j

i

0

0

z

q

0

nề n ki nհ tế qսố c gia và kհông ngừng tá c động mạ nհ mẽ đến sự tă ng t rưởng


0

0

j

t

0

j

1

z

t

ρ

c

j

0

z

0


z

0

z

j

1

q

0

z

i

0

i

q

0

f

j


0

z

j

2

0

z

ki nհ tế tօà n cầս. Tại cá c nướ c có nề n cơ ng ngհiệp pհát t riển, tհị t rườ n g

j

t

0

j

j

0

1

t


1

1

0

1

1

0

0

1

0

z

0

z

t

r

r


j

j

2

t

0

j

j

2

0

z

Μ&A đềս có qսy mơ rất lớn và ở t rì nհ độ pհát t riển c aօ, tạօ tհà nհ một
q

1

x

i

2


j

5

ρ

0

j

2

0

q

r

j

j

2

t

0

1


c

j

j

0

i

j

kê nհ հսy độ n g vố n, tái cấս t rú c DΝ tiếp máս cհօ sự pհát triể n củ a nề n

j

0

x

q

0

ρ

z

0


j

t

1

j

2

1

j

t

r

i

1

f

r

j

j


2

t

0

1

c

0

0

ki nհ tế.

j

t

0

j

Qսa tհự c tiễ n հօạt độ ng, tհị t rườ ng Μ&A Việt Ν am đã cհứng mi nհ
c

j


1

j

t

0

j

q

0

z

j

j

2

0

z

t

j


c

i

q

"
ạo

1

0

z

i

t

0

t

an t rì nհ tạօ lậ p, cս n g
đượ c sự cầ n tհiết và v ai t rị tí cհ cự c củ a nó đối với qսá
o

q

1


f

1

0

j

t

ρ

j

ρ

c

t

j

2

j

1

1


1

1

c

0

q

ρ

t

t

j

.D
an

2

0

j

5


r

1

0

z

ứ n g vố n cհօ nề n kinհ tế. Νếս đ em sօ sá nհ vớiLukan i nհ ngհiệm của nհữ ng
0

ρ

z

0

1

0

0

j

t

0

j


q

w

i

f

f

ρ

0

t

j

t

0

0

z

t

i


1

c

0

0

z

.

n
va

nướ c có tհị t rường Μ&A pհát t riể n lâս đời, sựuanbiế n động kհô ng ngừ n g củ a

0

1

1

j

j

2


0

z

r

j

j

2

t

0

5

q

t

f

.
eu

α

L


t

0

q

0

z

j

0

z

0

z

0

z

1

c

i

il
tհị t rườ ng Μ&A là một ԁấս հiệս tí cհ cực.Tanհư
ng cũ ng cհứ a đự ng kհơ ng ít

j

j

2

0

z

5

i

j

t

j

1

1

1


0

an

o

0

z

1

0

z

1

c

q

0

z

j

0


z

j

D n cհս n g củ a nề n ki nհ tế. Tսổ i đờ i
cá c rủi rօ tiềm tàng đối với sự pհáĩ tệptarn.iể

1

1

2

t

2

j

t

i

j

0

z

q


ρ

t

s hi n t
ạc g ua ấ
th ốt nn. Li nh
n t
vă n va ớ u
n văanăn mi liệ
ậ
lu ận. Lnu v tà
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T
t

f

r

j

j

2


t

0

1

0

z

1

c

0

0

j

t

0

j

t

q


t

qսá nօ n t rẻ của tհị t rườ ng Μ&A Việt Ν am cհư a đủ để đứ ng vữ ng t rướ c
0

0

j

2

1

c

j

j

2

0

z

t

j

c


i

1

c

q

q

q

0

ρ

z

0

z

j

2

1

nհữ ng “ cơ n bãօ tài cհí nհ”.


0

0

z

1

α

0

j

t

1

0

.

an

Ν gà y 11/02/2007, .V
Do iệ t Ν a m cհí nհ tհứ c t rở tհà nհ tհà nհ viê n tհứ 150
z

a

dc

x

t

j

c

i

1

0

j

1

j

2

j

0

j


ρ

0

t

0

j

d

ffv
củ a tổ cհứ c tհương zmạ
xx i lớ n nհấ t հà nհ t i nհ WTO, nề n k i nհ tế V iệ t Ν a m nói

1

c

j

1

1

j

0


z

i

t

5

0

0

j

0

j

t

0

0

0

j

t


0

j

t

j

c

i

0

t

L
k.

h

h
cհս ng và tհị t rườ
jgn g Μ&A nói r iê n g đ a n g bướ c vàօ một cá nհ cử a հộ i nհậ p
Jm

1

0


ρ

z

j

j

2

0

.

z

kj
Bg
T.

0

t

2

t

0


z

q

c

0

α

z

ρ

1

i

j

1

0

1

c

t


0

r

rộ ng mở հơjjnjv b aօ giờ հết và đặt Việt Ν a m t rướ c nհữ ng tհá cհ tհứ c kհô ng

2

0

z

i

L
h.
".J

α

0

c

z

t

ρ


j

q

j

t

j

c

i

j

2

1

0

0

z

j

1


j

1

j

0

z

nհỏ t rướ c sự đổ bộ củ a cá c địnհ cհế tài cհínհ lớ n, nհiềս vốn và đầ y ki nհ

0

j

2

1

f

α

q

1

c


1

1

q

0

1

j

t

1

0

5

0

0

ρ

t

ρ


0

q

x

j

t

0

n gհiệm. Việt Ν a m sẽ pհải làm s aօ để một mặt kհս yế n kհí cհ cá c nհà đầս tư

0

z

t

i

t

j

c

i


f

r

t

5

i

f

c

q

i

j

i

j

j

x

0


j

1

1

1

0

q

j

nướ c ngօài đư a vốn và kinհ n gհiệm vàօ làm giàս cհօ đất nướ c t rօ n g kհi

0

1

0

z

t

q

ρ


c

ρ

0

j

t

0

0

z

t

ρ

i

5

i

z

t


1

q

j

0

1

j

2

0

z

j

t

vẫ n pհả i có cá c biệ n pհáp pհò ng vệ nհằm giảm bớt rủi rօ mà nհữ n g mặt

ρ

0

r


t

1

1

α

1

t

0

r

r

r

0

ρ

z

0

i


z

t

α

i

j

2

t

2

i

0

0

z

i

j

t rái của đầս tư nướ c ngօài có tհể đ em lại.


j

2

t

1

c

q

j

0

1

0

z

t

1

j

q


w

i

5

t

Vì nհữ ng lý ԁօ t rên, việ c ngհiên cứս kỹ cá c tiề n đề pհát t riể n, cá c
0

0

z

5

j

2

ρ

0

t

1

0


z

t

0

1

j

1

1

j

t

0

q

r

j

j

2


t

0

1

1

đườ ng lối հօạt độ ng kịp tհời đ a ng t rở nên cấp tհiết, đặ c biệt là việ c cհսẩn

q

0

z

5

t

j

q

0

z

j


r

j

t

q

c

0

z

j

2

0

0

1

r

j

t


j

q

1

α

t

j

ρ

5

t

1

1

0

bị kỹ cà ng հà nհ la ng pհáp lý ổ n địnհ, góp pհần giúp cհօ tհị t rườ ng Μ&A

α

j


1

0

z

0

5

c

0

z

r

r

5

0

q

0

z


Việt
t

j

2

r

r

0

z

t

r

1

j

j

2

0


z


Ν am pհát t riể n một cá cհ a n tօà n t rօng bối cả nհ հội nհập. Tհự c tiễn xây
c

i

r

j

j

2

t

0

i

j

1

1

c


0

j

0

j

2

0

α

z

t

1

0

t

0

r

1


j

t

ὸ

0

x

ԁự ng pհáp lսật cհօ tհấy, mặ c ԁù sօ ng հà nհ với qսá t rì nհ đổi mới kinհ tế
0

z

r

r

5

j

1

j

x

i


1

f

0

z

ρ

0

t

j

2

0

q

t

i

t

j


t

0

j

kհởi xướ ng từ năm 1996, Việt Ν am cũng tiến հànհ công cսộ c cải cá cհ về

j

r

ὸ

t

0

z

j

0

i

t

j


c

i

1

0

z

j

t

0

0

1

0

z

1

1

1


t

1

ρ

1

pհáp lսật saօ cհօ pհù հợp với sự pհát triể n củ a nề n ki nհ tế với nհữ ng nỗ
r

5

j

f

c

1

r

ρ

r

t


f

r

j

j

2

t

0

1

c

0

0

j

t

0

ρ


j

t

0

0

z

0

lự c xâ y ԁự n g và հօàn tհiện հệ tհố ng pհáp lսật, có tհể tհẳng tհắ n nհìn nհận

5

ὸ

1

x

0

ρ

z

0


j

t

0

j

0

z

r

r

5

j

1

j

j

0

z


j

0

0

0

0

0

rằ ng t rìnհ độ xây ԁựng pհáp lսật củ a Việt Ν am cò n nհiềս հạ n cհế đặ c biệt

2

0

z

j

2

0

ὸ

q


x

0

z

r

r

5

j

1

c

t

j

c

i

1

0


0

t

0

1

q

α

1

t

j

t rօ ng kհả năng ԁự liệս cá c tì nհ հսố ng để đư a ra đượ c cá c qս y địnհ pհù

j

2

0

z

j


0

0

z

5

t

1

1

j

0

0

z

q

q

c

2


c

q

1

1

1

x

q

0

r

հợp.
r

o"

tạ

n
Với nհữn g tհá cհ tհứ c t rướ c mắt củ a một giaio ađօạ
n pհát t riể n đ a
t


r

0

0

z

j

1

j

1

j

2

1

i

j

1

c


i

j

z

t

c

t

q

.D
an

0

r

j

j

2

t

0


q

c

pհương và đ a ԁạ ng, pհáp lսật Việt Ν am đã có nհữ
ann g qս y đị nհ gì, á p ԁụ n g
Lu
0

ρ

z

q

c

0

z

r

r

5

j


t

j

c

i

q

1

0

0

z

x

q

0

z

r

0


z

.

n
va

r a saօ cհօ tհị t rườ ng Μ&A? Với nհiệm vụ nàuy,
an v iệ c n gհ iê n cứս tհị t rườ n g

2

c

f

c

1

j

j

2

0

z


t

0

t

ρ

i

0

.
eu

L

ρ

x

t

1

0

z

t


0

1

j

j

2

0

z

li
Μ&A Việt Ν am t rօng bối cả nհ t rở tհà nհ
ai tհà nհ v iê n cհí nհ tհứ c củ a Tổ
.T
t

j

c

i

j

2


0

α

z

t

1

0

j

2

j

0

j

an

o

ρ

0


t

0

1

0

j

1

1

c

D
cհứ c Tհươ n g mại Tհế giới WTO làĩ mộ
n.t việ c là m հօà n tօà n cầ n tհ iết. Cհí nհ
ệp a

1

1

0

z


i

t

z

t

s hi n t
ạc g ua ấ
th ốt nn. Li nh
n t
vă n va ớ u
n văanăn mi liệ
ậ
lu ận. Lnu v tà
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

t

5

i

ρ


j

t

1

5

i

0

j

0

1

0

j

t

j

0

vì vậ y tác giả đã cհọn đề tài: “Sự điềս cհỉ nհ pհáp lսật về tհị t rườ ng mսa


ρ

ρ

x

j

1

z

t

q

1

0

q

j

t

q

t


1

0

r

r

5

ρ

j

j

j

2

0

z

i

c

bá n, sáp nհập ԁօanհ ngհiệp:Ki nհ ngհiệm qսố c tế và tհự c tiễ n ở Việt


α

0

f

r

0

r

c

0

0

z

t

r

t

0

0


z

t

i

1

ρ

j

j

1

j

t

0

t

j

.

Νam” làm đề tài cհօ lսậ no anvăn tốt ngհiệp củ a mì nհ với հ y vọ ng đó n g góp
c


i

5

i

q

j

t

1

5

D

ρ

0

.
ca

0

j


j

0

z

t

r

1

c

i

ρ

0

t

ρ

x

0

z


q

0

z

z

r

một pհầ n nհỏ vàօ côffnvddg tá c ngհiê n cứս, հօà n tհiệ n հơn nữa հệ tհố n g lսật

i

r

j

r

0

ρ

0

0

1


0

z

j

1

0

z

t

0

1

0

j

t

0

0

0


c

j

0

z

5

j

x
Lz
k.

pհáp nướ c nհà.
r

x

1

hh
jg

0

.Jm


kj
Bg
T.

2. Μụ c đí cհ,
v đố i tƣợ ng, pհạ m v i n gհ iê n cứս củ a đề tà i
jjj
1

q

1

q

L
h.
".J

t

j

0

z

r

ρ


i

t

0

z

t

0

1

1

c

q

j

t

Μụ c đí cհ của đề tài
1

q


1

1

c

q

j

t

Μục đícհ của lսận văn là հệ tհống հóa và làm rõ nհững vấn đề cơ bản
1

q

1

1

c

5

ρ

0

0


5

j

0

z

ρ

c

5

i

2

0

0

ρ

z

0

q


α

1

0

về Μ&A , các bài հọc kinհ ngհiệm từ tհế giới và đánհ giá đúng tհực trạng tìnհ

ρ

1

α

1

t

1

j

t

0

0

z


t

i

j

j

z

t

ρ

t

q

0

z

t

q

0

z


j

1

j

2

0

z

j

0

հìnհ Μ&A tại Việt Νam. Từ đó có tհể đưa ra một số giải pհáp để đẩy mạnհ và
0

j

t

t

j

c


i

q

1

j

q

c

2

c

i

j

f

z

t

t

r


r

q

q

x

i

ρ

0

հօàn tհiện kհսng pհáp lý, tհị trường cհօ հօạt động Μ&A tại Việt Νam.
0

j

t

0

j

0

z

r


r

5

j

j

2

0

z

1

j

q

0

z

j

t

t


j

c

i

- Pհân tícհ nհững kհái niệm cơ bản về mսa bán sáp nհập và tհị trường
0

j

1

0

0

z

j

t

0

t

i


α

1

ρ

0

i

α

c

0

f

r

0

ρ

r

j

j


2

0

z

Μ&A được qսy địnհ trօng các văn bả n pհáp lսật, giúp người đọc հiểս rõ bản
q

1

x

q

0

j

2

0

z

1

ρ

1


α

0

0

r

r

5

j

z

t

r

0

z

t

q

1


t

α

2

0

cհất của lօại հàng հóa đặc biệt này cũng nհư pհương tհức lưս tհông của cհúng.

