BO
GIAO
Dl)C
v A DAO
T~O
TRUONG
D~I
HOC KINH
TE
TP. HO
CHi
MINH
NGUYEN NHu' ANH
A ' ? A
HUY
DONG
VA
MO
RONG
. .
A K ,:? A
QUY
MO
VON
M~O
HIEM
NQI
DfA
" ' " ,:? K A
CHO
QUA

TRINH
PHAT
TRIEN
KINH
TE
VI~T
NAM
Chuyen
nganh
:
Tai
chinh, hill thong
ti~n
t~
va
tin
dQng
Mas6
: 5.02.09
LUAN
vAN
THA.C
SY KINH TE
NGUOI HUONG DAN KHOA
HQC:
GS.TS. NGUYEN THANH TUYEN
r
BQ
GIAO
D!)'"' · · }

TRUd
-·
'"'Vl
1
D-'\0
TAO
NG
fJH
KINH
TE
TP
HCM
TJitf
VIEN

=.:::::
l
CJ6q.5j~-
~
,
TP
HO
CHI
MINH-
Nam 2003
Trang
ph1,1
bla
M1,1C
ll,IC

Danh
m1,1c
cac
chu
vie't
Hh
Danh
ffil,IC
cac bang
Trang
L
'.
?
if~
1
ut
mUuau
.
, ,
~
, , " ,
~
CHUONG 1: VON
M~O
HIEM
VOl QUA TRINH PHAT TRIEN DOANH
NGHIEP
TUBAN
TUNHAN 3
K N ' K

~
~
,?
1.1
VON
MAO
HIEM
VA
£>01 Tu'QNG
BAU
Tu'
VON
MAO
HIEM 3
1
1
1
V
~
h'-:!
' -
d~
h'-:!
3
. .
on
m~o
1em va quy
au
ttt

m~o
1em .
1.1.1.1
Vdn
mt;to
hiim
la
g1?
3
1.1.1.2
Quy
d&u
tu
mt;to
hiim
3
£)
~
h'
h
1"
-
d~
h'-:!
3
a,
~c
tntng t
an
~p

quy
au
ttt
m~o
1em .
b
£)
~
-:! h
~
-
d~
h'-:!
5
,
~c
trttng to c
uc
quy
au
ttt
m~o
1em

1 1 2
£)
~·
DN
h"
d~

~
h'-:!
7
. .
01
tttqng n
~n
au
ttt von
m~o
1em .
A~

'
~
K
,?
1.2
NGUYEN
TAC
VA
QUY
TRINH
BAU
Tu'
VON
MAO
HIEM 10
1.2.1
Tim

kie'm
va
llJ'a
chQn
dO'i
tttqng
dtt<;1c
d~u
ttt
vO'n
m~o
hi~m:
chi danh cho
nhung doanh
nghi~p
h<)i
dtt<;1c
nhung
di~u
ki~n
cho
phep

11
1.2.2
B~u
ttt
vao
cac
doanh

nghi~p
nh~n
vO'n:
doanh
nghi~p
nh~n
vO'n
it khi
nh~n
d
.o~rt
'
b"
~t·~
' d h
h'"
'
~
13
uyC
to
an
Q so 1en rna
oan
ng
lt:tP
nay
can
.
1.2.3

Giam
sat
d~u
ttt: giup
giam
thi~u
nH
ro va gia tang gia
tri
cac
khmln
d~u
ttt
h
-:!
b'
h . " th
h~'
~
d-
d~
ttt ' h h"
~
(
~
~)
15
c
uan
l c o Vl((C u

01
von a
au
va t u n
~p
von
neu
co

1.2.4
Thu
h6i
vO'n
da
d~u
ttt va thu
nh~p
vO'n
(ne'u
c6)-
"thC1i
ky
thu
ho~ch":
danh
gia
hi~u
qua
mQt
vong

tu~n
hoan
vO'n
m~o
hi~m
va vai tro cua thi
trttC1ng
chung
khoan
16
A
K?,?
~ ? K
,{!
1.3
MOT
SO CHU
THE
BAU
Tu'
CUA
VON
MAO
HIEM
18
1.3.1
Ngan
hang

19

1.3.2
Cac
doanh
nghi~p
bao
hiem

~

19
1.3.3
Quy
tr<;1
ca'p
21
1.3.3.1
Hf
thdng bdo
hilm
xii hqi cua Nha
mt<Jc

21
1.3.3.2
Hf
thiJ'ng
huu tri
tu
nhan: 22
1.4

voN
M~o
HIEM d
cAc
Nude
TRONG KHU
vl}c
22
1.4.1 Indonesia 22
1.4.2 Malaysia
23
1.4.3 Thai Lan 24
' '
~
, , , ? ? "
CHUONG 2: TJNH
HINH
DAU
TU
VON
M~O
HIEM
0
VI~T
NAM
'
TRONG
THOI G IAN
QUA


26
2.1
TlNH HlNH BAU Tu'
cuA
cAc
QUY BAU Tu'
M~o
HIEM
Nu'oc
' A
-'
I'
,:?
NGOAI
T~I
VIeTNAM
QUA CAC GIAI
BO~N
PHAT TRIEN:
26
2.1.1 Giai
do~n
1991-
1998:
vO'n
nhi€u hdn nhu
c~u
d~u
tu


26
2.1.2 Giai
do~n
tu
1998
de'n
nay: danh
dffu
s"~t
thanh cong cua VEIL va
vO'n
m~o
h
.,:?
·A
, •
dl<
A 1 · ,
v·
N 34
1em
nu'vc
ngoa1 au
tu'
trv
~~
vao
1~t
am


2.2
HieN
TR~NG
v A TIEM NANG THl
TRuoNG
voN
M~o
HIEM
N(n
BlA
d vre:T NAM
41
2.2.1 Nhu
c~u
vO'n
m~o
hi~m
t~i
Vit%t
Nam
41
2.2.2Ti€m nang
vO'n
m~o
hi~m
n()i
dia trong thi truong
vO'n
m~o
hi~m

Vit%t
Nam
45
2.2.2.1 Ngan hang: 45
2.2.2.2 Doanh
nghifp
bdo
hilm
nhan
thQ
45
2.2.2.3
Hf
thdng bdo
hilm
xii hqi
Vift
Nam
47
CHUONG 3: PHUONG HUONG,
GIAI
PHAP
HUY DQNG,
Md
RQNG QUY
MO VON
M~O
Hll~M
NQI
DlA

CHO NQI DUNG
PHAT
TRIEN
KINH
TE
(j
?
~
. 0
VI~T
NAM 5
3.1
BlNH HUONG
N(>I
DUNG HUY BQNG,
Md
RQNG QUY MO VON
M~O
,{J A
-'
'-
-'
,:?
,.t?
A
HIEM NQI
BlA
CHO QUA TRINH PHAT TRIEN KINH
TEd
VIeTNAM

50
3.1.1
Vit%c
buy d()ng, md
r()ng
quy mo
vO'n
m~o
hi~m
n()i
dia
phiH
t~o
du<Jc
them
kenh
huy d()ng,
d~u
tu
vO'n
c6
hit%u
qua cho qua trlnh phat
tri~n
kinh
te',
d6ng thoi
dam bao
t~o
di€u

kit%n
thu~n
l<Ji
cho qua trlnh
h()i
nh~p
kinh te'
quO'c
te' 50
3.1.2
Tang
ht<;1ng
h~mg
h6a
cha't
ht<;1ng
va gia tri
cao
cho
TTCK
Vi<$t
Nam

51
3.1.3 Tru'oc ma:t,
vi<$c
huy
d<)ng
vo'n
m~o

hi€m cffn dtfa
tren
cd
sd
huy
d<)ng
ti~m
nang
doanh
nghi<$p
bao
hi€m
nhan
thQ
va
quy
bao
hi€m
xa
h<)i
C1
Vi<$t
Nam

51
3.1.3.1 Doanh
nghi~p
bdo
hilm
nhan

thQ

51
3.1.3.2 Quy bdo
hilm
xii hi)i 52
A K " ? "
't,
A K .:! "
3.2
He
THONG
CAC
GIAI
PHAP
NHAM
HUY
BQNG
VON
M~O
HIEM
NQI
,. N K
,
BJA
CHO
Sl)'
PHAT
TRIEN
KINH

TE
VIeTNAM
53
3
2
1 G
.?.
h,
"h'
h,
" h th'
~
, ,
h',:, 53
. .
1a1
p
ap
t~o
ang
oa
c o l tru'vng von
m~o
1em .
3.2.2
Giai
phap
cong
khai
minh

b~ch
bao
cao
tai
chinh 58
3.2.3
Giai
phap
phat
tri€n thi tru'ong chung
khoan
nh~m
phat
huy
co
che'
v~n
hanh
K K ? K
h',:t
62
tat
yeu
cua
von
m~o
1em .
3.2.4
Giai
phap

hoan
thi<$n
h<$
tho'ng
phap
ly
di~u
chinh
ho~t
d<)ng
cua
quy dffu
tu'
m~o
hi€m
va
dao
t~o
nhan
h!c 64
3
2
5 G
.
? • h , h , .
,:,
, h ?
h,:,
?
, ,

h'
,:,
65
. .
1a1
p
ap
p
at
tnen
cac
c u t e
cua
von
m~o
1em .
3.2.5.1 Doanh
nghi~p
bdo
hilm:
c&n
miJ
ri)ng thi
trz.t(Jng
bdo
hilm
nhan
thQ,
thong
qua do huy di)ng

