Tải bản đầy đủ (.pdf) (57 trang)

CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP.PDF

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (638.08 KB, 57 trang )

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH




NGUYN TH L CHI




CU TRÚC VN VÀ GIÁ TR
DOANH NGHIP



LUN VN THC S KINH T



TP.H Chí Minh – Nm 2012
B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH




NGUYN TH L CHI




CU TRÚC VN VÀ GIÁ TR
DOANH NGHIP

Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
Mã s: 60340201


LUN VN THC S KINH T


NGI HNG DN KHOA HC: GS.TS TRN NGC TH

TP.H Chí Minh – Nm 2012

LI CAM OAN


Tôi xin cam đoan lun vn “Cu trúc vn và giá tr doanh nghip” là công
trình nghiên cu ca bn thân, đc đúc kt t quá trình hc tp và nghiên cu
thc tin trong thi gian qua, di s hng dn ca GS.TS Trn Ngc Th.


Tác gi lun vn



Nguyn Th L Chi










DANH MC T VIT TT

CP: C phn
HOSE: S Giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh
NHNN: Ngân hàng nhà nc

TP.HCM: Thành ph H Chí Minh















DANH MC CÁC BNG


Bng 2.1 Phân loi công ty theo lnh vc kinh doanh
Bng 2.2: Thng kê mô t các bin ca mu kho sát

DANH MC CÁC HÌNH

Hình 2.1: Tng n và Tng tài sn giai đon 2009-2011
Hình 2.2 Bin đng ca T l n trên tng tài sn qua 4 nm ca Công ty CP
Sa Vit Nam và Công ty CP Ch bin hàng xut khu Long An
Hình 2.3: N phi tr và Tng tài sn bình quân ca các lnh vc kinh doanh
khác nhau.
Hình 2.4: T s n trên tng tài sn bình quân qua các nm theo tng lnh vc
kinh doanh
Hình 2.5: T sut sinh li trên vn ch s hu giai đon 2009-2011
Hình 2.6: ROE bình quân qua các nm ca các lnh vc kinh doanh khác nhau
Hình 2.7 Lãi sut c bn/nm giai đon 2008-2011
Hình 2.8 Ch s VN Index giai đon 2008-2011




MC LC

LI M U 1

CHNG I: CÁC LÝ THUYT VÀ NGHIÊN CU THC NGHIM
V CU TRÚC VN VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP 3

KT LUN CHNG I 8
CHNG II: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 9
2.1 D LIU 9

2.2. THNG KÊ MÔ T 13
2.3 PHNG PHÁP 20
2.4 KT QU THC NGHIM 22
2.5 CÁC YU T TH TRNG TÁC NG N GIÁ TR DOANH
NGHIP VÀ VIC LA CHN CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG
TY NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH
H CHÍ MINH GIAI ON 2008-2011 23

KT LUN CHNG II 27
CHNG III: KT LUN VÀ CÁC PHNG HNG CHO
TNG LAI 28

3.1 KT LUN 28
3.2 PHNG HNG CHO TNG LAI 28
KT LUN 30
DANH MC TÀI LIU THAM KHO 31
PH LC 32




1
LI M U

1. Ý ngha ca đ tài
Làm th nào đ mt công ty ti u hóa cu trúc vn ca mình? Mc
tiêu c bn ca vic ti u hóa cu trúc vn là quyt đnh cân đi gia các
hình thc n khác nhau và vn c phn đ ti đa hóa giá tr công ty, trong khi
ti thiu hóa chi phí s dng vn bình quân. Trong nhiu nm qua, mi quan
h gia cu trúc vn và giá tr doanh nghip đc xem là mt vn đ quan