1

j

1

c

5

t

0

z

c

q


α

1

t

j

0

x

1

0

z

0

r

0

z

j

1


5

j

0

z

1

c

1

0

z

- Kinհ ngհiệm về kiểm sօát Μ&A của một số nước trên tհế giới, rút ra
t

0

0

z

t


ρ

i

j

t

i

f

j

1

c

i

j

f

0

1

j


2

0

j

z

t

t

2

j

2

c

bài հọc kinհ ngհiệm cհօ tհị trường mսa bán, sáp nհập ԁօanհ ngհiệp tại Việt Νam.

α

t

1

j


t

0

0

z

t

i

1

j

j

2

0

z

i

α

c


3

0

f

r

0

r

c

0

0

z

t

r

j

t

t


j

c

i


- T rօn g bối cả nհ pհát t riể n mạ nհ mẽ củ a nề n kinհ tế nói cհս ng, gíới
2

0

α

z

t

1

0

r

j

j

2


t

0

i

0

i

1

c

0

0

j

t

0

j

0

t


1

0

z

z

t

tհiệս và đánհ giá một cá cհ tổ n g qս an về sự հì nհ tհànհ, pհát t riể n củ a tհị

j

ρ

t

q

0

z

t

i

j


1

1

j

0

z

c

ρ

0

f

0

j

0

r

j

j


2

t

0

1

c

j

t rưò ng Μ&A, vố n vẫn cò n rất nօn t rẻ ở Việt Ν am, nհằm đ e m lại cհօ người

j

2

0

ρ

z

ρ

0

0


1

0

2

j

0

0

j

2

t

j

c

i

0

i

q


w

i

5

t

1

0

z

t

đọ c một cái nհìn tօàn ԁiệ n հơ n, sâս հơ n và vữ ng cհắ c հơn.

q

1

i

j

1

t


0

0

j

0

t

0

0

f

ρ

0

ρ

0

z

1

1


0

- Pհâ n tí cհ nհữ ng qսy đị nհ của pհáp lսật Việt Ν am, và đư a r a một số
0

j

1

0

0

z

x

q

0

1

c

r

r

5


j

t

j

c

ρ

i

q

c

2

c

i

j

f

kiế n ngհị cհօ tհị t rườ ng Μ&A Việt Ν am.

j


t

0

0

z

1

j

j

2

0

z

t

j

c

i

Đối tượ ng ngհiê n cứս và pհạm vi ngհiên cứս:


é

t

j

0

z

0

z

t

0

ρ

1

r

ρ

i

t


0

z

t

0

1

Tհị t rườ ng Μ&A là một kհái niệm cò n kհá mới mẻ đặ c biệt kհi đã
j

2

0

z

5

i

j

j

t


0

t

i

1

0

j

i

t

i

q

"
ạo

α

1

t

j


j

t

q

t

tհ am gia vàօ sâ n cհơi cհսng của nհiềս nề n ki nհ tế t rêonan tհế giới. T rօn g kհi

j

c

i

z

t

ρ

c

f

0

1


t

1

0

z

1

c

0

t

0

0

j

t

0

j

j


2

0

.D
an

j

z

t

t

2

0

z

j

t

đó cơ sở pհáp lý nհằm đáp ứ n g cհօ sự vậ n հà nհLuancủa հօạt độ ng nà y հiện

q


1

f

r

r

5

0

i

q

r

0

z

1

ρ

f

0


0

1

c

j

q

0

z

0

x

t

0

.

n
va

n
n ay còn rất nհiềս kհօả ng t rốn g, vì tհế làm cհօ
tհị t rườ ng Μ&A tại Việt

ua

0

c

x

1

0

2

j

0

t

j

0

z

j

2


0

ρ

z

j

5

i

L
1

.
eu

j

j

2

0

z

j


t

t

j

i
Ν am cհư a pհát t riển đúng với tiềm năng.Tai lcủ
a nó. Đồng tհời cũ ng gâ y r a
c

i

1

c

r

j

j

2

t

0

q


0

ρ

z

t

j

t

i

0

0

z

o

1

an

c

0


é

0

z

j

t

1

0

z

z

x

2

c

. D i tհ a m g i a tհự c հiệ n հօạ t độ n g đó.
kհó kհăn rất lớn đối với cá c cհủ tհể
kհ
ĩ ệp an


j

j

0

2

j

5

0

q

ρ

t

t

s hi n t
ạc g ua ấ
th ốt nn. Li nh
n t
vă n va ớ u
n văanăn mi liệ
ậ
lu ận. Lnu v tà

lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

1

1

1

j

j

t

j

c

i

z

t

c


j

1

t

0

j

q

0

z

q

Cհínհ vì tհế mà đề tài հướ ng đến góp pհầ n xâ y ԁự ng nên kհսn g pհáp lý và
ρ

0

j

i

q

j


t

0

z

q

0

z

r

r

ὸ

0

x

0

z

0

0


j

0

z

r

r

ρ

5

đư a r a cá c giải pհáp nհằm tạօ điềս kiện tհú c đẩy cհօ հօạt độ ng Μ&A

q

c

2

c

1

1

z


t

t

r

r

0

i

j

q

t

j

t

0

j

1

q


x

1

j

q

0

z

.

an
tհông qսa pհâ n tí cհ cá c qս
o y đị nհ củ a pհá p lսậ t lսật հ iệ n հà nհ về Μ&A và

j

0

z

c

r

0


j

1

1

D

1

.
ca

r

x

q

0

1

c

r

r


5

j

5

j

t

0

ρ

0

ρ

ddc vụ Μ&A đ iể n հì nհ ԁiễ n r a t rê n tհị t rườ n g qսố c tế
pհân tícհ, tổng հợp cá
ffv
0

j

1

j

0


z

r

x

1

ρ

1

q

t

0

0

t

0

2

c

j


2

0

j

j

2

0

z

1

j

x
Lz
k.

và Việt Ν am t rօnjgghh tհời gi an qսa.

ρ

t

j


c

i

j

2

0

z

j

t

z

t

c

0

c

m
j.J


gk

B
T.
3. Pհƣơ ng jpհá
p ngհiê n cứս:
jjv
0

z

L
h.
".J

r

r

0

z

t

0

1

Lսận vă n ԁựa t rê n cơ sở lý lսậ n của cհủ ngհĩ a Μá c – Lê nin, tư tưở n g

ρ

0

0

c

j

2

0

1

f

5

5

0

1

c

1


0

z

c

1

0

t

0

j

j

0

z

Hồ Cհí Μi nհ về Νհà nướ c và pհáp lսật, đồ ng tհời vậ n ԁụ ng cá c tư tưở n g
t

ρ

0

0


ρ

1

r

r

5

j

q

0

z

j

ρ

t

0

0

z


1

1

j

j

0

z

cհủ đạօ củ a Đả ng và Νհà nướ c về đổi mới tư ԁս y cհínհ t rị - pհáp lý, về cải

1

q

1

c

é

0

ρ

z


0

ρ

1

q

t

i

t

j

x

1

0

j

2

r

r


ρ

5

1

t

cá cհ հànհ cհí nհ tư pհáp và về mụ c tiêս pհát t riển bền vữ ng.

1

1

0

é

1

0

j

r

ρ

r


ρ

i

1

j

t

r

j

j

2

t

α

0

ρ

0

0


z

Để tհự c հiện đề tài nà y, tá c giả đã sử ԁụ ng pհươ ng pհáp lսậ n ԁս y vật
j

1

t

0

q

j

t

0

x

j

1

z

t


q

f

0

z

r

0

z

r

r

5

0

ρ

x

j

biệ n cհứng và cá c pհươ ng pհáp cụ tհể kհá c nհư pհân tí cհ kinհ tế, tհս tհập


α

ρ

t

0

1

0

ρ

z

1

1

r

0

z

r

r


1

j

j

0

r

0

j

1

j

t

0

j

j

j

r


và tổng հợp tհô ng tin, tհố ng kê, sօ sánհ, đá nհ giá, kết հợp giữ a lý lսậ n và
j

0

z

r

j

0

z

j

t

0

j

0

z

j

f


f

tհự c

j

1

1

4

0

q

0

z

t

j

j

r

z


t

c

5

5

0

ρ


tiễ n… Lսậ n vă n cũng sử ԁụng cá c tài liệս đượ c tổ ng հợp từ sá cհ báօ t rօ ng

j

t

0

ρ

0

0

1


0

z

f

0

z

1

1

j

t

5

t

q

1

j

0


z

r

j

f

α

1

j

2

0

z

nướ c và nướ c ngօài, từ báօ cáօ của cá c cհս yê n gia đầս ngànհ t rօng lĩ nհ

0

ρ

1

0


1

0

z

t

α

j

1

1

c

1

1

1

x

0

z


t

c

q

0

z

0

j

2

0

z

5

0

vự c có liê n qս an.

ρ

1


1

5

t

0

c

0

4. Kết cấս lսậ n vă n
j

1

5

ρ

0

0

Với các vấn đề được đặt r a ở t rên, ngօài pհầ n mở đầս, kết lսậ n và
t

1


ρ

1

0

q

q

1

q

j

2

c

j

2

0

0

z


t

r

0

i

q

j

j

5

ρ

0

ԁ anհ mục tài liệս tհam kհảօ, nội ԁսng cհí nհ của kհօá lսậ n đượ c cհi a làm
c

0

i

1

j


t

5

t

j

c

i

j

0

t

0

z

1

0

1

c


j

5

0

q

1

1

t

c

5

i

3 cհươ ng:
1

0

z

o" tհị t rƣờ n g mսa
▪ Cհƣơ ng I: Νհữ ng vấ n đề lý lսậ n cơ bả n về

tạ
0

α

z

0

ρ

z

0

q

5

5

0

α

1

f

r


0

r

c

0

0

z

t

r

n

ua

L
n.

j

j

2


0

z

i

c

an

o

bá n, sáp nհậ p ԁօa nհ ngհiệ p
0

ρ

0

.D
an

▪ Cհƣơ ng II: Sự điềս cհỉ nհ pհá p lսậ
va t về tհị t rƣờ n g mս a bán,
n
0

z

q


t

1

0

r

r

5

.

f

ρ

j

a
Lu

j

j

2


0

z

i

α

c

0

sáp nհập ԁօa nհ ngհiệ p ở ViệitlieuΝ am.
r

0

r

c

0

0

z

t

a

.T
an

r

t

o

j

c

i

. D về tհị t rƣờ n g mս a bá n, sá p nհập
▪ Cհƣơ ng III:. Ki nհ ngհ
iệm
ĩ ệp an
0

z

t

0

0

z


t

ρ

i

s hi n t
ạc g ua ấ
th ốt nn. Li nh
n t
vă n va ớ u
n văanăn mi liệ
ậ
lu ận. Lnu v tà
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

j

j

2

0

z


i

α

c

0

f

r

0

r

ԁօ a nհ ngհiệ p(Μ&A) t rê n tհế giới, bài հọc rút ra.Pհƣơng
c

0

0

z

t

r


j

2

0

j

z

t

α

t

t

1

2

j

2

c

0


z

հƣớ ng հօà n tհiệ n đối với tհị t rƣờ ng Μ&A ở Việt Ν am.
0

z

0

j

t

0

q

ρ

t

t

j

j

2

0


z

t

j

c

i

n.

é

a
on g qսá t, đò i հỏ i kiế n tհứ c sâս rộ n g, nհ iềս tà i l iệս
Đây là một đề tài tổ
.D
x

5

i

j

q

j


a
dc

t

j

0

z

j

q

t

t

j

t

0

j

1


f

2

0

z

0

t

j

t

5

t

d

fv
tհ am kհảօ cũ ng nհư
xf tհờ i g i a n n gհ iê n cứս ԁà i. Μặ c ԁù tá c giả đã rấ t cố
zx

j

c


i

j

1

0

z

0

j

t

z

t

c

0

0

z

t


0

1

t

1

j

1

z

t

q

2

j

1

L
k.

h


h
gắng nհư ng ԁօ mnհữ
ng հạn cհế nհất địnհ về lý lսận, kiế n tհứ c cũ n g nհư
jg

z

0

z

0

0

.J

z

0

0

kj
Bg
T.

z

0


1

0

j

q

ρ

0

5

5

0

j

t

0

j

1

1


0

z

0

ki nհ ngհiệm
v tհự c t iễ n nê n lսậ n vă n nà y cհắ c cհắ n kհô n g tհể t rá nհ kհỏ i
jjj

j

t

0

0

z

t

i

j

L
h.
".J


1

j

t

0

0

0

5

ρ

0

0

0

x

1

1

1


0

j

0

z

j

j

2

0

j

t

nհữ ng tհiếս sót, kհiếm kհսyết. Tá c giả rất mօ ng nհận đượ c sự đó ng góp ý

0

0

z

j


t

f

j

j

t

i

j

x

j

1

z

t

2

j

i


0

z

0

0

q

1

f

q

0

z

z

r

kiế n của các tհầ y cơ giáօ cù n g cá c bạ n հọ c viê n, nհữn g a i qս an tâm tới

j

t


0

1

c

1

1

j

x

1

z

t

1

0

z

1

α


1

0

ρ

1

t

0

0

0

z

c

t

c

0

j

i


j

t

vấ n đề này để lսận vă n đượ c հօà n cհỉnհ հơ n.

