CHƯƠNG 7: CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN pot
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (260.76 KB, 19 trang )
CHƯƠNG 7
CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA
RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN
I. Thuật ngữ và khái niệm
II. Giao dịch quyền chọn mua
III. Giao dịch quyền chọn bán
IV. Quyền chọn mua và cổ phiếu
V. Quyền chọn bán và cổ phiếu
1
Tại sao cần phòng ngừa rủi ro?
Công ty nên tập trung vào việc kinh doanh
chính của mình và nên làm những việc có
thể để giảm thiểu rủi ro phát sinh từ sự thay
đổi của lãi suất, tỷ giá hối đoái và các biến
khác của thị trường
2
Một số ký hiệu sử dụng
C= giá quyền chọn mua hiện tại
P = giá quyền chọn bán hiện tại
S
0
= giá cổ phiếu hiện tại
T = thời gian đến khi đáo hạn
X = giá thực hiện
S
T
= giá CP khi đáo hạn quyền chọn
3
π
= lợi nhuận của chiến lược
N
C
= số quyền chọn mua
N
P
= số quyền chọn bán
N
S
= số cổ phiếu
N
C
> (<0), NĐT đang mua (bán) call option
N
P
> (<0), NĐT đang mua (bán) put option
N
S
> (<0), NĐT đang mua (bán) cổ phiếu
Một số ký hiệu sử dụng
4
Phương trình lợi nhuận
(Khi đáo hạn)
Vị thế mua Vị thế bán
Call
Option
π = N
C
[max(0,S
T
-X) - C] π = - N
C
[max(0,S
T
-X) - C]
Put
Option
π = N
P
[max(0,X-S
T
) - P] π = - N
P
[max(0,X-S
T
) - P]
Cổ
phiếu
π = N
S
(S
T
– S
0
) π = - N
S
(S
T
– S
0
)
5
Lợi nhuận từ vị thế quyền chọn mua, nếu vị
thế được đóng vào thời điểm T
1
trước khi
đáo hạn và khi giá cổ phiếu là S
T1
là:
π
= N
C
[C(S
T1
, T – T
1
, X) - C]
Nếu là quyền chọn bán, ta thay C bằng P.
Phương trình lợi nhuận
(Đóng vị thế trước khi đáo hạn)
Giá quyền chọn mua
tại thời điểm T
1
Giá quyền chọn
mua lúc đầu
6
Giả định cho các
chiến lược đầu tư
- Cổ phiếu không trả cổ tức
- Không có thuế và chi phí giao dịch
7
GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
1. Mua quyền chọn mua
Lợi nhuận:
π
= N
C
(S
T
– X – C) nếu S
T
> X
π
= N
C
(– C) nếu S
T
< X
Giá
hòa
vốn
X
Lợi
nhuận
Giá TS cơ sở (S)
LN tối đa ko xác định
Lỗ tối đa
= X + C
8
2. Bán quyền chọn mua
Lợi nhuận:
π
= -N
C
(S
T
– X – C) nếu S
T
> X
π
= N
C
* C nếu S
T
< X
GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN MUA
Giá
hòa
vốn
Lời tối đa
= phí
X
Lời
Giá TS cơ sở (S)
Lỗ tối đa ko xác định
9
1. Mua quyền chọn bán
Lợi nhuận:
π
= N
P
(X - S
T
– P) nếu S
T
< X
π
= N
P
(– P) nếu S
T
> X
Quyền chọn bán là 1 chiến lược ưu thế hơn
bán khống khi thị trường giảm giá.
GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN
Giá hòa
vốn
Lợi nhuận tối đa
x
Lợi
nhuận
Giá TS cơ sở (S)
Lỗ giới hạn
10
2. Bán quyền chọn bán
Lợi nhuận:
π
= - N
P
(X - S
T
– P) nếu S
T
< X
π
= N
P
P nếu S
T
> X
GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN
Giá hòa
vốn
E
Lợi
nhuận
Giá TS cơ sở (S)
Lời giới hạn
11
QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC
PHÒNG NGỪA
Quyền chọn mua được phòng ngừa
= cổ phiếu + bán quyền chọn mua
♦
Phương trình lợi nhuận:
π
= N
S
(S
T
– S
0
) + N
C
[Max(0,S
T
– X) - C]
(N
S
> 0, N
C
< 0, N
S
= - N
C
)
π
= S
T
– S
0
+ C , nếu S
T
< X, N
S
= 1, N
C
= -1
π
= X – S
0
+ C , nếu S
T
> X, N
S
= 1, N
C
= -1
12
♦
Quyền chọn mua được phòng ngừa có 1
khoản lỗ nhỏ khi giá giảm nhưng từ bỏ
quyền lợi tăng giá và có mức giá hòa vốn
thấp hơn.
♦
Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0
π
= S
T
*
– S
0
+ C = 0
⇒
S
T
*
= S
0
- C
QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC
PHÒNG NGỪA
13
VD: xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá
thực hiện 125 được bán với giá 13,5$, giá hiện
tại của CP là 125,9375$.
♦
Lợi nhuận tối đa khi S
T
> X:
π
= X – S
0
+ C = 125 – 125,9375 + 13,5 = 12,56
♦
Tỷ suất sinh lời
r = 12,56 / (125,9375 – 13,5) = 11,17%
♦
Khoản lỗ tối đa khi S
T
= 0
π
= – S
0
+ C = – 125,9375 + 13,5 = - 112,4375
QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC
PHÒNG NGỪA
14
♦
Điểm hòa vốn: S
T
*
= S
0
- C = 112,4375
♦
Quyền chọn mua được phòng ngừa sẽ
mang lại lợi nhuận với bất cứ mức giá CP
nào cao hơn 112,4375$ khi đáo hạn.
♦
Sở hữu CP mà không có quyền chọn mua
chỉ mang lại lợi nhuận khi S
T
> 125,9375$
QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC
PHÒNG NGỪA
15
VD: Xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực
hiện 130 được bán với giá 11,375$.
♥
Lợi nhuận tối đa khi S
T
> X:
π
= X – S
0
+ C = 130 – 125,9375 + 11,375 = 15,4375
♥
Khoản lỗ tối đa khi S
T
= 0
π
= – S
0
+ C = – 125,9375 + 11,375 = - 114,5625
QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC
PHÒNG NGỪA
16
QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ
Quyền chọn bán bảo vệ = mua CP + mua
quyền chọn bán
♦
Phương trình lợi nhuận:
π
= N
S
(S
T
– S
0
) + N
P
[Max(0,X-S
T
) - P]
(N
S
> 0, N
P
> 0, N
S
= N
P
)
π
= S
T
– S
0
- P , nếu S
T
> X, N
S
= N
P
= 1
π
= X – S
0
- P , nếu S
T
< X, N
S
= N
P
= 1
17
♦
S
T
càng cao, lợi nhuận càng cao.
♦
Trong thị trường giá xuống, lợi nhuận không
bị ảnh hưởng bởi giá CP khi đáo hạn (ấn định
được mức lỗ tối đa).
♦
Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0
π
= S
T
*
– S
0
- P = 0
⇒
S
T
*
= S
0
+ P
QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ
18
QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ
VD: xét quyền chọn bán CP AOL tháng 6, giá
thực hiện 125 được bán với giá 11,5$, giá hiện
tại của CP là 125,9375$.
♦
Khoản lỗ tối đa khi S
T
< X
π
= X – S
0
- P = 125 – 125,9375 - 11,5 = - 12,4375
♦
Không có mức lợi nhuận cao nhất vì lợi nhuận
tăng theo phần vượt trội của giá CP so với giá
thực hiện.
♦
Điểm hòa vốn: S
T
*
= S
0
+ C = 137,4375
19
