BÁO CÁO CẬP NHẬT TIN TỨC
NGÀNH: DỆT MAY

Ngày 12 tháng 03 năm 2021

TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN PHONG PHÚ (PPH – UPCOM)
Đinh Thị Phương Thảo

LỢI NHUẬN ĐỀU ĐẶN 300 TỶ/NĂM TỪ CÔNG TY LIÊN KẾT
ĐỒNG THỜI DỰ ÁN BĐS GREEN PEARL MANG ĐẾN
KỲ VỌNG MỚI TRONG NĂM 2021

Chuyên viên tư vấn đầu tư
Email:
Điện thoại: 19006446 - Ext: 5975

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
 Hàng năm PPH ghi nhận khoản lợi nhuận đều đặn ~300 tỷ đồng

Thông tin giao dịch

12/03/2021

Giá hiện tại (VNĐ/cp)

24.000

Phú là công ty liên doanh lâu đời của PPH và Tập đoàn Coats của

24.500

Anh (Coats là tập đoàn sản xuất chỉ may công nghiệp và thủ công

11.200

nổi tiếng hàng đầu thế giới với bề dày lịch sử hơn 250 năm). Coats

Giá cao nhất 52 tuần
(VNĐ/cp)
Giá thấp nhất 52 tuần
(VNĐ/cp)
Số lượng CP niêm yết (cp)
Số lượng CP lưu hành (cp)
KLGD bình qn 20 phiên
(cp/phiên)
Vốn hóa (tỷ VNĐ)
EPS trailing (đờng/cp)
P/E trailing (lần)

74.670.891
74.670.891

Phong Phú chuyên sản xuất chỉ may cao cấp phục vụ cho hàng may

47.210

lợi nhuận sau thuế năm 2020 khoảng 968 tỷ đồng (chi tiết xem tại

1.792
3.560
6,7


Tổng quan doanh nghiệp
Tên

từ Công ty TNHH Coats Phong Phú. Công ty TNHH Coats Phong

mặc và giày da xuất khẩu. Vốn điều lệ của công ty là 243,5 tỷ đồng,
đây).

 Ghi nhận doanh thu của dự án Green Pearl 378 Minh Khai trong
năm 2021 – 2022 (chi tiết xem tại đây). Dự án Green Pearl là một
trong số ít các dự án có đầy đủ cơng trình phức hợp tại 4 quận nội

Tổng CTCP Phong Phú

48 Tăng Nhơn Phú, Q.9,
TP.HCM
Doanh thu Sản xuất, kinh doanh sợi, dệt,
chính
may mặc
Chi phí
Chi phí nhân cơng, chi phí bán
chính
hàng
Địa chỉ

thành cũ của Thủ đơ Hà Nội, được xây dựng trên lô đất của công ty
dệt Phong Phú. Chúng tôi kỳ vọng dự án này sẽ đem lại khoảng
3.300 tỷ đờng doanh thu trong đó PPH chiếm 44% tỷ lệ lợi ích.
 Tỷ lệ cổ tức cao và đều đặn hàng năm khoảng 2.200 – 2.500

đồng/cổ phiếu tương đương tỷ suất cổ tức/thị giá xấp xỉ 10%/năm.

Cơ cấu cổ đơng
đến ngày 12/03/2021

Tỷ lệ

RỦI RO ĐẦU TƯ

Tập đồn Dệt may Việt Nam

50,1%

 Rủi ro chậm bàn giao dự án bất động sản Green Pearl do sai

Ban lãnh đạo và cá nhân có liên
quan

8,5%

Khác

41,4%

phạm xây dựng diện tích của khu quy hoạch khu thấp tầng.
 Rủi ro thanh khoản. Khối lượng giao dịch bình quân 20 phiên là
47.000 cổ phiếu.

KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ
Hiện tại PPH đang giao dịch tại mức giá là 24.000 đồng/cp tương đương

với P/E trailing là 6,7x thấp hơn trung bình ngành (xem chi tiết tại đây).
Chúng tơi cho rằng đây là mức giá hấp dẫn với khoản lợi nhuận trung bình
300 tỷ từ cơng ty liên kết TNHH Coats Phong Phú. Đồng thời dự án bất
động sản Green Pearl có thể đem lại lợi nhuận đột biến cho PPH khi giải
quyết được các vấn đề pháp lý. Vì vậy, chúng tơi khuyến nghị MUA đối với
cổ phiếu PPH ở thời điểm hiện tại.
Chiến lược giao dịch: Nhà đầu tư chỉ nên cân nhắc giải ngân 10-20%
tổng tài sản do rủi ro thanh khoản của cổ phiếu.


UPCOM: PPH

I.

TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP:

Lịch sử hình thành
-

1964: đặt viên đá đầu tiên xây dựng Khu Kỹ nghệ Sicovina
– Phong Phú thuộc Công ty Kỹ nghệ Bông vải Việt Nam

-

2007: Bộ trưởng Bộ Công nghiệp ra quyết định thành lập Tổng
công ty Phong Phú.

-

2009: Phong Phú đã triển khai cổ phần hóa.

2017: Tổng CTCP Phong Phú đăng kí giao dịch lần đầu trên
sàn Upcom.

Cơ cấu cổ đông

Cơ cấu cổ đông đến ngày 12/03/2021

Tập đoàn Dệt may
Việt Nam
41.4%
50.10%

Ban lãnh đạo và
cá nhân có liên
quan

Cổ đơng lớn nhất của PPH là Tập đoàn Dệt may Việt
Nam (Vinatex) với tỷ lệ sở hữu là 50,1%. Do đó các
quyết định của PPH như chia cổ tức, chiến lược kinh
doanh,…đều chịu sự chi phối của cơng ty mẹ. PPH
khơng có cổ đơng đối trọng

Khác
8.5%

Tình hình chi trả cổ tức của PPH giai đoạn 2015 - 2019

Cổ tức tiền (đồng/cp)

2015


2016

2017

2018

2019

1.600

1.200

2.200

2.500

2.200

/>
|2


UPCOM: PPH

II.

PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA PPH

1. Hoạt động sản xuất của PPH

Tổng CTCP Phong Phú hoạt động kinh doanh chính trong lĩnh vực sản xuất chỉ may, chỉ thêu; Sản xuất vải
dệt thoi và hàng may mặc sẵn.
-

Mảng Sợi - Chỉ may:

+ Sản phẩm: Sợi Siro, Sợi Cotton và Polyester bọc thun, Sợi Cotton bọc Filament
+ Năng suất: có 3 nhà máy tại TP.HCM và Ninh Thuận gờm 61.000 cọc sợi, năng lực sản xuất bình qn 1 năm
đạt 11.300 tấn sợi chỉ may các loại.
+ Khách hàng: Coats (Vietnam), PPH (Vietnam), Ichi-hiro (Vietnam), Dai-ichi (Japan),…
-

Dệt gia dụng: sản phẩm chủ lực là khăn bông và áo choàng tắm

+ Sản phẩm: Khăn cao cấp Mollis, Khăn Hải Cẩu, Macio,…
+ Năng lực sản xuất: 10.465 tấn/năm
+ Đặc điểm: Sản phẩm khan bông cao cấp Mollis là sản phẩm số 1 trên thị trường khan bông nội địa hiện nay có
ng̀n gốc tự nhiên.
+ Khách hàng: Shigemitsu, Hayashi, Hirose, Nojima, Aeon, Target, Harbor Linen,….
Doanh thu mảng sản xuất chiếm trên 70% tỷ trọng doanh thu và lợi nhuận gộp của PPH.
Biểu đồ 1: Cơ cấu doanh thu PPH giai đoạn 2016 - 2020
Tỷ đồng
Q4 2020

362

Q4 2019

1673


541

256 4

2020

1,502

2019

588

12

2,307

2018

995

2,516

2017

890

2,382

2016


638

2,469
0

500

1000

Sản xuất

33

1
747

1500

2000

Thương mại, dịch vụ

2500

93

23
3000

3500


4000

Bất động sản, khác
Nguồn: PPH, FPTS Research

/>
|3


UPCOM: PPH

Trong giai đoạn từ 2016 – 2020 mảng sản xuất đem lại biên lợi nhuận gộp khá đều đặn với tỷ suất ~ 10%/năm