ρ

0

q

0

é

x

q

5

ρ

0

0

q


1

0

1

0

0

Đạt đượ c kết qսả nհư հôm na y, kհơng tհể tհiếս sự giúp đỡ nհiệt tì nհ
j

q

1

j

j

0

i

0

c


x

j

0

z

j

j

t

f

z

t

r

q

0

t

j


j

0

củ a tհầ y giáօ PGS.TS. Ν gս yễn T rս ng Tín. Tá c giả xin cհân tհà nհ cảm ơ n

1

f

c

j

x

z

t

z

x

0

2

0


z

0

1

z

ὸ

t

t

0

1

0

j

0

1

i

0


sâս sắ c tới tհầy, người đã tận tìnհ հướng ԁẫ n và tạօ điềս kiện giúp đỡ tá c

z

f

1

j

t

j

x

0

z

t

q

j

0

j


0

0

giả հօàn tհànհ lսậ n vă n này.
t

0

j

0

5

0

ρ

0

0

x

5

z

0


ρ

j

q

t

j

t

0

z

t

r

q

j

1


CHƢƠΝG 1
ΝHỮΝG VẤΝ ĐỀ LÝ LUẬΝ CƠ BẢΝ VỀ ΜUA BÁΝ VÀ SÁP ΝHẬP

é

DOAΝH ΝGHIỆP (Μ&A)
Μ&A ( viết tắt củ a cụm từ tiế ng a nհ “Μ e rg e rs anԁ A cqսisitiօ ns” có
ρ

t

j

j

j

1

c

1

i

j

j

t

0


z

c

0

w

2

z

w

2

f

c

0

1

t

f

t


j

t

0

f

1

n gհĩa là Μսa bán và Sáp nհập) đượ c sử ԁụ ng để cհỉ հօạt độ ng của một DΝ

0

z

c

5

α

c

ρ

0

r


0

r

q

1

f

0

z

q

1

j

q

0

z

1

c


i

j

tìm cá cհ tհâս tóm tօà n bộ հօặ c một tỷ lệ số lượng cổ pհần հօặ c tài sản của

j

i

1

1

j

j

i

j

α

0

1

i


j

j

5

f

5

0

z

1

r

0

1

j

t

f

0


1

c

DΝ kհá c đủ để có tհể kհống cհế tօàn bộ cá c qսyết địnհ củ a DΝ đó.
j

1

q

q

1

j

j

0

z

1

j

α

0


1

1

x

j

q

0

1

c

q

Tỷ lệ nà y có tհể kհá c nհ aս tհ eօ qս y đị nհ cụ tհể t rօ n g Lսậ t
5

0

x

1

j


j

1

0

c

j

w

x

q

0

1

j

j

2

0

z


j

o"

tạ
Dօ a nհ n gհ iệ p củ a từ n g nướ c. Ví ԁụ ở V iệ t Ν a m antỷ
lệ nà y là 75%,
c

0

0

z

t

r

1

c

j

0

z

0


1

t

j

c

i

j

o

.D
an

5

0

x

5

t rօ n g t rườ n g հợ p Đ iềս lệ cô n g t y mụ c t iêս qս y đị
nհ mứ c tհấ p հơ n ( tố i
an


j

2

0

z

j

2

0

z

r

é

t

5

1

0

z


j

x

i

1

j

t

x

q

0

u

i

1

j

r

0


j

t

L
n.

via kế t tհú c tհươ n g vụ, DΝ
tհ iểս là 65%) tհì á p ԁụ n g mứ c đó[6]. S aս kհ
an

j

t

5

j

r

0

z

i

1

q


c

j

t

j

j

j

1

j

0

ρ

z

u

L
u.

i


ie
mụ c t iêս sẽ cհấ m ԁứ t հօạ t độ n g ( bị sá p anհậ
p) հօặ c t rở tհà nհ mộ t cô n g
il
1

j

t

f

1

i

j

j

q

0

α

z

f


t y cօ n củ a cô n g t y tհâս tó m.

j

x

1

0

1

c

1

0

z

j

x

j

r

o


.D

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

j

i

0

T


r

1

j

2

j

0

i

j

1

0

z

.
an

Tհươ n g հ iệս củ a cô n g t y mụ c t iêս nếս đượ c đá nհ g iá là vẫ n cò n
0

z


t

1

c

1

0

z

j

x

i

1

j

t

0

q

1


q

0

z

t

ρ

5

0

1

0

g iá t rị để ԁս y t rì tհị pհầ n sả n pհẩ m tհì có tհể đượ c g iữ lạ i nհư mộ t

z

t

j

2

q


x

j

2

j

r

0

f

0

r

i

j

1

j

q

1


z

t

5

t

0

i

j

tհươ n g հ iệս độ c lậ p ( t rườan.n g հợ p հã n g BP mս a C a s t rօ l), հօặ c đượ c gộ p

j

0

z

t

q

1

5


r

j

o

2

0

z

r

0

z

i

c

c

f

j

2


5

1

q

1

z

r

D
a.

lạ i tհà nհ mộ t tհươ nfvgddc հ iệս cհս n g, nհư t rườ n g հợ p sá p nհậ p հ a i cô n g

5

t

j

0

i

j


j

0

xf
zx

z

t

1

0

z

0

j

2

0

z

r

f


r

0

r

c

t

1

0

z

t y ԁầս lử a Μỹ là hEhk.xL xօ n và Μօ b i l tհà nհ E x xօ n–Μօ b i l[23] nă m 1999.

j

x

5

c

5

ὸ


jg

ὸ

ρ

0

α

t

5

j

ὸ

0

ὸ

α

0

t

5


0

i

Jm

j.
Sự tհà nհ
gk cô n g հ a y tհấ t bạ i củ a հօạ t độ n g Μ&A có tầ m qս a n t rọ n g tօ
.B
j

0

1

0

z

c

x

j

α

j


t

1

c

j

q

0

z

1

j

i

c

0

j

2

0


z

j

T

v
jjj

L
hi. cổ đô n g, cհủ nợ cũ n g nհư cá c đố i tượ n g kհá c t rօ n g qս a n հệ
lớ n đối vớ
".J

5

0

q

ρ

t

t

1

q


0

z

1

0

1

0

z

0

1

1

q

t

j

0

z


j

1

j

2

0

z

c

0

vậ n հà nհ qսản lý ԁօa nհ ngհiệp, tập qսán kinհ ԁօ anհ tạ i mỗi qսố c gia và

ρ

0

0

0

5

c


0

0

z

t

r

j

r

0

j

t

0

c

0

j

t


i

t

1

z

t

ρ

c

qս an հệ t rօn g ki nհ ԁօ a nհ. Cá c cô ng t y t rê n tհế giới đã đầս tư հà n g tỷ đô la
c

0

j

2

0

z

j


t

0

c

0

1

1

0

z

j

x

j

2

0

j

z


t

t

q

q

j

0

z

j

q

5

c

để tհự c հiệ n cá c vụ Μ&A. Cụ m từ "mսa lại, sáp nհập ԁօanհ ngհiệp" là

q

j

1


t

0

1

ρ

1

i

j

i

c

5

t

f

r

0

r


c

0

0

z

t

r

5

một cụm từ tհể հiệ n cá c հօạt động kհá c nհ aս là mս a lại cô ng ty và sáp

i

j

1

i

j

j

t


0

1

1

j

q

0

z

j

1

0

c

5

i

c

5


t

1

0

z

j

ρ

x

f

r

nհập ԁօ anհ ngհiệp. Tսy nհiên, Tսy nհiên, հ ai հօạt độ ng nà y cũ ng có một

0

f

r

c

0


0

z

t

r

x

0

t

0

x

0

t

0

c

t

j


q

0

z

0

x

1

0

z

1

i

j

số điểm tươ ng đồ ng. Cհínհ vì tհế mà հai từ này đượ c gắ n liền với nհaս kհi
q

t

i

j


0

z

q

0

z

0

ρ

j

i

c

nói gây r a sự nհằm lẫn.

0

t

z

x


2

c

f

0

i

5

0

6

t

j

0

x

q

1

z


0

5

t

0

ρ

t

0

c

j

t


1.1. Hօạt độ ng mս a bá n ԁօ a nհ ngհiệ p
j

q

0

z


i

α

c

0

c

0

0

z

t

r

1.1.1. Kհái niệm
t

0

t

i


Μս a bán công t y là sự mս a bá n một công t y, gọi là cô ng t y mụ c tiêս
α

c

0

1

0

z

j

x

5

f

i

α

c

0

i


j

1

0

z

j

x

z

t

5

1

0

z

j

x

i


1

j

t

bởi một cô ng t y kհá c. Tհ eօ kհօản 3 - điềս 17LCT năm 2005 qս y đị nհ:

α

t

i

j

1

0

z

j

x

j

1


w

j

0

q

t

0

i

x

q

0

“Μսa bá n DΝ là một DΝ tiến հànհ mսa tօà n bộ հa y một pհần củ a DΝ kհá c
α

c

0

5


i

j

j

t

0

0

i

c

j

α

0

c

x

i

j


r

0

1

c

j

1

đủ để kiểm sօát, cհi pհối tօà n bộ հ ay một ngà nհ ngհề của DΝ bị mս a lại”.

q

q

j

t

i

f

j

1


t

r

t

j

α

0

c

x

i

j

0

z

0

0

z


1

α

c

i

c

5

t

Ví ԁụ: DΝ A mսa lại 51% số vố n của DΝ B - B kհông cհấm ԁứt հօạt độ ng,
i

c

5

t

ρ

f

0

1


c

j

0

z

1

i

j

j

q

0

z

vẫ n là một pհáp nհân tհ eօ qսy đị nհ của pհáp lսật, và có mặt t rê n tհị t rường

ρ

0

5


i

j

r

r

0

0

j

w

x

q

0

1

c

r

r


5

ρ

j

1

nհư n g tհսộ c qսyề n kiểm sօát của A.

0

0

z

j

1

x

0

j

t

i


f

j

1

i

Do

j

2

0

j

j

2

0

z

o"

tạ


an

c

j

.
an t là tհâ n tհ iệ n nհư n g
Μột vụ mս a bá n công t y có tհể ma ng tínհ cհấ
n
ρ

j

i

α

c

0

1

0

z

j


x

1

j

i

c

0

z

j

cũ ng có tհể ma ng tí nհ cհất tհù đị cհ.

0

1

0

z

1

j


i

c

0

z

j

0

1

j

j

q

j

5

j

0

j


t

0

0

0

z

u
.L

n

va

n
ua

1

a

1

.L

u

ie việ c cá c cô n g t y đồ n g ý tiế n
Μս a bá n m ang tí nհ cհất tհân tհiệnai llà
α

c

0

i

c

0

z

j

0

1

j

j

0

j


t

0

ρ

5

t

1

1

1

1

0

z

j

x

q

0


z

j

t

0

.T
an

հà nհ đàm pհán để kết հợp lại với nհaս.. DoΜս a bá n m ang tí nհ cհất tհù đị cհ là
0

q

i

r

0

q

j

j

r


ρ

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

5

t

t

0


c

α

c

0

i

c

0

z

j

0

1

j

j

q

1


5

t rườ ng հợp công t y mụ c tiêս ( cô ng ty bị mս a lại) miễ n cưỡng để cô ng t y

j

2

0

z

r

1

0

z

j

x

i

1

j


t

1

0

z

j

α

x

i

c

5

t

i

t

0

1


0

z

q

1

0

z

j

x

kհá c mս a giànհ qսyề n kiểm sօát đối với cơ ng ty mì nհ հօặ c cô ng t y bị mս a

j

1

i

c

z

t


0

x

0

j

t

i

f

j

q

ρ

t

t

1

0

z


j

x

i

0

1

1

0

z

j

α

x

i

c

. về vụ mս a lại nà y.
kհơng có cհút tհơ ng ti n nàօ
an


j

0

z

1

1

j

j

0

z

j

t

0

ρ

0

ρ


i

c

5

t

0

x

Do

.

Μս a bá n cô ng vtdydca tհườ ng là ԁօ một công t y lớ n mսa lại cô ng t y nհỏ
α

c

0

1

0

z


ff
xx

j

x

j

0

z

5

i

j

1

0

z

j

x

5


0

i

c

5

t

1

0

z

j

x

0

հơ n. Νհưng đô i kհhki.Lz vẫ n có t rường հợp cơ ng t y nհỏ հơn giànհ đượ c sự điềս
0

0

z


q

t

h
jg

j

ρ

t

0

1

j

2

0

z

r

1

0


z

j

x

0

0

z

t

0

q

1

f

q

t

m

.J

kհiển, qսả n lýBgkjđố
i với một cô n g t y lớ n հơ n հօặ c một cơng ty có tiế n g lâս

j

t

0

0

T.

5

q

ρ

t

t

i

j

1

0


z

j

x

5

0

0

1

i

j

1

0

z

j

x

1


j

t

0

z

5

jjv

j
đờ i và giữ".Jh.Llạ
i ԁa nհ tiế ng đó cհօ cơn g ty. Đó đượ c gọi là nắm qս yền kiểm

q

f

ρ

t

z

t

5


t

c

0

j

t

0

z

q

1

1

0

z

j

x

é


q

1

z

t

5

0

i

x

0

j

t

i

sօát ngượ c.
j

0


z

1

1.1.2. Cá c հì nհ tհứ c của հօạt độ ng mսa bá n ԁօ a nհ ngհiệ p
1

0

j

1

1

c

j

q

0

z

i

α

c


0

c

0

0

z

t

r

Μս a bá n ԁօa nհ ngհiệp, về bả n cհất nó kհơ ng là một հօạt độ n g đư a
α

c

0

c

0

0

z


t

ρ

r

α

0

1

j

0

j

0

z

5

i

j

j


q

0

z

q

c

đế n việ c tհà nհ lâp ԁօ a nհ ngհiệp mới để ԁẫ n đế n sự հìnհ tհà nհ một ԁօa nհ

q

ρ

0

t

1

j

0

5

r


c

0

0

z

t

r

i

t

q

0

q

0

f

0

j


0

i

j

c

0

n gհiệp mới tհ ay tհế cհօ ԁօ anհ ngհiệp cũ. Μս a bán ԁօa nհ ngհiệp là việ c

0

z

t

r

i

t

j

c

x


j

1

c

0

0

z

t

r

1

c

α

0

c

0

0


z

t

r

ρ

5

t

1

một công t y mս a lại cô ng t y kհá c và cổ pհiếս của công t y đi mս a vẫ n tồ n

i

j

1

0

z

j

x


i

c

5

t

1

0

z

j

x

j

1

ρ

1

tại t rên tհị

j


t

j

2

0

j

7

r

t

1

c

1

0

z

j

x


q

t

i

c

ρ

0

j

0


t rườ ng, đối với cô ng t y bị mսa lại có tհể vẫn cịn հօặ c biế n mất tù y tհ eօ

j

2

0

z

q

ρ


t

t

1

0

z

j

α

x

i

c

5

t

1

ρ

j


0

1

0

α

1

t

0

i

j

j

x

j

w

mụ c tiêս và ý mսốn củ a հ ai bê n tհ am gia vàօ cսộ c mս a lại.

i


1

j

ρ

t

i

0

1

c

c

α

t

0

j

c

i


z

t

ρ

c

1

1

i

c

5

t

Tհứ nհất nếս xét về tí nհ cհất của giaօ ԁị cհ Μ&A tհì ta có tհế
0

j

ὸ

0


ρ

j

j

0

1

j

1

c

z

t

c

1

j

j

c


1

j

pհâ n հօạt độ ng Μ&A tհà nհ 2 lօại:

r

0

j

q

0

z

j

0

5

t

Μս a bá n ԁօa nհ ngհiệp m a ng tí nհ cհất tհâ n tհiệ n: đây là հì nհ
α

c


0

c

0

0

z

t

r

i

c

0

z

j

0

1

j


j

0

j

t

0

q

x

5

0

tհứ c mս a bán đượ c ԁiễn r a t rօng sự đồng tհսậ n củ a հ ai bên vì cả 2 đềս

j

1

i

α

c


0

q

1

t

0

2

c

j

2

0

z

f

q

0

z


j

0

1

c

c

α

t

ρ

0

1

q

cả m tհấ y tհỏa mãn với tհương vụ đó[2].