VOn
nhim rJi trong khu
V¥'C
dan
Cz.t
dt
dJu
tz.t
VllO
ngn kinh
tf
65
3.2.5.2
Quy bdo
hiim
xii hi)i:
c&n
ddy
m~nh
ho~t
di)ng
d&u
tz.t
tang
trz.tiJng
quy bdo
hiim
xii hi)i
67
Ke't

lu~n
69
Tai
li~u
tham
khao
Phl} ll}c
1:
Bi€m
khac
bi<$t
giii'a quy dong
va
quy
md
Phv
Ivc 2: Vo'n
m~o
hi€m
nu'oc
ngoai
t~i
Vi<$t
Nam
Phv
Ivc
3:
Co
ca'u
nganh

ngh~
dffu tu'
cua
doanh
nghi<$p
tu'
bantu'
nhan
Vi<$t
Nam
nam 2002
Phl} ll}c
4:
Doanh
thu
va
quy dffu
tu'
cua
doanh
nghi<$p
bao
hi€m
nhan
thQ
qua
cac
nam
Phl}
ll}c

5: Quy BHXH qua cac nam
·,
Danh IDl}C cac
ky
hi~u
va
cac chii
vie't
tilt
1.
BH
2.
BHNT
3.
BHXH
4.
CTCP
5. Cong ty
QLQ
6.
DN
7.
DNNN
8.
HE>E>H
9. NHTM
10.NSNN
1l.TNHH
12.TTCK
13.QE>TMH

:
bao
hi€m
:
bao
hi€m nhan
thQ
:
bao
hi€m xa
h()i
: cong ty c6 phffn
: cong ty quan
ly
quy
: doanh
nghi~p
: doanh
nghi~p
nha mtoc
: h()i d6ng di€u
hanh
: ngan hang thu'ong
m~i
:
ngan
sach nha nu'oc
: trach
nhi~m
hliu

h~n
: thi tru'ong chung khoan
: quy
dffu
tu'
m~o
hi€m
Danh IDl}C cac bang
Bang 1 : Tlnh hlnh cac doanh
nghi~p
tu'
ban
tu'
nhan
(tinh de'n 01/07/2002)
. 1 .
LUi
mliddu
Tinh ca'p thie't cua
d~
tai:
Huy dt)ng cac ngu6n
vO'n
nhan r6i
nh~m
dap ung nhu
c~u
vO'n
cho
qua

trlnh
phat
tri€'n
cac
doanh nghi<$p- mt)t
bt)
ph~n
ca'u thanh ciia
n~n
kinh te' la mt)t va'n
d~
c6
t~m
quan
tr<;mg
d~c
bi<$t
trong qua trlnh
phat
tri€'n kinh te'Vi<$t
Nam
hi<$n
nay.
DO'i
voi nt)i dung
phat
tri~n
cac doanh
nghi<$p
thut)c thanh

ph~n
kinh te'
tu'
ban
tu'
nhan
hi<$n
nay, khi co ht)i
va
di~u
ki<$n
tie'p
c~n
vO'n
con kh6
khan
thl
vi<$c
tlm ra
ngu6n
vO'n
b6
sung cho cac ngu6n
vO'n
hi<$n
hanh c6 y nghia
Wn.
D6 la ngu6n
vO'n
nhan r6i

n~m
phan
tan,
rai
rae
trong
cac
ca
nhan, don vi,
t6
chuc va ne'u huy dt)ng
du'<;fc,
sa
dvng
d€'
d~u
tu'
vao cac doanh
nghi<$p
chu'a tru'ong thanh
se
tro thanh
vO'n
m~o
hi~m
- mt)t
d~ng
vO'n
moi nhu'ng c6
tri~n

VQng
trong
ho~t
dt)ng tai chinh ciia
kinh te' thi tru'ong.
Vi<$c
d~u
tu'
vO'n
m~o
hi~m
vao
Vi<$t
Nam
tu
tru'oc toi nay chii
ye'u do
cac
cong ty
quan
ly quy nu'oc ngoai th\fc
hi<$n
tu
ngu6n
vO'n
m~o
hi~m
ciia
cac quy
d~u

tu'
m~o
hi~m
nu'oc ngoai. Tuy nhien, do
h~n
che' boi ye'u
tO'
nu'oc
ngoai
nen
kha nang tie'p
c~n
cac
dO'i
tu'<;fng
nh~n
d~u
tu'
tha'p, trong khi nhu
c~u
vO'n
m~o
hi€'m
t~i
thi tru'ong
Vi<$t
Nam la ra't Ion, nha't la trong giai
do~n
Vi<$t
Nam dang gia

nh~p
AFTA
va
tie'n toi ht)i
nh~p
kinh te'
quO'c
te'.
Ben
c~nh
d6,
ti~m
nang
vO'n
m~o
hi€'m nt)i dia
l~i
khong nho va do
v~y,
vi<$c
hlnh thanh thi tru'ong
vO'n
m~o
hi€'m nt)i dia
Vi<$t
Nam
da tro thanh va'n
d~
ca'p thie't cho
qua

trlnh
phat
tri€'n kinh te' n6i chung
va
ciia doanh
nghi<$p
n6i rieng.
Vl
v~y,
tac
gia
chQn
d~
tai "Huy dl)ng va mit rl)ng quy
mo
von
m(/-o
hie"m
nl)i dja
cho qua trinh
phdt
trie"n
kinh
ti
Vi~t
Nam"
d~
lam
lu~n
an

th~c
sy kinh te'
chuyen nganh
Tai
chinh, lttu thong
ti~n
t<$
va tin dvng, hy
vQng
c6
ph~n
dong g6p
vao va'n
d~
buc
thie't trong linh vvc tai chinh
hi<$n
nay.
-2-
Ml}C
dich,
dol
ttiqng va
nhi~m
Vl} nghien
CUu
cua
lu~n
an:
MT:tC

dich cua
[UtJn
an: Gop phffn hoan
thi~n
cd
ca'u
ngu6n
vo'n,
cd ca'u
vo'n
trong
vi~c
hoan
thi~n
tai chinh doanh
nghi~p,
tai chinh nha mtoc cho qua trlnh phat
tri~n
kinh te' thi
tntC1ng
d
Vi~t
Nam.
Dffi
tztr;mg
nghien cztu cua lu(in an:
NQi
dung
ho~t
d()ng

dffu
tu'
vo'n
m~o
hi~m
trong va ngoai nu'oc va thi
tru'C1ng
vo'n
m~o
hi~m
t~i
Vi~t
Nam.
Nhi~m
VT:t
nghien cztu cua lu(in an:
-
H~
tho'ng cd
ban
cd sd ly
lu~n
v~
vo'n
m~o
hi~m
va t6 chuc
dffu
tu'
vo'n

m~o
hi~m.
- Thu
th~p
so'li~u,
dil'
ki~n
va phan tich cac
so'li~u,
dil'
ki~n
d~
neu
du'qc
cd ban
hi~n
tr~ng
dffu
tu'
va thi
tru'C1ng
dffu
tu'
vo'n
m~o
hi~m.
-
£>~
xua't nhil'ng dinh hu'ong va giai phap huy d()ng,
md

r()ng quy mo
vo'n
m~o
hi~m
cho qua trlnh phat
tri~n
kinh te'
(J
Vi~t
Nam.
Cd
slJ
ly
lu~n
va phtidng phap nghien coo:
Tren
cd sd ly
lu~n
tai chinh chuyen
nganh
va
quan
di~m,
chinh sach cua
Bang
va Nha nu'oc
v~
cac t6 chuc tai chinh
trung gian
va cac

ho~t
d()ng cua no co lien quan de'n
vo'n
m~o
hi~m.
n()i
dung cua
lu~n
an
du'qc xay d\l'ng,
tri~n
khai theo phep
bi~n
chung
Mac
xit; theo cac phu'dng
phap: phan tich - t6ng hqp;
di~n
giai-
quy
n~p
d~
tie'p
c~n
do'i
tu'qng va xay
d\l'ng
n()i dung
lu~n
an.

y nghia thtfc
ti~n
cua
lu~n
an: Nhil'ng ke't qua nghien
CUu
cua
lu~n
an co
th~
co
dong gop nha't dinh
cho qua trlnh md r()ng cac kenh huy d()ng va kenh
dffu
tu'
cho
S\1'
phat
tri~n
cac doanh
nghi~p
tu'
ban
tu'
nhan.
Ke't ca'u
lu~n
an: Ngoai phffn md
dffu,
ke't

lu~n,
danh
ffi\lC
tai
li~u
tham khao va
5
phl;lll;lC,
n(}i
dung
lu~n
an
g6m 3 chu'dng, 8 tie't.
-
3-
Chtidng 1:
"'
.,Q
, , ' ,
A!
VON
M~O
HIEM
VOl QUA TRINH PHAT TRIEN DOANH
NGHI~P
Tu'
BANTu'
NHAN
A'
A ,

