TÀI CHÍNH QU C TỐ Ế
TÀI CHÍNH QU C TỐ Ế
18/3/2009
18/3/2009
Chuyên đề
TÀI KHOẢN VÃNG LAI
Danh sách nhóm th c hi n ự ệ
Danh sách nhóm th c hi n ự ệ
chuyên đề
chuyên đề
1.
1.
Tất Lệ Yến
Tất Lệ Yến
2.
2.
Nguyễn Thị Kiều Oanh
Nguyễn Thị Kiều Oanh
3.
3.
Đàm Huy Bảng
Đàm Huy Bảng
4.
4.
Ngô Thị Thu Hà
Ngô Thị Thu Hà
5.
5.
Nguyễn Thị Quỳnh Hương
Nguyễn Thị Quỳnh Hương
6.

6.
Đồng Thanh Ngọc
Đồng Thanh Ngọc
N i dung trình bàyộ
N i dung trình bàyộ

Nghiên cứu sự thâm hụt cán cân Tài
Nghiên cứu sự thâm hụt cán cân Tài
khoản vãng lai của Mỹ hiện nay
khoản vãng lai của Mỹ hiện nay

Các giải pháp chống thâm hụt Tài khoản
Các giải pháp chống thâm hụt Tài khoản
vãng lai
vãng lai
Thâm hụt Tài khoản vãng lai của Mỹ
Thâm hụt Tài khoản vãng lai của Mỹ

Năm 2006, TK vãng lai của
Mỹ đạt mức thâm hụt kỉ lục là
811 tỷ Đôla tương đương 6,1%
GDP

Trong 15 năm qua, mức thâm
hụt dao động từ 0 đến 811 tỷ
Đôla là vấn đề đáng quan
tâm. Điều đó có nghĩa là họ
đã tiêu thụ và đầu tư số tiền
nhiều hơn so với hàng hoá và
dịch vụ mà họ tạo ra

Thâm h t Tài kho n vãng lai c a Mụ ả ủ ỹ
Thâm h t Tài kho n vãng lai c a Mụ ả ủ ỹ

Trong thập niên 80, từ vị thế một chủ nợ,
Trong thập niên 80, từ vị thế một chủ nợ,
Mỹ trở thành một con nợ quốc tế với tổng
Mỹ trở thành một con nợ quốc tế với tổng
số nợ thuần nước ngoài lên đến 3.000 tỷ
số nợ thuần nước ngoài lên đến 3.000 tỷ
Đôla, tương đương ¼ GDP
Đôla, tương đương ¼ GDP

Ở tầm nhìn vĩ mô, sự thâm hụt tài khoản
Ở tầm nhìn vĩ mô, sự thâm hụt tài khoản
vãng lai của Mỹ thường cho thấy sự đe
vãng lai của Mỹ thường cho thấy sự đe
dọa rất lớn cho nền kinh tế thế giới
dọa rất lớn cho nền kinh tế thế giới
Thâm h t Tài kho n vãng lai c a Mụ ả ủ ỹ
Thâm h t Tài kho n vãng lai c a Mụ ả ủ ỹ

Giảm thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ thật sự
Giảm thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ thật sự
cần thiết. Nó sẽ là con đường gai góc cho nước Mỹ
cần thiết. Nó sẽ là con đường gai góc cho nước Mỹ
cũng như cho phần còn lại của thế giới
cũng như cho phần còn lại của thế giới

Những điều chỉnh cụ thể của nền kinh tế là cần
thiết để ổn định thâm hụt trên một cơ sở bền vững.


Một gia tăng tiết kiệm ở Mỹ và một tương ứng giảm
xuống trong thặng dư của các quốc gia khác, đi
kèm theo hiệu quả của tăng trưởng
Y u t tác đ ngế ố ộ
LT1:
LT1:
Tác động bởi
Tác động bởi
Cán cân mậu dịch
Cán cân mậu dịch
Thương mại phát triển
Thương mại phát triển


M >> E
M >> E


thâm hụt
thâm hụt
CCMD
CCMD


thâm hụt
thâm hụt
TKVL
TKVL
Y u t tác đ ngế ố ộ

LT2:
LT2:
Tác động bởi Tài
Tác động bởi Tài
khoản vốn
khoản vốn
Sự hấp dẫn nền kinh tế Mỹ
Sự hấp dẫn nền kinh tế Mỹ


