GIỚITHIỆU VỀ HÀM MARKOWWITZ
LỜI MỞ ĐẦU

 !"#$%&'()*
+'*,-.&/*'0"&"($("1"2 & 34
5
6,"",727"&/*2"(89:-";7
<"=>(?"@'#0"&A7@BC()*
7DEF1:"1,??@A"C"&G#()
*H&'I"(*(9-.&/*'J*7D:
@K1,B&'I&/*'<"1@*-*-9
&C?#L&,,B("1B*&C?
3"M@">>#;""J.6BN*&O
"1'P"QR(S4-3E4(>"@'
#& 345#%GT"@'4((4#& !"#
%GT"@'U((V74#& VS-#%GG&A27""2K*
()*:-";7J"&,"@'&'I
-G&A,<"&,"",7()*(9-.&/*'
WQ;*()*-.&/*'?
6,"",7"@'&'I"1&/*2&'I0"E+
"CE(*X,2*&Y(9-.&/*'Z[7S(4(4\
=*&,7FE]"@?0""2(9-.
&/*'^9&- ",;*N*1#=_`)*(9-.&/*'
&'I7@Ba0"G"2K*'Q?0"(C*,:b
N**c@N*1()&/*'#&,(C()*&/*'1
<"1@*-*G"&C??,Jb2PK
&C*"#@N*1()&/*'@a(D*&AE&9/
71:&-*d"'&C?#Y0"2&e*K"f"
CFZ6,"",7?*?"@'(&A7@BC()*
&'IGEeg;*N*1-.&/*'"&*;0"
hh\()*HPC,"hh@"2K*

*:
i&,#7/*"h(Q??C10"71(&C?
?j12"E;(9"C7?F"-.&/*'J*X#
N*(*X+('I"(Q0"BK" "&'I9&- ",?
"-.&/*'G"9k-*a@1@*,
(2N*&*GX,*"(0"B &C?B1
,E2*( K"@"C-.&/*'
GX#b&0f"(Q7K 7&+Q(9-.&/*'4
N*&b*1@*#j1,@&e:(*0E&F
&'Ihb&l&]"1](7D:9E&C"J"C
E"2K*=M#"@'&Am@K"1N*
E@-9:-.&/*';*N*10G?0"&A&'I?"C
b*G:&]"1& +:1"K" "9";?
,
3,*"#0"G"2K*?"@'*
(9-.&/*',B&'I((X77D::80(
(89"2K*N*""7D:
3C-*"()*
`)*"1n"@&/*'&*G@&- ",
-.&/*'?G&B+'*,(I*Xd"'&Bo@&O?
G(I*X?1(*+&F2(I*?C-.
&/*'E"p*( 1Q9I7q"@*(F"@(I
*X?@1&,4q"I7J2&,-(I*X,B
&F2-.7@(I*X?r"^st_
C+@;
u?(I*X^u-4*_
0G"1n"@&/*'&*,CK" ?b
&O#&*,"8(Q1f"CK(I*XG&/*
'g,o*'Q"(91,&C?b7]i&,#C&/*'
gmb7XCK?]*&'I(I*X]

"'I( **+*(I]71b7XK?]
*" ?(@*"<@&/*'
EJ*"EG7']"^4-4_
W1n"@&/*'mEO1'P"EP*"EG(I*X
"']"(H"((I*Xr",&C(;*c?-.
&/*'J"&,7']"(EG7']"&C(;*cKb7X?
*X7r"?@&/*'(@*v&D&C(;*c&'I
(+&e'"&C?#HEGN*D(I*X"']"(:
((I*Xr"JX7I7<"&B?+B*(I*X+&
 2O'L";*N*14&,"@1?"0&'I-f"&B-9E@
@b"
!d"40G
• `I*X?-.&/*'(F"(I*X?@1 
-.4q"I7?w"
u
7
xy

ou

• 6C(;*c?-.(C+QE(;+']"N*z
?@1b*J*2q"@1&FG&C
(;*cd"&F'"0""+"9&F?@1
{
7

xy

x




{


|y
x>

y
x>




}
!^#}_xy
x




{


|y
x>

y
}x





}
{

{
}
z
#}
J"&,


Jq"?jK"@"-.
!^#}_;77']"?*X7K"@}
z;+']"N*\~z~z"lG?"b7
|zx^;+']"N*-']"1_G&C(;*c?-.
gEn"F"&C(;*c?@1"-.4q"?w"
•']"-.En"EG7']"?F"@&C(;*c?@1
"-.
|zx>•']"?-.En"F"@EG7']"?7']"
a"1
|z€>u??@1gE&C""'I**i&,&C(;
*cgl]
V9&- ",-.
C&/*',B"1EQ?"-.&/*'En"@
I7@1Q*;+']"N*"<w"l]*l
]>G"+;&- ",-.&/*'"w7&/*',B(9
C-.:?]•*&'IK(I*X-9:
-6'L"7DEF+!R`^!7(R((`4_

i.&/*'&'I&- ",0"N*;I7-.K"
@?QK"@7?
i.+'*& &'Iq(;I7"<( K"@& ;*
N*1+'*&+Q&/*'
!,{
7

x
S

{
S

|


{


|
S


z
S#
{
S
{

{

S

x>z
S#}
x>,{
7

x


{


&C(;*c{
7
x

{

J"&,
SK"@7?
K"@?
7-.&/*'
6C(;2**c?-.I7"<1?17
?,N*;*:Q&C(;2**c?1?
6pOEB*-*X7??-.,- "&'L"‚"
46'L"";*N*1^sSƒ4„4_
`X7I7@-.&/*'Qq(}*X7+& K?
b&OK?+B* K*X7b&O3<"&B
n7:2&'L"(<"&B0"B& Q&'IG"'L0"