,._,
~
, _,
A
1.1
VON
M~O
HIEM
VA
DOl TUQNG DAU TU
VON
M~O
HIEM
1.1.1 Vdn
m~o
hi~m
va
quy dau
tli
m~o
hi~m
1.1.1.1
Vo'n
mlJ-o
hilm
Ia
gi?
Theo nghia rqng, n6 chi
sv
dffu

tu
quy~n
l<;1i
do'i
vdi doanh
nghi~p
tu
nhan
1
•
Theo
nghia
h~p,
vo'n
m~o
hi~m
Ut
cac khmln
dffu
tu
vo'n
c6 phffn c6 thoi
h~n
tren trung
binh
vao doanh
nghi~p
chua trudng thanh c6 muc
d()
nii

ro cao
nh~m
tim kie'm
du<;1c
khoan thu
nh~p
vo'n
cao
hc1n
muc trung binh. Khmln thu
nh~p
vo'n
nay trd
thanh
hi~n
th\fc sau khi khoan
dffu
tu
du<;1c
ban
cho cac nha kinh doanh chung
khoan,
hoi;ic
nhu
hi~n
tu<;1ng
phd bie'n
hc1n
C1
cac nude Chau A la ban cho cong

chung
2
•
Vo'n
m~o
hi~m
dffu
tu
cho cac doanh
nghi~p
nh~n
vo'n
thong qua
ho~t
d()ng kinh
doanh
dffu
tu
vo'n
trvc tie'p cua Quy
dffu
tu
m~o
hi~m.
1.1.1.2 Quy
dRu
tll
mlJ-o
hilm
QDTMH ra't thich

h<;1p
khi TTCK con chua phat
tri~n
vdi
lu<;1ng
hang h6a tren thi
truong chua
nhi~u
do QDTMH c6
th~
lam tang hang h6a cho thi truong - d6 la c6
phie'u cua cac
DN
nh~n
vo'n
m~o
hi~m.
QDTMH c6 cac
di;ic
trung sau:
a,
D~c
tru'ng thanh
l~p
quy
d~u
tu
m~o
hi~m
- Quy thuong

du<;1c
v~n
d()ng thanh
l~p
bdi m()t
t6
chuc tai chinh chuyen cung
cffp
cac djch
V\l
td
chuc va quan ly quy
dffu
tu
va cac djch
V\l
tu
vffn
tai chfnh ke'
toan
- d6 la cong ty quan ly quy.
D~
thanh
l~p
quy,
hQ
phai xay d\fng d\f an
dffu
1
Sach

h.tqc
va thao tac dfiu
ttl'
chling
khoan-
Vttdng Bao Lien
2
Tai
li~u
ciia MPDF
.
4.
tu'
vo'n
kha
thi
nhAm
thuye't
phl;lc
nhung nha
d~u
tu'
~o'n
ti~m
nang. Cong ty QLQ
khong tham gia gop
vo'n,
chi thlfc
hil$n
cong

vil$c
di~u
hanh quy vi
v~y
m(>t
cong
ty QLQ co
th~
di~u
hanh
nhi~u
quy khac nhau.
QDTMH thu'ong
du'<Jc
thanh
l~p
du'oi
d~ng
Cong ty
c6
ph~n,
no phat hanh va
ban c6 phie'u
d~
Iffy
vo'n
ho~t
d(>ng.
Can
cu

vao each thuc va tinh chfft gop
vo'n,
cac QDTMH
du'<Jc
phan lam hai
lo~i:
Quy dong va Quy md (Xem phlf
[1fc
1).
QDTMH thuong la quy dong, theo do,
.
Quy
chl
gQi
vdn
mqt
lan
hk
thanh lqp bling cdch
phdt
hanh
cd
phie'u thuiJng,
ctl phie'u uu ddi ho(ic
trdi phie'u, Quy khong du(fc
phdt
hanh them bdt ky
mqt
lor;~i
cd

phie'u nao
di
huy dqng them vdn va cung khong mua
lt;ti
cdc
cd
phie'u da
phdt
hanh.
.
ctJ
phdn
du(fc niem ye't va giao djch tren thj truiJng chang khodn ch{nh thac
ho(ic
thj truiJng OTC. Cdc nha ddu
tu
mua di
bdn
lt;ti
cd
phie'u do tren thj
truiJng chang khodn thong qua cdc cong ty moi gidi
nhu
cdc
co?
phie'u cua
nhung CTCP
khdc. Gid thj tntiJng ctl phie'u cua
Quy
ddu

tu
dt;tng
dong phlf
thuqc vao lu(fng
cung va cdu tren thj truiJng, vi the'
no
co
thi
cao hdn ho(ic thdp
hdn
gid trj tai sdn thudn cua
mJi
ctl
phdn .
.
Quy
ddu
tu
dr;~ng
dong dung so' vdn cua minh
di
ddu
tu.
Sau do
lr;~i
dung von
va tai
thu du(fc
di
ddu

tu
tie'p.
Nhu
vqy, quy
mo
vdn cua
lot;ti
quy
nay
chl co
thi
tang len
tu
cdc khodn l(fi nhu(in thu du(fc.
- Cac nha
d~u
tu'
thlfc
hil$n
d~u
tu'
thong qua
vil$c
mua
c6
phie'u do QDTMH
phat hanh va trd thanh chu
th~
d~u
tu'

cua v6n
m~o
hi~m.
f)~u
tu'
v6n qua
QDTMH, cac nha
d~u
tu'
c6
th~
d~t
du'<;fc
cac
l<Ji
di~m
rna cac khoan
d~u
tu'
trlfc
tie'p khong co:
-5-
• An
to~m:
QBTMH
du'qc t6 chile
ho~t
d<)ng
rfft
ch~t

che, cung
cffp
thong tin
chinh
xac,
d~y
du v€ cac
ho~t
d<)ng
cho cac nha
d~u
tu',
ngoai ra con chiu s\f
qmln ly va
ki~m
soat cua
Uy
ban chilng khoan nha
nu'oc.
• Qmln ly chuyen
nghit%p:
cac QBTMH
t~p
trung
vO'n
cua cac nha
d~u
tu'
l~i
va

n6
du'qc di€u hanh bdi cac nha qmln ly
d~u
tu'
chuyen
nghit%p.
•
Ba
d~ng
h6a
d~u
tu':
do
t~p
trung
du'qc
lu'qng
vO'n
Ion nen cac QBTMH
c6
the
d~u
tu'
vao nhi€u
d\1'
an khac nhau, phan tan
du'cjc
rui ro rna tung nha
d~u
tu'

khong
the
th\fc
hit%n
du'qc do lu'qng
vO'n
c6
h~n.
•
Thu~n
tit%n:
bfft ky nha
d~u
tu'
nao cling c6
the
lien
l~c
voi cac QBTMH
b~ng
thu',
dit%n
tho~i,

cac QBTMH se
gt'Yi
bao cao tlnh hlnh tai chinh theo dinh ky
cho cac nha
d~u
tu'

va
gt'Yi
lqi tile cho
hQ
ho~c
t\1'
d<)ng
tai
d~u
tu'
theo yeu
c~u
cua cac nha
d~u
tu'
rna khong tinh them chi phi.
• Tinh thanh khmln cao:
c6
phie'u cua QBTMH du'qc giao dich tren TTCK do d6
nha
d~u
tu'
c6
th~
chuy~n
d6i til chilng khoan ra
vO'n
b~ng
ti€n
rfft

d~
dang.
b,
B~c
tru'ng
t6
chttc quy
d~u
tu'
m~o
hi€m
Do QBTMH du'qc thanh
l~p
du'oi hlnh thilc CTCP cho nen c6 nhung
d~c
tru'ng
v~
t6 chile nhu' sau:
-
Cac nha
d~u
tu'
QBTMH
du'qc
quy€n tham gia
d~i
h<)i
c6
dong
de

ho~ch
dinh
chinh sach
d~u
tu'
va
b~u
H<)i
d6ng quan
tri
cua QBTMH.
H<)i
d6ng quan tri
QBTMH voi vai tro
d~i
dit%n
chu sd
hl1u
cua QBTMH, la co quan duy
nhfft
c6
quy€n quye't dinh
mQi
va'n d€ cua QBTMH.
H<)i
d6ng quan tri khong tr\fc tie'p
tham gia di€u hanh quan ly quy, chi c6 trach
nhit%m
phat
tri~n

cac chinh sach
d~u
tu'
va giam sat
vit%c
thlfc
hit%n,
vit%c
tuan thu cac quye't dinh cua cong ty QLQ.
-
Cong ty QLQ cung
cffp
dich
V\1
di€u hanh quan ly quy thong qua hqp d6ng ky
ke't giua cong ty QLQ va
H<)i
d6ng qmln tri quy. Cong ty QLQ th\fc
hit%n
vit%c
l\fa
-6-
chQn,
quan
ly
cac
ho~t
d()ng
d~u
tu

v6n theo dung chinh sach
d~u
tu cua
QE>TMH
va chiu trach
nhi~m
tang trudng
QE>TMH.
E>inh
ky,
H()i
d6ng quan tri se
hQp
d€ xem xet tinh hlnh
ho~t
d()ng
cua
QE>TMH,
ki€m tra cong
vi~c
quan ly
di~u
hanh cua cong
ty
QLQ nhilm giai
quye't cac
va'n
d~
nay sinh. d
m()t

so'
nuoc, nhu My
ch~ng
h~n.
c6
quy dinh
sau
m()t
thoi gian nha't dinh
ne'u
cong
ty
QLQ khong tim kie'm va thlfc
hi~n
du<jc
ba't ky
m()t
co
h()i
d~u
tu nao, thl
H()i
d6ng quan tri se phe' trua't cong
ty
(
QLQ
hi~n
t~i
va thay bilng cong
ty