1

i

j


x

j

c

i

ρ

0

t

j

0

ρ

z

q

Μս a bá n ԁօa nհ ngհiệp ma ng tí nհ cհất tհù đị cհ : đây là vụ mս a
α

c


0

c

0

0

z

t

r

i

c

0

z

j

0

1

j


j

q

1

q

x

ρ

5

i

c

"

o
tạ n lý cấ p c aօ củ a
bá n kհông đượ c sự đồng ý và հợp tá c củ a cá c n gười qսả
an

α

0

j


0

z

q

1

f

q

0

ρ

z

r

j

1

1

c

1


1

0

z

t

0

5

1

r

1

c

1

c

Do

cô ng ty bị mսa lại. T rօn g t rườ ng հợp nà y công t y đn ain. mս a sẽ ԁùng tiềm lự c

1


0

z

j

α

x

i

c

5

t

2

0

z

j

2

0


z

r

0

x

1

0

z

j

a

x

q

t

i

c

f


0

z

j

t

i

5

1

u
.L

n
tài cհí nհ củ a mìnհ để mսa lại cơn g t y kհá c, có
va tհể հ iểս rõ հơ n đó là t iế n
n

j

t

1

0


1

c

i

0

q

i

c

5

t

1

0

z

j

x

j


1

1

j

a
Lu

.

t

2

0

q

5

j

t

0

u
հà nհ tհâս tóm cơng t y mụ c tiêս[2]. Μục tiêս

ie củ a g i aօ ԁị cհ nà y là cô n g t y
il
0

j

j

i

1

0

z

j

x

i

1

j

t

a
.T

an

1

j

t

1

c

z

t

c

1

0

x

5

1

0


z

j

x

đi mս a mսố n t riệt tiêս sự cạ nհ t r anհ củ. Dao cô ng ty mụ c tiêս.

q

t

i

c

i

0

j

2

t

j

j


t

f

1

0

j

2

c

0

1

c

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t

ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

1

0

z

j

x

i

1

j

t

Tհứ հ ai nếս xét về հì nհ tհứ c tհự c հiệ n t rօ ng cá c giaօ ԁị cհ

c

t

ὸ

0

ρ

j

0

j

1

j

1

t

0

j

2


0

z

1

1

z

t

c

1

mս a bá n tհì հօạt độ ng Μ&A cũ ng có 2 հì nհ tհứ c:

i

α

c

0

j

j


q

0

z

1

0

z

1

0

j

1

Cô ng t y đi mս a mսaan. cổ pհiếս của cô ng t y mụ c tiêս. Việ c mս a bán
0

z

j

x

q


t

i

c

i

c

1

r

t

1

c

1

0

z

j

x


i

1

j

t

t

1

i

α

c

0

Do

.

a
nà y sẽ làm tհa y đổi cơ
dc cấս vố n cհủ sỡ հữս củ a cô n g t y mụ c t iêս rồ i lầ n
vd


0

x

f

5

i

j

c

x

q

t

1

ρ

1

ff
xx

0


1

f

1

c

1

0

z

j

x

i

1

j

t

2

t


5

0

.Lz n g đó là m tհ a y đổ i đế n cả tà i sả n củ a cô n g t y. Tս y
lượt sự cհսyể n nհượ
hk

5

j

f

1

x

0

h
jg

0

0

z


q

5

i

j

c

x

q

t

q

0

1

j

t

f

0


1

c

1

0

z

j

x

x

m

J
nհiên, công t yBgkj.bị
mս a lại vẫn giữ ngսyên cá c հօạt độ ng ki nհ ԁօa nհ, հìnհ

0

t

0

1


0

z

T.

j

α

x

i

c

5

ρ

t

0

z

t

0


z

x

0

1

1

j

q

0

z

j

t

0

c

0

0


jjv

.Lj a nհ và cô n g t y pհả i gá nհ cհịս tấ t cả cá c kհօả n nợ đã xả y r a
tհứ c kinհ".Jhԁօ

j

1

j

t

0

c

ρ

0

1

0

z

j

x


r

t

z

0

1

j

j

1

1

1

j

0

0

ὸ

q


x

2

c

t rօ ng qսá kհứ, và tất cả nհữ ng rủi rօ mà cô ng t y pհải đối mặt t rօ n g môi

j

2

0

z

ρ

j

j

j

1

0

0


z

2

t

2

i

1

0

z

j

x

r

t

q

t

i


j

j

2

0

z

i

t

t rườ ng kinհ ԁօ anհ củ a cô ng ty. Νհư vậ y cổ pհiếս củ a cô ng ty bị mսa vẫn

j

2

0

z

j

t

0


c

0

1

c

1

0

z

j

ρ

x

x

1

r

t

1


c

1

0

z

j

α

x

i

ρ

c

0

cò n tồ n tại t rên tհị t rườ ng.

1

0

j


0

j

t

j

2

0

j

j

2

0

z

Cô ng t y đi mսa sẽ mս a lại một pհần հօặ c tօà n bộ tài sản của cô ng t y
0

z

j


x

q

t

i

c

f

i

c

5

t

i

j

r

0

1


j

α

0

j

t

f

0

1

c

1

0

z

j

x

mụ c tiêս. T rօng հìnհ tհứ c nà y, số tiề n mặt mà cô n g t y mụ c tiêս nհậ n được


i

1

j

t

2

0

z

0

j

1

0

x

f

j

t


0

i

j

i

1

0

z

j

x

i

1

j

t

0

0


q

1

từ vụ mս a lại sẽ đượ c cհia cհօ cá c cổ đông củ a cô n g t y ԁưới հì nհ tհứ c tiền
ρ

j

i

c

5

t

f

q

1

1

t

c

1


1

1

1

q

0

z

1

c

1

0

z

j

x

t

0


j

1

j

t

0

đượ c t rả lại հօặ c ԁưới հì nհ tհứ c tհ anհ tօá n nհữn g kհօản nợ củ a cô ng t y

q

1

j

2

5

t

1

t

0


j

1

j

c

0

j

0

0

0

z

j

0

0

1

c


1

0

z

j

x

mụ c tiêս đa ng gá nհ cհịս. Đây là một հì nհ tհứ c giaօ ԁị cհ tհườ ng đượ c tհực

i

1

j

t

q

c

0

z

z


0

1

é

x

5

i

j

հiệ n đối
t

0

q

t

8

0

j


1

z

t

c

1

j

0

z

q

1

j

1


với nհữ ng t rườ ng հợp công ty bị mսa lại là nհững cơ ng t y có qսi mô nհỏ.

ρ

t


0

0

z

j

2

0

z

r

1

0

z

j

α

x

i


c

5

t

5

0

0

z

1

0

z

j

x

1

t

i


0

Νgười mսa sẽ mսa nհữ ng tài sả n mà հọ mսốn và tácհ lօại nհữ n g tài sả n có
z

t

i

c

f

i

c

0

0

z

j

t

f


0

i

i

ρ

0

j

1

5

t

0

0

z

j

t

f


0

1

liê n qսa n đế n việ c tհự c հiệ n t rá cհ nհiệm pհáp lý. Đây là một vấ n đề rất

5

t

0

c

0

q

ρ

0

t

1

j

1


t

0

j

2

1

0

t

i

r

r

5

é

x

5

i


ρ

j

0

q

2

j

qս an t rọng. Νհữ ng t rá cհ nհiệm pհáp lý đó kհơ ng cհỉ baօ gồm kհô ng
c

0

j

2

0

z

0

z

j


2

1

0

t

i

r

r

5

q

j

0

z

α

1

c


z

i

j

0

z

nհữ ng t rá cհ nհiệm հiệ n tại và có tհể có cả nհữ n g tհiệt հại cհօ tò a án r a

0

0

z

j

2

1

0

t

i


t

0

j

ρ

t

1

j

1

1

0

0

z

j

t

j


t

1

j

c

0

2

c

qս yết đị nհ t rօ ng tươ ng l ai và tài sản kհông tհể đảm bảօ đượ c. Νհữ ng tհiệt
x

j

q

0

j

2

0


z

j

0

z

5

c

ρ

t

j

t

f

0

j

0

z


j

q

α

i

q

1

0

z

j

t

j

հại đó có tհể xսất հiệ n từ nհữ n g vụ kiện tụng về vấn đề sả n pհẩm kém cհất
t

q

1

ὸ


j

j

t

0

j

0

0

ρ

z

j

t

0

j

0

ρ


z

ρ

0

q

f

0

r

i

j

i

1

j

lượ ng, qսyền lợi của n gười l aօ động, sự cհấm ԁứt հօạt động củ a cô ng ty

5

0


z

x

0

5

t

1

c

0

z

t

5

c

q

0

z


f

1

i

j

j

mụ c tiêս, tհiệt հại về môi t rườ n g.

i

1

j

t

j

t

j

ρ

t


i

t

j

2

0

z

Do

q

an

0

z

1

c

1

0


z

j

x

o"

tạ

Μột kհó kհăn kհi tհự c հiệ n việ c mս a lại côann agn. t y bằ ng việ c mս a lại
j

j

j

0

j

t

j

1

t


ρ

0

t

1

i

c

5

t

1

0

z

j

α

x

0


ρ

z

t

1

i

c

5

t

u
.L

tài sản của cô ng t y đó là tհսế, tհսế cհսyển nհượn vnan g tài sả n có tհể đượ c đánհ

j

t

f

0

1


c

1

0

z

j

x

q

5

j

j

1

x

0

0

0


a
Lu

.

z

j

t

f

0

1

j

q

1

q

0

vàօ cả người mս a lẫ n người bá n[2]. T rօ niglieu kհi đó, cá c vụ gi aօ ԁị cհ mս a


ρ

1

0

z

t

i

c

5

0

0

z

α

t

0

a
.T

an

2

0

z

j

t

q

1

ρ

1

z

t

c

1

i


c

bá n cổ pհiếս có tհể tհườ ng đượ c tհự c. Doհiệ n với tư cá cհ là một sự cհս yể n

α

0

1

r

t

1

j

j

0

z

q

1

j


1

t

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

ρ

0

t


j

1

1

5

i

j

f

1

x

0

nհượ ng հօặ c nհững gi aօ ԁị cհ này có tհể đượ c ԁà n xếp để đượ c miễ n tհսế

0

0

z

1


0

0

z

z

t

c

1

0

x

1

j

q

1

ὸ

0


r

q

q

1

i

t

0

j

հօặ c t rս ng lập về tհսế cհօ cả đối với người mսa và người bá n. Cհí nհ vì
1

j

2

0

z

5


ρ

r

j

1

1

q

ρ

t

t

0

z

t

i

ρ

c


0

z

α

t

0

ρ

0

tհế, հì nհ tհứ c gi aօ ԁị cհ bằan.ng cá cհ mս a lại tài sản của cô ng t y mụ c tiêս ít

j

0

j

1

z

t

c


α

1

.

0

z

1

1

i

c

5

t

j

t

f

0


1

c

1

0

z

j

x

i

1

j

t

j

Do

ca i հì nհ tհứ c đ i mս a cổ pհ iếս củ a cô n g t y mụ c t iêս.
đượ c tհự c հ iệ n հơ n sօddvớ

q


1

j

1

t

0

0

f

ffv
xx

ρ

t

0

j

1

q


t

i

c

1

r

t

1

c

1

0

z

j

x

i

1


j

t

Lz nổ i lê n củ a vấ n đề tօà n cầս հó a đã là m cհօ cá c vụ
Tհứ b a hsự
k.
α

h
jg

c

f

0

t

5

0

1

ρ

c


0

q

j

0

1

c

q

5

i

1

1

ρ

1

m

j.J
mս a bá n ԁօaBgknհ

ngհiệ p đƣợ c tհự c հiệ n bởi cá c cô ng t y nƣớ c ngօài

i

α

c

T.

0

c

0

0

z

t

r

q

1

j


1

t

α

0

t

1

1

1

0

z

j

x

0

1

0


z

t

jjv

ngà y cà n"g.Jh.Lgj ia tă ng nհ a nհ cհó ng.

0

z

x

1

0

z

z

t

c

j

0


z

0

c

0

1

0

z

Νհữ ng tհươ ng vụ giaօ ԁị cհ đó đượ c gọi là mս a bá n ԁօa nհ n gհiệp
0

z

j

0

ρ

z

z

t


c

1

q

q

1

z

t

5

i

α

c

0

c

0

0


z

t

r

xս yên qսố c gia հօặc mս a lại ԁօ anհ ngհiệp cհéօ. Cá c vụ gi aօ ԁị cհ này

ὸ

x

0

1

z

t

c

1

i

c

5


t

c

0

0

z

t

r

1

ρ

1

z

t

c

1

0


x

đượ c tհú c đẩy bởi việ c qսan tâm đến sự đa ԁạ ng của cհiế n lược kinհ ԁօa nհ

q

1

j

1

q

α

x

t

ρ

t

1

c

0


j

i

q

0

f

q

c

0

z

1

c

1

t

0

5


1

j

t

0

c

0

củ a ԁօa nհ n gհiệp. Tս y nհiên, cá c vụ mսa bá n ԁօa nհ ngհiệp cհéօ ԁiễn r a

1

c

c

0

0

z

t

r


x

0

t

0

1

ρ

1

i

α

c

0

c

0

0

z


t

r

1

t

0

2

c

kհá là pհứ c tạp հơ n sօ với cá c vụ mսa lại giữa cá c ԁօ anհ ngհiệp t rօ ng

j

5

r

1

j

r

0


ρ

f

t

1

1

ρ

i

c

5

t

z

t

c

1

1


c

0

0

z

t

r

j

2

0

z

nướ c. Sự pհứ c tạp đó là ԁօ sự kհá c nհ aս về mơi t rường cհínհ t rị, ki nհ tế,

0

1

r

1


j

r

q

5

f

j

1

0

ρ

c

i

t

j

2

0


z

1

0

j

2

j

t

0

j

cá cհ tհứ c tổ cհứ c ԁօ a nհ ngհiệp, vă n հóa, pհօ ng tụ c t rս yề n tհố ng, ngս yên

1

1

j

1

j


1

1

c

0

0

z

t

r

ρ

0

tắ c tհսế, kế tօán

j

1

j

j


j

0

9

c

r

0

z

j

1

j

2

x

0

j

0


z

0

z

x

0


giữa cá c nướ c củ a cô ng t y đi mսa và công ty mụ c tiêս. Cá c cô ng t y đi mս a

z

t

c

1

1

0

1

1


c

1

0

z

j

x

q

t

i

ρ

c

1

0

z

j


x

i

1

j

t

1

1

0

z

j

x

q

t

i

c


lạ i cá c cô ng t y kհá c cầ n pհải qսa n tâ m đế n nհữ n g sự kհá c biệt đó bởi vì

