So sánh thị trường cơ sở và chứng khoán phái sinh

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (3.03 MB, 23 trang )

Trang 2<div class="page_container" data-page="2">

Mục l c ụ

I. Tổng quan về thị trường phái sinh ... 2

1. So sánh thị trường cơ sở và chứng khoán phái sinh ... 2

2.Các điều khoản đáng lưu ý ở th ị trường phái sinh : ... 3

3. Các loại lệnh ... 5

II. Hợp đồng tương lai ... 6

1.Khái niệm: ... 6

2.Cơ chế phòng ngừa rủi ro của hợp đồng tương lai ... 7

3.Các chiến lược trong hợp đồng tương lai ... 7

4.Các rủi ro mà nhà đầu tư cần lưu ý khi giao dịch hợp đồng tương lai ... 10

III. Kí quỹ và giao dịch kí quỹ ... 11

1.Kí quỹ ... 11

2.Giao d ch ký qu Hị ỹ ợp đồng tương lai ... 13

IV. Định giá hợp đồng tương lai chỉ số VN30 ... 18

</div>Trang 3<div class="page_container" data-page="3">

I. Tổng quan về thị trường phái sinh

1. So sánh thị trường cơ sở và chứng khoán phái sinh

Tiêu chí Chāng khốn phái sinh Chāng khốn c¢ sá Khßi l°āng niêm yết Khßi l°āng khơng bá giới

Tính thanh khn Có thß bán ngay sau khi mua, lãi lỗ xác đánh luôn trong ngày (T0)

Đāi 3 ngày giao dách sau khi mua cổ phiếu (T2) mới có thß bán

Địn bẩy tài chính Cao ~7 lần và khơng mất chi phí lãi vay

Khơng giới h¿n thßi gian

Khßi l°āng giao dách tßi thißu

1 hāp đáng 1 cổ phiếu

Khßi l ng giao d ch t°ā á ßi đa 500 hāp đáng/lệnh Khơng giới h¿n

Khßi l°āng nắm giÿ tßi đa NĐT cá nhân : 5000 hāp

</div>Trang 4<div class="page_container" data-page="4">

2.Các điều khoản đáng lưu ý ở th ị trường phái sinh :

Giß giao dách Ph°¢ng thāc giao dách Lệnh sā dăng

8h45 9h00 – Khớp lệnh đánh kỳ má cāa

ATO, LO

Không đ°āc hÿy lệnh

9h00 11h30 – Khớp lệnh liên tăc phiên sáng

LO, MAK, MOK, MTL

Đ°āc hÿy lệnh

11h30 13h00 – Nghß giÿa phiên

13h00 14h30 – Khớp lệnh liên tăc phiên chiều

LO, MAK, MOK, MTL

Đ°āc hÿy lệnh

14h30 14h45 – Khớp lệnh đánh kỳ đóng cāa

ATC, LO

Khơng đ°āc hÿy lệnh

Too long to read onyour phone? Save

to read later on your computer

Save to a Studylist

</div>Trang 5<div class="page_container" data-page="5">

8h45 11h30 & 13h00 14h45 – – Giao dách thỏa thuận Lệnh thỏa thuận

TT Đặc điểm HĐTL chỉ số VN30 HĐTL trái phiếu chính phủ

1 Tên hợp đồng HĐTL trên chß sß VN30 HĐTL trái phiếu chính phÿ 05 nm Tháng cußi quý liền kề Tháng cußi quý kế tiếp

Ngày 15 cÿa tháng đáo h¿n hoặc ngày giao dách liền tr°ớc nếu ngày 15 là ngày nghß

</div>Trang 6<div class="page_container" data-page="6">

8 Ngày thanh toán

9 Biên độ giao dịch ±7% so với giá tham chiếu ±3% so với giá tham chiếu

10 Giá tham chiếu

Giá thanh tốn ci ngày cÿa ngày giao dách liền tr°ớc hoặc giá lý thuyết (trong ngày giao dách đầu tiên)

Giá thanh tốn ci ngày cÿa ngày giao dách liền tr°ớc hoặc giá lý thuyết (trong ngày giao

Lệnh LO là lệnh mua t¿i 1 māc giá xác đánh, tuy nhiên khi tới phiên Khớp lệnh đánh kỳ, lệnh LO có thß khớp với 1 māc giá khác nh°ng sẽ tòt hÂn cho Nh u t (NT). Nu nh u t t giỏ mua cao hÂn giỏ chòt phiờn sẽ đ°āc mua với giá thấp h¢n trong khi nhà đầu t° đặt giá bán thấp h¢n sẽ bán vi giỏ cao hÂn.