trng và đc quan tâm đáng k, nhng vn còn là nhiu tranh lun xung
quanh nó. Các lý thuyt v mi quan h này d báo mi quan h này là đng
bin, nghch bin, hoc là không có ý ngha thng kê đáng k (Modigliani và
Miller, 1958, 1963; Modigliani and Miller, 1963; Jensen và Meckling, 1976;
Miller, 1977; Myer, 1977, 1984; Myer và Majluf, 1984; Graham, 2000; Baker
và Wurgler, 2002; Welch, 2004). Tng t, các nghiên cu thc nghim cng
cho ra nhng kt qu hn hp (Friend and Lang, 1988; Barton et al., 1989;
Bos and Fetherston, 1993; Michaels et al., 1999; Booth et al., 2001; Abor,
2005; Mollik, 2005; Bonaccorsi di Patti, 2006; Kyerboach-Coleman, 2007).
 nâng cao giá tr doanh nghip, các công ty Vit Nam cn phi la chn
cu trúc vn nh th nào cho phù hp vi công ty mình. Vi nhn đnh đó,
tác gi chn đ tài “Cu trúc vn và giá tr doanh nghip” làm lun vn tt
nghip cao hc.
2. Mc tiêu ca đ tài
Da vào các nghiên cu thc nghim và lý thuyt đã có, lun vn tin
hành kim tra tác đng ca cu trúc vn, quy mô công ty và ch s tng
trng đn giá tr doanh nghip ca các công ty niêm yt ti S Giao dch
Chng khoán TP.HCM.
3. i tng và phng pháp nghiên cu

2
i tng nghiên cu ca đ tài: lun vn s dng s liu t báo cáo
tài chính (gm bng cân đi k toán và báo cáo kt qu hot đng kinh doanh)
ca 50 công ty niêm yt trên S Giao dch chng khoán Thành ph H Chí
Minh giai đon t nm 2008 đn nm 2011.
Phng pháp nghiên cu ca đ tài: trong lun vn này tác gi s dng
phng pháp thng kê lch s, phng pháp mô t, phng pháp phân tích và
tng hp.
4. Kt cu ca lun vn
Ngoài phn m đu và kt lun, lun vn đc chia thành 3 chng

nh sau:
Chng I: Các lý thuyt và nghiên cu thc nghim v cu trúc vn và
giá tr doanh nghip.
Chng II: Phng pháp nghiên cu.
Chng III: Kt lun và phng hng cho tng lai.


3
CHNG I
CÁC LÝ THUYT VÀ NGHIÊN CU
THC NGHIM V CU TRÚC VN VÀ
GIÁ TR DOANH NGHIP

Có 4 lý thuyt ph bin v cu trúc vn, đó là: cu trúc vn không liên
quan, cu trúc vn có liên quan, thuyt đánh đi tnh và thuyt trt t phân
hng. Trong mt th trng hoàn ho và không có cnh tranh, cu trúc vn
không liên quan ca Modigliani và Miller (1958) cho rng giá tr công ty đc
lp vi cu trúc tài chính ca công ty, và không tn ti cu trúc vn ti u cho
bt k doanh nghip nào. Tuy nhiên, các gi thit ca th trng tài chính
hoàn ho nh: không chi phí giao dch, không thu và các k vng đng nht,
thông tin cân xng là không thc t vì thu, chi phí đi din, và s khác nhau
trong thông tin, tt c đu tn ti trong thc t (Modigliani and Miller, 1963;
Jensen and Meckling, 1976; Myer, 1984; Myer and Majluf, 1984).
Trong các nghiên cu tip theo ca mình, Modigliani and Miller (1963)
ni rng gi đnh ca h bng cách kt hp li ích ca thu thu nhp doanh
nghip nh là mt yu t quyt đnh cu trúc vn ca công ty. Mt đim đc
trng ca thu đó là ghi nhn chi phí lãi vay là mt chi phí đc tr khi xác
đnh thu phi np. Mt công ty tr các khon thu s nhn đc mt phn bù
lãi sut “lá chn thu”: tr thu ít hn. Nói cách khác, giá tr công ty đc
tng lên thông qua vic s dng n trong cu trúc vn, do tin lãi vay tr cho

các khon n đc khu tr thu. ây là mt s tha nhn ngm, rng cu
trúc vn nh hng đn giá tr doanh nghip. Do đó, Modigliani và Miller
(1963) đ xut, các công ty nên s dng vn vay càng nhiu càng tt đ ti đa
hóa giá tr ca h.