B*&'I(I*b]< K?"'I( 3<"&B
n7:-'Q&'L"(<"&B'& 2*/*?&/*'
6'L"(&'L""(pGN*;"<(I*b?0"71(
']"N**:

v&B7owb"<&'L"";*N*1&'L"7DEF+(
-.+'*b"(-.O'L"^47S(_J &,
&/*'*&'I(I*X+&e?+B*Q1"7DEF+?
G,BEn"@&17?&BI1?6B
,&e:(I7,QC17?G,g (I*b
(Q]QC-.m,9I7?@1?
SJ17?
`<"@@-:7?7@#&/*'&'I'P"K
(A*b7?9?Q1En">G,&'I9&1E1a
so744-
4*
*
*
J"47S(
sSƒ4„4
*
*
*
*
*
…47E(4!R`
V---4
†--*(4
uS444
7::7?G1,7']"En>#,0"E&C"']"N*

QEbr1@#-&,C-.&/*'&'I aC
17?C1?#GN*;"<(I*b?g(N*
;*:4'0"K".i#&'L"7DEF+!R`
"u?;+"?@E;
u?@E;(?m(2N*&j( 1
u?;+"(?(2N*&ECO'L"K"@,
*"
3"*2h(X7-.&/*'4()*
• J(X70"K:*X7??-.&/*'
• !m"*2h&- ",C@;*N*1"-.&/*'
!@E'Q(X70G
• …'Q‡@&O@I7*X7\?+'*aX7I7@
1?
\Jm*b(L?a"F7*g&'I:4@"Eh&/*a"
&/*2?@"&"&/*2?@"74
\i92(I*ba"@"'&A:4@0"K2:
4**"EG?a"AF7*R4"4^u

_
\J7.:7']"^_&C(;*c^{_?a"AF7*
En"^u

_VˆuJ^_
\`X7X;77']"?-.&/*'
\J:*X7??-.4@+(;*&Ao‰()P24
0"K:*X7??-.
\J9;(4^J(Š(4_Q@&*;&B1N*1(
-.+'*
• …'Q‡4o@&C"?17?Q&'L"";*N*1#
"&,:&1"

• …'Q‹`9-.*+f"^I7"<17?
-.1?+'*_KK&Cb7X??
&/*'
CHƯƠNG II: ÁP DỤNG MÔ HÌNH MARKOWIZT TRÊN THỊ
TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
1. Thiết lập Danh mục đầu tư tối ưu theo lý thuyết Markowizt
1.1. Mục tiêu
● Đánh giá việc áp dụng lý thuyết Markowizt trên thị trường chứng khoán
Việt Nam.
● Lý thuyết của Markowizt cho rằng việc đa dạng hóa danh mục đầu tư sẽ
làm giảm thiểu rủi ro phi hệ thống đối với các nhà đầu tư. Nếu trong danh mục
càng có nhiều chứng khoán thì sự tương tác bù trừ càng lớn và càng có nhiều
khả năng giảm thiểu rủi ro. Phần rủi ro có thể giảm thiểu được nhờ đa dạng hóa
là rủi ro không hệ thống.
● Mục tiêu của bài toán Markowizt là tìm các tỷ trọng của mỗi chứng
khoán trong danh mục sao cho giảm tới mức tối thiểu rủi ro (phương sai) và đạt
được một mức thu nhập nhất định. Từ đó nhà đầu tư sẽ lựa chọn cho mình một
danh mục trong tập hợp này dựa trên quan điểm của mình về việc đánh đổi giữa
thu nhập và rủi ro.
1.2. Các bước thực hiện
1.2.1. Lựa chọn các cổ phiếu cho danh mục đầu tư
a. Tiêu chí lựa chọn:
- Là những cổ phiếu thuộc các nhóm ngành có khả năng sinh lời và an toàn
trên thị trường hiện nay như: dược phẩm, các sản phẩm thuộc nhóm ngành sản
xuất tiêu dung, dịch vụ, thủy sản… Những nhóm ngành này có hệ số beta
thường thấp hơn 1, do đó so với thị trường thì chúng có tính an toàn cao.
Nguyên nhân một phần là do đây là những mặt hàng thiết yếu đối với người tiêu
dung, họ sẽ vẫn phải mua và sử dụng chúng cho dù tình hình kinh tế phát triển
như thế nào. Do đó, có thể nói rằng, cổ phiếu của các ngành này ít bị ảnh hưởng
bởi những khó khăn kinh tế.

- Là những cổ phiếu có tầm ảnh hưởng đến thị trường như cổ phiếu ngành
dầu khí, ngân hàng. Đây là những nhóm ngành được đánh giá là có sức bật khá
lớn, đầu tư lâu dài có thể mang lại khả năng sinh lợi cao.
- Là những cổ phiếu của các công ty lớn, có uy tín, có tình hình kinh doanh
khả quan, có tiềm năng trên thị trường (dựa trên một số chỉ tiêu như lịch sử
công ty, giá cổ phiếu, các chỉ số tài chính – ROA, ROE…)
- Thời gian niêm yết của cổ phiếu trên sàn giao dịch xét trong khoảng thời
gian từ 01/05/2008 đến 31/05/2009 để có thể phản ánh được chính xác thị
trường và đồng nhất dữ liệu với nhau.
- Có sự đa dạng về ngành nghề, quy mô, giá trị, mức độ rủi ro của cổ phiếu
trên thị trường.
b. Danh mục lựa chọn:
- Số lượng cổ phiếu: 5 cổ phiếu với mục đích là hướng tới các nhà đầu tư cá
nhân vừa và nhỏ với số vốn hạn chế và phù hợp với việc tính toán.
- Danh mục gồm:
ST
T
Cổ phiếu Ngành Số công ty
thuộc
ngành
P/E ngành Hệ số
của
ngành
1 REE
Công ty cổ phần cơ
điện lạnh
Tập đoàn
đa ngành
5 32.1 1.4
2 DHG