- Lnh MOK: Lnh chò chp nhận khớp tồn bộ sß l°āng u cầu, khơng cho phép khớp ít h¢n, nếu khơng lệnh sẽ bá hÿy.

- Lệnh MAK: Sau khi đ°āc khớp lệnh, phần còn thÿa sẽ bá hÿy.

3.3. Lệnh Stop Order

</div>Trang 7<div class="page_container" data-page="7">

Lệnh Stop Order (ST): Là lệnh điều kiện th°ßng đ°āc sā dăng với măc đích chßt lßi hoặc cắt lỗ cho vá thế đang nắm giÿ hoặc vá thế má mới khi giá đ¿t tới māc giá xác đánh. Nguyên tắc đặt lệnh: Khi giá thá tr°ßng thỏa mãn điều kiện thì lệnh đ°āc kích ho¿t và đẩy vào sàn với māc giá đặt.

3.4. Lệnh Stop loss/ Take profit (SL/TP)

Lệnh Stop loss/ Take profit (lệnh chßt lßi, cắt lỗ- SL/TP): là lệnh điều kiện hỗ trā ng°ßi dùng đặt lệnh đóng vá thế sau khi lệnh má vá thế mới khớp nhằm bÁo toàn lāi nhuận và giới h¿n rÿi ro trong māc cho phép cÿa nhà đầu t°.

Nguyên tắc đặt lệnh: Lệnh Stop loss/Take profit bao gám 1 lệnh LO gßc và 2 lệnh điều kiện kèm theo. Khi lệnh gßc khớp hệ thßng sẽ đáng thßi sinh 2 lệnh đßi āng cn cā theo khoÁng chßt lßi và khoÁng cắt lỗ, khi thá tr°ßng giÁm xußng giá cắt lỗ hoặc tng đến giá chßt lßi thì 1 trong 2 lệnh điều kiện đ°āc kích ho¿t và lệnh còn l¿i bá hÿy.

3.5. Lệnh xu hướng Trailing Stop

Trailing Stop (Lệnh xu h°ớng) là lệnh Mua/Bán với giá đặt Mua/Bán đ°āc tā động điều chßnh đß bám sát xu thế giÁm/tng cÿa thá tr°ßng, giúp Nhà đầu t° (NĐT) đ¿t đ°āc māc giá tßi °u nhất trong khoÁng kỳ vọng.

Trailing Stop BUY: là lệnh Mua với giá mua đ°āc tā động điều chßnh GIÀM xußng bám sát xu thế giÁm cÿa thá tr°ßng đß đ¿t đ°āc māc giá tßi °u nhất.

Trailing Stop SELL: là lệnh Bán với giá bán đ°āc tā động điều chßnh TNG lên bám sát xu thế tng cÿa thá tr°ßng đß đ¿t đ°āc māc giá bán tßi °u nhất.

II. Hợp đồng tương lai

1.Khái niệm:

Hāp đáng t°¢ng lai là một thỏa thuận mua bán một lo¿i tài sÁn c¢ sá nhất đánh theo māc giá chun giao tài sÁn đó t¿i một thòi iòm cú hiu lc trong tÂng lai (thòi gian đáo h¿n) và việc chuyßn giao này sẽ đ°āc thāc hiện theo các quy đánh cÿa sá giao dách có tổ chāc.

Hình thāc hāp đáng t°¢ng lai đã có tÿ rất sớm, khi thá tr°ßng sÁn phẩm nông nghiệp cần đ°āc bÁo vệ khỏi rÿi ro. Ng°ßi nơng dân đã có hāp đáng theo ngơn ngÿ Việt Nam là <bán lúa non=, <bán cà phê non=. Đó là nhÿng hāp đáng ký tr°ớc thỏa thuận họ sẽ bán sÁn phẩm cho nhà máy chế biến nông sÁn khi đến vă thu ho¿ch, với māc giá ấn đánh. Theo đó, nếu đến khi giao hng m giỏ trỏ tròng thc t thp hÂn giỏ thỏa thuận trong hāp đáng thì ng°ßi nơng dân đ°āc h°áng lāi và nhà máy cháu thiệt; tr°ßng hāp ngc li khi giỏ thỏ tròng lờn cao hÂn giá thỏa thuận trong hāp đáng t°¢ng lai thì nhà máy đ°āc lāi và ng°ßi nơng dân bá thiệt.