4
Tng t mnh đ ca Modigliani và Miller (1963), Miller (1977) kt
hp c hai loi thu là thu doanh nghip và thu thu nhp cá nhân vào mô
hình ca ông. Theo Miller (1977), giá tr ca công ty ph thuc vào mc đ
cân bng ca thu sut ca hai loi thu trên. Miller (1977) ch ra rng mc
đ cân bng ca tng mc thu sut xác đnh giá tr doanh nghip, và điu đó
có ngha là li ích t vic s dng n có th nh hn so vi nhng gì đã đc
đ xut ca Modigliani và Miller (1963).
Trong mt nghiên cu gn đây, Graham (2000) cho rng li ích v thu
ca lãi vay khi s dng n khong 10% giá tr công ty và thu thu nhp cá
nhân gim khon li này xung còn khong chng 2/3 trc khi có ci cách
thu nm 1986 và ch còn li mt na sau khi ci cách thu ra đi.
Thuyt đánh đi tnh đc phát trin bi Myers vào nm 1977. Theo
Myers (1977), cu trúc vn ti u có tn ti. Mt công ty đang ti đa hóa giá
tr s tìm thy cu trúc vn ti u bng vic đánh đi gia li nhun và chi
phí t vic tài tr bng n. Theo đó, giá tr ca mt công ty đc tính bng
cách ly giá tr ca công ty nu không s dng vn vay cng vi hin giá ca
lá chn thu tr đi hin giá ca chi phí phá sn và chi phí đi din.
Thuyt trt t phân hng ca Myers (1984) và Myers và Majluf (1984),
nêu lên mt h thng phân cp v các ngun tài chính ca các khon đu t
ca công ty, đng thi nhn mnh rng không có mt t l n mc tiêu rõ
ràng nào c. ó là bi vì có s tn ti ca thông tin bt cân xng gia công ty
và nhng nhà đu t tài chính tim nng. Công ty tài tr cho nhu cu ca h,
ban đu là s dng các qu ni b t có (chng hn nh thu nhp cha phân
phi, không có s tn ti ca thông tin bt cân xng), tip theo là đn n ít ri

ro hn nu có nhu cu vn thêm và cui cùng là bng cách phát hành c phiu
ra bên ngoài đ đáp ng cho nhu cu vn còn li. S d có trt t u tiên theo

5
th t nh vy là vì liên quan ti s khác nhau gia chi phí s dng vn ca
tng ngun tài tr khác nhau.
Vi các lý thuyt đa dng nh vy, nên vic mt s lng ln các tài
liu nghiên cu thc nghim v đòn by tài chính và giá tr công ty cho ra các
kt qu hn hp là điu không có gì đáng ngc nhiên.
Chng hn nh, Berger và Bonaccorsi di Patti (2006) kt lun rng đòn
by tài chính cao, vi đòn by tài chính đc tính bng t l gia tng n và
giá tr s sách ca tng tài sn, làm gim chi phí đi din ca vn c phn t
bên ngoài, và nh vy, gia tng giá tr công ty. Kt qu thc nghim này cng
ging vi kt qu ca Abor (2005), Mollik (2005), Peterson và Rajan (1994),
Bos và Fetherston (1993), h phát hin ra rng có mi quan h cùng chiu
gia đòn by tài chính và hiu nng (Growth). Tuy nhiên, rt nhiu nghiên
cu đã chng minh là gia đòn by và hiu nng có mi quan h ngc chiu
(Friend và Lang, 1988; Barton et al., 1989; Michaels et al., 1999; Booth et al.,
(2001).
Claessens và Djankov (1999) kim tra các công ty  Cng hòa Séc và
phát hin ra rng li nhun và vic tp trung quyn s hu có mi quan h
cùng chiu.
T Pedersen, S Thomsen (2003) nghiên cu mi quan h gia c cu s
hu vn và giá tr doanh nghip ca các công ty ln nht Châu Âu. Kt qu
tìm đc cho thy s tp trung quyn s hu có tác đng tích cc ti giá tr
công ty khi ch s hu ln nht ca công ty là mt t chc tài chính hoc là
mt công ty khác. Nu ch s hu ln nht ca công ty là mt gia đình hoc
mt cá nhân duy nht, thì s tp trung quyn s hu không tác đng đn giá
tr doanh nghip. Và s tp trung quyn s hu s tác đng tiêu cc đn giá
tr doanh nghip nu ch s hu ln nht là mt t chc chính ph.