Biên LNG các mảng
25.0%
20.8%
20.0%

17.4%

15.0%

17.7%
15.0%
10.8%
10.0%

13.9%


9.0%

9.7%

13.2%

9.3%

4.5%

8.0%

5.0%
0.0%

0.5%

2017

2018

9.7%

0.0%
2016

Sản xuất

2019


Thương mại, dịch vụ

2020

Bất động sản, khác
Nguồn: PPH, FPTS Research

2. Hoạt động kinh doanh của các công ty liên kết

Tỷ đồng
4000

Tỷ đồng
500
3,499

400
3,021

300
200
100

3500

3,336

3,238

3000

352

458
277

234

34.2

295

286
270

2500

368

332
221

189

290
209

2,101
299

238


1500

0
2016

2017

2000

2018

2019

-100

2020
-41

-101.3
-141

-200

1000
500
0

-164


Lợi nhuận gộp

Phần lãi từ công ty liên kết (1)

Lợi nhuận thuần từ HĐKD (2)

Lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi = 2-1

Lợi nhuận trước thuế

Doanh thu thuần (phải)

(*) Lợi nhuận thuần từ HĐKD = Lợi nhuận gộp + Doanh thu tài chính - Chi phí tài chính - CPBH - CPQLDN + Phần lãi lỗ từ công ty liên kết
Nguồn: PPH, FPTS Research

Tuy hàng năm lợi nhuận gộp của PPH trong giai đoạn 2016 – 2020 khoảng 300 tỷ/năm nhưng sau khi trừ các chi
phí bán hàng, chi phí tài chính,…và phần lãi lỗ từ cơng ty liên kết thì lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính
của PPH lỗ từ năm 2017 đến nay. Như vậy, hoạt động đem lại lợi nhuận cho PPH là phần lãi ghi nhận từ

các công ty liên kết.

/>
|4


UPCOM: PPH

Bảng 1: Danh sách các công ty liên kết của PPH
HĐKD


Vốn
điều lệ

Tỷ lệ
vốn góp

Vốn
góp
của
PPH

Địa chỉ

2016

2017

2018

2019

2020

Sản xuất, mua bán
xơ, sợi

243,6

35,00%


85,3

Tăng Nhơn Phú,
Q9, TP.HCM

230,4

266,5

334,8

377,1

338,9

CTCP đầu tư phát
triển nhà và đô thị
HUD Sài Gịn

Kinh doanh BĐS

46,5

21,51%

10

Bình Thạnh,
TP.HCM


-

-

0,4

0

0

CTCP may Đà Lạt

SXKDsản phẩm dệt
may, ngun phụ
liệu, máy móc ngành
dệt may

16,9

40,00%

6,8

Đà Lạt, Lâm Đờng

-

-

0,8


0,8

-0,3

CTCP phát triển nhà
Phong Phú Daewon
Thủ Đức

Kinh doanh BĐS

328,5

44,02%

144,6

Quận Hai Bà Trưng,
Hà Nội

-

-

-1,4

-3,7

24,4


CTCP xúc tiến
thương mại và đầu
tư Phong Phú

SXKD bông nguyên
liệu nhập khẩu, SX
và XK khăn lông

16,5

41,26%

6,8

Phạm Ngũ Lão, Q1.
TP.HCM

-

-

-1,1

-4,3

-5,3

Công ty TNHH Linen
Supply
CTCP dệt Đông

Nam
CTCP dệt may Nha
Trang
Tổng

Giặt ủi công nghiệp

31,8

20%

6,4

-

-

0

0

0

70,3

35,99%

25,3

-


-

0,9

1,6

233,8

30,35%

71

-

-

-3

-7,7

234,1

267,5

367,8

351,6

Tên công ty

Công ty TNHH
Coats Phong Phú

SX các sản phẩm
dệt
SX các sản phẩm
dệt

Huyện Tràng Bom,
Tỉnh Đồng Nai
Tân Thành, quận
Tân Phú, TP.HCM
Vĩnh Phương, Nha
Trang, Khánh Hịa