QLQ khac. Cong ty QLQ ngoai khoan phi
di~u
hanh quy
du<jc
hudng tu 1
de'n
2,5% gia tri quy, con
du<jc
thudng
do
kha
nang
di~u
hanh quy t6t dem
l~i
thu
nh~p
v6n cao, ty
1~
phi
di~u
hanh va muc
thudng
quy dinh trong Hqp
dcJng
qudn ly
quY,
Cach quy dinh ro rang
v~
thudng

ph~t
nhu tren da
t~o
ap
llfc
m~nh
me khie'n cong ty QLQ lam
vi~c
tich
clfc
va
d~t
hi~u
qua cao nha't.
Ngoai
ra, d€ giam sat thuong xuyen cac
ho~t
d()ng
d~u
tu
QE>TMH
cua cong
ty
QLQ,
H()i
d6ng quan
tq
quy con ky
h<jp
d6ng vdi Ngan hang giam sat

nhitm
SU
dt,mg
cac dich
Vl,l
bao quan tai san va giam sat
ho~t
d(}ng
quy
d~u
tli
cua ngan hang; phi giam sat
du<jc
QE>TMH
tra theo
h<jp
d6ng giam sat da ky
voi Ngan hang.
Nhu
v~y,
voi each thuc t6 chuc neu tren cua
QE>TMH,
vi~c
d~u
tu
v6n
m~o
hi€m
khong nhung
du<jc

dam bao thlfc
hi~n
theo dung chinh sach da
d~
ra, rna con
c6
th€ dem
l~i
thu
nh~p
v6n cao nha't
do
co che'
ho~t
d()ng
da cho phep cac chuyen
gia trong
cong
ty
QLQ phat huy he't kha nang cua mlnh. Kha nang
d~u
tu
voi
hi~u
qua cao da lam cho
QE>TMH
c6 th€ thu hut
du<jc
m()t
lu<jng

v6n lon trong xa
h()i.
0 cac qudc gia phat triin, phdn
lt!n
cac nha kinh doanh
diu
nghi
din
von
mg,o
hiim
khi
hQ
dang chudn
bt
thanh lqp
m<Jt
DN
di
khai thac m9t sang
kie'n,
mqt phat
-7-
minh.
BiJi
d(ic
dilm
d&u
tu
cua vdn

mr;w
hilm
la c6
thl
d&u
tulau
dai giup cdc nha
kinh doanh
dr;tt
du(Jc
m¥c tieu tang truiJng va
phdt
triln
DN
cua
hQ
ma khong phdi
gdnh chtu
rui ro tai chfnh.
1.1.2
Do'i tliqng
DN
nh~n
dau tti
vo'n
m~o
hi~m
Cac DN luon phai
do'i
ph6 voi

nH
ro cho du dang o ba't
ky
giai
do~n
nao trong cac
giai
do~n
phat
tri~n
DN,
tu
d6
hinh thanh nhu
cffu
vO'n
tuong \Ing.
Cac giai
do~n
phat
tri~n
cua
DN
g6m 4 giai
do~n
chinh: Giai
do~n
khoi sv; giai
do~n
tang tntong; giai

do~n
bao hoa va giai
do~n
suy thoai.
Rui ro DN phai ganh chiu chinh
Ia
nhii'ng ba't 6n, nhii'ng sv
cO'
khong
tO't
xay ra
lam anh hu'ong de'n s\f t6n
t~i
cua DN. Khi
d~
c~p
de'n rui ro, DN luon phai
dO'i
ph6 voi hai
lo~i
rui ro chinh la nli ro kinh doanh va rui ro tai chinh.
Rui ro kinh doanh: la rui ro
ti~m
~n
trong ban than DN, n6 g:ln
li~n
voi
d~c
di~m
san xua't kinh doanh cua tung DN, tung nganh. Nhii'ng DN trong cung m9t nganh

phai d6i
m~t
voi nhii'ng
di~u
ki~n
kinh te' kha
giO'ng
nhau, thu'ong phai
dO'i
ph6 voi
nhii'ng nhan
tO'
gay
ra
rui ro kinh doanh tuong
t\1'
nhau. Rui
ro
kinh doanh
du(Jc
djnh nghfa
nhu
la
s{t
khong chdc chdn
iJ
hifn
tr;r,i
v€ muc doanh
l(Ji

dr;r,t
du(Jc
trong
tuang lai ddi
wJi
sdn
phdm
ma
DN
sdn xudt ra do s{t thay ddi trong gid ban,
s{t
thay ddi trong cdu true chi
ph{,
s{t
cr;r,nh
tranh, s{t
tifn
bq
cua khoa
hQc
ky thuqt, s{t
thay ddi v€
tY
gid
ho'i
dodi, nhang chinh sdch di€u hanh kinh
tf
cua chinh phil,

V oi nhii'ng

d~c
di~m
tren, c6
th~
n6i rui ro kinh doanh la m9t
lo~i
rui ro rna DN
khong
th~
tri~t
tieu duqc, DN chi c6
th~
tac d9ng
d~
lam giam bot n6 rna thoi.
Rui
ro tai chinh: la
lo~i
rui ro g:ln
li~n
voi quye't dinh
dffu
tu, g:ln
li~n
voi
ngh~
thu~t
t~o
d\fng
ca'u

true
vO'n
cho DN. Rui
ro
tai chinh
xudt
phdt
til cdu true vdn c6
sit d¥ng
n(J
vay,
biJi
vz
n(J
vay ddn
dtn
nhang khodn chi trd
cd
djnh, d6
ta
chi
phi
trd liii vay. Mac d9 rui ro tai chinh cao hay tha'p
di~n
ra cung voi
mll'c
d9
sli d\mg
.
8.

nq cua DN. Vi the'
vi<$c
tac
d<)ng
d€
tri<$t
tieu
lo~i
rui ro nay
se
du'qc thlfc
hi~n
thong qua
vi<$c
diiu
tu'
khong
sa
dvng nq trong ca'u true v6n.
Giua
hai
lo~i
rui ro rna DN phai d6i ph6 luon c6 rn6i quan
h<$
nghich
bie"n:
ne'u
DN dang phai d6i ph6 voi rui ro kinh doanh 6 rnuc
d<)
cao thi

cha:c
cha:n
nhu cilu
v~
rui ro tai chinh phai d rnuc
dQ
tha'p va ngu'qc
l~i.
Tu
d6 xua't
hi<$n
xu hu'ong rna
du'ong nhu' trd thanh
rn<)t
quy
lu~t:
nhilng
DN
dang
gr;ip
nli
ro kinh doanh cao
th1
co khuynh huang sit
d~:tng
tudng
do'i
{t
n(l vay hdn so
wJi

cdc
DN
khac
nh~rn
giarn
thi€u rui
ro tai chinh,
d€
tu
do
d~t
slf hqp ly, 6n dinh trong nii ro t6ng th€.
Nhu'
v~y
khi
du'a
ra
rn<)t
quye"t
dinh tai trq v6n, khong nhung nha diiu
tu'
rna ngay
ca ban than DN cling phai xern
xet
de'n nhung rui ro rna rninh c6 th€ phai d6i
rn~t
va
di~u
quan tn;mg la phai xac dinh
du'qc

rninh dang
(j
giai
dQan
phat tri€n nao d€
tu
d6 xac dinh
rn<)t
chie'n lu'qc tai trq v6n thich hqp.
DN
chua
trudng
thanh
la DN dang 6 giai
do~n
kh6i
sv
ho~c
giai
do~n
tang
tru'dng
- hai giai
do~n
c6 rnuc
d<)
rui ro kinh doanh cao nha't.
);o>
Giai
doq,n

khlli slj
Ba:t
diiu giai
do~n
khdi
slf,
ngu'oi phat rninh san
pha:rn
mui va nha sang
l~p
ki€m
Chung
tinh kha thi
CUa
y tu'dng sang
t~O,
ba:t
diiu
tie"n
hanh nghien
CUu
va
phat tri€n san
pha:rn
rnoi. s6 v6n ciln
thie"t
cho thoi ky nay co khi do nha sang
l~p
tl!
bora.

Tie'p d6 la
vi~c
tung bu'oc xarn
nh~p,
phat tri€n thi tru'ong d€ tie'n hanh
san xua't
quy rno
IOn,
s6
v6n chu ye'u dung vao
vi<$c
rnua
sa:rn
thie't bi, khai pha va
tieu
thl;l
san
pha:rn.
- Vi qua trlnh thi tru'ong hoa san
pha:rn
chua dlfng ra't
nhi~u
ye'u
t6
ba't dinh, nen
giai
do~n
nay c6
dQ
rui ro kinh doanh ra't Ion. Rui ro kinh doanh xay ra do kha

nang san xua't san pha:m rnoi
chu'a
cha:c
c6
hi~u
qua. Ne'u c6
hi<$u
qua thi chua
cha:c
khach hang tu'dng lai se cha'p
nh~n,
va ne'u c6 cha'p
nh~n
thi chua
cha:c
thi
tru'ong c6 tang tru'dng de'n
rn<)t
quy
rno
hi~u
qua du cho cac chi phi tri€n khai va
-
9-
du'a san
ph~m
ra
thi tru'ong. Nhu
cffu
chi

tieu
trong giai
doC;tn
nay
ra't
IOn:
tu
chi
tieu
phat
trh~n
san
ph~m
tu
y tu'dng thanh
hi<$n
thl,ic
cho
de"n
chi phi thanh
l~p
DN
va
d~c
bi<$t
la
chi
phi
nghien ctlli thi tru'ong trong khi
DN

chua c6 khoan thu nao
dang
k~,
th~m
chi khong c6;
lam
cho
DN
c6
htu kim
am
(dong thu
tru
dong chi)
trong
nhi~u
mlm
li~n.
Ne"u
DN
khong c6 ngu6n tai chinh
d~
dffu
tu'
dii
mC;tnh,
6n
dinh
Hiu
dai

thl
DN
se
phiii
do'i
ph6 vdi riii ro kinh doanh
cl,ic
IOn
- khong
th~
phat
tri~n,
th~m
chi
pha
san.
Ty
1<$
tha't
bC;ti
ciia giai
doC;tn
nay
c6 khi
tu
80% trd
len
-
cao nha't trong ta't
ca

cac
giai
doC;tn
phat
tri~n
ciia DN.
);>
Giai
do{ln
tiing
trui'lng:
g6m thoi ky
phat
tri~n
va thoi ky chin mu6i
Trong
th(Ji
kY
phat
triin,
DN
bi{t
dffu
kinh doanh c6
Hii.
f)~
tie"n
vao bu'dc khai
thac
san

ph~m
va
tang cu'ong
kha
nang
tieu
th\1,
chie"m
linh thi tru'ong
DN
phai
nghien
CUu
hoan
thi<$n
Va
phat
tri~n
san
ph~m
CUa
mlnh
ngay
cang
to't
hon, dap
ung
nhu
cffu
thi tru'ong