Fama và French (1998) tin hành phân tích mi quan h gia thu, các
quyt đnh tài chính và giá tr công ty. H đi đn kt lun rng n không có

6
các li ích v thu. Bên cnh đó, đ ln đòn by cao to ra các vn đ v chi
phí đi din gia các c đông và ch n, d báo mi quan h ngc chiu
gia đòn by và li nhun. Vì vy, thông tin tiêu cc liên quan đn n và li
nhun đã che lp các li ích v thu ca n.
Graham (2000) kt lun trong nghiên cu ca mình rng các công ty
ln và làm n có lãi bc l mt t l n thp. Booth et al. (2001) phát trin
mt nghiên cu nhm tìm mi tng quan gia cu trúc vn ca nhiu công
ty  các nc có th trng tài chính khác nhau. Booth et al. (2001) đi đn kt
lun rng các bin có tác đng ti vic la chn cu trúc vn ca các công ty
 các nc có th trng tài chính khác nhau là tng t nhau. Bên cnh đó,
Booth et al. (2001) cng kt lun rng li nhun có mi quan h ngc chiu
vi mc đ s dng n và quy mô ca công ty.
Trong các nghiên cu ca mình, Sheeja Sivaprasad (2006), Andreas
Stierwald (2009) tìm ra mi quan h ngc chiu gia li nhun và t l n.
Theo Joshua Abor (2005), gia ROE và t s N ngn hn trên tng tài
sn có mi quan h thun chiu mt cách đáng k. Tuy nhiên, gia ROE và t
s N dài hn trên Tng tài sn li có mi quan h ngc chiu. Liên quan
đn mi quan h gia tng n và t sut sinh li, kt qu cho thy s liên kt
thun chiu mt cách đáng k gia t s tng n trên tng tài sn và ROE.
Pornsit Jiraporn and Yixin Liu (2007) phân tích mi quan h gia cu
trúc vn, hi đng qun tr so le (Staggered Boards) và giá tr doanh nghip.
Kt qu thu đc chng t rng không có tác đng ngc mt cách đáng k
đn giá tr doanh nghip liên quan đn đòn by vt mc.
Walaa Wahid ElKelish (2007) cng tin hành kho sát tác đng ca cu
trúc tài chính đn giá tr doanh nghip ti Các Tiu vng quc A-Rp thng
nht. Ông thu thp d liu t các báo cáo tài chính ca các công ty thc phm

cha niêm yt giai đon t nm 1996 đn nm 2000. Trong bài nghiên cu,
ElKelish s dng mô hình chit khu dòng tin DCF đ xác đnh giá tr doanh
nghip. Các yu t đ xác đnh cu trúc tài chính bao gm chi phí lãi vay, ri

7
ro kinh doanh ca công ty, ch s tng trng, li nhun. Kt qu thc nghim
ch ra rng t s n trên vn ch s hu không tác đng đn giá tr doanh
nghip.
Chien-Chung Nieh, Hwey-Yun Yau, và Wen-Chien Liu (2008) kim
tra s tn ti ca t l n ti u. Kt qu ch ra rng phm vi t l n thích
hp cho các công ty đin t niêm yt  ài Loan không nên quá 51,57% hoc
di 12,37%.  đm bo và nâng cao giá tr công ty, phm vi ti u ca t l
n s nm trong khong t 12,37% đn 28,7%.
Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu và Chu-Yang Chien (2010) phân tích mi
quan h gia cu trúc vn và giá tr công ty  Trung Quc. Nghiên cu này s
dng mô hình hi quy ngng áp dng cho 650 công ty t nm 2001 đn
2006. H s dng ROE đi đin cho giá tr công ty và t l N trên Tài sn là
bin ngng. Kt qu thc nghim biu th mt cách rõ ràng rng nh hng
3 ngng tn ti gia giá tr doanh nghip và t l n. Bên cnh đó, h s là
dng khi t l n nh hn 53,97%, hàm ý là tài tr bng n có th ci thin
giá tr công ty. H s vn dng, nhng bt đu gim khi t l n nm  gia
53,97% và 70,48%. H s là âm và có xu hng gim khi t l n gia
70,48% và 75,26% hoc trên 75,26%, có ngha là, trong trng hp này, càng
tng tài tr bng n, càng làm gim giá tr công ty.  đm bo và nâng cao
giá tr công ty, phm vi ti u ca t l n s nên nh hn 70,48%.
Tóm li, có rt nhiu lý thuyt và kt qu nghiên cu thc nghim v
vic la chn t l n - vn c phn.  tài này da vào nghiên cu ca Yu-
Shu Cheng, Yi-PeiLiu và Chu-Yang Chien (2010) đ kim tra tác đng ca
cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca các công ty niêm yt ti S giao
dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh.





