Ngân Hàng Nhà Nƣớc Việt Nam
TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH



BÀI TIỂU LUẬN

Đề tài:
THỊ TRƢỜNG TÍN PHIẾU KHO BẠC VÀ TRÁI
PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM
Nhóm thực hiện:
1. Nguyễn Thị Tố Uyên
2. Phan Trần Nguyễn Tuyết Anh
3. Võ Thị Hoàng Nhi
4. Lê Minh Đoàn
5. Trần Bình Minh
Lớp : Cao học 16B2

TP. H Chí Minh, tháng 4 

i

MỤC LỤC
MỤC LỤC i
LỜI MỞ ĐẦU iii
CHƢƠNG 1. TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG TÍN PHIẾU KHO BẠC VÀ THỊ
TRƢỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 1
1.1. Thị trường Tín Phiếu Kho Bạc và Trái Phiếu Chính Phủ 1
1.1.1 Khái nim - m 1
1.1.2 Phân loi Trái Phiu Chính Ph 3
1.1.3 Các nhân t n vic ng 3

1.2. Khái quát quá trình phát triển 4
1.2.1  4
1.2.2  5
1.2.3 nho Bc Nhà Nc 5
1.2.4 Khi s Giao Dch Chng Khoán Hà Ni vn hành h thng giao dch Trái
Phiu Chính Ph chuyên bit 6
CHƢƠNG 2. THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG TÍN PHIẾU KHO BẠC VÀ TRÁI
PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 8
2.1. Diễn biến thị trường trái phiếu giai đoạn 2006 - 2014 8
2.1.1  8
2.1.2  10
2.2. Đánh giá thực trạng thị trường Tín Phiếu Kho Bạc và Trái Phiếu Chính Phủ
ở Việt Nam 11
2.2.1 Mt s ci cách v chính sách phát trin th ng trái phiu 11
2.2.2 Nhng kt qu c 12
2.2.3  16
CHƢƠNG 3. GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG TÍN PHIẾU KHO BẠC
VÀ TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 18

ii

3.1. Định hướng phát triển thị trường Tín Phiếu Kho Bạc và Trái Phiếu Chính
Phủ ở Việt Nam 18
3.2. Giải pháp phát triển thị trường Tín Phiếu Kho Bạc và Trái Phiếu Chính Phủ
ở Việt Nam 19
3.2.1  2016 19
3.2.2 Các gii pháp dài hn 20
KẾT LUẬN v
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO vi
DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vii

BẢNG PHÂN CÔNG CÔNG VIỆC viii



iii

LỜI MỞ ĐẦU
1. Tính cấp thiết của đề tài
Th ng Trái Phiu Chính Ph (TPCP) là mt b phn quan trng ca th ng
tài chính. Th ng TPCP bao gm th ng Tín Phiu Kho Bc (th ng TPCP
ngn han) và th ng Trái Phiu Chính Ph (th ng TPCP dài hn). Nó có chc
n các ngun vn t  i th
i ca a vu vng các yêu cu v vn
 phát trin kinh t và là công c hu hiu ca Chính ph 
mô nn kinh t.
Tri qua hàng chn, th ng TPCP  Vi
khc vai trò và v trí quan trng trong ving vn cho Ngân Sách Nhà
n, nh nn tài chính quc gia, kic
ly quá trình phát trin ca th ng tài chính. Tuy nhiên, trong quá trình
ho ng th ng TPCP còn bc l    m, th   p và th
ng th cp còn nhng hn ch nh khai thác có hiu qu các ngun vn
thông qua th i th ng này phc cng c, phát trin
và hoàn thia. Vì th, nhóm ch Hong Tín phiu Kho bc và Trái
phiu Chính Ph  Vi  nghiên cu.
2. Mục đích nghiên cứu của đề tài
Trình bày lý lun, tng quan v Trái Phiu Chính Ph, làm rõ ch
vai trò ca th ng Trái Phiu Chính Ph trong nn kinh t. Nghiên cu thc trng hot
ng th ng TPKB và TPCP ca Vin t -
giá nhng kt qu c, nhm hn ch, tn ti và nguyên nhân dn nhng
hn ch ca th ng TPCP  Vi ng