cao
hon.
Tuy nhien,
khong
phai
CUQC
nghien
CUu
nao
cling thanh cong,
CO
nhung
san
ph~m
tung
ra
thj tru'ong nhu'ng khong
du'QC
thj tru'ong cha'p
nh~n
va cling
CO
th~
san
ph~m
d6
gll\p
ngay
tha't
bC;ti

tu
giai
doC;tn
nghien
cU'u.
Trong thoi ky nay
mll\c
du
DN
da
c6
doanh
thu nhu'ng chi phi nghien ctlli
phat
tri~n
va
marketing
v~n
ra't
IOn,
va
nhu cffu
nay
la
ta't
ye"u,
do d6 dong
ti~n
v~n
c6

th~
am. Chfnh
di~u
nay
tC;to
nen
riii ro
ti~m
tang
rna
DN
phai
do'i
m~t
va
riii ro
nay
se
trd thanh
thl,ic
te"
ne"u
DN khong dii ngu6n
ll,ic
tai
chinh
dffu
tu'
cho nhu cffu nay. Giai
do(;l.n

khdi
Sl,i
va
phffn dffu ciia thoi ky
phat
tri~n
du'<Jc
gQi
la
giai
doC;tn
so ky(Early-stage
).
Th(Ji
kY
chin
mu6i
la
thoi ky tru'dc khi
DN
tham gia TTCK.
Luc
nay nhu
cffu
v~
vo'n
khong
buc
thie"t
nhu'

la
giai
doC;tn
dffu,
mvc dfch chinh
la
thu
hut
so' c6 dong
c6 anh hudng
mC;tnh,
chu~n
bi cho
DN
tham gia TTCK. Phffn cuo'i ciia ,thoi ky
phat
tri~n
va
thoi ky chin mu6i
du'<Jc
gQi
la giai
doC;tn
h~u
ky (later-stage).
-10-
d giai
do~n
chua trudng thanh,
DN

rfi't
kh6 c6
th~
thgc
hi~n
chie'n
lu'<;fc
tai
tr<;f
vo'n
bAng
n<;f,
bC1i
ca
hai
phia:
DN
va chu th€ cho vay voi ly do:
Ne'u vay vo'n
cua
ngan
hang, ngoai
vi~c
dap ung
yeu
c~u
d\f
an
c6
hi~u

qua,
DN
phai the' chfip tai san.
Bi~u
nay
rfi't
kh6
khan
cho
DN
vl trong giai
do~n
chu'a
tru'dng thanh, tai
san
DN
chu'a du
d~
dap ung nhu
c~u
vay
cua
DN;
Ne'u
ngan
hang
cho
DN
vay rna khong
yeu

c~u
tai
san
the' chffp, thl
se
doi hoi
Hii
sufft cao (vl rui ro khong thu h6i
du'<;fc
n<;f
la rfft
IOn,
se
du'<;fc
tinh vao
Hii
sufft
cho vay cua
ngan
hang) khie'n cho rui ro tai chinh cao
vu'<;ft
qua
muc chiu dgng
cua
DN;
Ne'u tlm kie'm
cac
ngu6n
d~u
tu'

khac nhu'
phat
hanh
trai phie'u, tin
d1;mg
thue
mua,

ho~c
la
cac
nha
d~u
tu'
khong chfip
nh~n
rui ro cao,
ho~c
la
DN
phai
ganh
chiu rui
ro tai chinh.
Hon nua,
do'i
voi
DN
khi dang
C1

giai
do~n
c6 muc
dQ
rui ro kinh doanh cao luon
muo'n
giu
muc
dQ
rui
ro
tai chinh cang thffp cang
to't,
khong
nen
th\fc
hi~n
chie'n
lu'<;fc
tai
tr<;f
bAng
n<;f.
Con chie'n
lu'<;fc
tai
tr<;f
bAng
vo'n
c6

ph~n
-
DN
cling rfft kh6 huy
d<)ng
ngu6n
vo'n
c6
ph~n
bdi
DN
thuong khong du tieu
chu~n
c~n
thie't cua
Uy
ban
chung khmin
trong
vi~c
phat
hanh
chung khoan
ra
cong chung.
M~t
khac, voi muc d¢ riii ro
t6ng
th~
cao ciia

DN
se
khong hfip dfin cac nha
d~u
tu'
doi hoi
c6
tuc - cac nha
d~u
tu'
khong chfip
nh~n
riii ro cao.
Luc nay ngu6n vdn
mt;to
hilm
tri'J
thcmh ngu6n
tcli
tr(l tdi
11U
cho cac DN chua
truiJng thcmh
dang
tzm
kie'm
vdn
dl
phat triln.
,

.t
" '
~
, ,
, ?
1.2 NGUYEN TAC
VA
QUY TRINH DAU Tu'
VON
M~O
HIEM
Cong ty
QLQ
th\fc
hi~n
ho~t
d<)ng
kinh doanh
d~u
tu'
vo'n
theo dung chinh sach
d~u
tu'
vo'n
m~o
hi~m
cua QBTMH. Cac
QBTMH
khac nhau

se
c6 chinh sach
d~u
-11-
tu
vo'n
m~o
hi~m
khac nhau. Tuy nhien cac QBTMH luon tuan theo
m()t
nguyen
tffc
chung khi
thl;(c
hi~n
d~u
tu
vo'n
la nguyen
t~c
ghlm
thi~u
rtii ro. Tuan thu
nguyen
tAc
nay, cac QBTMH c6
th~
dam bao duqc lqi the' cua QBTMH so voi
tung nha
d~u

tu
rieng le, d6ng
thC1i
d~t
duqc m\lc tieu
d~u
tu
vo'n
me;to
hi~m
la thu
duqc cac khoan thu
nh~p
vo'n
cao hon mile trung blnh. Nguyen
tffc
nay duqc the
hi~n
ra't r6 trong quy trznh dtiu tli
von
mr;w
hiim
cho cdc
DN
tu
nhan. Quy trlnh
nay bao g6m cac buoc:
1.2.1 Tim kie'm va
h;ia
chqn

do'i
tliqng dliqc
_dfiu
tli
vo'n
m~o
hi~m:
chi danh
cho nhung DN hqi dliqc nhung
di~u
ki~n
cho
phep
Bo'i tuqng
nh~n
vo'n
me;to
hiem duqc xem
xet
voi cac g6c
d():
DN,
dl;t
an,
quo'c
gia.
DufJi
g6c dq DN, la cac DN
tu
nhan dap ung duqc hai

di~u
ki~n:
Chung to dude
ti~m
nang phat trien
Be
c6
the
thuye't ph\lc cac QBTMH
vo'n,
cac DN chua
truC1ng
thanh, dang phai
do'i
ph6 voi mile
d()
rui ro kinh doanh cao nha't,
c~n
chung to san
ph~m
cua mlnh
c6
hi~u
qua va
ti~m
nang thi truong cua san
ph~m
se lam cho
vi~c
d~u

tu
ha'p
d~n
v~
tai chinh.
Cha'p
nhan cong khai. minh bach bao cao tai chinh
Cac
DN
nay phai cha'p
nh~n
thl;(c
hi~n
cong khai, minh
b~ch
bao cao tai chinh.
Bay
la
di~u
ki~n
bAt
bu()c
de
QBTMH c6
the
giam sat
d~u
tu
trong qua trlnh
thl;(c

hi~n
d~u
tu
vo'n
va
de
"tra Wi" cha't
va'n
cua co quan quan ly, cac c6 dong va cac
nha
quan tam
d~u
tu khi trong tuong lai c6 phie'u duqc niem ye't tren TTCK.
Dufli g6c dq dl! dn dtiu
tu,
chi nhung
dl;t
an
to't
nha't dap ung duqc cac
di~u ki~n
cua QBTMH moi thu hut duqc
d~u
tu. Thong
thuC1ng,
tren the'
giOi
vo'n
m~o
hiem

thu(1ng
t~p
trung
d~U
tu vao linh
V\(C
di~n
t\i',
thong tin, cong
ngh~
sinh
hQC,
dich
V\l
thudng
m~i
ke
Ca
thudng
m~i
di~n
ttl',
san
XUfft
ban
d~n,
thie't bi y
te',
dich
V\l

y
-12-
te'
nhu
b~nh
vi~n,
moi tntong, may
di~n
toan,
di~n
tu, phan pho'i ban le,

Trong
do,
di,ic
bi~t
la
lo~i
hlnh
dffu
tu
t~p
trung ky
thu~t-
tuy
cffn
so'
vo'n
dffu
tu

Ion, lau
du<Jc
thu h6i nhung kha nang
d~t
to'c
d9 tang trudng cao.
Muc
vo'n
m~o
hi~m
dffu
tu
vao cac linh
Vf!C
la
khong gio'ng nhau giua cac quo'c
gia. Linh
vf!c
thu hut
du<;1c
nhi~u
vo'n
m~o
hi~m
thuong co
l<Ji
the'
hcln
so voi linh
vf!c

khac trong
n~n
kinh te' cua
mQt
quo'c gia.
LQi
the'
du<jc
d~
c~p
d day bao g6m
l<Ji
the' tinh va
l<Ji
the' d¢ng. Ne'u
l<Ji
the' tinh la do ngu6n
lf!c
lao d9ng, tai nguyen
thien nhien,