8
KT LUN CHNG I

Có rt nhiu lý thuyt và kt qu nghiên cu thc nghim v vic la
chn t l n - vn c phn. Tuy nhiên, các kt qu đa ra rt khác nhau. S
d nh vy có th là bi vì mô hình phân tích, c lng khác nhau.  tài
này da vào nghiên cu ca Yu-Shu Cheng, Yi-PeiLiu và Chu-Yang Chien
(2010) đ kim tra tác đng ca cu trúc vn đn giá tr doanh nghip ca các
công ty niêm yt ti S giao dch Chng khoán Thành ph H Chí Minh.























9
CHNG II
PHNG PHÁP NGHIÊN CU

2.1 D LIU
2.1.1 Thit lp mu kho sát
Mu đc chn là các công ty niêm yt ti S giao dch chng khoán
Thành ph H Chí Minh t nm 2008 đn nm 2011. Các công ty kinh doanh
bên lnh vc tài chính, bo him và ngân hàng không đc chn bi vì các
công ty này có cu trúc vn khác bit so vi nhng công ty phi tài chính đc
chn.
Bng 2.1 Phân loi công ty theo lnh vc kinh doanh
Lnh vc kinh doanh
S công ty
T l
Bán buôn và bán l, sa cha ô tô, mô tô, xe máy và xe
có đng c khác
8 16%
Công nghip ch bin, ch to
14
28%
Cung cp nc, hot đng qun lý và x lý rác thi, nc
thi
2 4%
Dch v gii trí

2
4%
Dch v lu trú và n ung
1
2%
Hot đng hành chính và dch v h tr
1
2%
Hot đng kinh doanh bt đng sn
5
10%
Khai khoáng
3
6%
Nông nghip, lâm nghip và thy sn
2
4%
Sn xut và phân phi đin, khí đt, nc nóng, hi nc
3 6%
Thông tin và truyn thông
1
2%
Vn ti kho bãi
3
6%
Xây dng
5
10%
Tng cng
50

100%


10
Bng 2.1 phân loi các công ty theo các ngành ngh kinh doanh khác
nhau. Toàn b s liu đc thu thp t S Giao dch chng khoán Thành ph
H Chí Minh.
Có tt c 50 công ty đc chn. Trong mu kho sát, có 14 công ty
thuc lnh vc công nghip ch bin, ch to (chim t l 28% - cao nht); 8
công ty bán buôn, bán l, sa cha ô tô…(chim t l 16%)…
Có mt s lnh vc s lng công ty đ ly mu rt ít, thm chí là 1,
trc ht bi vì lnh vc đó ít ph bin, hn na thi gian kho sát ca lun
vn là t nm 2008 đn nm 2011 nên không có thông tin v báo cáo tài chính
ca mt s công ty mi niêm yt trong thi gian gn đây.
2.1.2 Các bin
Trong nghiên cu v cu trúc vn và giá tr doanh nghip các công ty
Trung Quc (2010), Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu và Chu-Yang Chien đã s
dng hai nhóm bin gii thích trong mô hình hi qui ngng và c s d liu
mng ca Hansen (1999). Bin th nht là bin ngng (T s n trên tài
sn), là bin chính đc s dng đ đánh giá cu trúc vn ti u ca mt công
ty và đ xác đnh nh hng ngng ca n đn giá tr công ty. Nhóm bin
th hai là bin điu khin, đc s dng đ phân lp các nh hng ca
nhng yu t khác có th có nh hng đn giá tr công ty. H s dng 3 bin
điu khin trong nghiên cu ca mình. Bin điu khin th nht đc s dng
đ xác đnh quy mô công ty, đc tính bng Ln (Tng tài sn). Bin điu
khin th hai và th ba liên quan đn s tng trng ca công ty, đc tính
bng phn trm thay đi ca doanh thu và tng tài sn hàng nm. Bin ph
thuc các tác gi này s dng là t sut sinh li trên vn c phn ROE.
Trong phm vi đ tài này, tác gi s dng các bin sau:


11
2.1.2.1 Giá tr doanh nghip
Khi nghiên cu mi quan h gia cu trúc vn và giá tr doanh nghip,
đ xác đnh giá tr doanh nghip, Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu và Chu-Yang
Chien (2010) s dng t sut sinh li trên vn c phn (ROE). Khi nghiên
cu tác đng ca cu trúc vn đn li nhun, Joshua Abor (2005) cng s
dng ROE đ tính toán giá tr doanh nghip. Trong nghiên cu này, tác gi
cng s dng ROE đ tính toán giá tr công ty vi ROE đc xác đnh nh
sau:
ROE =
Li nhun sau thu
x 100%
Vn ch s hu

