Ứng DỤng Giao dỊch giao Sau Trong ThỰc TiỄn
gvhd: nguyỄn hoàng thỤy bích trâm
nhóm 3:

Quản trị rủi ro tài chính
Mục tiêu của chương

Giải thích các vấn đề liên quan đến rủi ro basic

Minh họa trường hợp rủi ro tỷ giá đối với hàng hóa Canada được định giá và phòng
ngừa rủi ro trên thị trường Mỹ

Phân biệt basic có điều chỉnh và basic chưa điều chỉnh

Làm thế nào để phòng ngừa rủi ro cho đồng đô la

Tính toán quy mô của vị thế đô la cần thiết để phòng ngừa cho rủi ro giá cả hàng hóa

Đặc tính của hợp đồng giao sau:

Giá thị trường hình thành công khai và minh bạch;

Quản lý rủi ro biến động giá: Đây chính là nhân tố chính của hợp đồng giao sau
hấp dẫn những người phòng ngừa rủi ro;

Tính thanh khoản: đây là chìa khóa cho bất cứ thành công nào của hợp đồng giao
sau;

Tính hiệu quả: tạo thị trường với khối lượng lớn và chi phí giao dịch tương đối
thấp
7.1 MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY


Đặc tính của hợp đồng giao sau:

Tổng lợi nhuận bằng zero;

Những người phòng ngừa rủi ro: Nhà quản lý, Người sản xuất…

Các nhà đầu cơ;
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Các nhà giao dịch mua hợp đồng giao sau có thể kiếm lời nếu hợp đồng này được bán với giá cao hơn.
Quá trình mua giao sau được gọi là thực hiện vị thế mua.
$
Thời gian
Lợi nhuận
Mua
Bán
Những thua lỗ trên thị trường giao ngay được bù đắp bằng lợi
nhuận trên thị trường giao sau và ngược lại;
Nếu bạn là một người dự định sẽ mua ngũ cốc sau đó, bạn có thể
mua giao sau. Đây được gọi là phòng ngừa vị thế mua

Một người bán giao sau với ý định mua chúng lại sau đó ở một mức giá thấp
hơn để kiếm lời được gọi là vị thế bán
.

Các nhà giao dịch có thể bán giao sau cho dù họ không sở hữu các tài sản cơ
sở vì vị thế giao sau và việc cam kết giao hàng có thể bù trừ bằng một vị thế
mua trước khi đến hạn hợp đồng.


Một nhà đầu cơ có thể chọn mua hàng hóa thực trên thị trường giao ngay và
bán trên thị trường giao sau.
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Lợi nhuận
$
Thời gian
Mua
Bán
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Vị thế bán giao sau.
Các nhà sản xuất ngũ cốc… có thể bảo vệ chống lại những
sụt giảm tiềm ẩn trong giá cả sản phẩm bằng cách bán giao
sau. Đây gọi là phòng ngừa vị thế bán;
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Liên kết giữa thị trường giao ngay và thị trường giao sau

Quan hệ giữa thị trường giao ngay và thị trường giao sau cho phép những người phòng ngừa rủi ro sử
dụng thị trường giao sau để bù đắp rủi ro về giá trên thị trường giao ngay.

Mối quan hệ này được đo lường bằng basic, đó là chênh lệch giữa giá giao ngay và giá giao sau có liên
quan.

Basic thường không phải là một hằng số bất biến;

Thị trường giao ngay: Hàng hóa thực sự được trao đổi giữa người mau và người bán;
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Liên kết giữa thị trường giao ngay và thị trường giao sau

Thị trường giao sau: được xem như là một thị trường “giấy” vì hàng hóa cụ thể ít khi được trao đổi. Giá
giao sau được dùng như là một chuẩn mực cho giá giao ngay;


