Bài giảng Quản trị tài chính: Bài 8 - Nguyễn Tấn Bình
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (966.37 KB, 13 trang )
Bài giảng 8
Quản trị tài chính
Các tiêu chí
thẩm định dự
án đầu tư
Nguyễn Tấn Bình
Các chủ đề bài này
Chỉ tiêu Giá trị hiện tại rịng (NPV)
Chỉ tiêu Kỳ hồn vốn (PP)
Chỉ tiêu Suất sinh lời nội bộ (IRR)
Vấn đề các dự án loại trừ nhau
Thời điểm đầu tư (Timing)
Chỉ tiêu khả năng sinh lời (PI)
Nguyen Tan Binh
2
Giá trị hiện tại ròng - NPV
Giá trị hiện tại rịng:
• Giá trị hiện tại của các dịng thu trừ giá trị hiện
tại của các dịng chi
Hoặc,
• Giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền trừ cho số
tiền đầu tư tại đầu kỳ thứ nhất.
Chi phí cơ hội của vốn:
• Suất sinh lời mong muốn của vốn đầu tư vào một
dự án cụ thể.
Nguyen Tan Binh
3
Giá trị hiện tại rịng
Ví dụ:
Bạn đầu tư $100 hơm nay và nhận về $120
ngày mai. Giá trị gia tăng là bao nhiêu?
Giá trị gia tăng = - $100 + $120 = $20
Nguyen Tan Binh
$120
Giá trị tăng thêm
$100
Đầu tư ban đầu
4
Giá trị hiện tại rịng
Ví dụ:
Đầu tư $100 hơm nay và nhận về $120 một
năm sau. Giá trị gia tăng là bao nhiêu, nếu
suất sinh lời kỳ vọng là 10% năm?
$9.1
Giá trị gia tăng
$100
Đầu tư ban đầu
Nguyen Tan Binh
5
Công thức tổng qt
Trong đó:
C = Dịng tiền (Cash flows)
t = Số kỳ của đầu tư (Time period)
r = Chi phí cơ hội của vốn (Rate)
Lưu ý:
Dịng tiền có thể âm hoặc dương tại bất kỳ thời
điểm nào.
Nguyen Tan Binh
6
Ra quyết định với NPV
Các giám đốc đều luôn mong muốn làm
tăng giá trị (của cải rịng) cho các cổ
đơng. Do vậy họ chấp nhận tất cả dự án
nào miễn lợi ích lớn hơn chi phí.
Điều đó có nghĩa là, những dự án chỉ
được chấp nhận với giá trị hiện tại rịng
dương (NPV > 0).
Nguyen Tan Binh
7
Ví dụ dự án đầu tư căn hộ The Quit-ta
Bạn dự kiến mua căn hợ The
Quit-ta tại ngoại thành Sài Gịn
để cho th. Sớ tiền thu được
cuối mỗi năm là $20,000 và
đều nhau trong 3 năm. Cuối
năm thứ 3 dự kiến bán căn hộ
thu được $400,000. Bạn nên
mua căn hộ này giá bao nhiêu
nếu cơ hội sinh lời của đồng
tiền của bạn hiện tại là 12%
năm?
Nguyen Tan Binh
8
Ví dụ dự án đầu tư căn hộ The Quit-ta
$420,000
$400,000
Giá trị hiện tại
0
$20,000
$20,000
1
2
$20,000
3
17,857
15,944
298,948
$332,749
Nguyen Tan Binh
9
Đầu tư căn hộ The Quit-ta (tiếp)
Thay vì mua với giá
$332,749 như đã tính
tốn, nếu bạn mua
được căn hộ này với
giá $300,000 thì giá
trị rịng gia tăng cho
bạn là bao nhiêu?
Nguyen Tan Binh
10
Căn hộ The Quit-ta (tiếp)
Nếu bạn mua được căn hộ này với giá $300,000 thì giá
trị rịng gia tăng cho bạn là bao nhiêu?
Nguyen Tan Binh
11
KỲ HỒN VỐN (PP)
Kỳ hồn vốn (Payback Period) – Thời gian cần
thiết để các dòng ngân lưu dự án bù đắp được
số tiền đầu tư đầu tiên.