Công ty cổ phần dược
Hậu Giang
Dược
phẩm
8 17.2 0.8
3 PVC
Tổng công ty cổ phần
dung dịch khoan và
hóa phẩm dầu khí
Dầu khí 3 7.5 1.4
4 ACB
Ngân hàng thương
mại cổ phần Á Châu
Ngân
hàng
4 14.1 1.1
5 SGH
Công ty cổ phần
khách sạn Sài Gòn
Dịch vụ
giải trí
6 37.6 0.7
(Nguồn: cophieu68.com)
c. Giới thiệu về các cổ phiếu thuộc danh mục
(1) Cổ phiếu REE – Công ty cổ phần cơ điện lạnh
- EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): 3115
- Ngày niêm yết: 28/07/2000
- Giá hiện tại: 38.8 (nghìn đồng)
- Hệ số beta (β): 1.89
- Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành: 80,275,600

- Lĩnh vực kinh doanh:
+ Sản xuất, lắp ráp, thiết kế, lắp đặt, sửa chữa và các dịch vụ về ngành điện,
điện tử, cơ khí và điện lạnh.
+ Kinh doanh thương mại, xuất nhập khẩu các loại hàng tư liệu sản xuất, tư
liệu tiêu dùng, các thiết bị lẻ, thiết bị hoàn chỉnh của ngành cơ điện lạnh.
+ Mua bán và dịch vụ bảo trì máy móc cơ giới nông nghiệp gồm: xe máy
thiết bị làm đường, thiết bị đào, san lấp, thiết bị xây dựng, thiết bị công nông
lâm nghiệp, máy phát điện và động cơ điện.
+ Đại lý ký gửi hàng hóa.
+ Xây dựng dân dụng và công nghiệp – kinh doanh nhà ở ( xây dựng, sửa
chữa nhà để bán hoặc cho thuê).
+ Phát triển và khai thác bất động sản.
+ Hoạt động đầu tư tài chính vào các ngân hàng, công ty cổ phần.
+ Dịch vụ cơ điện cho các công trình công nghiệp, thương mại và dân dụng.
Sản xuất máy điều hòa không khí Reetech, sản phẩm gia dụng, tủ điện và các
sản phẩm cơ khí công nghiệp.
- Địa chỉ: 364 Cộng Hòa – Phường 13 – Quận Tân Bình, TP. Hồ Chí Minh.
- Website: www.reecorp.com
(2) Cổ phiếu DHG – Công ty cổ phần dược Hậu Giang
- Ngày niêm yết: 21/12/2006
- EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): 6890
- Giá hiện tại: 112 (nghìn đồng)
- Hệ số beta (β): 0.34
- Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành: 19,993,070
- Lĩnh vực kinh doanh:
+ Sản xuất kinh doanh dược.
+ Xuất khẩu: Dược liệu, dược phẩm theo quy định của Bộ Y tế.
+ Nhập khẩu: thiết bị sản xuất thuốc, dược liệu, dược phẩm, trang thiết bị y
tế theo quy định của Bộ y tế.
+ Sản xuất kinh doanh xuất khẩu các mặt hàng thực phẩm chế biến.

+ In bao bì.
+ Dịch vụ nhận và chi trả ngoại tệ.
+ Gia công, lắp đặt, sửa chữa điện, điện lạnh.
+ Sản xuất, kinh doanh xuất nhập khẩu thiết bị sản xuất thuốc tự chế tạo tại
công ty.
+ Dịch vụ du lịch và vận chuyển lữ hành nội địa ( hoạt động theo quy định
của Tổng cục Du lịch).
- Địa chỉ: 288 Bis Đường Nguyễn Văn Cừ, Phường An Hòa, Quận Ninh
Kiều, TP. Cần Thơ.
- Website: www.dhgpharma.com.vn
(3) Cổ phiếu PVC – Tổng công ty cổ phần dung dịch khoan và hóa phẩm
dầu khí
- Ngày niêm yết: 15/11/2007
- EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): 4677
- Giá hiện tại: 30.2 (nghìn đồng)
- Hệ số beta (β): 1.64
- Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành: 14,519,998
- Lĩnh vực kinh doanh:
+ Khai thác, sản xuất, kinh doanh các nguyên vật liệu, hóa chất, hóa phẩm
dùng cho dung dịch khoan và xi măng trong công nghiệp dầu khí, phục vụ
khoan thăm dò khai thác dầu khí, các ngành công nghiệp và dân dụng như:
barite, bentonite, silica flour, biosafe, xi măng giếng khoan, alcium
carbonate, bazan, polime, dolomite, fleldspar, thạch anh, thạch cao, bendak,
zeolite, các chất diệt khuẩn, bôi trơn, chống nấm mốc, các chất có hoạt tính
sinh học, các loại vật tư bao bì, hóa chất, các sản phẩm trên cơ sở silicat, làm
dịch vụ kinh doanh các sản phẩm hóa dầu hóa khí.
+ Kinh doanh xuất nhập khẩu hóa chất, thiết bị vật tư nguyên liệu phục vụ
cho khoan, khai thác và chế biến dầu khí (ngành công nghiệp dầu khí) và các
ngành công nghiệp khác.
+ Nghiên cứu chuyển giao công nghệ, cung cấp các chuyên gia và dịch vụ kỹ