Sự đe dọa về giao nhận hàng: Giá giao ngay và giá giao sau có xu hướng biến động cùng chiều, mặc dù
không luôn luôn cùng một mức độ là do các cam kết hợp đồng giao sau có thể được thực hiện bởi một
hợp đồng giao nhận hàng hóa thực sự hoặc được thanh toán tiền mặt tiêu biểu cho giá trị của lô hàng
Chính nỗi lo sợ về giao nhận hàng sẽ duy trì mối quan hệ giữa thị trường GS và thị trường giao ngay
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Liên kết giữa thị trường giao ngay và thị trường giao sau
Sự đe dọa về giao nhận hàng được tóm lược bằng cơ chế vận hành:
- Nếu như người mua trên thị trường giao ngay chào giá thấp hơn so với giá giao sau thì người bán hàng
trên thị trường giao ngay (người sở hữu hàng hóa) có thể bán giao sau;
- Nếu giá sao ngay quá cao so với giá giao sau người mua giao ngay có thể mua giao sau;
Trong mỗi trường hợp, giá giao ngay và giá giao sau sẽ hội tụ về với nhau khi thời hạn thanh toán cuối cùng
đến gần
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Đóng 1 hợp đồng giao sau như thế nào?
Nghĩa vụ của một hợp đồng giao sau có thể được thực hiện thông qua quá trình giao hàng hoặc là thông qua bù trừ
Nếu bán giao sau:
(1) Giao hàng hóa và chấp nhận thanh toán theo các quy định về thời hạn và địa điểm giao hàng.
(2) Mua lại (trên thị trường giao ngay) một số lượng tương tự hợp đồng giao sau (bù trừ vị thế ban đầu).
Nếu mua giao sau:
(1) Nhận hàng hóa và chi trả đầy đủ theo các quy định về thời hạn và địa điểm giao hàng;
(2) Bán lại (trên thị trường giao ngay) một số lượng tương tự hợp đồng giao sau (bù trừ vị thế ban đầu).
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Cơ chế của phòng ngừa đơn
Phòng ngừa thông qua hợp đồng giao sau cho phép các NSX thiết lập một mức giá cố định. Do bản chất bù trừ của
hợp đồng GS và hợp đồng giao ngay, nêu bất kỳ khoản lỗ (hoặc lãi) nào trong thị trường này sẽ được bù trừ bằng
một khoản lãi (hoặc lỗ) trong thị trường khác
Phòng ngừa vị thế bán
Tháng 02
440

420
Tháng 09
Vị thế bán lỗ
$20
•
Bán GS tháng 9 với giá $420.
•
Giá GS tháng 10 tăng lên là $440, lỗ $20 (bán $420 vào
tháng 2 và mua lại $440 vào tháng 9).
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Giao ngay
Giao sau
Vị thế bán lỗ
$20
Tháng 02
440
400
Tháng 09
Vị thế mua lãi $20
420
•
Basic được giả định là một hằng số không
đổi vì thế giá giao ngay cũng tăng $20, từ
$400 lên $420.
•
Nhà sản xuất sẽ bán hàng hóa trên thị
trường giao ngay và thu về $20 lợi nhuận.
Lỗ vị thế bán giao sau bù trừ bằng khoản lãi giao ngay – Giá giao ngay tăng $20
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY


Phòng ngừa rủi ro thông qua thị trường giao sau không đặt thành vấn đề quan trọng đối với các biến động
tăng lên hay giảm xuống của giá giao sau, miễn là giá giao ngay thay đổi theo cùng một chiều hướng và với
cùng một mức độ giống như giá giao sau (basic là một hằng số)

Người đi phòng ngừa trong trường hợp này được cách ly hoàn toàn với rủi ro (kết quả của một chương trình
quản trị rủi ro hoàn hảo)

Khi phòng ngừa rủi ro thông qua hợp đồng gia sau đã dẫn đến khả năng từ bỏ lợi nhuận tăng lên trong thị
trường giao ngay (để bù trừ cho khoản lỗ trên hợp đồng giao sau), thì ở một khía cạnh khác chúng lại được
bảo vệ để chống lại khả năng sụt giảm giá trên thị trường giao ngay.
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Lãi vị thế bán gia sau bù trừ bằng khoản lỗ giao ngay
Giao ngay
Giao sau
Vị thế bán lãi
$20
Tháng 02
440
400
Tháng 09
Vị thế mua lỗ
$20
420
•
Giá giao ngay giảm $20.
•
Vị thế bán giao sau có được lợi nhuận là $20.
•
Khoản lãi này sẽ bù đắp lại khoản lỗ trên thị
trường giao ngay).

MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Phòng ngừa vị thế mua
3,25
2,90
Tháng 02 Tháng 09
Vị thế mua lỗ
$0,35
Giao sau
lỗ $0,35
Giao ngay
lãi
$0,35
Tháng 02
3,25
2,65
Tháng 09
2,90
3,00
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Phòng ngừa vị thế mua và vị thế bán
Tóm lược các tình huống phòng ngừa
Vị thế trên
TT giao ngay
Rủi ro Phòng ngừa dự kiến
Nắm giữ tài sản
(Vị thế mua)
Giá tài sản có thể giảm Phòng ngừa vị thế bán
Cần mua một tài sản
(giao d ch d ki n)ị ự ế
Giá tài sản có thể tăng Phòng ngừa vị thế mua

