TS.Trn ng Khâm 2007
1
I HC KINH T QUC DÂN
KHOA NGÂN HÀNG – TÀI CHÍNH
***
TRÁI PHIU
VÀ NH GIÁ TRÁI PHIU
Ging viên chính: TS.Trn ng Khâm

Hà ni 2007
TS.Trn ng Khâm 2007
2
CÁC WEBSITE CHÍNH
̈
̈
̈
̈
̈
TS.Trn ng Khâm 2007
3
CÁC TIÊN  C BN
̈
Miquanh giali nhunvàriro
̈
Giá tr thi gian catin
̈
Tin–Khônglitc–Làvua
̈
Mctiêuca doanh nghip
̈
Vn đ đilý

̈
Tác đng cathu
TS.Trn ng Khâm 2007
4
LINHUN VÀ PHNG PHÁP XÁC NH LI NHUN
̈
Làphn chênh lch gia doanh thu và chi phí
̈
Linhunthct, li nhunk vng
̈
Linhuntuyt đi, linhuntng đi
TS.Trn ng Khâm 2007
5
Ví d 1. Bn đu t c phiu đu nm 2003 vi giá 50 USD,
bn nhn c tc 5 USD/nm cho mi c phiu và bán c phiu
cui nm 2005 vi giá 100 USD. Nm 2004, bn nhn trái
quyn và bán vi giá 10 USD. Li tc ca bn là bao nhiêu?
̈
Li nhun tuyt đi = (100 – 50) + 5×3 + 10 = 75 USD
̈
T l hoàn vn:
HPR = (P
t
+ D + I
≠
)/P
o
= (100 + 3×5 + 10)/50 = 2,5
̈
T sut li nhun

HPY = HPR – 1 = {(P
t
–P
o
) + D + I
≠
}/P
o
= 1,5
̈
T sut li nhun mt nm s là bao nhiêu?
HPY
theo nm
= HPY
1/n
= 1,224745
TS.Trn ng Khâm 2007
6
Ví d 2:
AM = ∑ HPY/n = 0,367677
HPY
theo nm
= GM = (∏ HPR)
1/n
– 1 = 0,357209
HPR
theo nm
= 1,357209
_123


n
theo nam n
HPR HPR HPR HPR HPR=
NmP0 P1HPRHPY
2003 50 75
1.500000 0.500000
2004 75 110
1.466667 0.466667
2005 110 125
1.136364 0.136364
TS.Trn ng Khâm 2007
7
LI TC K VNG
̈ T l li tc k vng: T l li tc d tính; T l li tc bình quân
E
(R)
= ∑p
i
×E
(Ri)
̈ T l li tc yêu cu: T l li tc ti thiu cân bng vi ri ro
R = i + p + b + f + m + o
Trong đó:
I - mc lãi sut thc lãi sut
không ri ro
p - phn bù ri ro sc mua
b - phn bù ri ro kinh doanh
f - phn bù ri ro tài chính
m-phn bù ri ro th trng
o - phn bù ri ro khác.

TS.Trn ng Khâm 2007
8
RIRO
Kh nng xyracácbinc không lng trc, khi xyra,
thu nhpthct khác sai so vi thu nhpd tính
olng rirobng phng sai, đ lch chun, h s 
TS.Trn ng Khõm 2007
9
Rủi ro tổng thể
Rủi ro hệ thống
Rủi ro hệ thống
Rủi ro phi hệ thống
Rủi ro phi hệ thống
Rủi ro lãi suất
Rủi ro lãi suất
Rủi ro thị trờng
Rủi ro thị trờng
Rủi ro sức mua
Rủi ro sức mua
Rủi ro tỷ giá
Rủi ro tỷ giá
Rủirokinhdoanh
Rủirokinhdoanh
Rủi ro tài chính
Rủi ro tài chính
Rủi ro quản lý
Rủi ro quản lý
TS.Trn ng Khâm 2007
10
RIRO H THNG

̈
Ri ro th trng: S bin đng giá chng khoán do
phn ng ca các nhà đu t
̈
Ri ro lãi sut: S bt n ca giá chng khoán do tác
đng ca lãi sut
̈
Ri ro sc mua: Tác đng ca lm phát
̈
Ri ro chính tr: Do tác đng bi bt n chính tr
TS.Trn ng Khâm 2007
11
RIRO PHI H THNG
̈
Ri ro kinh doanh: S bin đng giá chng khoán do
nhng thay đi trong hot đng kinh doanh ca doanh
nghip (Tác đng t bên trong và bên ngoài doanh nghip)
̈
Ri ro tài chính: Liên quan đn s dng đòn by tài
chính
̈
Ri ro t giá: Liên quan đn s thay đi t giá
̈
Ri ro thanh khon: Liên quan đn điu kin giao dch
TS.Trn ng Khâm 2007
12
VÍ D V XÁC NH LI NHUN VÀ RI RO
E
(R)
= ∑p

i
×E
(Ri)
= 0,25×(-0,005) + 0,5×0,15 + 0,25×0,35 = 0,15
Var(Ri) = ∑p
i
(E
(R)
-E
(Ri)
)
2
=0,25{(-0,5) - 0,15} + 0,5(0,15 - 0,15) + 0,25(0,35 - 0,15)
=
0,02
SD(Ri) = Var(Ri)
1/2
= 0,1414
Xác sut(P
i
)
Li nhun(
E
(Ri)
)
Kinh t tng trng thp0,25-5%
Kinh t tng trng trung bình 0,50 15%
Kinh t tng trng cao 0,25 35%
TS.Trn ng Khâm 2007
13