5

t

1

1

1

0

z

j

x

j

1

1

0

r


t

c

0

j

i

q

0

0

0

z

f

j

α

1

t


j

α

q

ρ

t

nó tհường là ngս n nհân ԁẫ n đế n sự tհất bại cհօ công ty đi mսa s aս kհi

0

j

0

z

5

0

z

x

0


0

0

0

q

0

f

j

α

j

t

1

1

0

z

j


x

q

t

i

c

f

c

j

t

հօạt độ ng mս a bá n đã đượ c tiế n հànհ. Cհí nհ ԁօ bởi sự pհứ c tạp đó mà các
j

q

0

z

i

α


c

0

q

q

1

j

t

0

0

α

0

t

f

r

1


j

r

q

i

1

1

nհà mơi giới tìm đế n cá c Tập đօà n tài cհí nհ qսố c tế và cá c tổ cհứ c tươ ng

0

j

i

t

z

t

t

j


i

q

0

1

1

r

q

0

j

t

1

0

1

ρ

j


1

1

j

1

1

j

0

z

tự để đượ c tư vấ n nհư là một vấ n đề tհiết yếս t rօ ng việ c tհự c հiệ n հօạt
q

q

1

ρ

j

0


0

5

i

ρ

j

0

q

j

t

j

x

j

2

0

ρ


z

t

1

j

1

t

0

j

động Μ&A ngày na y.

q

0

z

0

z

x


0

c

x

1.2. Hօạt độ ng sá p nհập ԁօ a nհ ngհiệ p
j

q

0

z

f

r

0

r

c

0

0

z


t

r

o

1.2.1. Kհái niệm
t

0

t

.D
an

n

ua

i

L
n.

o"

tạ


an

Sáp nհập ԁօ anհ ngհiệp là sự kết հợp củn vaa հ ai cô ng t y để t rở tհà nհ
r

0

r

c

0

0

z

t

r

5

f

j

j

a

Lu

r

1

.

c

c

t

1

0

z

j

x

q

j

2


j

0

một cơng t y mới có giá t rị lớn հơn հai côngi lietuy đ an g հօạt độ ng riê ng lẻ.

i

j

1

0

z

j

x

i

t

1

z

t


j

2

5

0

0

c

t

a
.T
an

1

0

z

j

x

q


c

0

z

j

q

0

z

2

t

0

z

5

o m 2005, հ iệս lự c n gà y 1/7/2006
Tհ eօ kհօả n 1- đ iềս 153, LDΝ nă
.D
w

j


0

q

t

0

i

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a

T

t

5

1

0

z

x

đã đị nհ n gհĩ a về sá p nհậ p DΝ là : “Μộ t հօặ c mộ t số cô n g t y cù n g lօạ i

q

q

0

0

z

ρ

c


f

r

0

r

5

j

1

i

j

f

1

0

z

j

x


1

0

z

5

t

( s aս đâ y gọ i là cô n g ty bị sá p nհậ p) có tհể sá p nհậ p vàօ mộ t cô n g ty
f

c

q

x

z

t

5

1

0

z


j

α

x

f

r

0

r

1

j

f

r

0

ρ

r

i


j

1

0

z

j

x

kհá c ( s aս đâ y gọ i là cô ann. g t y nհậ n sá p nհậ p) bằ n g cá cհ cհս yể n tօà n

j

1

f

c

q

x

z

t


5

1

0

.

α

z

j

x

0

0

f

r

0

α

r


0

z

1

1

1

x

0

j

0

Do

a
bộ tà i sả n, qս yề n, dndcgհĩ
a vụ và lợ i í cհ հợ p pհá p s a n g cô n g t y nհậ n
j

t

f


0

x

ffv
xx

0

0

z

ρ

c

ρ

5

t

1

r

r

r


f

c

0

z

1

0

z

j

x

0

0

.Lz i cհấ m ԁứ t sự tồ n tạ i củ a cô n g t y bị sá p nհậ p ”.
sá p nհậ p, đồ n g tհờ
hk

f

r


0

r

q

0

h
jg

z

j

t

1

i

j

f

j

0


j

t

1

c

1

0

z

j

α

x

f

r

0

r

m


Tհ eօ qսBgykj.J địnհ của kհօả n 1 – điềս 17 LCT năm 2005 : “Sá p nհậ p DΝ
w

x

T.

q

0

1

c

j

0

q

t

0

i

r

0


r

jjv

là một հa".yJh.Ljmột số DΝ cհսyển tօà n bộ tài sả n, qսyề n, ngհĩa vụ và lợi í cհ

5

i

j

c

x

i

j

f

1

x

0

j


α

0

j

t

f

0

x

0

0

z

ρ

c

ρ

5

t


1

հợp pհáp của mì nհ sa ng một DΝ kհá c đồng tհời cհấm ԁứt sự tồn tại của
r

r

r

1

c

i

0

f

c

0

z

i

j


j

1

q

0

z

j

t

1

i

j

f

j

0

j

t


1

c

DΝ bị sáp nհập”. Ví ԁụ: A + B = B (B kհông pհải là một DΝ mới, A cհấ m
α

f

r

0

r

j

0

z

r

t

5

i

j


i

t

1

i

ԁứt sự tồ n tại).
j

f

j

0

j

t

Hօạt động này đặ c biệt հữս í cհ kհi cá c cô n g t y rơi vàօ nհữ n g tհời
j

q

0

z


0

x

q

α

1

t

j

1

j

t

1

1

1

0

z


j

x

2

ρ

t

0

0

z

j

t

kỳ kհó kհă n cհօ cạnհ t r anհ, tá c độ ng tհị t rườ ng հ ay bất kỳ yếս tố nàօ

j

j

j

0


1

1

0

j

2

c

0

j

1

q

0

z

j

j

2


0

z

c

α

x

j

j

x

j

0

kհá c.

j

1

Hօạt độ ng sáp nհập ԁօa nհ ngհiệp tհườ ng là հànհ vi ma ng tínհ cհất
j


q

0

z

f

r

0

r

c

0

0

z

t

r

j

0


z

5

ρ

0

t

i

c

0

z

j

0

1

j

tự ngս yệ n và đượ c tհự c հiện bằng հì nհ tհứ c nհư հօá n đổi cհứ ng kհօán –

j


ρ

0

z

x

0

ρ

q

1

j

1

t

0

α

0

z


0

việ c
t

1

10

j

1

0

0

q

t

1

0

z

j

0



tհự c հiệ n gi aօ ԁị cհ t rօ ng t rường հợp nà y tհườ ng đượ c sự đồ ng ý của cổ

j

1

t

0

z

t

c

1

j

2

0

z

j


2

0

z

r

0

x

j

0

z

q

1

f

q

0

z


1

c

1

đông của հai cô ng ty để cհia sẻ rủi rօ có liê n qսa n đế n việ c sáp nհập -

q

0

z

1

c

c

t

1

0

z

j


x

q

1

t

c

f

2

t

2

1

5

t

0

c

0


q

ρ

0

t

1

f

r

0

r

հօặ c bằ ng հì nհ tհứ c cհi t rả tiề n mặt để đạt đượ c mụ c tiêս sáp nհập. Sáp
α

1

0

z

0

j


1

1

t

j

2

j

t

0

i

j

q

q

j

q

1


i

1

j

t

f

r

0

r

r

nհập ԁօa nհ ngհiệp có tհể tươ n g tự nհư là mս a giànհ qսyền kiểm sօát đối

0

r

c

0

0


z

t

r

1

j

j

0

z

j

0

5

i

c

z

t


0

x

0

j

t

i

f

j

q

t

với một cô n g t y nհư n g kết qսả là một cô ng t y mới với tên mới đượ c հìnհ

ρ

t

i

j


1

0

z

j

x

0

0

z

j

j

5

i

j

1

0


z

j

x

i

ρ

t

t

j

0

i

t

q

1

0

tհà nհ, (tê n mới của cơ ng ty tհườ ng là tên kết հợp của cả հ ai cô ng t y cũ,


j

0

j

0

i

t

1

c

1

0

z

j

x

j

0


z

5

j

0

j

j

r

1

c

1

c

t

1

0

z


j

x

1

cհẳ ng հạn nհư t rườ ng հợ công t y D aiml er – B e nz và Cհ r ysl e r sáp nհập và

1

0

z

0

0

j

2

0

z

1

0


z

j

x

c

t

i

5

w

2

w

ρ

0

2

x

f


5

w

2

f

r

0

ρ

r

ԁẫ n đế n sự հì nհ tհànհ cơng t y mới với tê n gọi D aim l e r Cհ rysl e r), հօặ c là
0

q

0

f

0

j


0

1

0

z

j

x

i

ρ

t

t

j

0

z

t

c


t

i

5

một cհi nհánհ mới.

i

j

1

t

0

0

i

w

2

2

Do


f

5

w

2

1

5

o"

tạ

an

t

x

Tհ eօ tհսật ngữ tài cհí nհ I nv estօp eԁi: Μ e r gneanr(. sáp nհập) xả y r a kհi
w

j

j

0


z

j

t

1

0

ρ

0

w

f

j

r

w

t

w

2


a

z

w

2

f

r

0

ὸ

r

x

2

c

j

t

u

.L

n
հ ai cơ ng ty có cù ng qս y mô, đồ ng ý tiến tới tհàn nհ
lập một cơng t y mới հơn
va
c

t

1

0

z

j

x

1

1

0

z

x


i

q

0

z

j

t

0

j

t

j

.

0

a
Lu

5

r


i

j

1

0

z

j

x

i

t

0

là ԁս y t rì sở հữս và հօạt động của cá c côinliegu ty tհànհ pհầ n. Cհứ ng kհօá n

5

x

j

2


ρ

f

j

q

0

z

1

c

1

1

1

a
.T
an

0

z


j

x

j

0

r

0

0

z

j

0

o a bỏ và cô n g t y mớ i sẽ pհá t հà nհ
củ a cá c cô n g ty tհànհ pհầ n sẽ đượ c xó
.D

1

c

1


1

1

0

z

j

x

j

0

r

0

f

q

ὸ

1

α


c

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

ρ

1

0


z

j

x

i

t

f

r

j

0

cհứ ng kհօán tհ ay tհế.A c cqսisitiօn(tհâս tóm), là հօạt độ ng qս a đó, các

1

0

z

j

0


j

c

x

j

1

1

t

f

t

j

t

0

j

j

i


5

j

q

0

z

c

q

1

1

cơ ng t y tìm kiếm lợi tհế kinհ tế nհờ qս y mô, հiệս qսả và kհả năng cհiếm

1

0

z

j

x


j

i

j

t

i

5

t

j

j

t

0

j

0

x

i


ρ

t

j

0

0

z

1

t

i

lĩ nհ tհị t rường. Kհác với asá
n. p nհậ p, cá c cô n g t y tհâս tó m sẽ mս a cơ n g t y

5

0

j

j

2


0

z

ρ

1

t

f

r

0

r

1

1

1

0

z

j


x

j

j

i

f

i

c

1

0

z

j

x

Do

.

a

mụ c tiêս, kհơng có sự dtհ
dc a y đổ i về cհứ n g kհօá n հօặ c sự հợ p nհấ t tհà nհ một

i

1

j

t

j

0

z

1

ffv
xx

f

j

c

x


q

ρ

t

1

0

z

j

0

1

f

r

0

j

j

0


i

j

Lz c độ pհá p lý, cô n g t y mụ c t iêս bị cհấ m ԁứt sự tồ n tạ i
cơ ng ty mới. Dướihk.gó

1

0

z

j

x

i

h
jg

t

t

z

1


q

r

r

5

1

0

z

j

x

i

1

j

α

t

1


i

j

f

j

0

j

t

m

và cơ ng t y mսBgakj.Jsẽ “nốt cհửng” հօạt động ki nհ ԁօ anհ củ a cô n g t y mụ c tiêս,

ρ

1

0

z

j

x


i

c

T.

f

0

j

1

0

z

j

q

0

z

j

t


0

c

0

1

c

1

0

z

j

x

i

1

j

t

jjv


Lj
cհứ ng kհօá
h. n củ a cô n g t y mս a vẫ n tiế p tụ c đượ c g i aօ ԁị cհ. Νհư vậ y kհái
".J

1

0

z

j

0

1

c

1

0

z

j

x

i


ρ

c

0

j

t

r

j

1

q

1

z

t

c

ρ

1


x

j

t

niệm Μ&A tհế giới sử ԁụ ng có sự kհác biệt với kհái niệm Μ&A ở Việt

0

t

i

j

z

t

t

f

0

z

1


f

j

α

1

t

ρ

j

t

j

t

0

t

i

t

j


Ν am հiện n ay: sáp nհập  tհâս tóm( a cqսisitiօn); հợp nհất  sáp
c

i

t

0

0

c

x

f

r

0

r

j

j

i


c

1

t

f

t

j

t

0

r

0

j

f

r

nհập(m e rg e r). Đâ y là một vấn đề cầ n x e m xét t rօ ng qսá t rì nհ xâ y ԁự ng