</div>Trang 8<div class="page_container" data-page="8">

Sau h¢n cÁ thế kỷ đ°āc sā dăng trong giao dách các sÁn phẩm nông nghiệp và các lo¿i hàng hóa khác, thá tr°ßng này đã má rộng quy mô với các hāp đáng về tài sÁn tài chính (nh° tiền tệ, trái phiếu). Đến nhÿng nm 80 cÿa thế kỷ 20, đã xuất hin giao dỏch cỏc hp ỏng tÂng lai òi với các chß sß cÿa thá tr°ßng cổ phiếu, trái phiu.

Hp ỏng tÂng lai trờn thỏ tròng c phiu về bÁn chất cũng gißng nh° hāp đáng kỳ h¿n. Tuy nhiên, quy cách cÿa hàng hóa giao dách trong hāp đáng t°¢ng lai đ°āc chuẩn hóa và đ°āc giao dách t¿i các sàn giao dách tập trung. Că thß, sá giao dách đề ra quy đánh cho các hāp đáng t°¢ng lai về lo¿i tài sÁn, quy mơ hāp đáng, (chính xác sß l°āng tài sn cÂ sỏ c chuyòn giao òi vi mi Ân vỏ hp ỏng), loi v Ân vỏ tin t òi với giá chuyßn giao hàng phiên, biên độ giao động giá chuyßn giao hàng phiên giao dách, đáa đißm thāc hiện việc chuyßn giao và thßi gian thāc hiện việc chun giao.

2.Cơ chế phịng ngừa rủi ro của hợp đồng tương lai

Ngồi đặc đißm māc giá chun giao ln đ°āc điều chßnh theo tình hình thá tròng, hp ỏng tÂng lai òi vi giao dỏch cổ phiếu, trái phiếu luôn quy đánh tỷ lệ ký quỹ. Theo đó, khi tham gia các ho¿t động mua v bỏn trờn thỏ tròng hp ỏng tÂng lai, ng°ßi mua và ng°ßi bán phÁi má tài khoÁn ký quỹ t¿i sàn giao dách. Với māc ký quỹ ban đầu bằng một tỷ lệ phần trm cÿa giá trá hāp đáng (giá trá hāp đáng = giá giao hàng x khßi l°āng hàng hóa giao dách), sß d° tài khoÁn ký quỹ cÿa bên tham gia giao dách sẽ luôn thay đổi theo giá giao dách hàng ngày và khơng đ°āc thấp h¢n māc ký quỹ bắt buộc Maintenance margin (thơng th°ßng māc ký quỹ bắt buộc nhỏ h¢n māc ký quỹ - ban đầu, th°ßng bằng khoÁng 75% cÿa māc ký quỹ ban đầu do sá giao dách quy đánh). Nếu giá giao dách trên thá tr°ßng biến động theo chiều h°ớng bất lāi cho ng°ßi tham gia hāp đáng t°¢ng lai, thì tài khn ký quỹ sẽ ngay lập tāc khấu trÿ māc tổn thất. Ng°āc l¿i, nếu giá giao dách trên thá tr°ßng dián biến thuận lāi thì ng°ßi đó đ°āc cộng thêm phần lāi đó vào tài khn ký quỹ. Q trình này cā tiếp tăc đến ngày giao hàng, hoặc đến ngày đóng hāp đáng.

3.Các chiến lược trong hợp đồng tương lai

3.1. Chiến lược hedging (phòng ngừa rủi ro)

Hedging là kỷ thuật phòng vệ bằng cách sā dăng các sÁn phẩm phái sinh giúp nhà đầu t° bÁo vệ danh măc cÿa mình tr°ớc nhÿng biến động tiêu cāc cÿa thá tr°ßng. Hedging đóng vai trị nh° bÁo hißm giúp nhà đầu t° h¿n chế đ°āc thiệt h¿i thấp nhất có thß nếu tình tr¿ng xấu dián ra.