NĐT kỳ vọng lợi nhuận cao
NĐT kỳ vọng lợi nhuận cao
hơn từ dòng vốn chảy vào Mỹ
hơn từ dòng vốn chảy vào Mỹ


Đồng USD tăng giá
Đồng USD tăng giá


M >>
M >>
E
E


CCMD
CCMD
↓
↓





TKVL
TKVL
↓
↓
⇒
⇒


Thâm hụt TKVL là kết quả
Thâm hụt TKVL là kết quả
của quyết định đầu tư
của quyết định đầu tư
Thâm h t TKVLụ
Đi m m nh hay đi m y u c a n n kinh t Mể ạ ể ế ủ ề ế ỹ

Điểm yếu:
Điểm yếu:

Từ thương
mại: Chi tiêu (tiêu dùng
không tạo ra lợi nhuận
tương lai) > sản xuất 
gia tăng nợ nước ngoài.

Điểm mạnh:
Điểm mạnh:


Từ TK Vốn,
thâm hụt TKVL phản ánh
sức hấp dẫn mạnh mẽ
nền kinh tế Mỹ đối với
NĐT nước ngoài
ĐI M Ể
Y UẾ
ĐI MỂ
M NHẠ
T
h
â
m

h
t

T
K
V
L
ụ
T
h
â
m

h
t


T
K
V
L
ụ
Mô hình TK vãng lai c a Mủ ỹ
Mô hình TK vãng lai c a Mủ ỹ

Sự sai lệch tăng trưởng
Sự sai lệch tăng trưởng


Nếu sự tăng trưởng của
Nếu sự tăng trưởng của
nền kinh tế vượt quá tốc
nền kinh tế vượt quá tốc
độ tăng trưởng của các
độ tăng trưởng của các
đối tác kinh doanh chính,
đối tác kinh doanh chính,
nhập khẩu sẽ vượt quá
nhập khẩu sẽ vượt quá
xuất khẩu, dẫn đến một
xuất khẩu, dẫn đến một
thâm hụt trong TK vãng
thâm hụt trong TK vãng
lai
lai
Mô hình TK vãng lai c a Mủ ỹ


Tỷ giá của đồng Đôla
Tỷ giá của đồng Đôla
Mỹ
Mỹ
Những yếu tố khác như
Những yếu tố khác như
nhau, giảm giá tiền tệ làm
nhau, giảm giá tiền tệ làm
cho hàng nhập khẩu trở
cho hàng nhập khẩu trở
nên đắt hơn và xuất khẩu
nên đắt hơn và xuất khẩu
trở nên rẻ hơn nâng cao
trở nên rẻ hơn nâng cao
tính cân bằng của TK
tính cân bằng của TK
vãng lai
vãng lai
Mô hình TK vãng lai c a Mủ ỹ

Giá dầu
Giá dầu
Vì độ co dãn của đường cầu
Vì độ co dãn của đường cầu
trong ngắn và trung hạn sẽ tác
trong ngắn và trung hạn sẽ tác
động đến TK vãng lai
động đến TK vãng lai
Năm 2002 đến 2006, Hoa Kỳ

Năm 2002 đến 2006, Hoa Kỳ
chi cho nhập khẩu dầu và năng
chi cho nhập khẩu dầu và năng
lượng tăng từ 23,7 USD lên gần
lượng tăng từ 23,7 USD lên gần
60 USD/thùng. Với những điều
60 USD/thùng. Với những điều
kiện kinh tế khác không thay
kiện kinh tế khác không thay
đổi thì điều này đã làm gia tăng
đổi thì điều này đã làm gia tăng
thêm thâm hụt cho TK vãng lai
thêm thâm hụt cho TK vãng lai
của Mỹ.
của Mỹ.
K ch b n đi u ch nh dài h nị ả ề ỉ ạ
Giảm thâm hụt thông qua:
Trả về 1 thế giới trật tự
Trả về 1 thế giới trật tự
K ch b n đi u ch nh dài h nị ả ề ỉ ạ