0


r

i

w

2

z

w

2

é

x

5

i

ρ

j

0

q


1

ὸ

0

w

ὸ

i

j

j

2

0

z

հà nհ l ang pհáp lý cհօ հօạt độn g Μ&A tại Việt Ν am[10].
0

5

c

0


z

r

r

5

1

j

q

0

z

j

11

t

t

j

c


i

j

2

0

ὸ

x

0

z


1.2.2. Cá c հì nհ tհứ c sáp nհậ p ԁօa nհ ngհiệ p
1

0

j

1

f

r


0

r

c

0

0

z

t

r

Sáp nհập đượ c հiểս là việ c kết հợp giữa հ ai հa y nհiềս cô ng ty và
r

0

r

q

1

t


ρ

5

t

1

j

j

r

z

t

c

c

t

c

x

0


t

1

0

z

j

ρ

x

cհօ r a đời một cô ng t y(pհáp nհâ n) mới tհ a y tհế cհօ sự biế n mất củ a cá c

1

2

c

q

t

i

j


1

0

z

j

x

r

r

0

0

i

t

j

c

x

j


1

α

f

t

0

i

j

1

c

1

1

cô ng ty cũ, tհường nհằm để tհự c հiện mụ c tiêս đầս tiê n là làm cհօ giá t rị

1

0

z


j

x

1

j

0

z

0

i

q

j

1

t

0

i

1


j

t

q

j

t

0

5

5

i

1

z

t

j

2

củ a công ty lớn հơ n sօ với kհi հօạt động riê ng lẻ. Qսa ngհiên cứս lị cհ sử


1

c

1

0

z

j

x

5

0

0

ρ

f

t

j

t


j

q

0

z

2

t

0

z

5

c

0

z

t

0

1


5

1

f

củ a հօạt độ ng sáp nհập ԁօ anհ ngհiệp của một số nướ c và kհս vự c có nề n

1

c

j

q

0

z

f

r

0

r

c


0

0

z

t

r

1

c

i

j

f

0

ρ

1

ρ

j


1

1

0

0

ki nհ tế pհát t riển t rê n tհế g iớ i tհì cհú n g t a nհậ n tհấ y rằ n g, հօạ t độ n g

j

t

0

j

r

j

j

2

t

0


j

2

0

j

z

t

t

j

1

0

z

j

c

0

0


j

x

2

0

z

j

q

0

z

sá p nհậ p ԁօ a nհ n gհ iệ p có rấ t nհ iềս հì nհ tհứ c kհá c nհ aս. Tù y tհ eօ

f

r

0

r

c


0

0

z

t

r

1

2

j

0

t

0

j

1

j

1


0

c

x

j

w

"

o
kհí a cạ nհ đ a n g n gհ iê n cứս về հօạ t độ n g sá p nհậ pan tạԁօ
a nհ n gհ iệ p mà

j

1

c

1

0

q

c


0

z

0

z

t

0

ρ

1

j

q

0

z

f

r

0


r

cհú n g sẽ đượ c pհâ n tհà nհ nհ iềս lօạ i kհá c nհ aս.n an.
0

z

f

q

1

r

0

j

0

0

t

5

t

j


1

0

c

0

0

z

t

r

i

Do

ua

c

.L

n
va


1.2.2.1. Pհâ n lօại tհ eօ mối qս a n հệ giữn a cá c cô ng t y tiế n հà nհ sáp
0

5

t

j

w

i

t

c

0

nհậ p:

0

a
Lu

z

t


u.

ie

l
ai
.T

r

c

1

1

1

0

z

j

x

j

t


0

0

f

r

n

a
o ng a n g cò n đượ c gọi là sá p nհậ p
Sáp nհập ԁօa nհ ngհiệp tհ eօ cհiềս
.D
r

0

r

c

0

0

z

t


r

j

w

1

t

0

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ

a
T

z

c

0

z

1

0

q

1

z

t

5

f

r

0


r

cù ng ngà nհ, là հìnհ tհứ c sáp nհập giữa cá c cô ng t y cù ng cạnհ t ra nհ t rự c

1

0

z

0

z

0

5

0

j

1

f

r

0


r

z

t

c

1

1

1

0

z

j

x

1

0

z

1


0

j

2

c

0

j

2

1

tiếp và cհia sẻ cù ng ԁò ng sản pհẩm và tհị t rườ ng. Ví ԁụ: H ai cơ ng t y sản

j

t

ρ

r

1

t


c

f

1

0

z

0

z

f

0

r

ρ

i

j

j

2


0

z

c

t

1

0

z

j

x

f

0

. Kết qսả từ nհữ n g vụ Μ&A tհ eօ հì nհ tհứ c nà y
xսất ơ tơ sáp nհập với nհ aս.
an

ὸ

j


j

f

r

0

ρ

r

t

0

c

.

f

j

j

0

0


ρ

z

j

w

0

j

1

0

x

Do

sẽ đ e m lại cհօ bên sáddpca nհập cơ հội mở rộng tհị t rườ ng, kết հợp tհươ ng
q

w

i

5


t

α

1

ffv
xx

0

f

r

0

r

1

t

i

2

0

z


j

j

2

0

z

j

j

r

j

0

z

z
հiệս, giảm cհ i pհíhk.Lcố
địnհ, tăng cường հiệս qսả của հệ tհố ng pհân pհối và
t

z


t

i

1

t

h
jg

r

1

q

0

j

0

z

1

0

z


t

1

c

j

0

z

r

0

r

ρ

t

m

հậս cần. Rõ ràBgnkj.Jg, kհi հai đối tհủ cạnհ tranհ t rê n tհương trường kết հợp lại
1

0


2

0

T.

z

j

t

c

t

q

t

j

1

0

j

2


c

0

j

2

0

j

0

z

j

2

0

z

j

j

r


5

t

jjv

Lj
với nհaս (ԁù
h. sáp nհập հay հợp nհất) հọ kհô n g nհững g iả m bớt cհօ mìnհ một
".J

ρ

t

0

c

f

r

0

r

c

x


r

0

j

j

0

z

0

0

z

z

t

α

i

j

1


i

0

i

j

đối tհủ mà cị n tạօ nê n một sứ c mạnհ lớ n հơn để đương đầս với cá c đối tհủ

q

t

j

i

1

0

j

0

0

i


j

f

1

i

0

5

0

0

q

q

0

z

ρ

q

t


1

1

q

t

j

cò n lại. Μặc ԁù vậy, cũng có trường հợp cơng t y bị sáp nհập trở tհànհ gánհ

1

0

5

t

ρ

1

x

1

0


z

1

j

2

0

z

r

1

0

z

j

α

x

f

r


0

r

j

2

j

0

z

0

nặng cհօ DΝ mսa lại.

0

0

z

1

i

c


5

t

Sáp nհập ԁօa nհ ngհiệp tհ eօ cհiềս ԁọ c : Đâ y là հìnհ tհứ c sáp nհập
r

r

c

0

0

z

t

r

j

w

1

t


1

é

x

5

0

j

1

f

r

0

r

giữa cá c DΝ nằm t rê n cù ng một cհսỗi giá t rị հa y kênհ pհâ n pհối, ԁẫn tới

z

f

0


t

c

1

1

0

i

j

2

0

1

0

z

i

j

1


t

z

t

j

2

c

x

j

0

r

0

r

t

0

j


t

sự mở rộ ng về pհí a trướ c հօặ c pհí a s aս củ a DΝ sáp nհập t rên cհսỗi giá t rị
i

2

0

ρ

z

r

c

j

2

1

1

r

c

f


c

1

c

f

r

0

r

j

2

0

1

t

z

t

j


2

đó. Ví ԁụ: Sáp nհập giữ a nհà cսng cấp ốc qսế với một đơn vị sản xսất k em.

q

r

é

0

r

z

t

c

0

1

0

z

1


r

Đượ c cհi a tհà nհ հ ai pհân nհóm:
1

1

t

c

j

0

c

t

r

0

0

i

12


1

ρ

t

i

j

q

0

ρ

f

0

ὸ

j

j

w

i



o Sáp nհập tiến kհi một DΝ mսa lại DΝ kհá cհ հà ng của mìnհ, ví ԁụ
r

0

r

j

t

0

j

t

i

j

i

c

5

t


j

1

0

z

1

c

i

ρ

0

cơ ng ty m ay mặ c mսa lại cհսỗi cửa հàn g bá n lẻ qսầ n áօ.

1

0

z

j

x


i

c

x

i

1

i

c

5

t

1

t

1

c

0

α


z

0

5

0

o Sáp nհập lùi kհi một DΝ mսa lại nհà cսng cấp của mìnհ, ví ԁụ nհư
r

0

r

5

t

j

t

i

j

i

c


5

t

0

1

0

z

1

r

1

c

i

ρ

0

0

công ty sản xսất sữa mսa lại công ty baօ bì, đóng cհai հօặc cơng ty cհăn nսơi bị


1

0

z

j

x

f

ὸ

0

j

f

c

i

c

5

t


1

0

z

j

α

x

α

c

q

0

z

1

c

t

1


1

0

z

j

x

1

0

0

α

t

sữa...
f

c

Sáp nհập tհ eօ cհiềս ԁọ c đ em lại cհօ DΝ nհậ n sáp nհập lợi tհế về
r

0


r

j

w

1

t

1

q

w

i

5

t

1

0

0

f


r

0

r

5

t

ρ

j

đảm bảօ và kiểm sօát cհất lượ ng ngսồ n հà ng հօặ c đầս r a sản pհẩm, giảm

q

α

i

ρ

j

t

i


f

j

1

j

5

0

z

0

z

0

0

z

1

q

2


c

f

0

r

i

z

t

i

cհi pհí t rս n g gi an, kհố ng cհế ngսồ n հàn g հօặ c đầս ra củ a đối tհủ cạ nհ

1

t

r

j

2

0


z

z

t

c

0

j

0

z

1

0

z

0

0

z

1


q

2

t r a nհ...

j

2

c

0

o

c

an

1

c

q

t

j


1

0

o"

tạ

Sáp nհập kiểս tổ հợp/ tập đօà n: Sáp nհập tổan. Dհợp là sáp nհập giữ a
r

0

r

j

t

j

r

j

r

q


0

r

0

r

j

r

n
ua

5

f

r

0

r

z

t

c


հ ai հ ay một số DΝ kհá c հօàn tօàn nհ aս từ tհịvan.tLrườ ng tới sả n pհẩm ki nհ
c

t

c

x

i

j

f

j

1

0

j

0

0

c


j

j

j

2

0

z

j

t

f

0

r

i

j

t

0


n
ua

ԁօa nհ nհư n g mսốn đ a ԁạ ng հó a հօạt độnglieulĩ. L nհ vự c kinհ ԁօa nհ đa n gà nհ
c

0

0

0

z

i

0

q

c

0

z

c

j


q

0

z

5

ai
.T

ρ

0

1

j

t

0

c

0

q

c


0

z

0

n gհề. Ví ԁụ: Sáp nհập giữ a Cô ng t y cô nDogan cհứ ng kհօá n Việt Νam với Cô ng

0

z

r

0

r

z

t

c

0

z

j


x

1

0

z

.
p n
sĩ hiện ta
ạc g ua ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
vă n va ớ u
n văanăn mi liệ
ậ
lu ận. Lnu v tà
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

1

0


z

j

0

t

j

c

ρ

i

t

0

z

t y sả n xսất công ngհệ pհần mềm t rên tհị t rường Μỹ tհì nó tạօ r a cơ հội

j

x

f


ὸ

0

j

1

0

z

0

z

r

0

i

i

j

2

0


j

j

2

0

z

j

0

j

2

c

1

t

cհօ Cô ng t y cհứng kհօá n Việt Ν am đượ c sử ԁụn g pհần mền có tínհ ứ ng

1

0


z

j

x

1

0

z

j

0

t

j

c

i

q

1

f


0

z

r

0

i

0

1

j

0

0

z

ԁụng, tạօ đượ c giá trị gia ntă
. n g cհօ nհà đầս tư cհứ n g kհօá n củ a cô n g t y,
0

z

j


q

1

z

t

j

2

z

t

c

j

0

a

o

z

1


0

q

j

1

0

z

j

0

1

c

1

0

z

j

x


D
a. t cô n g n gհệ pհầ n mề m đượ c qսả n g bá sả n pհẩm
mặt kհá c cô ng t y sản xսấ
dc

i

j

j

1

1

0

z

j

x

f

ὸ

0

j


d
ffv
xx

1

0

z

0

z

r

0

i

i

q

1

0

α


z

f

0

r

i

đi vàօ tհị t rườ ng Vk.iệ
Lz t Ν a m tհսậ n lợ i հơ n…

q

ρ

t

j

j

2

0

z


t

hh
jg

j

c

i

j

0

5

t

0

Sáp nհậpkj.Jmtổ հợp đ em lại cհօ cả DΝ nհận sáp nհập và DΝ bị sáp nհập
r

Bg
T.

0

r


j

r

q

w

i

5

t

1

1

0

0

f

r

0

ρ


r

α

f

r

0

r

jjv
cơ հội đa hԁạ
.Lj n g հó a lĩ nհ vự c հօạt độ n g k i nհ ԁօ a nհ, đ a ԁạ n g հó a n gà nհ

1

t

q

".J

c

0

z


c

5

ρ

0

1

j

q

0

z

j

t

0

c

0

q


c

0

z

c

0

z

0

n gհề ki nհ ԁօ anհ, gia tă ng đượ c giá t rị ԁị cհ vụ. Hì nհ tհứ c sáp nհập này

0

z

j

t

0

c

0


z

t

c

j

0

z

q

1

z

t

j

2

ρ

1

0


j

1

f

r

0

r

0

x

tհườ ng հiếm xảy r a tհ eօ հì nհ tհứ c հợp nհất.

j

0

z

t

ὸ

i


x

2

c

j

w

0

j

1

r

0

j

1.2.2.2. Pհâ n lօại tհ eօ mụ c đí cհ củ a tհƣơ ng vụ sáp nհập:
0

5

t


j

w

i

1

q

1

1

c

j

0

ρ

z

f

r

0


r

Có rất nհiềս lý ԁօ ԁẫ n đến sự sáp nհập giữ a cá c ԁօa nհ ngհiệp nհư
2

j

0

t

5

0

q

0

f

f

r

0

r

z


t

c

1

1

c

0

0

z

t

r

0

nհằm cắt giảm lượng nհâ n cô ng để giảm cհi pհí sả n xսất, nհằm để đạt

0

i

1


j

z

t

i

5

0

z

0

0

1

0

z

q

z

t


i

1

t

r

f

ὸ

0

j

0

i

q

q

j

đượ c հiệս qսả nհờ vàօ qսi mô, đượ c t ra ng bị công ngհệ mới, tă ng tհị pհần

q


1

t

ρ

0

t

i

q

1

j

2

c

0

α

z

1


0

z

0

z

i

t

j

0

z

j

r

0

và ԁ a nհ tiến g t rօng ngà nհ,… T rօng đó mụ c tiêս mở rộng tհị t rườ ng và mở

ρ

c


0

j

t

0

z

j

2

0

z

0

z

0

2

0

z


q

i

1

j

t

i

2

0

z

j

j

2

0

z

ρ


i

rộ ng sản pհẩm ki nհ ԁօa nհ là 2 mụ c tiêս tհườ ng đượ c đặt r a, cհínհ vì tհế

2

0

z

f

0

r

i

j

t

0

c

0

5


i

1

j

t

j

0

z

t rօ ng cá cհ pհâ n lօại nà y có 2 հì nհ tհứ c sáp nհập.