Trong mô hình nghiên cu này, ROE đóng vai trò là bin ph thuc.
2.1.2.2 Các bin đc lp
 phân tích tác đng ca cu trúc vn đn giá tr doanh nghip, đ tài
s dng 3 bin đc lp sau: T l n trên tng tài sn DA (Debt total Asset),
Quy mô công ty SIZE (Enterprise size) và Ch s tng trng doanh thu SG
(Growth rate of Sales). Vi:
− DA
Là bin chính đc dùng đ đi din cho cu trúc vn ca công ty và
đc dùng đ kim tra tác đng ca cu trúc vn đn giá tr doanh nghip.
 tính t s n trên tng tài sn, tác gi s dng Tng n, thay vì n
ngn hn hay dài hn. Nh vy t s n trên tng tài sn đc tính nh sau:
DA =
Tng n
x 100%
Tng tài sn


− SIZE
c xem là mt yu t quyt đnh cu trúc vn.

12
Theo Joshua Abor (2005), các công ty có quy mô ln hn thông thng
có li nhun cao hn, đng ngha vi vic bin SIZE và li nhun có mi
quan h cùng chiu. Ngc li, Feng-Li Lin (2010), Yu-Shu Cheng, Yi-Pei
Liu and Chu-Yang Chien (2010) li nhn thy nhng công ty có quy mô ln
hn thì thông thng giá tr doanh nghip ca nó thp hn, tc là gia bin
đc lp ROE và bin đc lp SIZE có mi quan h ngc chiu. Trong phm
vi bài nghiên cu này, chúng ta s kho sát xem gia SIZE và giá tr doanh
nghip có mi quan h nh th nào, cùng chiu hay ngc chiu. Vi SIZE
đc tính theo công thc sau:

SIZE = Ln (Tng tài sn)

− SG
c xem là mt yu t có liên quan đn giá tr doanh nghip.
Theo Joshua Abor (2005), các công ty có c hi tng trng cao hn
thông thng có li nhun cao hn. Tng t, trong các nghiên cu ca mình,
Chien-Chung Nieh, Hwey-Yun Yau, and Wen-Chien Liu (2008), Yu-Shu
Cheng, Yi-Pei Liu and Chu-Yang Chien (2010) kt lun rng công ty nào có
c hi tng trng doanh thu cao hn thông thng giá tr doanh nghip ca
nó cao hn, ngha là gia bin Growth và giá tr công ty có mi quan h cùng
chiu. Ngc li, nghiên cu ca Feng-Li Lin và Tsangyao Chang (2008),
Feng-Li Lin (2010) cho ch s tng trng ca doanh thu không liên quan đn
giá tr doanh nghip.
Ch s tng trng đc xác đnh theo công thc sau:
SG =
Tng doanh thu nm nay - Tng doanh thu nm trc

x 100%
Tng doanh thu nm trc

13

2.2. THNG KÊ MÔ T
Bng 2.2: Thng kê mô t các bin ca mu kho sát


Total

Mean
Minimum
Maximum
Standard
Deviation
Total N
ROE
,183087
-1,028033
,958314
,205110
200
DA
,456373
,039889
,880083
,224316
200
SIZE

27,437182
25,285706
31,200910
1,281213
200
SG
,355513
-,825926
10,245177
1,037751
200

Bng 2.2 cho thy kt qu thng kê mô t các bin ca các công ty
niêm yt trên S Giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh. Các thông
tin tài chính đc thu thp t bng cân đi k toán và báo cáo kt qu hot
đng kinh doanh hàng nm giai đon t nm 2008 đn nm 2011. Tng các
quan sát trong mô hình là 200 mu, ca 50 công ty đc chn.
Kt qu thng kê:
 Giá tr bình quân ca ROE ca các công ty là 18,3%. Trong đó ROE
cao nht là 95,8% (Công ty CP Lng thc thc phm Vnh Long – nm
2008), ROE thp nht là -102,8% (Công ty CP Thc phm Quc T - nm
2008).
 DA ca các công ty có giá tr bình quân là 45,6%. DA cao nht là 88%
(Công ty CP Thc phm Quc t - nm 2011), DA thp nht là 4% (Công ty
CP Công viên nc m Sen – nm 2009).
 SIZE bình quân ca các công ty là 27,44 tng đng vi tng tài sn
bình quân là 826,2 t đng. Trong đó công ty có SIZE ln nht là 31,2 tng
đng vi tng tài sn là 25.840,3 t đng (Tp oàn VINGROUP – CTCP –
nm 2011), công ty có SIZE nh nht là 25,29 tng đng vi tng tài sn là
96,2 t đng (Công ty CP Công viên nc m Sen – 2009).