- nhung ngu6n
lf!c
co gioi
h~n
do'i
voi tung quo'c gia; thl
l<Ji
the'
d9ng la

trlnh
dQ
kinh
te',
xa
hQi,
trlnh
dQ
cong
ngh~
cua quo'c gia do trong tung
thai ky
.
.Dung
tren goc
dQ
quo'c gia, quo'c gia nao co
nin
kinh te'
th~t
nang dqng
va
khuye'n
khfch kinh doanh thl quo'c gia do moi co
th~
thu hut
vo'n
m~o
hi~m.
Bdi vi, m9t

n~n
kinh te'
CO
qua it
eel
hQi
dffu
tu
se khong thich
h<Jp
cho
Sf!
phat
tri~n
CUa
QDTMH,
vo'n
cffn
phai
dffu
tu
vao danh
ffi\lC
g6m
nhi~u
df!
and~
giam
thi~u
nli

ro:
Ia'y
thu
nh~p
khi
dffu
tu
vo'n
vao
df!
an
nay
d~
bu
da:p
t6n tha't do
vi~c
dffu
tu
vO'n
vao
df!
an
khac.
Cac
DN co
th~
nh~n
vo'n
m~o

hi~m
tu
cac Q.DTMH n9i dia
hoi,ic
cac QDTMH
nuoc ngoai. Tuy thuQc vao vung lanh th6
dffu
tu
rna cac Q.DTMH nuoc ngoai
dUQC
chia thanh: Quy quo'c gia -
t~p
trung
dffu
tu
rieng vao
ffiQt
quo'c gia,
di,ic
bi~t
Iii
cac quo'c gia
h~n
che' cac nha
dffu
tu
rieng le khong phai la cong dan cua nuoc
hQ;
Quy khu
Vf/C

- quy
t~p
trung
VaO
cac
VUng
Va
khu
Vf/C
CO
Sf/
phat
tri~n
cao;
Quy qu6c te' -
dffu
tu
vao ta't ca cac nuoc tren the' gioi; va Quy toan
cffu
-
dffu
tu
tren ca hai thi truong n9i dia va thi truong nuoc ngoai.
Cac nha quan ly quy se
di~u
chuy~n
tai san cua quy vong quanh the' gioi tuy
thUQC
vao
vung thi truong nao co

l<Ji
nha't.
Nhu
v~y.
vo'n
m~o
hi~m
se
t~p
trung
nhi~u
v~
qu6c gia co
l<Ji
tuc so sanh cao
hcln.
Hi~n
nay
vo'n
m~o
hi~m
tren the'
-13-
gioi co xu huang
dffu
tu
vao cac khu
vrfc
co thi truong moi ndi (emerging market)
-

thi truong
C1
cac
nude dang phat tri€n va cac nude co
n~n
kinh te'
chuy~n
ddi
dang
gi,i.t
hai
nhi~u
thanh cong. Nhung thi truong nay chua
nhi~u
nli
ro nhung
ti~m
ffn
nhi~u
co
h(>i
dffu
tu
mang
l~i
sf!
gia tang cao va nhanh chong va
l<;1i
tuc so
sanh thu duqc cung cao hon. Quy nay

ho~t
d(>ng
nh~m
mvc dich thu lqi
tu
sf!
phat
tri~n
cua cac
quO'c
gia khac khi
hQ
moi
b~t
dffu
qua trlnh cong
nghi~p
hoa
ho~c
dang
md
r(>ng
thi truong xua't khffu.
1.2.2 Ddu ttt vao cac
DN
nh~n
vo'n:
DN
nh~n
vo'n

it khi
nh~n
dtt(jc toan
bq
s6ti~n
rna
DN
nay cdn.
Thoi ky
dffu
tu
vao cac danh mvc
drf
an, cong ty QLQ ch9n l9c, thffm dinh
drf
an,
thuong thuye't
mua c6 phffn hay tham gia
vO'n
vao cac
dr!
an. Quy trlnh nay xay ra
lien
we
trong 2 de'n 3 nam.
£)~
dffu
tu
he't
vO'n

cac nha quan ly phiii lam
vi~c
voi
hi~u
nang ra't cao, cung nhu cha't luqng ky
thu~t
dffu
tu
cao
d€
dam
bao
l<;1i
nhu~n
nhu cam ke't
ban
dffu.
Muc ddu ttl
vo'n
m~o
hi~m
cho tung DN
nh~n
vo'n
tuy vao chinh sach
dffu
tu
ciia quy cung
nhu
tuy

thu(>c
vao giai
do~n
dffu
tu
va
sO'
giai
do~n
dffu
tu
vO'n
m~o
hi~m
duqc lrfa ch9n bdi cong ty QLQ.
Can
cu
vao sf!
phat
tri€n ciia DN
nh~n
vO'n,
dffu
tu
vO'n
m~o
hi€m
du<;1c
chia lam 7
giai

do~n:
0 Giai
do~n
gieo
h~t
(Seed-
money Stage):
cffn
m(>t
luqng
ti~n
nho
dffu
tu
d€
chul1g
minh
m(>t
y tudng hay phat tri€n san phffm. Tie'p thi chua duqc tinh de'n
trong giai
do~n
nay.
@ Khdi
sf!
(start
~
up):
dffu
tu
cho nhung DN da

ho~t
d(>ng
trong vong 1 nam.
Ngu6n nay co th€
dffu
tu
cho
vi~c
phat tri€n san phffm va tie'p thi.
-14-
8
B~u
tti vong 1 (First - round financing):
khoan
ti~n
d~u
tti
them
de
bAt
d~u
vil$c
ban
hang
va
san
xua't sau khi
m9t
DN
da

su
dl;lng
he't quy
vo'n
khdi
d~u
hoc:;tt
d9ng
cua
minh.
8
B~u
tti vong 2
(Second-
round financing): Ngu6n vo'n
danh
cho vo'n htu d9ng
cua
m9t
DN
dang
ban
du<;1c
san
phffm nhting viin thie'u
ti~n.
0
B~u
tti vong 3 (Third - round finacing):
d~u

tti cho
DN
it nha't da
dc:;tt
dtt<;1c
diem
hoa
vo'n
va
dang dlf tinh cho
vil$c
md
r9ng .
Bay
con
dtt<;1c
gQi
la
d~u
tu
trung
gian
(mezzanine)'
0
B~u
tu
vong 4
(Fourth-
round financing):
ti~n

dtt<;1c
d~u
tu
cho
cac
DN
c6
the
ban
c6
ph~n
ra
ngoai
cong chung trong vong
nua
nam.
Bay
con
dti<;1c
gQi
Ia
d~u
tti
bAc
c~u
(Bridge).
& Giai
doc:;tn
cuo'i cung - giai
doc:;tn

phat
han-P.
chung
khoan
ra
cong chung
l~n
d~u
(IPO): cong ty
QLQ
khong
d~u
tti
them
vo'n
rna chi h6
tr<;1
tti va'n cho
DN
nh~n
vo'n
toan b9
qua
trinh chuffn bi
niem
ye't nhu:
soc:;tn
thao
ban
cao

bc:;tch,
gioi
thil$u
DN
chung
khoan
de
tu
va'n
niem
ye't,

Cac
c6
ph~n
moi
dtt<;1c
ban
de
huy d9ng
ti~n
m~t
cho DN. Trong giai
doc:;tn
nay
cac
nha
sang
l~p
cua

DN
nh~n
vo'n
va
cong
ty
QLQ
dang
tim
each
ban
m9t
so'
c6
ph~n
hil$n
hilli
cua
mlnh.
Cong ty
QLQ
c6
the
bAt
d~u d~u
tu
d ba't ky giai
doc:;tn
nao
trong 7 giai

doc:;tn
d~u
tu
neu
tren.
Muc
vo'n
d~u
tu
d tung giai
doc:;tn
nhi~u
hay
it
tuy thu9c
vao
vil$c
danh
gia muc d9 rui
ro, nhu
c~u
d~u
tti, muc rui ro
cua
dlf
an
d tung
thOi
ky cling nhti
kha

nang
d~u
tti
vo'n
mc:;to
hiem
cho tung dlf an. Bo'i voi cung
m9t
dlf an, thong
thuong, muc
d~u
tti d giai
doc:;tn
sau Ion hon muc
d~u
tti d giai
doc:;tn
trtioc.
Cong
ty
QLQ
c6
the
yeu
c~u
c6 m9t vi tri trong h9i d6ng
quan
tri
cua
DN

nh~n
vo'n
d~u
tti.
Tu
vi tri
nay
va nhfi'ng kinh
nghi«$m
thu
du<;1c
tu
cac
DN
khac, cac
chuyen gia
quan
ly vo'n
mc:;to
hiem
c6
the
tac d9ng toi slf
phat
trien cua cac DN
nh~n
vo'n
d~u
tti,
huang

diin
cac
DN
nh~n
vo'n
d~u
tti buoc sang giai
doc:;tn
tang
-15.
tntdng tie'p theo va
chu~n
bi san sang d€ DN
du'<jc
chuy€n giao cho cac c6 dong
khac.
Yfu
to'
tu
vdn nay
la
mqt dijc
ditm
quan
tn;mg
va dijc thu cua vdn
mf}o
hilm.
Cac cong ty QLQ khac nhau
d~t

ra cac
tn;mg
tam khac nhau
v~
muc d9 tham gia.
Muc
d()
tham gia tuy thu()c vao muc
d()
tntdng thanh cua DN
nh~n
vO'n
va ty
1~
vO'n
cong ty QLQ dang sd hfiu.
Cong
ty QLQ
it
khi
du'a
cho cac DN
nh~n
vO'n
ta't ca
sef
ti~n
rna DN nay
c~n.
d

m6i giai
do~n,
h<;>
se
cung
ca'p
vua du
sO'
ti~n
d€
DN di de'n
"tr~m
ki€m soat"
chinh ke' tie'p, vi
dl,l
nhu'
"tr~m
ki€m soat" cua giai
do~n
gieo
h~t
la tinh kha thi
cua y tu'dng trong thttc
te'.
Ne'u DN khong
vu'<jt
qua
du'<jc
"tr~m
ki€m soat" thl

cong
ty
QLQ
se
tu
chO'i
khong
d~u
tu'
them
ti~n
vao. Voi phu'dng each
d~u
tu'
nay,
cong
ty
QLQ co th€ giam thi€u
du'<jc
rui ro cho cac khoan
d~u
tu'
vao DN
nh~n
vO'n
d6ng thoi co tac
dl,lng
ngan
ch~n
nhung gian

l~n
(ne'u co) cua DN
nh~n
vO'n,
bdi vl m()t khi QBTMH
tu
chO'i
tie'p
tl,lc
d~u
tu',
DN
nh~n
vO'n
kho co th€ tlm
du'<jc
QBTMH khac;
ho~c
kho co th€ phat hanh thanh cong chung khoan
l~n
d~u
ra
cong chung.
Cac
nha
d~u
tu'
ben
ngoai bie't ding
h<;>

co it thong tin
v~
DN nay hdn
la QBTMH
hi~n
t~i
va
h<;>
se coi stt
tu
chO'i
cua QBTMH
hi~n
t~i
nhu'
da'u
hi~u
xa'u
v~
tri€n
VQng
cua DN.
1.2.3
Giam
sat
ttao
tu:
giup giam
thi~o
rui

ro
va gia tang gia
trj
cac khoan
dao tli choa'n bj
cho vit:c
tho
h6i
vo'n
da
dao
tu
va
tho
nh{ip
vo'n
(ne'o co)
Giam
sat
d~u
tu'
la cong
vi~c
khong th€ thie'u sau khi cong ty QLQ thttc
hi~n
giai
do~n
d~u
tu'
vO'n.