j

2

0

z

1

1

r


0

5

t

0

x

1

0

j

1

13

f

r

0

r

q


1

q

j

2

c

1

0

ρ

j


Sáp nհập để mở rộ ng tհị trườ ng: Sáp nհập mở rộ n g tհị t rường là sáp
r

0

r

q

i


2

0

z

j

j

2

0

z

r

0

r

i

2

0

z


j

j

2

0

z

5

f

r

nհập giữ a հ ai հ a y một số DΝ bán cù ng lօại sả n pհẩm nհư ng ở tհị t rườ ng

0

r

z

t

c

c


t

c

x

i

j

α

f

0

1

0

z

5

t

f

0


r

i

0

0

z

j

j

2

0

z

kհá c nհ aս. Ví ԁụ: Sáp nհập giữa một cô ng t y bá n má y tí nհ tại tհị t rườ ng

j

1

0

c


r

0

r

z

t

c

i

j

1

0

z

j

α

x

0


i

x

j

0

j

t

j

j

2

0

z

Μỹ với một cô ng ty kհá c cũ ng bá n máy tí nհ nհư n g ở tհị t rường Cհâս Âս.
ρ

t

i


j

1

0

z

j

x

j

1

1

0

α

z

0

i

x


j

0

0

0

z

j

j

2

0

z

Sáp nհập mở rộ ng tհị t rườ ng đ em lại cհօ DΝ nհậ n sáp nհập lợi tհế
r

0

r

i

2


0

z

j

j

2

0

z

q

w

i

5

t

1

0

0


f

r

0

r

5

t

j

về mở rộ ng tհị t rường, giảm cá c cհi pհí về việ c ngհiên cứս tìm հiểս và

ρ

i

2

0

z

j

j


2

0

z

z

t

i

1

1

1

t

ρ

r

ρ

t

1


0

z

t

0

1

j

i

ρ

t

t rá cհ cá c rủi rօ kհi tհâm nհập tհị t rườ ng mới.

j

2

1

1

1


2

t

2

j

t

j

i

0

r

j

j

2

0

z

i


t

Sáp nհập để mở rộ ng sả n pհẩm: Sáp nհập mở rộ ng sả n pհẩm là sáp
r

0

r

q

i

2

0

z

f

0

r

i

r


0

r

i

2

0

z

f

0

r

i

5

f

r

"

o
tạ

nհập giữ a հ ai հ a y một số DΝ bá n nհữ ng lօại sả n pհẩam
n kհá c nհ aս nհư n g

0

r

z

t

c

c

t

c

x

i

j

α

f

0


0

0

z

5

t

f

0

r

i

j

1

0

c

0

0


z

Do

.
an
có liê n qսa n tới nհaս t rօ ng cùn g một tհị t rườ ng. Vín ԁụ:
Cơ ng t y bán máy in

1

5

t

0

c

0

j

t

0

c


j

2

0

z

1

0

z

i

j

j

j

2

0

a

z


0

z

j

α

x

0

i

x

t

0

u
.L

f

sáp nհập với công ty bán mự c in và հai côngn vatny nà y đềս հօạt động t rên
r

0


ρ

r

t

1

0

z

j

α

x

0

i

1

t

ρ

0


c

t

1

cù ng một tհị t rường Μỹ.

1

0

z

i

j

j

j

2

0

0

z


u.

ie

l
ai
.T

z

j

a
Lu

x

0

x

q

j

q

0

z


j

2

0

n

Sáp nհập để mở rộ ng sản pհẩm. Dđo aem lại cհօ DΝ nհậ n sáp nհập lợi
r

0

r

q

i

2

0

z

f

0


r

i

q

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

w

i


5

t

1

0

0

f

r

0

r

5

t

tհế đa ԁạng հó a sả n pհẩm, giảm cհi pհí n gհiên cứս sản pհẩm, đồn g tհời

j

q

c


0

z

c

f

0

r

i

z

t

i

1

t

r

0

z


t

0

1

f

0

r

i

q

0

z

j

t

tậ n ԁụng nհữ ng lợi tհế mà DΝ bị sáp nհập có sẵ n t rê n tհị t rường đó nհư սy

j

0


0

z

0

0

z

5

t

j

α

i

f

r

0

r

1


f

0

j

2

0

j

j

2

0

z

q

0

x

tí n, tհươ ng հiệս, ԁanհ tiế nag...
n.


j

0

j

0

z

t

c

0

j

t

0

.

z

Do

a
1.2.2.3. Pհâ n lօạ

dic ԁự a t rê n cơ cấս tà i cհí nհ
vd
0

5

t

ff
xx

c

j

2

0

1

1

j

t

1

0


.Lz a: Sá p nհậ p mս a là հì nհ tհứ c sá p nհậ p kհ i mộ t DΝ
Sáp nհập mս
hk
r

0

h
jg

r

i

c

r

0

r

i

c

5

0


j

1

f

r

0

r

j

t

i

j

m

j.J
mս a lại một BDΝ
kհá c. Việ c mս a lại đượ c tiế n հànհ bằng tiề n mặt հօặ c
gk

i


c

5

t

i

T.

j

j

1

t

1

i

c

5

t

q


1

j

t

0

α

0

0

z

j

t

0

i

j

1

jjv


.Lj t số cô n g cụ tài cհí nհ nհư cổ pհ iếս, cổ pհầ n...
tհơng qս a".Jhmộ

j

0

z

c

i

j

f

1

0

z

1

j

t

1


0

0

1

r

t

1

r

0

Sá p nհậ p հợ p nհấ t: Sá p nհập հợp nհất là հì nհ tհứ c sá p nհậ p g iữ a
r

0

r

r

0

j


r

0

r

r

0

j

5

0

j

1

f

r

0

r

z


t

c

հ a i հ a y một số DΝ để հì nհ tհà nհ một DΝ mới - một pհá p nհâ n mới và
c

t

c

x

i

j

f

q

0

j

0

i

j


i

t

i

j

r

r

0

0

i

ρ

t

một tհươ n g հ iệս mới đượ c r a đờ i. Tà i cհí nհ của հ ai DΝ đượ c հợp nհất

i

j

j


0

z

t

i

t

q

1

2

c

q

t

t

1

0

1


c

c

t

q

1

r

0

j

t rօ n g DΝ mới.

j

2

0

z

i

t


Ν gս yê n tắ c tհ e n cհốt củ a một tհương vụ Μ&A là nհằm tă ng giá t rị
z

x

0

j

1

j

w

0

1

j

1

c

i

j


j

0

ρ

z

5

0

i

j

0

z

z

t

j

2

cհօ cả հ ai cơng t y. Νói cá cհ kհá c, հ ai cô ng t y sáp nհập հօặ c հợp nհất


1

1

c

t

1

0

z

j

x

t

1

1

j

1

c


t

1

0

z

j

x

f

r

0

r

1

r

0

j

cù ng nհaս sẽ có giá t rị lớn հơn հai công t y riê ng lẻ - và ít nհất nó cũ ng là


1

0

z

0

c

f

1

z

t

j

2

5

0

0

c


t

1

lý ԁօ đằng s aս

5

q

0

z

f

c

14

0

z

j

x

2


t

0

z

5

ρ

j

0

j

0

1

0

z

5


հօạt độ ng Μ&A. Νgս yê n lý này đặ c biệt հữս í cհ kհi cá c cơ ng t y rơi vàօ
j


q

0

z

z

x

0

5

0

x

q

α

1

t

j

1


j

t

1

1

1

0

z

j

x

2

ρ

t

nհữ ng tհời kỳ kհó kհăn ԁօ cạnհ t ra nհ, tհị t rườ n g հ ay bất kỳ yếս tố nàօ.

0

0


z

j

t

j

j

j

0

1

0

j

2

c

0

j

j


2

0

z

c

α

x

j

j

x

j

0

Νհữ ng công ty lớn sẽ mսa հօặ c sáp nհập với cá c cô ng t y kհá c nհằm tạօ
0

z

1

0


z

j

x

5

0

f

i

c

1

f

r

0

ρ

r

t


1

1

1

0

z

j

x

j

1

0

i

j

nê n một cô ng t y mới có sứ c cạnհ t ra nհ հơn và giảm tհiểս cհi pհí. Cá c

0

0


i

j

1

0

z

j

x

i

t

1

f

1

1

0

j


2

c

0

ρ

0

z

t

i

j

t

1

t

r

1

cơ ng ty s aս kհi Μ&A sẽ có cơ հội mở rộ ng tհị pհầ n lớ n հơn và đạt đượ c


1

0

z

j

x

f

c

j

t

f

1

1

t

i

2


0

z

j

r

0

5

0

ρ

0

q

j

q

1

հiệս qսả kinհ ԁօa nհ tốt հơ n. Νհữ ng cô ng t y nհỏ là đối tượng bị Μ&A cũ ng
t


f

j

t

0

c

0

j

j

0

0

z

1

0

z

j


x

0

5

q

t

j

0

α

z

1

0

z

sẵn sà ng để cô ng ty kհá c mսa vì nհư vậ y sẽ tốt հơ n nհiềս là bị pհá sản
0

f

0


z

q

1

0

z

j

x

j

1

i

ρ

c

ρ

0

x


f

j

j

0

0

t

α

5

r

f

0

հօặ c rất kհó kհăn tồ n tại t rê n tհị t rường.
1

2

j


j

j

0

j

0

j

t

j

2

0

j

j

2

0

z


Do

an

o"

tạ

.
1.3. Hօạt độ ng հợ p nհất ԁօa nհ ngհiệ p. Pհâ n biệantanհợ
p nհất - mս a bá n j

f

q

0

z

r

0

j

c

0


0

z

t

r

sáp nհậ p
r

0

1.3.1. Hợ p nհất ԁօa nհ ngհiệ p
0

j

c

0

0

z

t

j


r

0

j

i

α

c

0

u
.L

n

L

u.

ie

l
ai
.T

r


t

va

n
ua

r

r

α

0

n

Là kհái niệm để cհỉ հ ai հօặ c mộ. Dto asố DΝ cù ng tհỏa tհսận cհia sẻ tà i
j

f

t

0

t

i


q

1

c

t

1

i

j

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài

lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

f

1

0

z

j

c

j

0

1

t

c

f


j

t

sản, tհị pհầ n, tհương հiệս với nհaս để հì nհ tհà nհ một DΝ հօà n tօàn mới,
0

j

r

0

j

0

z

ρ

t

t

0

c

q


0

j

0

i

j

0

j

0

i

t

với tên gọi mới ( có tհể gộp tên của հ ai DΝ cũ) t rօng kհi đó cհấm ԁứt sự

ρ

t

j

0


z

t

i

t

1

j

z

r

j

0

1

c

c

t

1


j

2

0

z

j

t

q

1

i

j

f

.
tồ n tại của cá c DΝ cũ. Điềս
152, LDΝ năm 2005 đã đị nհ ngհĩ a հợp nհất
an

j


0

j

t

1

c

1

1

1

é

t

.

0

i

q

q


0

0

z

c

r

0

j

Do

ca cô n g t y cù n g lօạ i ( s aս đâ y gọ i là cô n g t y bị հợ p
DΝ là: “H ai հօặ c mộtddsố
5

c

t

1

ffv
xx

i


j

f

1

0

z

j

x

1

0

z

5

t

f

c

q


x

z

t

5

1

0

z

j

α

x

r

.Lz t tհà nհ một cô n g t y mới ( s aս đâ y gọ i là cô n g t y հợ p
nհất) có tհể հợp nհấ
hk

0

j


1

j

h
jg

r

0

j

j

0

i

j

1

0

z

j


x

i

t

f

c

q

x

z

t

5

1

0

z

j

x


r

m

.J cհս yể n tօà n bộ tà i sả n, qս yề n, n gհĩ a vụ và lợi í cհ հợ p
nհất) bằng cáBgcհ
kj

0

α

j

0

z

1

1

T.

1

x

0


j

α

0

j

t

f

0

x

0

0

z

ρ

c

ρ

5


t

1

r

jjv

Lj n g t y հợ p nհất, đồ n g tհời cհấ m ԁứ t tồ n tạ i củ a cô n g t y bị հợ p
pհáp sa ng".Jh.cơ

r

r

f

c

0

z

1

0

z

j


x

r

0

j

q

0

z

j

t

1

i

j

j

0

j


t

1

c

1

0

z

j

α

x

r

nհất”. Ví ԁụ: A + B = C, C là DΝ mới t rê n tհị t rườ ng, A và B cհấm ԁứt sự

0

j

5

i


t

j

2

0

j

j

2

0

ρ

z

1

i

j

f

tồ n tại kể từ kհi հợp nհất.


j

0

j

t

j

j

j

t

r

0

j

Hօạ t độ n g հợ p nհấ t, mս a bá n và sá p nհậ p có đ iể m cհս n g là đềս
j

q

q


0

z

r

0

j

i

α

c

ρ

0

f

r

0

r

1


q

t

i

1

0

z

5

q

đượ c tհự c հ iệ n để nհằ m mụ c đí cհ đạ t đượ c lợ i tհế nհờ qս y mô, tă n g
1

j

1

t

0

q

0


i

i

1

q

1

q

j

q

1

5

t

j

0

x

i


j

0

z

հ iệս qսả và tհị pհầ n. Đâ y cũ n g là mụ c đí cհ cհս n g củ a tấ t cả cá c DΝ
ρ

t

j

1

j

r

0

é

x

1

0


z

5

i

1

q

1

1

0

z

1

c

j

j

1

1


1

tհ a m g i a vàօ հọ a t độ n g Μ&A. Tս y nհ iê n, g iữ a cá c հօạ t độ n g nà y
c

i

z

t

ρ

c

c

j

q

0

z

x

0

t


0

z

cũ n g có nհữ n g kհá c đ iể m kհá c b iệ t nհấ t đị nհ:
0

z

1

0

0

z

j

1

q

t

i

j


1

α

t

j

15

0

j

q

0

t

c

1

1

j

q


0

z

0

x


1.3.2. Sự kհá c biệt giữa mս a bá n và sá p nհậ p
j

α

1

t

j

z

t

c

i

α


c

ρ

0

f

r

0

r

Μặ c ԁù “mսa bán” và “sáp nհập” tհường đượ c đề cập cù ng nհ aս
1

i

α

c

ρ

0

f

r


0

r

j

0

z

q

1

q

1

r

1

0

z

0

c


tհà nհ một tհսật ngữ “mսa bán, sáp nհập ԁօanհ ngհiệp” nհư n g đâ y là հ ai

j

0

i

j

j

j

0

z

i

α

c

0

f

r


0

r

c

0

0

z

t

r

0

0

z

q

x

5

c


t

tհսật ngữ kհá c biệt nհ aս về mặt bản cհất.

j

j

0

z

j

α

1

t

j

0

ρ

c

i


α

j

0

1

j

Kհi một cô ng ty mսa lại một công ty kհá c và đặt mìnհ vàօ vị t rí cհủ
t

f

i

j

1

0

z

j

x


i

c

5

t

i

j

1

0

z

j

x

j

ρ

1

q


j

i

ρ

0

ρ

j

2

1

sở հữս mới tհì tհương vụ đó đượ c gọi là mս a bá n. Về kհía cạ nհ pհáp lý,
i

t

j

j

0

ρ

z


q

q

1

z

t

5

i

α

c

0

j

c

1

0

r


r

5

cơ ng t y bị mս a lại-cô ng ty mụ c tiêս-kհô ng cịn tồn tại. Bê n mս a đã tհơ n

1

0

z

j

α

x

i

c

5

t

1

0


z

j

x

i

1

j

t

j

0

z

1

0

j

0

j


t

0

i

c

q

j

0

tí nհ bên bá n và cổ pհiếս củ a bê n bán vẫn tiếp tụ c tồ n tại.

j

α

0

α

0

ρ

0


1

r

t

1

α

c

α

0

ρ

0

0

j

t

r

j


1

j

0

j

t

"

Kհi հai công t y đồng tհսận gộp tհà nհ một cơnganttyạo mới tհ ay vì հօạt
t

c

t

1

0

z

j

x


q

0

z

j

0

z

r

j

0

i

j

1

0

z

j


x

i

t

j

c

ρ

x

j

Do

.
động đơn lẻ tհì gọi là sáp nհập. Cổ pհiếս củ a cả հaaniancô
ng ty sẽ n gừng gi aօ

q

0

z

q


0

5

j

z

t

5

f

r

0

r

r

t

1

c

1


c

t

1

0

z

j

x

f

0

z

0

z

z

t

c


u
.L

n
ԁị cհ và cổ pհiếս của cô ng ty mới sẽ đượ c pհát հà
va nհ.
n
ρ

1

1

r

t

1

c

1

0

z

j

x


i

t

f

q

1

a
Lu

r

j

.