Ra quyết định với PP:
Kỳ hoàn vốn dự án phải thấp hơn yêu cầu (mong
đợi), hoặc phải thấp hơn một thời gian ràng
buộc nào đó.
Nguyen Tan Binh
12
Ví dụ về kỳ hồn vốn
Có 3 dự án dưới đây cần phải chọn một. Công ty nên chọn
dự án nào nếu kỳ hồn vốn địi hỏi phải sớm hơn hoặc
bằng 2 năm.
Dự án
A
B
C
C0
C1
C2
C3
PP
-5,000 +1,500 +3,500 +2,000 2
-5,000 +2,500 +2,500
0
2
-5,000
0
+5,000
0
2
NPV@10%
+759
- 661
- 868
Nhược điểm của chỉ tiêu kỳ hoàn vốn là gì?
Nguyen Tan Binh
13
SUẤT SINH LỜI NỘI BỘ (IRR)
Suất sinh lời nội bộ (IRR) – Là một suất chiết
khấu (r) mà tại đó NPV = 0.
Ra quyết định với IRR – Suất sinh lời của dự
án (IRR) phải lớn hơn hoặc tối thiểu phải bằng
chi phí cơ hội sử dụng vốn (IRR ≥ r).
Nguyen Tan Binh
14
Tổng qt về IRR
Hiểu một cách tổng qt:
Trong đó:
I: Dịng tiền đầu tư
C: Dòng tiền thu nhập
Nguyen Tan Binh
15
Tổng quát về IRR (tiếp)
Ví dụ đơn giản:
Năm
0
1
Dịng tiền -100 120
Nguyen Tan Binh
16
Ví dụ về IRR
Trở lại căn hộ The Quit-ta, nếu bạn mua với giá
$300,000 thì dự án đầu tư đó mang lại cho bạn
một suất sinh lời là bao nhiêu?
IRR = 16,1%
Nguyen Tan Binh
17
Quan hệ giữa NPV và IRR
Ví dụ dự án căn hộ The Quit-ta
IRR = 16,1%
Nguyen Tan Binh
18
Sử dụng IRR hay NPV?
Ví dụ:
Bạn phải chọn một trong hai dự án sau. Dự án
nào sẽ được chọn nếu dựa vào IRR? Nếu dựa
vào NPV?
Nguyen Tan Binh
19
Cạm bẫy của IRR
Cạm bẫy 1 – Những dự án loại trừ nhau
IRR bỏ qua quy mô đầu tư của dự án.
IRR bỏ qua yếu tố vòng đời dự án.
Cạm bẫy 2 - Vay hay Cho vay
Với một số dòng ngân lưu đặc biệt, NPV sẽ tăng khi suất
chiết khấu tăng.
Điều này không đúng với quan hệ giữa NPV và IRR.
Cạm bẫy 3 – Có nhiều IRR
NPV=0 tại hai IRR khác nhau.
Nguyen Tan Binh
20
So sánh lựa chọn dự án
Khi so sánh lựa chọn dự án trường hợp những
dự án loại trừ nhau, chúng ta áp dụng phương
pháp NPV. Từ những NPV > 0, chọn dự án có
NPV cao nhất.
Ví dụ:
Chọn dự án B.
Nguyen Tan Binh
21
Thời điểm đầu tư
Ví dụ:
Bạn muốn mua một xe hơi để tiết kiệm tiền thuê xe hằng năm
3.000 USD. Nhưng hãng xe hơi đang thực hiện lộ trình giảm giá
(theo lộ trình giả thuế nhập khẩu) hằng năm như bảng sau. Nếu
chi phí sử dụng vốn của bạn là 10% thì bạn nên quyết định đầu tư
vào năm nào để giá trị tiền tiết kiệm đạt cao nhất?
Nguyen Tan Binh
22
Thời điểm đầu tư
Nguyen Tan Binh
23
KHẢ NĂNG SINH LỜI (PI)
Chỉ tiêu khả năng sinh lời của dự án (PI:
Profitability Index) đo lường theo cơng
thức:
Trong đó:
I: Vốn đầu tư
Nguyen Tan Binh
24
Ví dụ về khả năng sinh lời (PI)
Nguyen Tan Binh
25
Bạn ưa thích chỉ tiêu nào?
Nguyen Tan Binh
26