 xut các gii pháp, l trình phát trin và hoàn thin th ng TPCP  Vit Nam
trong thi gian ti.
3. Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu

iv

ng nghiên cu là th ng TPKB và TPCP  Vit Nam, bao gm th ng
p và th cp.
Phm vi nghiên cu tp trung vào th ng TPKB và TPCP, thc trng th ng
TPKB và TPCP  Vit Nam, t ng gii pháp phát trin và hoàn thin th
ng TPCP  Vit Nam trong thi gian ti
4. Phƣơng pháp nghiên cứu
 ng kê, tng hp, phân tích các s liu lch s,
i chiu trong quá trình nghiên ca trên nn tng ca
t bin chng và duy vt lch s.
5. Những đóng góp
n lý lun: H thng hóa, tng quan nhng lý lun v TPKB và
TPCP, th ng TPKB và th         thc trng th
ng Vit Nam trong nh
n thc ti xut nhng gii pháp nhm phát trin và hoàn thin th
ng TPCP trong thi gian ti.
6. Kết cấu của đề tài
Ngoài li m u, kt lun, danh mc tài liu tham kh tài g
  ng quan v th ng Tín Phiu Kho Bc và th ng Trái Phiu
Chính Ph.
c trng th ng Tín Phiu Kho Bc và Trái Phiu Chính Ph  Vit
Nam.
i pháp phát trin th ng Tín Phiu Kho Bc và Trái Phiu Chính
Ph  Vit Nam.


1

CHƢƠNG 1. TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG TÍN PHIẾU KHO BẠC VÀ
THỊ TRƢỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
1.1. Thị trường Tín Phiếu Kho Bạc và Trái Phiếu Chính Phủ
1.1.1 Khái nim - m
Trái phiu Chính ph (TPCP) là loi trái phiu do B Tài chính phát hành nhm huy
ng vn cho Ngân sách Nhà c hoc huy ng v 
th thuc phc. Ch th phát hành TPCP là B i
ng mua trái phiu là t chc, cá nhân Vit Nam và t chc ngoài. TPCP
c phát hành cho các m
- u n kinh t - xã hi thuc nhim v chi c
nh ca Lut NSNN;
- p thiu ht tm thi ca NSNN t vay trái phiu ngn hn.
- u li khon n, danh mc n Chính ph.
- Cho doanh nghip, t chc tài chính, tín dng, chính quyi theo
nh ca pháp lut.
- Các mm bm an ninh tài chính quc gia.
Tín phiu Kho bc c là TPCP có k hi mác loi TPCP khác
có k hn t m lên.
TPCP i hình thc chng ch, bút toán ghi s hoc d lin t,
c niêm yt ti s giao dch
chnh ca B c giao dch trên th ng tin t và ti
s giao dch cht trái phiu. Trái phic phát hành theo lãi sut
c nh, lãi sut th ni và lãi sut chit khc cp có thm
quyn phê duyt.
TPKB là công c vay n ngn hn ca chính ph do Kho bc p bù p
cho nhng thiu ht tm thi ca NSNN và là mt công c quan tr Ngân hàng Nhà
c (NHNN) u hành chính sách tin t. TPKB thuc loi chng khoán chit khu, là