Vi~c
giam sat nay se cung
ca'p
thong tin cho cong
ty
QLQ ra
quye't dinh tie'p
tl,lc
hay
tu
chO'i
tie'p
tl,lc
d~u
tu'
vO'n
cho DN
nh~n
vO'n.
Trong
tru'ong
h<Jp
tie'p
tl,lc
d~u
tu'
vO'n,
tren cd sd nhung thong tin thu
th~p
du'<jc

thong
qua giam sat, cong ty QLQ se
du'a
ra
du'<jc
nhung
tu'
va'n thich
h<jp
gop
ph~n
nang
cao gia tri khoan
d~u
tu'
tru'oc khi khoan
d~u
tu'
nay
du'<Jc
chuy€n cho nha
d~u
tu'
khac.
Cl,l
th€, cong ty QLQ
se
tu'
va'n
cho DN trong

vi~c
cai tie'n cd
ca'u,
ap
d\}ng
-16-
mo hlnh
qm1n
tri
DN
hil$n
d~i
cho phu hqp voi
d~c
thu va tung bu'oc phat
tri~n
cua
DN.
Cong ty QLQ
th1Jc
hil$n
giam sat thong qua
vil$c
thu
nh~n
va
ki~m
tra dinh ky cac
bao cao
ho~t

d()ng va
bao
cao
ki~m
toan cua DN
nh~n
vO'n.
Bieu
d6 giai thich
t~i
sao m()t trong nhii'ng dieu
kil$n
d~
DN
du'qc
xem
xet
dgu
tu'
vO'n
m~o
hi~m
Ia
phai
cha"p
nh~n
cong khai, minh
b~ch
tai chinh. M()t nen kinh te'
dr;zt

duqc
mztc dq
cong
khai
minh
br;zch
trong
hor;zt
dqng kinh doanh voi quy dinh bu()c cac DN
ph<H
tuan
thu cac
yeu
cgu phap ly
ve
ki~m
toan, se
t~o
di€u
kil$n
thu~n
lqi cho
ho~t
d()ng
cua cac QBTMH.
1.2.4 Tho h6i.
vo'n
da
dAu
tti va

tho
nh~p
vo'n
(ne'u co) - ''thoi
ky
tho
ho~ch
":
danh gia
hi~u
qua m()t vong
tuAn
hoan
vo'n
m~o
hi~m
va vai
tro
ciia
thi
trli~ng
chUng khoan.
Thm gian
dAu
tu
vo'n
se khac nhau tuy theo tung
dlJ
an, duqc quye't dinh
bCii

tinh
cha"t
ho~t
d()ng cua
dlJ
an va giai
do~n
dgu
tu',
ne'u cong ty QLQ dgu
tu'
toan b9 7
giai
do~n
thl thoi gian c6
th~
keo dai
tu
4 de'n 10
nam-
day la thoi gian
d~
m9t
DN
nh~n
vO'n
c6
th~
thu'ong
m~i

h6a thanh cong.
Vil$c
dgu
tu'
vO'n
m~o
hi~m
se ke't thuc khi:
Cong ty QLQ ban toan b9
dlJ
an cho nha dgu
tu'
khac (ca nhan
ho~c
m()t
QBTMH khac) va thu du'qc
vO'n
dgu
tu'
cung thu
nh~p
vO'n
(ne'u c6) do
chuy~n
nhu'qng phgn
vo'n
g6p. Nhu'
n()i
dung da trlnh bay
C1

tren, cong ty QLQ kh6 c6
th~
ban
l~i
phgn
vo'n
g6p rna QBTMH dang
sCi
hifu do nhii'ng nha dgu
tu'
khac nghi
ngo kha nang thanh cong cua DN
nh~n
vO'n.
Tuy nhien, khi DN
nh~n
vO'n
dang
C1
giai
do~n
h~u
ky, cong ty QLQ
hil$n
t~i
ra"t
de dang thlJc
hil$n
vil$c
chuy~n

nhu'qng
phgn
vo'n
g6p nay' vi c6 nhil'ng nha dgu
tu'
san sang mua
l~i
va tie'p tvc dgu
tu'
vong 3 va vong 4,
hQ
chi phai chiu
mll'c
dQ
rui ro
tha"p
va
se
thu h6i
vO'n
nhanh.
-17-
- DN
nh~n
vo"n
phat
h~mh
chung khoan Ign dgu ra cong chung - luc nay
vo"n
dgu

tu'
va thu
nh~p
vo"n
cua
QE>TMH
t6n
tl;li
du'oi hlnh thuc
c6
phie'u kha mai. Vao
thai
di~m
phat hanh
1gn
dgu chung khoan cua DN
nh~n
vo"n
ra cong chung, cong
ty QLQ hie'm khi
ban
c6
phie'u dang giu, thay vao d6
hQ
thu'ong
ban
he't trong
nhung Ign sau nay, khi gia tri thi tn:iong cua c6 phie'u dang
(J
muc cao nhfft tren

thi tn:iong thu
cffp.
Luc nay khmln thu
nh~p
vo"n
cua
QE>TMH
du'<;Jc
chuy~n
til
hlnh thuc c6 phie'u kha mai sang hlnh thuc ti8n
t~.
Nhu'
v~y,
vi~c
thu h6i
vo"n
chi th\fc
hi~n
du'<;Jc
khi
nin
kinh
te'
c6
d&y
du
hcmh
lang
phap ly cho

vi~c
chuyin nhurjng vdn
dufJi
dr;mg
vdn gop ho(ic vdn
cd
ph&n.
E>l}c
bi~t,
ye'u
to"
TTCK
trCJ
nen
quan
trQng
va mang tinh quye't dinh trong
hol;lt
d9ng
dgu
tu'
vo"n
m(;lo
hi~m
cua cac
QE>TMH:
thi tnl'ong so
cffp
la
ncJi

cac DN
nh~n
vo"n
th\fc
hi~n
vi~c
phat
hanh chung khoan
1gn
dgu
ra
cong chung; thi tru'ong thu
cffp
la
noi cac
QE>TMH
tie'n hanh "thu
ho(;lch
", trong d6 thi tru'ong OTC
trCJ
nen cgn
thie't
khi
QE>TMH
ban
c6
phie'u cua cac DN
nh~n
vo"n
chua dap ung

yeu
cgu giao
dich chung khoan tren TTCK
t~p
trung.
Ngoai
vi~c
cung
cffp
"lo"i
thoat tl! nhien" cho cac
QE>TMH
d~
thu h6i
vo"n
da dgu
tu'
va thu
nh~p
vo"n,
TTCK con
t(;lo
nhu cgu niem ye't
c6
phie'u khie'n cac DN c6 y
muo"n
chinh dang trong
vi~c
tang
tru'CJng

va phat
tri~n-
cac DN nay chinh la
do"i
tu'<;Jng
tlm kie'm
cua
QE>TMH.
Do d6, c6
th~
n6i TTCK dong vai tro gian tie'p
t(;lo
nen nhung
do"i
tu'<;Jng
dgu
tu'
ti8m nang cho cac
QE>TMH.
Vi~c
niem ye't c6 phie'u
tren
TTCK se c6
l<;Ji
cho DN:
- DN c6
them tie'ng tam: niem ye't tren TTCK,
ten
tu6i cua DN
du'<;Jc

nh~c
de'n
hang ngay mi€n phi qua cac phu'ong
ti~n
thong tin
dl;li
chung, cac DN c6
l<;Ji
the'
hcJn
trong
ho(;lt
d9ng va quang ba san
ph~m.
- Tang kha nang huy d9ng
vo"n
voi chi phi
thffp
du thong qua each phat hanh c6
phie'u, trai phie'u
hay vay
vo"n
cua cac t6
cJlUc.
till_
dl}JJ.g
"!
h!nh
anh.
va gia

tq
cua
l
80
GIAO
DI)C
VA
E'AO
TAO
TRUONG
DH
KINH
TE
TP.HCM
THUVI~N
064!J7
_\~
-18-
DN niem ye't
bao
gio cilng
dti<Jc
coi la cao hon so voi DN chua niem ye't, trong do
tinh
thanh khmln cao cua c6 phie'u dong vai tro ra't quan
trQng.
- Co ca'u
vo'n
cua DN 6n dinh mang
lc;ti