thuật về dung dịch khoan, xi măng giếng khoan, dịch vụ hoàn thiện và sửa
chữa giếng khoan dầu khí; xử lý vùng cận đáy giếng, tăng cường thu hồi dầu
và các công trình dân dụng khác.
+ Kinh doanh các sản phẩm keo dán gỗ, bột bả tường phục vụ cho ngành
công nghiệp.
+ Kinh doanh khí nén tự nhiên (CNG).
+ Xây dựng và kinh doanh cao ốc.
+ Kinh doanh thiết bị, máy móc phục vụ cho ngành khai thác khoáng sản.
+ Kinh doanh các sản phẩm hàng tiêu dùng, đồ điện gia dụng, hàng hóa vật
tư thiết bị điện máy, điện tử.
+ Kinh doanh nguyên liệu, vật tư ngành giấy.
+ Sản xuất và kinh doanh nguyên liệu, vật tư ngành sơn.
+ Kinh doanh dịch vụ vận tải.
+ Kinh doanh khí thấp áp.
+ Kinh doanh các loại phân bón sản xuất trong và ngoài nước.
+ Dịch vụ thể dục thể thao (đào tạo, tổ chức và tham gia thi đấu, chuyển
nhượng vận động viên) – chỉ được hoạt động sau khi cơ quan Nhà nước có
thẩm quyền cho phép).
+ Xây dựng, cho thuê sân tập và sàn thi đấu thể thao.
+ Kinh doanh, cho thuê trang thiết bị thể dục thể thao, trang phục thi đấu,
hàng lưu niệm.
- Địa chỉ: 97 Láng Hạ, Hà Nội
- Website: www.drillingmud.com.vn
(4) Cổ phiếu ACB – Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu
- Ngày niêm yết: 21/11/2006
- EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): 4258
- Giá hiện tại: 46.8 (nghìn đồng)
- Hệ số beta (β): 1.12
- Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành: 632,162,297
- Lĩnh vực kinh doanh:

+ Huy động vốn (nhận tiền gửi của khách hàng) bằng đồng Việt Nam, ngoại
tệ và vàng.
+ Sử dụng vốn (cung cấp tín dụng, đầu tư, hùn vốn liên doanh) bằng đồng
Việt Nam, ngoại tệ và vàng.
+ Các dịch vụ trung gian (thực hiện thanh toán trong và ngoài nước, thực
hiện dịch vụ ngân quỹ, chuyển tiền kiều hối và chuyển tiền nhanh, bảo hiểm
nhân thọ qua ngân hàng.
+ Kinh doanh ngoại tệ và vàng.
+ Phát hành và thanh toán thẻ tín dụng, thẻ ghi nợ.
- Địa chỉ: 442 Nguyễn Thị Minh Khai, Quận 3, TP. Hồ Chí Minh
- Website: www.acb.com.vn
(5) Cổ phiếu SGH – Công ty cổ phần khách sạn Sài Gòn
- EPS (Thu nhập trên mỗi cổ phiếu): 5178
- Ngày niêm yết: 16/07/2001
- Giá hiện tại: 67 (nghìn đồng)
- Hệ số beta (β): 0.52
- Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành: 1,766,300
- Lĩnh vực kinh doanh:
+ Kinh doanh phòng nghỉ, văn phòng cho thuê.
+ Kinh doanh ăn uống và vũ trường.
+ Thu đổi ngoại tệ cho khách (theo giấy phép của cơ quan chức năng).
+ Dịch vụ du lịch, lữ hành trong nước.
+ Dịch vụ vui chơi giải trí, bán hàng lưu niệm, phòng họp.
- Địa chỉ: 41 – 47 Đông Du, Quận 1, TP. Hồ Chí Minh
- Website: www.saigonhotel.com.vn
1.2.2. Định giá cổ phiếu theo phương pháp tương đối
Cổ phiếu
(1)
P/E ngành
(2)

EPS của cổ
phiếu (3)
Giá trị so sánh
= (2) x (3)
Giá hiện tại
của cổ phiếu
REE 32.1 3115 99991.5 38800
DHG 17.2 6890 118508 112000
PVC 7.5 4677 35077.5 30200
ACB 14.1 4258 60037.8 46800
SGH 37.6 5178 194629.8 67000
Nhận xét:
● Qua bảng trên, ta thấy các cổ phiếu thuộc danh mục đều có giá trị so
sánh lớn hơn giá hiện tại của cổ phiếu ( hay P/E của cổ phiếu thấp hơn P/E
ngành)
=> Các cổ phiếu này đang được định giá thấp so với giá trị thực của nó
=> Nên đầu tư trong danh mục
● Xét về lĩnh vực kinh doanh của mỗi công ty, có thể thấy là các công ty
kinh doanh khá đa dạng, điều này đồng nghĩa với việc rủi ro được phân tán,
thu nhập ổn định và sự đa dạng này sẽ làm giảm thiểu sự biến động mạnh
của giá cổ phiếu công ty trước sự biến động của thị trường.
Trên đây chỉ là những nhận định cũng như phương pháp định giá rất cơ
bản, đơn giản và cho ta thấy một số nét tổng quan về mỗi cổ phiếu. Mục tiêu
của nhóm đề tài là thực hiện giải bài toán Markowizt nên không đi sâu vào
việc định giá cổ phiếu. Những nhận định trên dùng để củng cố cho tiêu chí
về danh mục đầu tư cổ phiếu mà nhóm đề tài đã đưa ra, từ đó xác định tỷ
trọng của mỗi cổ phiếu sao cho danh mục đầu tư là hiệu quả nhất.
J(X70"K:*X7??-.
J(X70"K:*X7-.
!0"K:(I*b?jF7*

|J:4Œ!E*&/*'C&p"g*&'I2E2*
&p"6'I:En"K(I*;&+1+"+&/*'
E&/*
uxJF"K(LŠW@O+"+&/*'E&/*xiŠ•
>
|^•