2

loi chc nhà phát hành tr lãi, c bán vi giá chit khu tc là giá
th     n h   c nhn l  mnh giá, vì vy phn
chênh lch gia mnh giá chng khoán và giá mua chng khoán chính là lãi cu
 TPKB c xem là công c  ri ro thp nht trên th ng tin t bi
vì h  n t i phát hành. Tuy nhiên mc lãi sut ca nó
ng th các công c  ng tin t. TPKB c
phát hành theo tng lô bng i mua ch yu là các ngân hàng,
ngoài ra còn có các công ty và các trung gian tài chính khác. TPKB c xem là công c
có tính lng cao nht trên th ng tin t do nó c mua bán nhiu nht.
V c phát hành trái phiu:
- TPKB  thu thu qua s giao dch NHNN Vit
Nam hoc phát hành trc tip cho NHNN Vit Nam. B Tài chính và NHNN Vit Nam
ng dn v trình t th tc phát hành TPKBng hp phát hành trc tip TPKB
cho NHNN Vit Nam, B Tài chính thng nht vi NHNN Vi trình Th ng
Chính ph xem xét, quyi vi tt phát hành.
- TPCP c sau:
u thu phát hành trái phiu.
+ Bo lãnh phát hành trái phiu.
i lý phát hành trái phiu.
+ Bán l trái phiu.
u thu TPKB là các Ngân hàng mi (NHTM), công ty
chnh ch tài chính khác. ng hng
này không mua ht khng TPKB ct phát hành thì NHNN Vic quyn
mua mt phn hoc toàn b khng tín phiu còn li phù hp vi mu hành
chính sách tin t trong tng thi k sau khi tha thun vi B Tài chính. i vi trái
phiu kho bc và công trái xây dng t quu thu, bi
lý phát hành là các NHTM, công ty chng khoán, công ty tài chính, Bo him xã hi Vit
nh ch tài chính khác.


3

1.1.2 Phân loi Trái Phiu Chính Ph
Trái Phiu Chính Ph gm các lo
Th nht, TPKB là loi TPCP có k hn 13 tun, 26 tun hoc 52 tung tin
ng Vit Nam. Các k hn khác ca TPKB do B Tài chính quynh tùy
theo nhu cu s dng vn và tình hình th t quá 52 tun.
Th hai, trái phiu kho bc là loi TPCP có k hn t m lêng
ting tin Vit Nam hoc ngoi t t do chuyi.
Cui cùng là công trái xây dng T quc là loi TPCP có k hn t m
tr ng ting Vic phát hành nhng ngun
v ng nhng công trình quan trng quc gia và các công trình thit yu
khác phc v sn xui sng, t vt cht, k thuc.
1.1.3 Các nhân t n vic ng
C
-


-

TPCP

-

TPKB


Các n
-

dân mua TPCP

4



               


TPCP

-
                
Marketing chuyên sâu nên 


-                 


1.2. Khái quát quá trình phát triển
1.2.1 
Trong 






-





5


-
1.2.2 

             

t

--
1.2.3 nho Bc Nhà Nc


,

 
 c



-


 



       
Gian    


6

1.2.4 Khi s Giao Dch Chng Khoán Hà Ni vn hành h thng giao dch Trái
Phiu Chính Ph chuyên bit
K t khi S Giao Dch Chng Khoán Hà Ni chính th   n hành h
thng giao dch TPCP chuyên bit (24/9/2009), th t thành công trong vic
ng vn cho NSNN thông qua hình th u th n t
n 31/8/2014, th ng TPCP chuyên bing thành công
 ng cho NSNN u thu. Trên th 
thành rõ mt th  u thu có xu hng cnh tranh, minh bch v giá. Hình
thu thu công khai qua S  thành kênh phát hành chính ca các t chc
 tru th m
2014.
m thành công ni bt th hai là thanh khon ca th c ci thin
rõ rt t t mn cui
ng giá tr giao dt 404.993 t n so v
m thành công ni bt th ba là h tng công ngh c hii hóa kp
th phc v t ng. T  l 
c phát trit phá v công ngh vi vic xây dng và vn hành thành công
H thng giao dch TPCP phiên bn 2 và H thu thn t. C hai h thng
c xây dng trên nn công ngh mi, cho phép áp dng các k thut giao
dch và qun lý hi i, tim cn vi tiêu chun ca các th ng chng khoán
phát trin trên th gii.
Tháng 6/2012, SGDCK Hà N thu thn t vào vn hành
chính thc. H tht ni trc tip gia SGDCK Hà Ni, thành viên th ng
n lý; góp phn liên kt th p và th cp; rút ngn thi gian

t n khi niêm yt, giao dp thông tin kp thi
phc v u hành cn lý.
Trên th ng th cp, ngày 18/3/2013, SGDCK Hà N
vn hành h thng giao dch TPCP phiên bn 2 h tr  n t

7

là h thng hii tích hp các hou thu, giao dch tín phiu, trái phiu
và công b thông tin, tc s liên thông giu thu vi giao dch công c n
ngn hn và dài hn.
TPKB 

 
TPCP 


8

CHƢƠNG 2. THỰC TRẠNG THỊ TRƢỜNG TÍN PHIẾU KHO BẠC VÀ
TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM
2.1. Diễn biến thị trường trái phiếu giai đoạn 2006 - 2014
2.1.1  Trái 
 V t chc th ng

 TPKB 
NHNN 
hành TPKB 


h trên HNX.