356

333,5

(*) Liên tục khơng có lãi từ Công ty TNHH Linen Supply nên năm 2019 PPH đã thực hiện thối vốn
Nguồn: PPH, FPTS Research

-

Hàng năm, Cơng ty TNHH Coats Phong Phú đem lại lợi nhuận đều đặn cho PPH, giai đoạn 2016 – 2020 hơn
300 tỷ/năm. Công ty TNHH Coats Phong Phú được thành lập vào năm 1989 (32 năm) là công ty liên doanh lâu
đời của PPH và Tập đoàn Coats của Anh (Coats là tập đồn sản xuất chỉ may cơng nghiệp và thủ cơng nổi tiếng
hàng đầu thế giới với bề dày lịch sử hơn 250 năm). Coats Phong Phú chuyên sản xuất chỉ may cao cấp phục vụ
cho hàng may mặc và giày da xuất khẩu, vốn điều lệ 243,5 tỷ đồng. Thị trường phân phối: Miền Nam, Miền Bắc,
Miền Trung của Việt Nam và Campuchia.

Công ty

Phần lãi đem lại cho
PPH

Tỷ lệ sở hữu
của PPH

Ước tính
LN 2020

P/E
ngành

Vốn
hóa

Phần sở hữu
ước tính của
PPH

Vốn hóa
hiện tại
PPH

Coats Phong
Phú

338,9


35%

968,3

12

11.619

4.067

1.792
Nguồn: PPH, FPTS Research

Với tỷ lệ sở hữu của PPH là 35% thì ước tính lợi nhuận năm 2020 của Coats Phong Phú khoảng 968 tỷ đờng,
tương đương vốn hóa 11.619 tỷ đờng. Chúng tơi ước tính phần sở hữu Coats Phong Phú của PPH khoảng 4.067
tỷ đồng, gấp hơn 2 lần so với vốn hóa hiện tại của PPH.

/>
|5


UPCOM: PPH
-

CTCP phát triển nhà Phong Phú – Daewon - Thủ Đức
DỰ ÁN GREEN PEARL
Địa chỉ

Số 378 Minh Khai, Vĩnh Tuy, Hai Bà Trưng, Hà Nội


Mơ tả chung

2 tịa chung cư 21 tầng, 20 căn biệt thự và 41 căn liền kề

Tổng vốn đầu tư

1.779 tỷ đồng

Chủ đầu tư

CTCP phát triển nhà Phong Phú - Daewon - Thủ Đức

Tổng diện tích

28.765

Diện tích xây dựng

10.721

Mật độ xây dựng

37,31%

Tổng doanh thu dự kiến

3.300 tỷ đồng

Thời gian xây dựng


2016

Tiến độ bàn giao

Bị chậm trễ do sai phạm về diện tích quy hoạch khu thấp tầng

Thời gian dự kiến bàn giao

2021 - 2022

CTCP phát triển nhà
Phong Phú – Daewon –
Thủ Đức đang thực hiện
đầu tư dự án Green
Pearl (vị trí địa lí xem tại
đây) với tổng mức đầu
tư gần 1.800 tỷ đờng
trong đó vốn góp của
PPH là gần 145 tỷ
(tương đương 44% tỷ lệ
sở hữu).

Nguồn: PPH, FPTS Research

III.

PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH

Tỷ đồng
4000


16.0%
14.1%

3500

3,238

3,499

3,336

14.1%

3,021

3000
2500

11.3%

9.5%
8.4%

8.4%

8.7%

2,101


2000

14.0%
12.0%
10.0%
8.0%

6.2%

6.2%

1500

6.1%

6.0%

1000

4.0%

500

2.0%

0

0.0%
2016


2017
Doanh thu thuần

2018
LNG

LNST

2019
Biên LNG

2020
Biên LNST
Nguồn: PPH, FPTS Research

Năm 2020, PPH ghi nhận doanh thu thuần sụt giảm mạnh, chỉ đạt 2.101 tỷ đồng (-37% yoy) do ảnh hưởng từ dịch
bệnh covid 19 khiến hoạt động kinh doanh của công ty bị trì trệ. Tuy nhiên, nhờ việc tiết giảm hàng loạt các chi phí
như chi phí tài chính (-48,6% yoy), chi phí bán hàng (-48,9% yoy), chi phí quản lí doanh nghiệp (-32,8% yoy),…đã
giúp PPH ghi nhận lợi nhuận sau thuế năm 2020 tăng đột biến 46% so với cùng kì, đạt 297 tỷ đồng.