\
•
>
_Š•
>
J"&,
u`I*b""& &/*'
i!FK^(A_*&'I
•
>
W@*E&/*
•

W@()*+"& &/*'
|`I*bF7*4"
u

x^•

\•
\
_Š•
\

^Œ_
J"&,
u

`I*bF7*"
•

W@F7*"
•
\
W@F7*"^\_
!0"K:*X7-.
!0"KF"N*@
J*X7-.En"EGN*D"N*?(I*b@K"@
"-.&/*'#N*+(q"?jK"@&/*'
2"(•"-.&/*'
u
7
xy

ou

J"&,
u
7
`I*b^*X7_?-.&/*'


q"?jF7*"-.&/*'
u


`I*b?jF7*
E!0"K:*X7-."p=F7*
u
7
x

u

|

u

|
‹
u
‹
|
Ž
u
Ž
|
=
u
=
J(X70"K:?-.
!0"K:??jF7*
|•']"^4_`*"EG?EG7']"K2(;
"<(I*b9Q(I*bEGN*D
{


x(công thức)
J"&,
{

•']"?*X7N*@K
u

`I*b""& &/*'
u`I*bN*@KEGN*D
V+N*@
|if"so4(
•']"K"@x^C(I*bK"@_
!0"K:??-.
!0"KF"N*@
{
7

xy
x



{


|y
x

y

}x




}
!^#}_Q•}
J"&,
(ghi chú công thức)
‹‡‰()-<(;*\!m"*2h&- ",C@;*N*1"
-.&/*'
‹…1":(I*b?jF7*^-f"4o4(_
i4 u•!
^Œ_
uR!…
^Œ_
uuss
^Œ_
uiW
^Œ_
uVW
^Œ_
\>
R7\> > 
‹…1":7']"#;77']"
‹…1":F"N*@
!0"K:^En"4o4(_
|^u

_1N*1(7']"?K"@

|!^u

#u
}
_1N*1(;77']"^!_?K"
@}
E…1":F"N*@
(Bảng ????)
‹…1":@.B
(Bảng ????)
‹‹`9-.&/*'+'*\W1E@
‹‹‡@&Oq"@K"@??-.&/*'
(lb
!@E'Q"1E@4V(4"4o4(
|…'Q‡D-9"@0"K:*X7?-.&/*
'4q"?@K"@
\…1":7']"#;77']"
(Bảng ????)
\…1":*X7#??-.&/*'4q"?j
K"@
(Bảng ????)
|…'QW1E@En"V(4^J(ŠV(4_
.&:?E@(G@q"?jK"@
?-.^"@O0!Ž‹_(lb;9;V(4
"so4(g"w7w""1N*b&&,Gq"?j
K"@7fI7Q2*/*(?lb^_
J9;'*
…1"V(4•44;Q@-<(;*
|V4J"4!4((•X7&Om0‘!‘Ž‹^"@O?-._
|sN*( ’o ’’(*4S•

J:0G.&:?E@("1B*?-
.&/*'QKb7b^_
|…""4((•X7&Om?Cq"jK"
@^4"_‘i‘‹M‘i‘Ž>^(4g&Fq"jK"
@7fI7Q2*/*&A&'(??-.x“
7fI7Q2*/*?E@_
|V*E}44!^X7@&*;/"w7E@e
g]_J4E#o@&O@&*;/,(
\JF"q"?@K"@En">>ŒEn"‘i‘Žx
\Jq"?jK"@71(Q]eEn">‘i‘‹M‘i‘Ž>”>
E%N*1?E@
V*X7&/&?@-<(;*2#1N*1q"4E1"
*
(Bảng????)
Kết luận????
‹‹B&O( E@
V@;&/*'4-.;&/*'2"(•a"F7*
(Bảng????)
Nhận xét????
E%B&O:+'*?-.&/*'
|.&:o4oq"?K"@"-.,"( 
K?(b7b K*X7b&O
|J(X7-.&/*'Q@q"@*,f"K
*X7Q-.&A
(Bảng????)
Nhận xét????
4. Quản lí danh mục đầu tư chứng khoán
4.1 Chức năng quản lí danh mục đầu tư chứng khoán
Các nhà quản trị danh mục đầu tư chứng khoán thường thực hiện các chức năng cơ
bản sau đây:

- Phân tích và xây dựng các danh mục đầu tư cho khách hàng trên cơ sở cân
nhắc giữa tỉ suất thu nhập có thể đạt được và những rủi ro của danh mục.
- Điều chỉnh danh mục đầu tư bằng các quyết định đầu tư mua hoặc bán các
chứng khoán cho phù hợp với điều kiện thay đổi của thị trường.
Trong quản trị danh mục đầu tư, cách “quản trị cân bằng” là phương pháp
quản trị danh mục đầu tư phổ biến nhất. Với cách này, nhà quản trị không chỉ có trách
nhiệm hoạch định chiến lược đầu tư mà còn phải lựu chọn danh mục đầu tư chứng
khoán hiệu quả cho khách hàng.
4.2 Các phương pháp quản lí danh mục đầu tư chứng khoán – quản lí danh mục
đầu tư cổ phiếu
4.2.1 Quản lí danh mục đầu tư cổ phiếu theo phương pháp thụ động
+ Quản lí thụ động danh mục đầu tư là việc mua và nắm giữ các chứng khoán mà
không quan tâm đến biến động lãi suất của thị trường. Dù vậy các nhà đầu tư vẫn phải
quan tâm đến việc phân tích để đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu danh
mục đầu tư và đưa số lượng chứng khoán vào danh mục phù hợp.
+ Quản lí danh mục cổ phiếu : về mặt kĩ thuật, có 3 phương pháp danh mục đầu tư
theo phương pháp quản lí thụ động như sau:
- Lặp lại toàn bộ một chỉ số nào đó: theo đó tất cả các cổ phiếu nằm trong chỉ số
được mua vào theo tỉ lệ bằng với tỉ lệ vốn mà cổ phiếu đó chiếm giữ trong chỉ số này.
Phương pháp này chắc chắn giúp cho nhà quản lí danh mục chắc chắn thu được kết
quả đầu tư gần giống như kết quả chỉ số của thị trường, tuy nhiên phương pháp này có
thể làm tăngg chỉ số giao dịch, làm giảm lợi suất đầu tư do phải mua nhiều loại cổ
phiếu, luồng cổ tức nhận về rải rác do mỗi công ty có một chiến lược trả cổ tức riêng
do đó viêc tái đầu tư bị phân tán làm lỡ cơ hội đầu tư hiều quả.
- Phương pháp nhóm mẫu: phương pháp này các nhà quản lí chỉ cần chọn nhóm
chứng khoán đai diện cho chỉ số chuẩn theo tỉ lệ tương ứng với tỉ trọng vốn của từng
cổ phiếu trong chỉ số chuẩn. Phương pháp này co ưu điểm là giảm lợi chi phí giao
dịch nhưng lại không đảm bảo chắc chắn lợi suất đầu tư đạt được bằng lợ suất thu
nhập của chỉ số chuẩn trên thị trường.
- Phương pháp lập trình bậc 2: theo phương pháp này, các thông tin quá khứ về tìn

hình biến động giá cổ phiếu và mối tương quan giữa các loại cổ phiểu được tính toán ,
xác định, chọn lọc thành phần tham gia danh mục sao cho giảm thiểu tối đa lợi suất
của của danh mục so với chỉ số chuẩn. phương pháp này đồi hỏi các dữ liệu đầu vào
vê giá cả và mối tương quan giữa các loại cổ phiếu phải đầy đủ và ít có sự thay đổi,
nhà quản lí danh mục phải có trình độ chuyên nghiệp cao.
4.2.2 Quản lí danh mục theo phương pháp chủ động
+ Mục tiêu của quản lí danh mục đầu tư chủ động là xây dung danh mục đầu tư đạt
mức lợi nhuần cao hơn so với mức sinh lời bình quân thị trường với mức rủi ro nhất
định.
+ Các bước tiến hành quản lí danh mục đầu tư theo phương pháp chủ động
- Xác định mục tiêu với quản lí danh mục đầu tư, như yêu cầu về mức lợi suất đầu
tư, rủi ro ngành nghề quy mô công ty.
- Xác định danh mục chuẩn để so sánh với danh mục lựa chọn.
- Xây dựng chiền lược và kết cấu danh mục đầu tư tối ưu đáp ứng yêu cầu của nhà
đầu tư, Gồm các công việc như: (i) Tiến hành phân tích những ngành hoặc công ty
thỏa mãn nhu cầu yêu cầu đặt ra để tmf cơ hội đầu tư tốt nhất, (ii) Tính toán xác định
ssos lương cổ phiếu trong danh mục sao cho đạt được mức đa dạng hóa cao nhât trong
phạm vi giới hạn của khoản đầu tư, (iii) phân bổ nguồn đầu tư theo ngành nghề có khả
năng phát triển tốt thì phân bổ với tỉ trọng lớn, chú trong những cổ phiếu tiềm năng
xong đồng thwoif bị danh giá thấp.
- Theo dõi biến động cổ phiếu trong danh mục và tái cơ cấu dnah mục đầu tư khi
cần thiết, việc điều chỉnh lại danh mục đầu tư cần được xem xét trên cơ sở những tác
động thay đổi môi trường kinh tế vĩ mô cũng như hoạt động kinh doanh của tưng
doanh nghiệp, các yêu cầu đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro, các cơ hôi mua và nắm
giữ cổ phiếu đang bị thị trường đánh giá thấp hơn giá trị thự tế của nó hoặc cơ hội bán
đi cổ phiếu trong danh mục đang được đánh giá cao so với giá trị thực của nó thay thế
bằng giá trị tương đương không bị đánh giá cao.
CHƯƠNG III: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỀ XUẤT ĐỂ TĂNG CƯỜNG
TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
1. Đối với Nhà Nước và các cơ quan chức năng:

Tác động của Chính phủ lên thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu
thông qua luật chứng khoán có hiệu lực ngày 1/1/2007 và một số hoạt động điều
tiết của UBCKNN. Tuy nhiên bộ luật này còn khá nhiều hạn chế khi đi vào thực
tế áp dụng và cần nhiều sửa đổi bổ sung hợp lý để giúp TTCK hoạt động hiệu
quả hơn cũng như mang lại lợi ích tối đa cho nhà đầu tư. Cụ thể:
1.1. Quy định về thành lập công ty chứng khoán:
Cần có những quy định cao hơn và khắt khe hơn đối với việc thành lập một
công ty chứng khoán. Các công ty chứng khoán ngoài việc đáp ứng được số vốn
điều lệ ban đầu tối thiểu cần phải đệ trình được kế hoạch hoạt động sao cho có
hiệu quả trong một thời gian quy định.
1.2. Quy định về quản lý nhân sự:
Cần có quy định về kiểm tra nhân sự của các công ty chứng khoán để tránh
tình trạng có những nhân viên chưa hề có chứng chỉ hành nghề vẫn có thể làm
việc tại các công ty chứng khoán.
1.3. Giới hạn phạm vi hoạt động:
Cân nhắc lại phạm vi hoạt động của các công ty chứng khoán vì các công ty
chứng khoán được thực hiện khá nhiều nghiệp vụ đa dạng nhưng thực tế lại
không hiệu quả do đó nên được xem xét và giới hạn lại tính hiệu quả của các
nghiệp vụ, tránh tình trạng quá nhiều nhưng loãng.
1.4. Kỷ luật vi phạm:
Nâng cao mức kỷ luật và phạt với những vi phạm của các công ty chứng
khoán. Điển hình là việc một loạt đại diện giao dịch của các công ty chứng
khoán Tràng An, Habubank, ACBS,… thực hiện hủy lệnh giao dịch trong cùng
một đợt khớp lệnh dẫn đến những ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường. Ở đây
việc xử lý vi phạm nên mạnh tay hơn nữa như việc có thể hướng tới tịch thu tài
sản thay vì chỉ phải nộp phạt nhiều nhất là 1 tỷ đồng như hiện nay.
1.5. Quy định về trách nhiệm trong trường hợp phá sản:
Quy định minh bạch rõ ràng hơn về trách nhiệm của các công ty chứng
khoán trong trường hợp phá sản. Không chỉ đơn giản là bồi thường tài sản mà
cần điều tra quy trách nhiệm rõ ràng, nếu trách nhiệm là lỗi cố ý của công ty

chứng khoán thì cần có khung pháp lý đối với các hành vi này.
1.6. Quy định cụ thể hơn về hoạt động tự doanh:
Nên có quy định chặt chẽ trong hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán
để tránh bất lợi cho nhà đầu tư do độ trễ của thông tin.
1.7. Quy định về phát hành thêm, kết quả chào bán:
Đối với việc phát hành thêm của các công ty niêm yết, cần quy định cụ thể
thế nào là 1 đợt phát hành thành công, có thể dựa trên cơ sở tỷ lệ thực tế phát
hành được so với số lượng đăng ký phát hành. Cũng cần quy định thêm về việc
xử lý số lượng CP còn lại như thế nào để tạo thuận lợi cho việc đăng ký niêm
yết bổ sung cho DN, do đặc thù TTCK Việt Nam phải điều chỉnh giá tham
chiếu giao dịch.
Cần quy định cụ thể về thời gian và hình thức của việc chấp thuận hay không
chấp thuận kết quả chào bán của DN sau khi thực hiện phát hành (theo quy định
hiện hành, các DN sau khi thực hiện chào bán xong sẽ phải báo cáo với UBCK,
HASTC hay HOSE. Hiện nay, chưa có quy định UBCK phải có thông báo chấp
thuận. Điều này sẽ gây khó khăn cho HASTC và HOSE, cũng như Trung tâm
Lưu ký, trong trường hợp UBCK phản đối kết quả chào bán sau khi đã được
chấp thuận niêm yết bổ sung CP phát hành thêm).
2. Đối với các công ty chứng khoán:
2.1. Chú trọng đầu tư cho công nghệ, kỹ thuật đồng bộ:
Theo lý thuyết việc đầu tư cho trang thiết bị của một công ty chứng khoán
đạt chuẩn phải khoảng vài triệu USD nhưng thực tế các công ty chứng khoán
Việt Nam chỉ đầu tư khoảng vài chục nghìn USD. Việc trang thiết bị không
tương thích sẽ dẫn đến lỗi hệ thống và thiệt hại mà nó mang lại còn lớn hơn rất
nhiều so với số mà chúng ta bỏ ra để đầu tư ban đầu.
2.2. Xác định nghiệp vụ thế mạnh, phát huy tác dụng của việc đa dạng hóa
dịch vụ:
Hầu hết nguồn thu của các công ty chứng khoán là nhờ phí dịch vụ môi giới
(thường ở khoảng 0,2-0,3% tổng giá trị giao dịch). Tuy nhiên công ty môi giới
được thực hiện tới 5 nghiệp vụ vậy không nên bỏ qua những lĩnh vực còn khá

nhiều màu mỡ này.
2.3. Phát triển hoạt động tự doanh:
Các công ty chứng khoán có lợi thế hơn các nhà đầu tư cá nhân ở chỗ họ có
đội ngũ phân tích thị trường tốt, có điều kiện tiếp cận thông tin nhạy cảm của thị
trường sớm và được ưu tiên hơn trong giao dịch mua bán chứng khoán. Vậy các
công ty chứng khoán nên tận dụng lợi thế này để xây dựng cho mình danh mục
đầu tư tối ưu nhất và sử dụng 30% số vốn chủ sở hữu của mình tốt nhất.
3. Đối với nhà đầu tư cá nhân
3.1. Xác định rõ mục tiêu khi tham gia thị trường:
Ngoài mục tiêu hàng đầu là lợi nhuận tối đa, nhà đầu tư cần xác định mức độ
chịu đựng rủi ro của chính mình cũng như xác định rõ thời hạn đầu tư là ngắn
hay dài hạn để đưa ra những quyết định thích hợp.
3.2. Chuẩn bị vốn:
Vốn ở đây không chỉ đơn thuần là tài sản hữu hình mà mỗi nhà đầu tư còn
cần trang bị cho mình những kiến thức cơ bản nhất về đầu tư chứng khoán. Đây
chính là một cách để bảo vệ mình và giảm rủi ro cho các khoản đầu tư của
mình.
3.3. Cần nắm rõ thị trường trước khi tham gia đầu tư:
Các nhà đầu tư nên nhận định tình trạng thị trường cũng như phân tích khách
quan rổ tài sản trước khi thực hiện đầu tư thay vì chỉ cố nghe ngóng thông tin rò
rỉ từ một nguồn nào đó và bị cuốn theo tâm ly bầy đàn.
3.4. Trông cá bỏ giỏ:
Thay vì dồn hết tiền đầu tư vào một vài mã cổ phiếu lớn, blue-chip các nhà
đầu tư khôn ngoan vẫn có thể đầu tư vào những mã cổ phiếu nhỏ mà doanh
nghiệp của nó hoạt động ổn định và hiệu quả. Những khoản đầu tư này có thể
không mang lại lợi nhuận tức thì nhưng về lâu dài đây là những khoản đầu tư có
tính an toàn cao và thu nhập ổn định.
3.5. Một vài lời khuyên với các nhà đầu tư:
Tại Việt Nam, hình thức đầu tư “ lướt sóng” vẫn đang chiếm tỷ trọng khá lớn
trong các giao dịch mua bán chứng khoán hàng ngày trên thị trường nên hay