 V quy mô ca th ng
T u thu TPCP qua S Giao dch chng khoán Hà N
thành kênh ch ng vn cho NSNN c 654.493 t ng.
n thm hin ti, tng giá tr t 680.000 t 
n so v ng TPCP Vit Nam
phát tria qua vi t u các
nn kinh t mi ni  
 V khng phát hành
- 2007 
114.052   
- 
   TTTP)           

2009- 2014.

9


 h

    
.
C thu thu TPCP do Kho bc (KBNN) phát hành (5/3/2015)
có tng khng gi thu 7.000 t ng, các k h 
(1.000 t t c 6.149 t ng vi các mc
lãi suu thu gim t 0,1%-0,25% ti các k h



                

0,1%-
 

10


   
               

 

  

 
 
Thanh khon ca th p 7,5 ln t 365 t ng/phiên
 ng/phiên cu l doanh s giao dch th cp so
vi giá tr p 2,6 l
i trái phiu, phát hành b sung vào các mã hic thc hin, giúp
t trái phiu bình quân toàn th ng cut gn 1.254 t
p gn 4 ln so vm 2009.
2.1.2 
Theo báo cáo thng kê t S Giao dch Chng khoán Hà Ni (HNX) cho bit, sau 2
TPKB    ng giá tr giao d  t gn 21.000 t
ng, chim gn 2% tng giá tr giao dch TPCP toàn th ng. TPKB c
p trung và giao dch trên th ng th cp k t ngày 24/8/2012. Trong
thng giao dch tín phi ng mnh m v quy mô giao
dch.
C thng giá tr giao dch tín phi t
11.695 t t 8.103 t ng thi chi

vi c  Theo báo cáo, giá tr giao dch t doanh ca các NHTM chim trên 75%
tng giá tr giao dch toàn th ng, giá tr giao dch môi gii ca các công ty chng

11

khoán chim khong 20% và giá tr giao dch t doanh ca các công ty chng khoán
khong 5%.
Bên cc vào vic giao dch
trên th ng tín phiu. C th, 4 tháng cu     giao dch bán thông
ng ca khi ngo ng, giá tr giao d ng.
 giao dng ca kh ng, giá tr
giao dt ng. 7 tháng u  giao dch bán thông
ng c ng, giá tr giao d
2.188 t ng.
Ngoài ra, h thng giao dch TPCP vi h thng Bloomberg c kt ni vào tháng
9/2015 giúp các  c tìm kit lnh và giao
dch trái phiu. u kin thun l các
c ngoài tip cn gi TTTP nói chung và tín phiu nói
riêng, ha hn to ra nhng chuyn bin mi v giá tr giao dch.
2.2. Đánh giá thực trạng thị trường Tín Phiếu Kho Bạc và Trái Phiếu Chính Phủ ở
Việt Nam
2.2.1 Mt s ci cách v chính sách phát trin th ng trái phiu
: 

                
106/2012/ TTLT-BTC- 

               

: 





12



              c thành viên


2.2.2 Nhng kt qu c

2014TPCP 


hành 


TPDN lNSNN
 




13



 TTTP 




                KBNN 
 








  TTTP 
-
NHNNSNN.

14










có




g

-index).