Sự khác biệt tăng trưởng
Sự khác biệt tăng trưởng


Để thu hẹp thâm hụt tài khoản vãng lai
Để thu hẹp thâm hụt tài khoản vãng lai
xuống 4% GDP trong năm 2012 chỉ thông
xuống 4% GDP trong năm 2012 chỉ thông
qua cách duy nhất là khác biệt tăng trưởng,

qua cách duy nhất là khác biệt tăng trưởng,
đòi hỏi các quốc gia OECD phải tăng trưởng
đòi hỏi các quốc gia OECD phải tăng trưởng
kinh tế nhanh hơn Mỹ 125% mỗi năm trong
kinh tế nhanh hơn Mỹ 125% mỗi năm trong
vòng 5 năm tới. Sự phát triển như vậy hầu
vòng 5 năm tới. Sự phát triển như vậy hầu
như không khả thi. Trong 35 năm qua, sự
như không khả thi. Trong 35 năm qua, sự
tăng trưởng của Mỹ chỉ thấp hơn các quốc
tăng trưởng của Mỹ chỉ thấp hơn các quốc
gia OECD trong những giai đoạn ngắn. Ví
gia OECD trong những giai đoạn ngắn. Ví
dụ, giữa 1970 và đầu 1980, phản ứng lại
dụ, giữa 1970 và đầu 1980, phản ứng lại
trước cú sốc giá dầu lần 1 và 2, tốc độ tăng
trước cú sốc giá dầu lần 1 và 2, tốc độ tăng
trưởng kinh tế Mỹ thấp hơn các quốc gia
trưởng kinh tế Mỹ thấp hơn các quốc gia
OECD là 2.4% và 3.1%, tương tự, đầu thập
OECD là 2.4% và 3.1%, tương tự, đầu thập
kỷ 90, khoảng cách tăng trưởng chỉ dưới 2%.
kỷ 90, khoảng cách tăng trưởng chỉ dưới 2%.
Tình trạng như thế luôn luôn gắn liền với sự
Tình trạng như thế luôn luôn gắn liền với sự
suy thoái ở Mỹ. Một cuộc khủng hoảng kinh
suy thoái ở Mỹ. Một cuộc khủng hoảng kinh
tế Mỹ trong 5 năm không nghi ngờ gì sẽ ảnh
tế Mỹ trong 5 năm không nghi ngờ gì sẽ ảnh
hưởng đến các nước còn lại trên thế giới

hưởng đến các nước còn lại trên thế giới
K ch b n đi u ch nh dài h nị ả ề ỉ ạ

Tỷ giá hối đoái
Tỷ giá hối đoái
(Giảm giá trị đồng USD)
(Giảm giá trị đồng USD)


Khả năng giảm thâm hụt tài
Khả năng giảm thâm hụt tài
khoản vãng lai xuống 4% GDP
khoản vãng lai xuống 4% GDP
trong 2012 thông qua tỷ giá hối
trong 2012 thông qua tỷ giá hối
đoái cũng hạn chế. Theo mô
đoái cũng hạn chế. Theo mô
hình của chúng tôi, USD sẽ phải
hình của chúng tôi, USD sẽ phải
mất giá 12% trọng số thương
mất giá 12% trọng số thương
mại mỗi năm trong 5 năm tới.
mại mỗi năm trong 5 năm tới.
Điếu này tương đương việc giảm
Điếu này tương đương việc giảm
tổng cộng 47% giá trị USD đến
tổng cộng 47% giá trị USD đến
2012.
2012.
Tuy nhiên, đồng USD sẽ phải

Tuy nhiên, đồng USD sẽ phải
mất giá chủ yếu so với các ngoại
mất giá chủ yếu so với các ngoại
tệ của những nước có thặng dư
tệ của những nước có thặng dư
cao có quan hệ hai bên với Mỹ.
cao có quan hệ hai bên với Mỹ.
K ch b n đi u ch nh dài h nị ả ề ỉ ạ
Một thế giới trật tự
Một thế giới trật tự

