CHƯƠNG 4 BÀI TẬP QUYỀN CHỌN THỰC TCDN2
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (72.29 KB, 1 trang )
1
BÀI TẬP
QUYỀN CHỌN THỰC
Bradford Services Inc. (BSI) đang quan tâm đến một dự án có chi phí đầu tư 10 triệu
$ và đời sống kỳ vọng 3 năm. Dòng tiền kỳ vọng, giả định vào cuối mỗi năm được dự
báo như sau:
Nền kinh tế Xác suất Dòng tiền ($)
Tố
t
30% 9.000.000
Trung bình 40% 4.000.000
Xấu 30% -1.000.000
BSI sử dụng chi phí vốn là 12% để đánh giá dự án.
a. Tính hiện giá thuần kỳ vọng của dự án (NPV).
b. Giả sử trong trường hợp nền kinh tế xấu, BSI có thể từ bỏ dự án vào cuối năm thứ
nhất và bán tài sản được 6 triệu $. Công ty chỉ thu được dòng tiền vào cuối năm 1.
Sử dụng sơ đồ cây quyết định để định giá dự án với quyền chọn từ bỏ.
c. Giả sử dự án không thể thanh lý trước hạn. Tuy nhiên, trong trường hợp nền kinh tế
tốt, vào cuối năm thứ 3, ngay sau khi kết thúc dự án ban đầu, công ty có cơ hội để
thực hiện ngay một dự án khác có cùng chi phí đầu tư và khả năng thu được dòng
tiền trong tương lai tương tự như dự án ban đầu. Sử dụng sơ đồ cây quyết định để
định giá dự án với quyền chọn tăng trưởng. Giả sử chi phí đầu tư 10 triệu $ vào
cuối năm 3 là chắc chắn và được chiết khấu tại mức tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro là
6%.
d. Trở lại dự án ban đầu (không có quyền chọn từ bỏ và quyền chọn tăng trưởng) với
quyền chọn thời điểm đầu tư là 1 năm. Mọi dòng tiền đều không thay đổi, nhưng
thông tin mà công ty thu thập được trong vòng 1 năm sẽ hỗ trợ công ty xác định
được nhu cầu thị trường chính xác hơn, công ty chỉ đầu tư trong trường hợp nền
kinh tế tốt. Sử dụng sơ đồ cây quyết định, định giá dự án với quyền chọn thời điểm
đầu tư 1 năm. Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro vẫn là 6%.
e. Trở lại với câu c, thay vì sử dụng sơ đồ cây quyết định, hãy sử dụng mô hình
Black-Scholes để định giá dự án với quyền chọn tăng trưởng. Biết rằng, lãi suất phi
rủi ro là 6% và phương sai tỷ suất lợi nhuận dự án là 22%.