TPCP  

TTTP -3,70%,
        NHNN       
NSNN.
-


15




 


-
                 



Th sáunh. T u thu TPCP qua S Giao dch chng
khoán Hà N thành kênh ch ng vn cho NSNN 
c 654.493 t n thm hin ti, tng giá tr 
t 680.000 t n so v
th ng TPCP Vit Nam phát tria qua vi t ng bình
u các nn kinh t mi ni  
Thanh khon ca th p 7,5 ln t 365 t ng/phiên
 ng/phiên cu l doanh s giao dch th cp so
vi giá tr p 2,6 l
i trái phiu, phát hành b sung vào các mã hic thc hin, giúp
t trái phiu bình quân toàn th ng cut gn 1.254 t
p gn 4 ln so v
Cui cùng, chuyn bin v cht. HNX cho bic ci
cách mnh m ng tinh gn, chng ti m cu li n
công hp lý và to hàng hóa chun cho th ng; k hoch, lch biu phát hành TPCP
c công b ng xuyên; kt qu u thu, khng, k hn, lãi suc công b
công khai, giúp cho các thành viên th ng ch ng v k hoch tham u thu và
ngun v u thu lên niêm yt, giao d

16

c rút ngn t 15 ngày xung còn 4 ngày.
Viu thu TPCP t chc theo nguyên tc cnh tranh, công khai, minh bch, lãi
sut phát hành hp lý luôn thp   ng vn ca h thng NHTM t 1-
u này góp phn quan trng bình n mt bng lãi sut và kim ch lm phát.
H thu thn t c kt ni trc tip vi thành viên th ng b thu trc
tuyn và kt ni trc tin B KBNN  u hành,
bm s thun tiu qu quc.
H thng giao dch TPCP không ngp. T tháng 9/2014, h
thng giao dch c   t ni vi hãng thông tin kinh t tài chính quc t

Bloomberg, cho phép t ng hóa quy trình chuyn lnh, nhp lnh t Bloomberg v
 c tìm kit lnh và giao
dch trái phin thm hin ti, ngoài Bloomberg còn có hãng tin quc t ln và
uy tín là Reuters chính th thng ch báo th ng TPCP Vii
các tên gc t theo
dõi.
T tháng 3/2013, h thng cong li suh
dng và hong nh, cung cp thông tin v din bin lãi sut ca các loi k hn
trái phiu giao dch trên th ng th cp. Mt, tháng 1/2015, HNX b sung
vn hành h th s trái phim giúp cho bc tranh TTTP Vit Nam thêm rõ
ràng, minh b
2.2.3 
               






17

Hai là, ên TTTP:  
    
 
 . 


 

- 

Ba là, quy mô TTTP 



thông tin giao g




: 


 



18

CHƢƠNG 3. GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG TÍN PHIẾU KHO
BẠC VÀ TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM
3.1. Định hướng phát triển thị trường Tín Phiếu Kho Bạc và Trái Phiếu Chính Phủ
ở Việt Nam
 phát huy t trò ca th i vi vic phát trin bn vng
kinh t Vic bit trong quá trình tái cu trúc kinh t hin nay, B Tài chính s
 liên quan thc hin mt s gii pháp sau:
Mt là, tip tc phi hp vi các B ngành liên quan trình Chính ph hoàn thin
khuôn kh ng b v phát hành, qun lý s du qu s dng
ngun vn TPCP cùng v  tu kin cho th ng
TPCP phát trin và phát huy hin qu.
Hai là, ch  liên quan tng kt qu thc hin các mc

n trong L trình phát trin TTTP Vinh 261
nhng b hóa phát trin bn vng TTTP, phù hp vi m phát trin ca nn kinh
t và th ng tài chính  tin t.
Ba là, tng s phi hp cht ch gia B Tài chính và NHNN trong vic phát
trin th ng TPCP, s dng TPCP làm công c trong phi hp chính sách tin t,
chính sách tài khóa to nn tng nh kinh t 
Bn là, xây dng và phát trin h thng nhà to lp th ng gn vi quyn li và
 trên th ng th cp, góp phn hiu qu trong vic phát trin th ng TPCP.
 r u kin tham gia th i vi các công
ty bo him, công ty tài chính, qu n khích s tham gia c
c ngoài thông qua viu chnh hp lý chính sách thu và phí.
Sáu là, hii hóa h tng công ngh v giao dch, thanh toán bù tr, cung cp
thông tin, thc hin chuyn chnh toán tin giao dch TPCP v NHNN
ng s kt ni vi h thng thông tin quc t nhm to thun lc
ngoài, tc hi nhp vào TTTP khu vc và th gii.