/>
|6


UPCOM: PPH
Cơ cấu tài chính lành mạnh, ở mức thấp hơn trung bình ngành
Tỷ đờng

1.60


3500
3000

3,184

2.50
1.40

3,043

2,682

2.00

1.9

1.8

2500
1.6

1.20

2,405
1.00

1.6

2000


1.50
0.80

1,678

1500

1.0 1.00

1000

0.60
0.40

0.50
500

0.20

0

0.00
2016

2017
Nợ vay

2018

2019


0.00

2020

Nợ vay/VCSH
Tỷ lệ nợ vay/VCSH

Trung bình
Nguồn: PPH, FPTS Research

/>
|7


UPCOM: PPH
PHỤ LỤC

Hình 1: Vị trí địa lí của dự án Green Pearl

Hình 2: Hình ảnh mặt bằng dự án Green Pearl

/>
|8


UPCOM: PPH
Bảng 2: So sánh P/E của một số doanh nghiệp dệt may tương đồng quy mô doanh thu
Mã


Sản phẩm

Vốn hóa
(tỷ đờng)

Giá
12/03/21

Slcpđlh

Doanh thu
2020

LNST
2020

EPS

P/E
trailing

Biên
LNG
2020

QKTPL

TNG

May gia cơng

áo Jacket, quần
Cargo

1.812,9

24.500

73.996.005

4.484,2

152,2

1.954

12,5

15,0%

5,0%

MSH

May gia cơng
thời trang

2.550,5

51.000


50.009.400

3.813,4

231,8

4.403

11,6

19,7%

5,0%

TCM

Sợi, vải, áo thun

5.285,9

85.300

61.967.899

3.469,7

276,2

3.789


22,5

17,9%

15,0%

M10

Sơ mi

659,2

21.800

30.240.000

3.447,3

66,2

2.189

10,0

13,6%

0,0%

2.558,4


71.100

35.983.800

3.456,7

308

8.559

8,3

18,4%

0,0%

522

23.200

22.500.000

3.256,3

62,3

2.630

8,8


8,1%

5,0%

GIL
HTG

Balo, túi xách,
may
Sợi, may

STK
Trung
bình

Sợi

2.113,7

31.000

68.185.294

1.765,7

143,4

2.103

14,7


14,5%

0,0%

PPH

Sợi, vải, may

1.792,1

24.000

74.670.891

2.101,4

297,1

3.561

12,6
6,7

9,7%

10,5%

/>
|9



UPCOM: PPH
Tuyên bố miễn trách nhiệm
Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi Momentum Stock dựa vào các nguồn thông tin mà chúng tôi coi
là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin
này.
Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên phân
tích Momentum Stock. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình.
Chúng tơi có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ
thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra.

Các thơng tin có liên quan đến chứng khốn khác hoặc các thông tin chi tiết liên quan đến cố phiếu này có thể được xem
tại hoặc sẽ được cung cấp khi có u cầu chính thức

Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT
Trụ sở chính
52 Lạc Long Qn, Phường Bưởi
Quận Tây Hồ, Hà Nội, Việt Nam
ĐT: (84.24) 3 773 7070 / 271 7171
Fax: (84.24) 3 773 9058

Công ty Cổ phần Chứng khốn FPT
Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh
Tầng 3, tịa nhà Bến Thành Times
Square, 136-138 Lê Thị Hồng Gấm, Q1,
TP. Hồ Chí Minh, Việt Nam.
ĐT: (84.28) 6 290 8686
Fax: (84.28) 6 291 0607


/>
Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT
Chi nhánh Tp.Đà Nẵng
Tầng 3, toà nhà Tràng Tiền, 130 Đống
Đa, Quận Hải Châu, TP. Đà Nẵng, Việt
Nam
ĐT: (84.236) 3553 666
Fax: (84.236) 3553 888

| 10