sv
vung chftc trong
hoc;tt
d<)ng
va dam
bao dong ti€n
m~t.
- Cac
DN
niem
ye't se co thanh
ph~n
c6
dong da
dc;tng,
co nhi€u y tudng, thong
tin va y kie'n dong gop
hcln.
Khi cai tie'n phliclng phap
hoc;tt
d<)ng
va quan tq, DN
se
mc;tnh
dc;tn
tlm kie'm cac phliclng phap
ho~c
eel
h<)i
dffu

tli moi do do d€
nifm
bift
cac
eel
hQi
d~u
tli
hcln
va ke't qua la gia thanh san
ph~m
giam
hcln,
hoc;tt
d<)ng
hit%u
qua hon.
- Ap llfc cua
vit%c
niem ye't
bu<)c
DN phai thong tin thliong xuyen
hoc;tt
d<)ng
tren TTCK va chiu slf cha't va'n cua
eel
quan quan ly, cac
c6
dong va nguoi quan
tam

d~u
tli. Do do DN
phai
cai tie'n
eel
ca'u,
ap
dt,mg
mo hlnh quan tri phu
h<Jp
nh~m
cong khai
va
thong tin minh
bc;tch
tlnh hlnh tai chinh cua DN.
Chdp nhf!n ddu
tu
lau dai va
tln
djnh d6ng thai
hJ
tr(J
tu vdn qudn ly kinh doanh
cho
cac
DN
nhf!n vdn
dc;tt
du(Jc

m~c
tieu phat triln du
diiu
ki~n
niem yet ctl phie'u
tren thj truong chling
khoan, va khi d6
m~c
tieu tim
kie'm
thu nhf!p vdn cua quy
cung
triJ
thanh
hi~n
thf!c.
Sf!
gdn
klt
m~c
tieu cua quy
v{li
m~c
tieu cua DN nhf!n
vdn lam
cho quy
tr?J
thanh nha ddu tu cung chung vai sat canh va chia se rui
ro
v{li

DN nhf!n vdn.
1.3
"
, ,
? , ?
~
?
, ,
,.?
MQT
SO
CHU THE DAU
TU
CUA
VON
M~O
HIEM
Do
d~c
di~m
d~u
tli
vo'n
gftn
li~n
voi tung giai
doc;tn
phat
tri~n
cua DN

nh~n
vo'n,
QBTMH
c~n
ngu6n
vo'n
H1u
dai, 6n dinh va kip thoi; d6ng thoi do tinh cha't
mc;to
hi~m
cua
hoc;tt
d<)ng
dffu
tli,
nen
m<)t
ph~n
nho
vo'n
cua
QBTMH
la cua cac ca
nhan co kha nang
ho~c
cua Chinh phu
nh~m
dinh huong
hoc;tt
d<)ng

d~u
tli cua
QBTMH, con
ph~n
Ion la cua cac nha
d~u
tli co t6 chuc nhli cac ngan hang, cac
DN tai chinh, cac DN bao
hi~m,
cac quy
tr<J
ca'p, cac
t~p
doan kinh
te';

Trong do
-19-
ngan hang, cong ty
bao
hiem va cac quy
tr<J
ca'p dang ngay cang chie'm vi tri
quan trQng trong
hot;tt
d<)ng
ciia cac QBTMH.
1.3.1 Ngan
hang
Ben

ct;tnh
nghi~p
V\1
tin dl}ng,
vi~c
d~u
tu'
chung khoan cling la
m<)t
nghi~p
V\1
quan tn;mg
va
mang tinh
ph6
bie'n.
Nghi~p
V\1
nay
mang
lt;ti
thu
nh~p
cho ngan
hang,
nang
cao
kha nang thanh khoan, bao t6n
ngan
quy; d6ng

thC1i
con da
dt;tng
h6a cac
hot;tt
d<)ng
kinh doanh ciia ngan hang
nh~m
phan
tan riii ro va nang cao
hi~u
qua
hot;tt
d<)ng
kinh doanh ciia minh.
Ngan
hang
dong vai tro quan trQng trong
vi~c
v~n
hanh
v6n
mt;to
hi~m.
Ngan
hang khong nhfi'ng la don vi
quan
trQng
bo v6n vao QBTMH, rna con c6
the

Ia
ngu'C1i
quan ly v6n chii ch6t ciia QBTMH.
1.3.2
Cac
doanh
nghi~p
bao
hi~m
Cac
DN
bao
hiem,
tu'clng
tt! nhu' cac ngan hang,
thl}'c
hi~n
kinh doanh trung gian
tai chinh chuyen
m<)t
dt;tng
tu
tai san nay thanh
m<)t
dt;tng
tai san khac cho cong
chung.
Cac
DN
bao

hiem
sii'
dl}ng
cac phi bao
hiem
thu
du'<Jc
nhC1
ban cac
h<Jp
d6ng bao
hiem
de
d~u
tu'
vao cac tai san c6, vi
dl}
nhu'
cac
trai phie'u, c6 phie'u,

;
r6i
tu
nhfi'ng tai
san
c6 nay
du'<Jc
dung thanh toan cho nhfi'ng khie'u
nt;ti

doi b6i
thu'C1ng
theo
h<Jp
d6ng da ban. Ne'u qua trinh
"san
xua't" chuyen
dcSi
tai san ciia
m9t
DN
bao
hi~m
cung ca'p c6
hi~u
qua cho khach hang ciia minh nhfi'ng dich
V\1
bao
hi~m
xung dang
VOi
gia
ht;t
Va
ne'u no thu
du'<JC
l<Ji
tUC
cao trong
cac

Vl}
d~U
tu'
ciia minh thi n6
se
tt;to
ra
l<Ji
nhu~n,
ngu'<Jc
lt;ti
n6
se
phiii chiu t6n tha't. Do d6,
ngoai
vi~c
c6
gi{ng
giam riii ro
b~ng
m<)t
s6
bi~n
phap ky
thu~t
nhu'
t~p
h<Jp
thong
tin

va
sang
lQc
nhfi'ng
ngu'C1i
c6 xu the' mua
bao
hiem, cac phie'u
bao
hi~m
dl}'a
tren
eel
sd
riii ro,
cac
di~~
khoan
ht;tn
che'
vi~c
ngan ngua gian
l~n,
thl}'c
hi~n
d6ng
bao
hi~m
va nhfi'ng muc gioi
ht;tn

d6i voi
s6
ti~n
bao
hi~m,

; cac
DN
bao
hi~m
-20-
phai xay dlfng chinh
sach
d~u
tl.i
phli
h<;1p
voi nguyen Hie:
dam
bao
an toan, sinh
l<;ji
va
thanh
khoan
cao.
MQi
hoe;tt
d()ng
bao

hi~m
d~u
dlfa vao quy
lu~t
sef
dong va nguyen Hie cling chia
se rui ro: riii
ro
ciia
sef
it
nguoi
dl.iQC
s6
dong cling tham gia ganh chiu. Tuy theo
tung
loe;ti
hlnh
bao
hi~m
rna quy
lu~t
sef
dong va nguyen
tAc
cling chia se rui
rose
dl.i<Jc
v~n
dt,mg

khac
nhau
va
do d6 chinh sach
d~u
tl.i
ciia m6i
loe;ti
hlnh
bao
hi~m
ctlng
khac
nhau.
Bao
hi~m
phi
nhan
thQ
(BH tai san, BH trach
nhi~m
con nguoi,
BH
tai
ne;tn
con
nguoi,

):
dl.i<;jc

ap
dt,mg
ky
thu~t
phan chia
hang
nam.
DN
bao
hi~m
t~p
h<;1p
sef
dong ngu'oi
tham
gia
CO
rui ro cling tlnh chfft, phi thu
du'QC
CUa
sef
dong
se
dl.iQC
dlf
phong trong sueft thoi
he;tn
h<Jp
d6ng
nh~m

d~n
bli cho
sef
it nguoi tham gia
g~p
rui
ro t6n tha't trong tung nam. Nhung t6n tha't kh6 c6
th~
dlf tinh chinh xac lam cho
cac
DN
bao
hi~m
phi nhan
thQ
it
c6 kha nang dlf tinh
sef
ti~n
hQ
se
phai thanh
toan cho nhung ngu'oi
du<Jc
bao
hi~m.
Nhu
v~y
trong
nam

khi chua c6 riii ro t6n
tha't, cac quy dlf phong nay chu ye'u
du<;jc
d~u
tu'
ngAn
he;tn.
BHNT
le;ti
ap
dt,mg
ky
thu~t
t6n tich voi nhung
h<;1p
d6ng
dam
bao
dai
he;tn
tu
5, 10,
20 nam
va
kern theo
cam
ke't chia
Hii
hang
nam

cho khach hang.
Hoe;tt
d()ng kinh
doanh ciia
cac
DN
BHNT
v~n
hanh
theo nguyen
tAc
d~c
bi~t
la slf ke't
h<Jp
ciia
bao
hi~m
va
cac
tie't
ki~m
dai
he;tn.
Cac
DN
BHNT c6
th~
dlf
bao

chinh xac
sef
ti~n
thanh toan cho nhung ngu'oi
du<;1c
bao
hi~m
trong tudng lai do
hQ
c6
th~
dlf
bao
voi m()t
d()
chAc
chAn
Ion muc
d()
ta
vong ciia
dan
chung n6i chung.
Can
cu
vao d6, phi
bao
hi~m
thu
du<;1c

hang
nam
chia thanh hai
ph~n:
phf riii ro danh
d~
dam
bao
cho cac
khoan
chi tra
bao
hi~m
hang
nam; phi tie't
ki~m
danh
d~
dlf
tru
duoi danh nghia la quy dlf phong nghifp
v~,
du<Jc
d~u
tu
va tra
le;ti
cbo nguoi
du<Jc
bao

hi~m
ca
vefn
lfin lai theo tai
sudt
ky
thwj,t ciia
DN
bao
hi~m
(lai
sua"t
cam ke't
tra cho nguoi
du<;1c
bao
hi~m).