19

3.2. Giải pháp phát triển thị trường Tín Phiếu Kho Bạc và Trái Phiếu Chính Phủ ở
Việt Nam
3.2.1  2016
 tip tc phát trin TTTP, trong thi gian ti, B Tài chính d kin s tip tc trin
khai mt s giu hành th ng bám sát vi các nhim v ch yu ti L trình
phát trin TTTP Vinh ti Quynh s -BTC ngày
1/2/2013, c th 
- Tip tc hoàn thin h thu thu, t  thit lp h thi
lý cp I trên TTTPng cu thu. Cu
B Tài chính s p long thi công b danh sách thành viên
u thu c
- Tip tc xây dng và công khai lch biu phát hành bao gm k hn, khng trái

phiu d kin phát hành phù hp vi kh hp th ca th ng. Cân nhc gim tn
sut phát hành v mc 2 phiên phát hành/1 tháng song song vi ving phát
hành/1 phiên, lp lch biu phát hành phù hi nhu cm
phát hành tín phiu ca NHNN.
- n cho th ng gim s mã trái phi
quy mô niêm yt ca mt mã trái phiu vi các gii pháp sau: (i) phát hành b sung; (ii)
phát hành lô ln; và (iii) thc hii trái phiu.
- Tip tng phát hành TPCP k hn dài t  n
k h ci thin k hn còn li ca trái
phiu.
- V trái phic Chính ph bo lãnh, khuyn khích hai ngân hàng chính sách
(Ngân hàng Phát trin Vit Nam và Ngân hàng Chính sách Xã hi) công b lch biu phát
hành bao gm k hn d kin phát hành sau khi Th ng phê duyt hn mc phát hành
trái phiu.
- Thc hiu hành lãi sut TPCP, trái phic Chính ph bo lãnh linh hot,
phù hp vu hành chính sách tin t ca NHNN và din bin trên TTTP và th ng

20

tin t. Phi hp cht ch vu hành lãi sut gia th ng
tin t và th ng vu hành cung tin.
- Xây d  d liu phát hành trái phiu doanh nghi  
211/2012/TT-BTC và Ngh - cng c vic công b thông tin trên
th p nhy s phát trin ca TTTP doanh nghip.
(Theo bà Phan Th Thu Hin, Phó V ng V Tài chính Ngân hàng)
3.2.2 Các gii pháp dài hn
Nghiên c chính sách v thm quyn ca B Tài chính trong vic qun lý
ri ro danh mc TPCP mua li, cho vay TPCP và cho phép s dng TPCP làm
công c d tr bt buc ca NHTM.
B tài chính phi hp vi NHNN nghiên cu v  phi hp gia vic phát

hành tín phiu NHNN và phát hành TPKB nhm bo s phát trin thng nht ca th
ng s phi hp cht ch gia chính sách tài khóa và chính sách tin t.
Nghiên c giao dch TPCP u thu/bo lãnh nh
thanh khon ca trái phiu sau khi có khuôn kh pháp lý và h thng công ngh thông tin,
  u kin cho phép thc hin nghip v này.
Nghiên c, chính sách v qun lý ngân qu  gn qun lý ngân qu vi
qun lý n và phát trin th ng TPCP.
ng s phi hp v chính sách tài chính và tin t trong vic vn dng linh
hot phát hành TPCP k h to chun cho th ng n và công c cho
u hành chính sách tin t.
Thit l nhà to lp th ng trên c th p và th cp TPCP và
xây dng h thng thanh toán giao dch TPCP thc hin ti NHNN 
hi tránh các ri ro thanh toán và thanh khon có th xy ra nhm to s thng
nht ca th ng.
Công b thng nhi vi lch phát hành trái phiu bao gm: khng, k hn,
nh k  
b trí ngun vn phù hp. Bên cu thu cn kt hp hài hòa ginh