(Phòng ngừa tiên liệu)
Bán giao sau tài sản
(Vị thế bán khống)
Giá tài sản có thể tăng Phòng ngừa vị thế mua
MỐI QUAN HỆ GIỮA TT GIAO SAU VÀ GIAO NGAY
Các kết quả của phòng ngừa vị thế bán và vị thế mua giao sau
Phòng ngừa vị thế bán Phòng ngừa vị thế mua
Mở cửa giao dịch giao sau Bán giao sau Mua giao sau
Đóng cửa giao dịch giao sau Mua giao sau Bán giao sau
Giao ngay Mua Bán
Sụt giảm trong giá giao sau Lãi Lỗ
Gia tăng trong giá giao sau Lỗ Lãi
Sụt giảm trong giá giao ngay Lỗ Lãi
Gia tăng trong giá giao ngay Lãi Lỗ
7.2 RỦI RO BASIC
Basic là thước đo nói lên mối quan hệ giữa hợp đồng giao sau và hợp đồng giao ngay.
Basic thể hiện chênh lệch giữa giá giao ngay và giá giao sau.
Basic = Giá giao ngay – Giá giao sau
•
Basic âm khi giá giao ngay < giá giao sau
•
Basic dương khi giá giao ngay > giá giao sau.
Ví dụ:
Basic = $350 giá giao ngay – $320 giá giao sau = + 30 basic
Basic = $210 giá giao ngay – $240 giá giao sau = – 30 basic
RỦI RO BASIC

Basic có ý nghĩa kinh tế hoàn toàn khác nhau giữa các hàng hóa sản xuất liên tục như gia súc và các hàng hóa sản xuất theo thời
vụ và được lưu trữ lại như ngũ cốc và hạt có dầu


Phòng ngừa rủi ro thông qua hợp đồng giao sau không quan trọng đối với các biến động tăng lên hay giảm xuống của giá giao
sau mà quan trọng là giá giao ngay có thay đổi theo cùng một chiều hướng và với cùng một mức độ giống như giá giao sau.

Nếu nguyên tắc này không được đảm bảo thì đó được gọi là RỦI RO BASIC
RỦI RO BASIC

Gia súc không thể lưu trữ được giống như các hàng hóa bình thường khác nên chũng không phải tốn kém các chi phí lưu trữ vì
thế không tồn tại mẫu hình quan hệ giữa giá giao sau với chi phí lưu trữ

Những khác biệt về giá trên hợp đồng giao sau là do các chi phí phát sinh thêm như chi phí chuyển giao: chi phí đông lạnh, lãi
vay, thiệt hại thú chết. Ngoài những chi phí trên, thành phần thứ hai nằm trong basic chính là do những kỳ vọng về igas giao sau

Khi tham gia vào cá hợp đồng GS trên thị trường quốc tế, NSX còn phải chú ý đến những yếu tố phức tạp khi tính toán basic, đó
là các tính toán basic cần phải được điều chỉnh theo những thay đổi trong tỷ giá. Ngoài ra, do các tiêu chuẩn đo lường và phẩm
cấp ở mỗi quốc gia là khác nhau nên cần phải điều chỉnh theo.
Basic của gia súc
RỦI RO BASIC

Được thu hoạch tại những thời điểm thu hoạch traong năm và sau đó được lưu trữ lại trong kho quanh năm.

Quan hệ giữa chi phí lưu giữ và giá giao sau được xem như là một “điều kiện cân bằng” cơ bản trên thị trường (chênh lệch giao
sau)
Basic cho ngũ cốc và hạt có dầu
Mẫu hình chi phí lưu trữ
RỦI RO BASIC

Ngược với thị trường chi phí lưu giữ là thị trường
“nghịch đảo” – Là thị trường mà trong đó giá của tháng
giao sau sau đó sẽ thấp hơn giá của tháng trước đó;


Nguyên nhân là do nguồn cung ứng thỉnh thoảng lại thấp
hơn so với nhu cầu, nhu cầu cao làm cho giá của tháng
đáo hạn gần nhất cao hơn giá của tháng sau đó
Mẫu hình thị trường nghịch đảo
RỦI RO BASIC

Chi phí chuyển giao được phản ánh trong basic đối với
những thị trường không nằm trong phạm vi của khu vực
giao hàng;

Khu vực cung ứng hay khu vực thặng dư là nơi cung
cấp hàng hóa tới khu vực có nhu cầu hay khu vực thâm
hụt;
Mẫu hình chi phí chuyển giao tại khu vực thặng dư
RỦI RO BASIC
Mẫu hình chi phí chuyển giao tại khu vực thâm hụt