MI QUAN H GIA LI NHUN VÀ RI RO
E
(R)
E
(R1)
E
(Rm)
E
(R2)

2

1

U
1
U
2
TS.Trn ng Khâm 2007
14
GIÁ TR THI GIAN CA TIN
̈
Giá tr camt đng tin  các thi đim khác nhau là
khác nhau
̈
 ra quyt đnh đut, cn so sánh trên cùng mt đnv
giá tr thi gian catin
̈
Quy đi theo giá tr hintihoc giá tr tng lai
Æ

PV = I
t
/(1+k)
t
Æ
FV = C(1+i)
t
TS.Trn ng Khâm 2007
15
TIN – KHÔNG LI TC – LÀ VUA
TS.Trn ng Khâm 2007
16
MC TIÊU CA DOANH NGHIP
̈
Cđông mong đi gì?
Æ
C tccao?
Æ
Giá tr c phiutng?
Æ
Quynkim soát doanh nghip?
̈
Ti đa hoá giá tr tài snca doanh nghip?
̈
Ti đa hoá giá tr tài snca CSH: Tng càng nhiucàngtt
TS.Trn ng Khâm 2007
17
VN  I LÝ
̈
Các nhà qunlýluônvìquynlicabnthânhnlàvì

quynlicacđông
Æ
Không đcnhiuhncđông khác
Æ
Mtnhiuhncáccđông khác
Æ
Phitho mãn yêu cucacđông vì phiubu
̈
Mctiêuca doanh nghip: “Ti đa hoá giá tr c phiu
hay duy trì tc đ tng trng n đnh th giá c phiu”
TS.Trn ng Khâm 2007
18
TÁC NG CA THU
TI CÁC QUYT NH TÀI CHÍNH
̈
Thu nhpcacđônglàthunhpsauthu
̈
Npthuđúng, đ. Npthalàs didt
̈
Các nhà quntr tài chính có nghav làm gims thu
phinpcacđông
̈
Miquyt đnh tài chính đuphi đccânnhctácđng
cathu
TS.Trn ng Khâm 2007
19
THO LUN TÌNH HUNG 1
̈
Vay 1000 USD trong 3 nm, minmtr 500 USD
Æ

Litc 50% trong 3 nm
Æ
Riro:
• Rirophásn
• Rirođo đc
• Ri ro lãi sut
• Ri ro thanh khon
• Rirot giá
TS.Trn ng Khâm 2007
20
THO LUN TÌNH HUNG 1
1000 = 500/(1+k)
1
+ 500/(1+k)
2
+ 500/(1+k)
3
Trong đó:
̈
k là lãi sutchitkhu, lãi suthoànvn hay t l litc
yêu cucanhàđut
̈
Dubng th hin quan h so sánh trên cùng mt đnv
giá tr thi gian catin, rirob trittiêu
TS.Trn ng Khâm 2007
21
THO LUN TÌNH HUNG 2
Công ty A quyt đnh gimlng công nhân và qunlýnhm
tng c tctr cho cđông
̈

Lng khác c tc
̈
Lng đckhutr thu, c tclyt linhunsauthu
̈
Gimlng làm gimhiuqu s dng lao đng
̈
ây là chính sách sai lm, làm thithichocđông
̈
Giá c phiugim
TS.Trn ng Khâm 2007
22
KHÁI NIM CHNG KHOÁN
̈
Là tài sntàichính
̈
Xác nhnquynyêucuv thu nhpvàtàisncat chc
phát hành (Doanh nghip, Chính Ph, Chính quyn đa
phng)
̈
Biuhindidng chng ch, bút toán ghi s, hocfile d
liu đint
̈
Liên quan đnhot đng góp vnhoc cho vay
̈
Có th mua bán đcbimanglithunhpchoch s
huhoctíchtr giá tr
TS.Trn ng Khâm 2007
23
C IM CA CHNG KHOÁN
̈

Không khuhaonh các tài snthc, hình thái canó
thng không liên quan đn giá tr thcca chúng.
̈
Chi phí vn chuynvàcttr nh
̈
Tài sn tài chính d dàng có th thay đihìnhtháihocthay
th cho các tài sn khác
̈
Là tài sn đut nên cha đng tính sinh livàtínhriro
̈
Kh nng thanh khoncao
TS.Trn ng Khâm 2007
24
CÁC DNG CHNG KHOÁN C BN
1. C phiu, xác nhn quynyêucuv tài sn và thu nhp
cat chc phát hành – công ty c phn, bao gmc phiu
thng (c phiuph thông) và c phiu u đãi.
2. Trái phiu, xác nhnquyn đòi n (vn và lãi) catráich
đivit chc phát hành, bao gmTráiphiuChínhPh,
Trái phiu chính quyn đaphng và trái phiudoanh
nghip (Trái phiucôngnghip)
3. Chng khoán phái sinh, là snphmpháisinht chng
khoán gcnh: hp đng k hn, hp đng quynchn, …
4. Các chng khoán ngnhn: Thng phiu; tín phiu, CDs
TS.Trn ng Khâm 2007
25
TRÁI PHIU
̈
Làmt“t giy” mà vi nó, nhà phát hành cam kt hoàn
tr theo các điukhon ghi trên trái phiu

̈
Là gy xác nhnn cat chc phát hành vitráich
̈
Các điukhon:
Æ
Mnh giá
Æ
Lãi sut danh ngha
Æ
Lãi sutthc
Æ
K hn
Æ
Các điukhonkhác