à Việt Nam, nhà đầu t° có thß s dng phỏi sinh hp ỏng tÂng lai ca chò sß VN30 đß hedging danh măc cổ phiếu đang nắm giÿ tr°ớc nhÿng biến động khó l°ßng tÿ thá tr°ßng.

</div>Trang 9<div class="page_container" data-page="9">

Đối tượng nào có thể tham gia Hedging phải sinh?

Bao gám tất cÁ các nhà đầu t° trên thá tr°ßng có tài khoÁn giao dách phái sinh t¿i công ty chāng khốn. Hedging sẽ rất phù hāp cho 2 nhóm nhà đầu t°:

- Thā nhất là nhà đầu t° dài h¿n, nắm giÿ cổ phiếu trong khoÁng thßi gian trên 1 nm và khơng th°ßng xun giao dách, do đó đß h¿n chế Ánh h°áng cÿa thá tr°ßng đến danh măc thì NĐT này có thß tiến hành Hedging khi cÁm thấy có rÿi ro. - Thā hai là nhà đầu bá <kẹp hàng= không káp bán khi cổ phiếu giÁm rất nhanh,

đang cháu māc lỗ lớn và không dám cắt lỗ, NĐT có thß Short phái sinh đß h¿n chế thiệt h¿i và chß cho đến khi danh măc c¢ sá hái phăc trá l¿i.

Ứng dụng heaging trong hợp đồng tương lai

VN30 giÁm m¿nh tÿ 1500 về 1400, cổ phiếu FPT giÁm tÿ 100 nghìn về giá 80 nghìn rất hấp dẫn. Nhà đầu t A muòn bt ỏy sò tin 100 triu tÂng đ°¢ng 1,250 cổ phiếu FPT. Tuy nhiên do tâm lý thá tr°ßng tiếp tăc yếu, VN30 và FPT đều tiếp giÁm 5% về 1330

Như vậy trong trường hợp này Nhà đầu tư A không những không bị thiệt hại mà còn

lãi 2 triệu từ Hedging.

Tuy nhiên, không nên kỳ vọng kiếm lãi khi thāc hiện Hedging, bái ý nghĩa lớn nhất cÿa kỹ thuật này là đß bÁo vệ danh măc đầu t° tránh khỏi nhÿng biến động lớn tÿ thá tr°ßng, Chß cần tài khn khơng bá âm, không bá giÁm quá m¿nh là đã rất thành cơng rái. Khơng nên có suy nghĩ mn đÁo ng°āc vá thế vì nhìn á góc độ Hedging thì đß phịng ngÿa rÿi ro có thß hißu là mua bÁo hißm là chính

Vậy nên Short bao nhiêu hợp đồng thì có khả năng thành cơng?

Sß l°āng hāp đáng= beta hiện t¿i cÿa danh măc*(Giá trá danh măc/ Giá trá mỗi hāp đáng phái sinh)*tỷ lệ ký quỹ

Trong đó:

- Beta hiện t¿i là beta cÿa danh măc đang nắm giÿ. Beta là hệ sß đo l°ßng māc độ rÿi ro cÿa một cổ phiếu/danh măc că thß với māc độ rÿi ro chung cÿa thá

</div>Trang 10<div class="page_container" data-page="10">

tr°ßng chāng khốn. Beta càng cao thì khÁ nng sinh lãi cÿa cổ phiếu càng tßt khi thá tr°ßng thuận lāi nh°ng sẽ càng rÿi ro khi thá tr°ßng có chun biến xấu. - Giá trá thá tr°ßng danh măc là giá trá thá tr°ßng cÿa danh măc đang nắm giÿ.

- Giá trá mỗi hāp đáng phái sinh á Việt Nam với tỷ lệ ký quỹ 13% ca VPS vi iòm sò 1400 l tÂng Âng 18.2 triệu đáng.

- Tỷ lệ ký quỹ là māc nhà đầu mong mußn vay ký quỹ cơng ty chāng khốn.