14
 Ch s tng trng bình quân ca các công ty là 35,6%. Công ty có SG
ln nht là CTCP T vn – Thng mi – Dch v a c Hoàng Quân
(2009).
Sau đây là phn phân tích sâu hn v bin DA và ROE
2.2.1 Cu trúc vn ca các công ty niêm yt ti S Giao dch Chng
khoán Thành ph H Chí Minh giai đon 2008-2011
Hình 2.1: Tng n và Tng tài sn bình quân giai đon 2008-2011


Ngun: Tác gi tng hp t s liu thu thp trên HOSE
Qua hình 2.1 ta thy rng các công ty niêm yt trên S Giao dch chng
khoán Thành ph H Chí Minh có t l n trên tng tài sn bình quân di
50% nhng có xu hng tng dn t nm 2008 đn nm 2011, đc bit trong
nm 2011 t l này là 48%, tc là n đc s dng gn nh ngang bng vi
43%
45%
46%
48%
41%
42%
43%
44%
45%
46%
47%
48%
49%
-

500000.0
1000000.0
1500000.0
2000000.0
2500000.0
3000000.0
3500000.0
2008 2009 2010 2011
N phi tr
bình quân
(Triu đng)
Tng tài sn
bình quân
(Triu đng)
DA bình
quân

15
vn ch s hu. Công ty c phn Quc t là công ty có t l n trên tng tài
sn cao nht vi DA nm 2011 là 88%.
Chênh lch v t l n trên tng tài sn gia các công ty là rt ln:
trong khi t l n bình quân ca 4 nm  công ty c phn Công viên nc
m Sen ch là 6,9%, công ty c phn Thy sn Mê Kông là 11,3% thì công
ty c phn Quc t là 84,6%, công ty c phn xây dng và kinh doanh vt t
là 86%.
Có th nhn thy tng tài sn ca các công ty tng đu qua các nm
nhng ngun gc ca tài sn tng thêm li có s khác bit. Ví d nh công ty
c phn Sa Vit Nam, tài sn tng thêm đc tài tr ch yu t vn ch s
hu. So vi đu nm 2011, vn ch s hu ca Công ty cui nm 2011 tng
mnh t 7.964 t lên 12.477 t đng, tng ng vi mc tng 56,7%. Trong

khi đó n phi tr ch tng 10,6%, t 2.809 t đng lên 3.105 t đng và đn
cui nm 2011, Công ty C phn Sa Vit Nam hoàn toàn không vay ngân
hàng. Vn ch s hu tip tc là ngun tài tr chính cho hot đng ca Công
ty, khi chim đn gn 80% tng ngun vn vào cui nm 2011. Nhng công
ty C phn ch bin hàng xut khu Long An thì ngc li: so vi đu nm
2011 thì tng tài sn cui nm 2011 tng khong 369 t đng, tng đng
104%, nhng vn ch s hu li gim 17,6 t đng, tng đng 7%. Nh
vy là tng tài sn tng thêm ca công ty chính là đc tài tr bng n (n
phi tr ca công ty vào cui nm 2011 tng so vi cui nm 2010 là 386,8 t
đng, tng đng 370%). Do đó t l n trên tng tài sn cui nm 2011 là
67,9%, tng đt bin so vi cui nm 2010 ch có 29,5%.