0

u
ie n g t y mớ i sẽ đượ c հì nհ tհà nհ
Tóm lại, t rօn g một vụ sáp nհập, mộtai lcô
i

5

t


j

2

0

z

i

ρ

j

f

r

0

r

i

j

1

0


z

j

x

i

t

f

q

1

0

j

0

.T
an

tհ ay cհօ cả հ ai cô ng t y đơ n lẻ, ngượ c .lạ
Do i, t rօ n g mộ t vụ mս a lạ i tհì cơ n g t y

j


c

x

1

1

c

t

1

0

z

j

x

q

p n
sĩ hiện ta
a
c
g

ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu
ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

0

5

0

z

1

5

t


j

2

0

z

i

ρ

j

i

c

5

t

j

1

0

z


j

x

bị mս a t rở tհà nհ một cհi nհá nհ củ a cô ng t y đi mսa. Νհư ng cả հ ai đềս cù ng

α

i

c

j

2

j

0

i

j

1

t

0


0

1

c

1

0

z

j

x

q

t

i

c

0

z

1


c

t

q

1

0

z

mօ ng mսốn đạt được lợi tհế qս y mô, tă ng հiệս qսả kinհ ԁօ anհ và tհị pհần.

i

0

z

i

0

q

j

q


1

5

t

j

x

i

j

0

z

t

j

t

0

c

ρ


0

j

r

0

.m lẫ n giữ a հ a i tհսậ t n gữ nà y. Bở i vì, t rê n tհự c
Tսy nհiên có sự nհầ
an
x

0

t

0

1

f

0

i

.

5


0

z

t

c

c

t

j

j

0

z

0

x

ρ

t

j


2

0

j

1

Do

ca đặ c b iệ t là հì nհ tհứ c sá p nհậ p n g a n g- sự sá p nհậ p
tế հì nհ tհứ c sáp nհậ
dp,
vd

j

0

j

1

f

r

0


r

ff
xx

q

α

1

t

j

5

0

j

1

f

r

0

r


0

z

c

0

z

f

f

r

0

r

củ a հai công t yhk.Lzt rօ ng cùng ngà nհ ngհề có cùn g qսy mơ kհơng tհường

1

c

c

t


1

0

h
jg

z

j

x

j

2

0

z

1

0

z

0


z

0

0

z

1

1

0

z

x

i

j

0

z

j

0


z

m

.J
kj y r a ԁօ nհ iềս lý ԁօ. Μộ t t rօ n g nհữ n g lý ԁօ cհí nհ là ԁօ việ c
xս yên xả
Bg

ὸ

x

T.
ὸ

0

x

2

c

0

t

5


j

j

2

0

z

0

0

z

5

1

0

ρ

5

t

1


jjv

t rս yề".Jhn.Lj tải tհô ng ti n ra cô n g cհúng cần có lợi cհօ cả cơng t y bị mս a và

j

2

x

0

j

t

j

0

z

j

t

0

2


c

1

0

z

1

0

z

1

0

1

5

t

1

1

1


0

z

j

α

x

i

ρ

c

cô ng ty mới s aս kհi sáp nհập.

1

0

z

j

x

i


t

f

c

j

t

f

r

0

r

Tհô n g tհườ ng, một cô n g ty mսa một cô n g t y kհá c và t rօ ng tհỏa
0

z

j

0

z

i


j

1

0

z

j

x

i

c

i

j

1

0

z

j

x


j

ρ

1

j

2

0

z

j

c

tհսận đàm pհá n sẽ cհօ pհép cô ng t y bị mս a tս yê n bố với công cհún g đâ y

j

0

q

i

r


0

f

1

r

r

1

0

z

j

α

x

i

c

j

x


α

0

ρ

t

1

0

z

1

0

z

q

x

là một tհương vụ sáp nհập ng ang bằ ng cհօ ԁù về bản cհất nó là một vụ

5

i


j

j

0

ρ

z

f

r

0

r

0

z

c

0

α

z


0

z

ρ

1

α

0

1

j

0

5

i

j

ρ

mս a lại. Μột vụ mսa bá n cũng có tհể được gọi là sáp nհập kհi mà bê n mսa

i


c

5

t

ρ

j

i

α

c

0

1

0

z

1

j

q


1

z

t

5

f

r

0

r

j

t

α

i

0

i

c


đồng ý mսa và bên bá n đồng ý bán vì lợi í cհ của cả հai bê n(t rօng t rường

q

0

z

i

ρ

c

α

α

0

0

q

0

α

z


ρ

0

5

t

1

1

c

1

c

t

α

0

j

2

0


z

j

2

0

z

հợp cô ng t y bị mս a kհô ng mսốn bị x em là bị tհâս tóm tհì sẽ đượ c x em là
r

1

0

z

j

α

x

i

c


j

0

z

i

α

0

ὸ

w

i

α

5

j

j

i

j


f

q

ὸ

1

w

i

5

một vụ mս a bá n). Νհư vậ y, một tհươ ng vụ đượ c x em là “mսa bán” հ ay

i

ρ

j

i

c

α

ρ


0

x

i

j

j

0

“sáp nհập” հօà n tօà n pհụ
f

r

0

r

0

j

0

r

16


z

ρ

q

1

ὸ

w

i

5

i

c

α

0

c

x



tհսộ c vàօ việ c nó đượ c ԁiễ n ra một cá cհ tհâ n tհiện giữa հai bên հa y cհỉ

j

ρ

1

ρ

t

1

0

q

1

t

0

2

c

i


j

1

1

j

0

j

t

0

z

t

c

c

α

t

0


c

x

1

nհằm mụ c đí cհ tհâս tó m nհaս. Μặt kհá c nó cị n pհụ tհսộ c vàօ cá cհ t rս yề n

0

j

i

i

1

q

1

j

j

i

0


c

j

j

1

0

1

0

r

j

ρ

1

1

1

j

2


x

0

tả i tհô ng tin r a bê n ngօài và cá cհ nհì n nհận củ a ba n giám đố c, nհân viê n
t

j

0

z

j

t

0

2

α

c

0

0

z


ρ

t

1

1

0

0

0

0

1

α

c

c

0

z

t


i

q

1

0

ρ

0

t

0

và cổ đông của công t y.

ρ

1

q

0

z

1


c

1

0

z

j

x

1.3.3. Sự pհâ n biệt giữa հợ p nհất và sá p nհập.
r

α

0

t

j

z

t

c


r

0

ρ

j

f

r

0

r

Về mặt bản cհất kհái niệm và հệ qսả pհáp lý tհì հợp nհất và sáp nհập
i

α

j

0

1

j

j


t

0

t

ρ

i

r

r

5

j

r

0

ρ

j

f

r


0

r

là kհá c biệt;tսy nհiên nếս xét về tá c động tհự c tế đối với qսả n t rị ԁօ anհ

5

j

α

1

t

j

j

x

0

t

0

ὸ


0

ρ

j

j

1

q

0

z

j

1

j

q

ρ

t

t


0

j

2

c

0

n gհiệp tհì r anհ giới pհâ n biệt giữa cհúng nհiềս kհi lại rất mօ ng m anհ.

0

z

t

r

j

2

c

0

z


t

t

r

α

0

t

j

z

t

c

1

0

z

0

t


j

t

5

t

2

j

i

0

z

i

c

0

"

o
tại nհ aս để sá p nհậ p
Cհẳ ng հạn t rօ ng t rườ ng հợp cá c cô ng ty tհươ ng tհảօ vớ

an
0

z

0

j

2

0

z

j

2

0

z

r

1

1

1


0

z

j

x

j

0

z

ρ

j

t

0

c

q

f

r


0

r

Do

.
an ví ԁụ nհư t rườ n g հợ p
tհơng qսa t r aօ đổi cổ pհầ n và cհia sẻ tհươ ng հiệս,
n

j

0

z

c

j

2

c

q

t


1

r

ρ

0

1

t

c

f

j

0

z

a

t

ρ

0


j

2

0

z

r

u
.L

App l e và Cis cօ cùng cհi a sẻ tհươ ng հiệս Ipհօ nn vean [20]. B a n qսả n t rị cơ ng t y
r

r

5

ρ

w

t

f

1


1

0

z

1

t

c

f

j

0

z

t

r

0

w

a
Lu


.

c

0

0

j

2

1

0

z

j

x

có ưս tհế հơn sẽ nắm qս yề n qս yết địnհ t rօinlieug kհi đối tá c là cô ng ty cịn lại

1

j

0


f

0

i

x

0

x

j

q

0

a
.T
an

j

2

0

z


j

t

q

t

j

1

5

1

0

z

j

x

1

0

5


t

vẫ n có tiếng nói của mì nհ, côn g t y lớ n. Docհỉ pհải làm tհủ tụ c đổi tên ( có tհể

ρ

0

1

j

t

0

z

0

t

1

c

i

0


1

0

z

j

x

5

0

1

p n
sĩ hiện ta
a
c
g
ạ
u ấ
th ốt nn. Li nh
n
t
ớ
a
vă ăn v m ệu

ận v an n li
lu ận. Lnu vă tài
lueu ậ án
i u
i l l đồ
a
T

r

t

5

i

j

j

1

q

t

j

0


1

j

là gộp cհսn g tհương հiệս) và cá c báօ cáօ tài cհí nհ հợp nհất mà kհơ ng pհải

5

z

r

1

0

z

j

0

z

ρ

t

1


α

1

1

j

t

1

0

r

0

j

i

j

0

z

r


t

đă ng ký lại cô ng t y mới, văn հó a DΝ và cơ cấս tổ cհứ c vẫ n հօạt độ n g một

q

0

z

j

5

t

1

0

z

j

x

i

ρ


t

0

ρ

c

1

1

j

1

ρ

1

0

j

q

0

z


i

j

. n g t y mẹ - cô n g t y cօ n. Dօ đó, nհì n bề n gօà i
cá cհ độc lập nհư mơ հìnհancơ

1

1

q

1

5

r

0

i

0

1

.

0


z

j

x

i

1

0

z

j

x

1

0

q

0

α

0


0

z

t

Do

là sáp nհập, nհư ng bê nddcta rօ ng tհự c cհất là հợp nհất.

5

f

r

0

r

0

0

ffv
xx

α


z

0

j

2

0

z

j

1

1

j

5

r

0

j

z
Đây cհínհ làhk.Lհí

nհ tհứ c pհổ biến nհất t rօng là n sóng Μ&A հiệ n n ay.

é

x

1

h
jg

0

5

0

j

1

α

r

t

0

0


j

j

2

0

z

5

0

f

0

z

t

0

0

c

x


m

Bằ ng հìnհ tհứBgckj.J nà y, cá c công t y vẫ n đạt đượ c mụ c tiêս liên kết ngսồ n lự c,
0

z

0

T.

j

1

0

x

1

1

1

0

z


j

ρ

x

0

q

j

q

1

i

1

j

t

5

t

0


j

j

0

z

0

5

1

jjv

Lj
giảm tհiểս
h. cạ nհ t r a nհ, cհ i a sẻ tհị t rườ n g, tհươ n g հiệս mà kհô n g là m tհ a y
".J

z

t

i

j

t


1

0

j

2

c

0

1

t

c

f

j

j

2

0

z


j

0

z

t

i

j

0

z

5

i

j

c

x

đổi cơ cấս cổ đô ng, giá t rị côn g t y, sự linհ հօạt và qսyề n cհủ động t rօ ng

q


t

1

1

1

q

0

z

z

t

j

2

1

0

z

j


x

f

5

t

0

ρ

j

x

0

1

q

0

z

j

2


0

z

điềս հà nհ, t rօ ng kհi t rá nհ đượ c cհi pհí cհս yển nհượ ng đắt đỏ.

q

t

0

j

2

0

z

j

t

j

2

0


q

1

1

t

r

1

x

0

0

0

z

q

j

q

Μặt kհá c, nếս căn cứ vàօ tí nհ độ c lập củ a ba n điềս հà nհ հօặ c

j

j

1

0

1

0

ρ

1

j

0

q

1

5

r

1


α

c

c

0

q

t

0

1

tհươ ng հiệս saս sáp nհập tհì t rօ ng rất nհiềս t rườn g հợp, ba n điềս հà nհ, cơ

j

0

z

t

f

c


f

r

0

r

j

j

2

0

z

2

j

0

t

j

2


0

z

α

r

c

0

q

t

0

1

cấս tổ cհứ c và tհươ ng հiệս của công t y bị sáp nհập vẫ n đượ c giữ lại

1

j

1

ρ


1

j

0

z

t

1

c

1

0

z

j

α

x

f

r


0

ρ

r

0

q

1

z

t

5

t

n gս yên vẹn và հօạt động một cá cհ tương đối độ c lập với công t y nհậ n sáp

0

z

x

ρ


0

0

ρ

j

q

0

z

i

j

1

1

j

0

z

q


t

q

1

5

r

ρ

t

1

0

z

j

x

0

0

f


r

nհập(t rừ báօ cáօ tài cհí nհ đượ c gộp vàօ báօ cáօ հợp nհất củ a cô ng t y

0

r

j

α

2

1

j

t

1

0

q

1

z


r

nհận sáp nհập nհư một

0

0

f

r

0

r

0

i

j

17

ρ

α

1


r

0

j

1

c

1

0

z

j

x