gây ra các cảm giác “ nóng”. Tuy nhiên các nhà đầu tư cần tỉnh táo hơn, nên
đánh giá lại các danh mục đầu tư và điều chỉnh danh mục theo hướng an toàn
hơn. Các nhà đầu tư nên thận trọng trong việc quyết định mua bán chứng khoán
đặc biệt trong giai đoạn hiện nay khi kinh tế Việt Nam cũng như kinh tế thế giới
đang trên đà phục hồi nên có thể có những biến động bất ngờ. Theo nhóm đề tài
các nhà đầu tư nên chọn khoảng từ bốn, năm mã cổ phiếu để lập danh mục đầu
tư để có thể đủ thời gian theo dõi, đánh giá thông tin đưa ra các quyết định đúng
đắn.
Lựa chọn chiến lược đầu tư lâu dài cũng là một ý tưởng không tồi dành cho
các nhà đầu tư khi các nhà đầu tư đã có một danh mục ổn định và tin tưởng vào
chiến lược của mình. Tuy nhiên đối với một số các nhà đầu tư khác đây có thể
gọi là sự bỏ lỡ những cơ hội có được những tỷ suất sinh lời lý tưởng đem lại
những lợi nhuận mong đợi.
Các nhà đầu tư nên có những nhận định của riêng bản thân mình dựa trên các
thông tin nắm bắt được tránh đi theo những tâm lý đám đông rất hay xuất hiện
trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thờ i gian dài.
Luôn tỉnh táo để đưa ra những đánh giá nhận định đúng đắn là một trong
những yếu tố nên coi trọng hàng đầu đối với các nhà đầu tư.


38
KẾT LUẬN
Qua việc nghiên cứu, ứng dụng lý thuyết Markowizt, sử dụng các phương
pháp phân tích, tổng hợp kết hợp với việc sử dụng các hàm tài chính trong
Excel và sử dụng những dữ liệu thu thập từ thị trường chứng khoán Việt Nam
về giá cả cũng như mối tương quan, rủi ro của các cổphiếu, nhóm đề tài đã thiết
lậpđược danh mục đầu tư hiệu quả cho nhóm 5 cổ phiếu, xác định được tỷ trọng
của mỗi cổ phiếu sao cho mức rủi ro của danh mục là nhỏ nhất. Đồng thờ i, sử
dụng các phương pháp kiểm định cũng như định giá tương đối để chứng minh
cho sự tối ưu mà danh mục đầu tư đem lại. Phương pháp này có thể được các

nhà đầu tư, nhất là các nhà đầu tư cá nhân nhỏ, lẻ với sốvốn hạn chế, đầu tư vào
một lượng nhỏ các loại cổ phiếu, áp dụng và đưa ra được những đánh giá tổng
quan, làm căn cứ, cơ sở để thực hiện đầu tư sao cho có hiệu quả nhất, phù
hợp vớ i mục đích của mình vì phương pháp xử lý cũng như các dữ liệu có thể
thu thập được một cách nhanh chóng, không quá phức tạp, rất căn bản và dễ
thực hiện. Tuy nhiên, khi thực hiện phân tích dữ liệu, nhóm đề tài chưa kể đến
những ảnh hưởng của các yếu tố khác tác động lên lợi suất của cổ phiếu mà chỉ
xử lý dữ liệu về giá đã thu thập được từ thị trường chứng khoán, điều đó cũng
ảnh hưởng tới nhận định, đánh giá đối với mỗi loại cổ phiếu. Cách tính giá và
lợi suất còn đơn giản, bỏqua khá nhiều các sự kiện tác động và
những yếu tố khác của thị trường. Số cổ phiếu lựa chọn và thời gian nghiên cứu
là ít và ngắn, do đó dễ xảy ra sai số lớn. Đó là những điểm cần được tiếp tục
nghiên cứu và hoàn thiện, để bài toán có thể mang tính tổng quát cao.
Ngoài ra, lý thuyết về xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả còn đề cập đến
việc kết hợp giữa các loại tài sản rủi ro và phi rủi ro. Đây cũng là một vấn đề mà
nhóm đề tài cần tiếp tục nghiên cứu, phát triển về việc ứng dụng lý thuyết
Markowizt trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. PGS, TS Nguyễn Đăng Nam. Phân tích và đầu tư chứng khoán. Nhà xuất
bản tài chính. 2006.
2. Eugene F.Bringham & Joel F.Houston, ĐH Florida. Quản trị tài chính.
Khoa kinh tế - Đại học Quốc gia, Thành phố Hồ Chí Minh biên dịch.
2009.
3. Các trang web:
+www.cophieu68.com
+www.fptsecurities.com
+www.cafef.vn
Và một số tài liệu tham khảo khác.