16
Hình 2.2 Bin đng ca T l n trên tng tài sn qua 4 nm ca Công ty
CP Sa Vit Nam và Công ty CP Ch bin hàng xut khu Long An

Nh vy, cu trúc vn ca các công ty đc chn đ nghiên cu có s
khác nhau rt ln v t l n trên tng tài sn: trong khi mt s công ty có t
l n trên tng tài sn rt thp, và có xu hng gim dn qua các nm, th
hin kh nng đc lp v tài chính, đm bo cho công ty luôn hot đng vi
tính thanh khon cao thì mt s công ty khác li có t l này khá cao và có xu
hng tng dn qua các nm, th hin s l thuc vào n vay, vi n vay
ngn hn chim đa s. T l n trên tng tài sn bình quân qua bn nm là
45,6%, vi đ lch chun là 22,4%.
Hn na, gia các ngành khác nhau có quy mô v tng tài sn và n
phi tr là khác nhau, tùy vào đc đim ca ngành.
Sau đây s tin hành so sánh các ch s bình quân ca các công ty thuc
các lnh vc khác nhau.  tài nghiên cu 50 công ty thuc 13 lnh vc kinh
doanh khác nhau.  đây ch chn ra 4 lnh vc có s lng công ty nhiu

nht, gm các lnh vc sau: bán buôn và bán l, sa cha ô tô…; lnh vc
công nghip ch bin, ch to; hot đng kinh doanh bt đng sn; và lnh
vc xây dng.
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
2008 2009 2010 2011
Công ty CP Sa
Vit Nam
Công ty CP Ch
bin hàng xut
khu Long An

17
 gn li, ta đt tên các lnh vc nh sau:
Bán buôn và bán l, sa cha ô tô, mô tô, xe máy và xe
có đng c khác
Lnh vc 1
Công nghip ch bin, ch to
Lnh vc 2
Hot đng kinh doanh bt đng sn
Lnh vc 3
Xây dng
Lnh vc 4


Hình 2.3 ch ra rt rõ s khác bit v quy mô ca các công ty gia các
ngành vi nhau. Hin nhiên là lnh vc bt đng sn có quy mô tng tài sn là
cao nht. Các công ty bán buôn bán l có quy mô tng tài sn rt thp.
Hình 2.3: N phi tr và Tng tài sn bình quân ca các lnh vc
kinh doanh khác nhau.

Tuy nhiên, lnh vc bán buôn, bán l li có t l n trên tng tài sn cao
nht. iu này đc th hin trên hình 2.4. Ngành công nghip ch bin, ch
to là ngành có t l n trên tng tài sn thp nht, trong khi 3 ngành kia có t
l n trên tng tài sn gn nh là tng đng nhau.

-
1000000.0
2000000.0
3000000.0
4000000.0
5000000.0
6000000.0
7000000.0
8000000.0
9000000.0
L   L   L   L  
N phi tr bình
quân/cty/nm
Tng tài sn bình
quân/cty/nm

18
Hình 2.4: T s n trên tng tài sn bình quân qua các nm theo tng

lnh vc kinh doanh



2.2.2 Giá tr doanh nghip các công ty niêm yt trên S Giao dch chng
khoán Thành ph H Chí Minh giai đon 2008-2011
ROE bình quân qua bn nm 2009-2011 ca các công ty đc nghiên
cu là 18,3%, vi đ lch chun là 20,5%.
ROE bình quân tng dn t nm 2008 đn 2010 nhng đn nm 2011
gim mnh. ó là do vào nm 2011 các công ty gia tng vn ch s hu
nhng li nhun li b gim xung, do đó ROE b gim.

00%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2008 2009 2010 2011
L  
L  
L  
L  

19
Hình 2.5: T sut sinh li trên vn ch s hu bình quân giai đon 2008-
2011


Ngun: Tác gi tng hp t s liu thu thp
Lnh vc kinh doanh bt đng sn là lnh vc có s gim sút ROE t
nm 2010 đn nm 2011 rt mnh. iu đó là d hiu, khi mà trong nm 2011
lnh vc bt đng sn b đóng bng, các d án bt đng sn không có đu ra,
trong khi các công ty bt đng sn có DA rt cao, đng ngha vi vic phi
gánh chu mt chi phí lãi vay rt ln, nh vy li nhun s gim rt nhiu so
vi thi gian trc kia, khi mà giá bt đng sn b thi phng quá mc.


16%
21%
21%
15%
00%
05%
10%
15%
20%
25%
-
200000.0
400000.0
600000.0
800000.0
1000000.0
1200000.0
1400000.0
2008 2009 2010 2011
Li nhun sau
thu bình quân

(Triu đng)
Vn ch s
hu bình quân
(Triu đng)
ROE bình
quân

×