Tiết kiệm – Đầu tư
Tiết kiệm – Đầu tư

Các yếu tố bên ngoài nước Mỹ
Các yếu tố bên ngoài nước Mỹ

Dịch vụ thương mại
Dịch vụ thương mại
K ch b n đi u ch nh dài h nị ả ề ỉ ạ
Tiết kiệm – Đầu tư
Tiết kiệm – Đầu tư
Sự phát triển thấp hơn của kinh tế Mỹ có thể bắt
Sự phát triển thấp hơn của kinh tế Mỹ có thể bắt
đầu bằng sự thay đổi của chỉ số tiết kiệm và đầu
đầu bằng sự thay đổi của chỉ số tiết kiệm và đầu
tư. Ví dụ, sự phát triển kinh tế Mỹ có thể bị giảm
tư. Ví dụ, sự phát triển kinh tế Mỹ có thể bị giảm
bởi chỉ số tiết kiệm của hộ gia đình. Tiết kiệm tư
bởi chỉ số tiết kiệm của hộ gia đình. Tiết kiệm tư

nhân cao hơn làm cải thiện cân bằng tài chính
nhân cao hơn làm cải thiện cân bằng tài chính
của khu vực tư (tiết kiệm – đầu tư) và do đó có
của khu vực tư (tiết kiệm – đầu tư) và do đó có
thể cải thiện tài khoản vãng lai Mỹ.
thể cải thiện tài khoản vãng lai Mỹ.
K ch b n đi u ch nh dài h nị ả ề ỉ ạ
Dịch vụ thương mại
Dịch vụ thương mại

Sự tăng cường thêm của dịch vụ thương mại toàn cầu có
Sự tăng cường thêm của dịch vụ thương mại toàn cầu có
thể cung cấp những hỗ trợ hữu hình trong việc thu hẹp
thể cung cấp những hỗ trợ hữu hình trong việc thu hẹp
thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ. Mỹ thưc sự đặc biệt
thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ. Mỹ thưc sự đặc biệt
mạnh trên thế giới trong lĩnh vực này. Tổng xuất khẩu
mạnh trên thế giới trong lĩnh vực này. Tổng xuất khẩu
dịch vụ của Mỹ (2006: khoảng 30% tổng xuất khẩu của
dịch vụ của Mỹ (2006: khoảng 30% tổng xuất khẩu của
hàng hóa và dịch vụ) tăng trưởng 8.5 lần kể từ 1980 và
hàng hóa và dịch vụ) tăng trưởng 8.5 lần kể từ 1980 và
làm tăng thậng dư trong lĩnh vực này từ 3.5 tỷ USD đến
làm tăng thậng dư trong lĩnh vực này từ 3.5 tỷ USD đến
US$71 tỷ trong vòng 26 năm.
US$71 tỷ trong vòng 26 năm.
K ch b n đi u ch nh dài h nị ả ề ỉ ạ
Các yếu tố bên ngoài nước Mỹ
Các yếu tố bên ngoài nước Mỹ


Nếu thâm hụt tài khoản vãng lai chỉ thực sự do tác động của vài khu
Nếu thâm hụt tài khoản vãng lai chỉ thực sự do tác động của vài khu
vực, kết quả của quyết định đầu tư của các nhà đầu tư quốc tế thì
vực, kết quả của quyết định đầu tư của các nhà đầu tư quốc tế thì
yếu tố quan trọng để giải quyết vấn đề thâm hụt tài khoản vãng lai
yếu tố quan trọng để giải quyết vấn đề thâm hụt tài khoản vãng lai
của Mỹ sẽ nằm ở bên ngoài nước Mỹ.
của Mỹ sẽ nằm ở bên ngoài nước Mỹ.

Sự dư thừa tiết kiệm ở các quốc gia thặng dư sẽ cần giảm. Vốn sẽ
Sự dư thừa tiết kiệm ở các quốc gia thặng dư sẽ cần giảm. Vốn sẽ
chảy ra ngoài (đến Mỹ) và tài khoản vãng lai sẽ được tăng tương
chảy ra ngoài (đến Mỹ) và tài khoản vãng lai sẽ được tăng tương
ứng. Ngày nay có những dấu hiệu rằng tiết kiệm cao ỡ một số quốc
ứng. Ngày nay có những dấu hiệu rằng tiết kiệm cao ỡ một số quốc
gia thặng dư tài khoản vãng lai đang giảm. Và quá trình này nên
gia thặng dư tài khoản vãng lai đang giảm. Và quá trình này nên
tăng nhanh trong những năm tới.
tăng nhanh trong những năm tới.
Thảo luận & góp ý
Thảo luận & góp ý