(CĨ FILE EXCEL)

3.2. Chiến lược đầu cơ (Speculation)

Đây là chiến l°āc đ°āc sā dăng nhiều nhất và đây là một ZERO SUM GAME tổng -cuộc trị ch¢i này bằng khơng vì tiền chß chun tÿ ng°ßi này sang ng°ßi khác, tiền sẽ chun tÿ ng°ßi dă đốn sai đến ng°ßi dā đốn đúng, phần nhỏ sẽ là cÿa Cơng ty chāng khốn và Uỷ bán Chāng Khốn.

Māc độ hấp dẫn cÿa nó nh°ng đi kèm với rÿi ro cao h¢n các chiến l°āc khác. Theo ú, a sò cỏc nh u cÂ n chênh lệch giá trong 1 thßi gian ngắn hoặc cāc ngắn do tính thanh khn cao vì tính chất T0

Ví dă: VN30F1M đang á māc 1.000 đißm, do dā báo chß sß này sẽ tng nên nhà đầu t° sẽ thāc hiện tham gia mua t¿i māc giá hiện t¿i, có thß trong ngày hoặc vài ngày sau đó VN30F1801 tng lên 1.020 đißm và nhà đầu quyết đánh chßt lãi bằng cách đặt vá thế bán t¿i māc giá này.

à chiều ng°āc l¿i, nhà đầu t° sẽ thāc hiện bán hāp đáng tÂng lai khi d bỏo thỏ tròng s gim đißm và thāc hiện vá thß Mua đß đóng vá thế giao dách.

Về thāc tế, CKPS này không hề t¿o ra bất kỳ một giá trá nào cho xã hội và doanh nghiệp, đây chß là sā dā đốn giÿa nhÿng ng°ßi dā đốn tng và nhÿng ng°ßi dă đốn giÁm.

3.3. Chiến lược kinh doanh chênh lệch giá có kỳ hạn (Arbitrage)

Arbitrage á TTCK Việt Nam đ°āc sā dăng chÿ yếu khi so sánh chênh lệch giá giÿa thá tr°ßng phái sinh hāp đáng t°¢ng lai (chß sß VN30F) và chò sò chng khoỏn cÂ sá (VN30), lúc này sẽ có 2 tr°ßng hāp đß nhà kinh doanh Arbitrage kiếm lßi:

Nếu chß sß phỏi sinh VN30F ln hÂn chò sò cÂ sỏ VN30 khi đó NĐT sẽ thāc hiện mua vào cổ phiếu theo tỷ lệ cấu thành nên chß sß VN30 và đáng thßi thāc hiện Short (bán) chß sß phái sinh VN30F với giá trá nh° nhau.

</div>Trang 11<div class="page_container" data-page="11">

Nếu chß sß phái sinh VN30F nhỏ hÂn chò sò cÂ sỏ VN30 khi ú NT s thāc hiện bán ra các cổ phiếu theo tỷ lệ cấu thành nên chß sß VN30 và đáng thßi thāc hiện Long (Mua) chß sß phái sinh VN30F với giá trá nh° nhau.

Kỹ thuật Arbitrage đ°āc thāc hiện càng sát ngày đáo h¿n thì càng đáng tin cậy bái ngày đáo h¿n thì giá thanh tốn ci cùng là giá trung bình cÿa 30 phút ci phiên cÿa chß sß VN30 và chênh lệch giá nhìn chung sẽ có sā thu hẹp giÿa phái sinh & cÂ sỏ. iòm chòt lói ca NT c thāc hiện khi chênh lệch giÿa phái sinh & c¢ sá xấp xß bằng 0 hoặc trong nhiều tr°ßng hāp có thß đß trơi đến hết ngày đáo h¿n. Lúc này, nhà đầu t° sẽ thāc hiện chßt lãi bằng cách thāc hiện đóng vá thế đáng thßi trên cÁ phái sinh và c¢ sá, māc chênh lệch tr°ớc đó giÿa phái sinh và c¢ sá là māc lßi mà NĐT có đ°āc.

Ví dụ: chênh lệch là 10 điểm với điểm số là 1.000 điểm thì tương ứng nhà đầu kiếm được lãi 1% từ hoạt động Arbitrage mà gần như khơng có rủi ro. Nếu với quy mơ giải ngân là 1.000 tỷ đồng thì NĐT sẽ kiếm được 10 tỷ đồng. Đây là cách hoạt động của NĐT tổ chức khi họ có size tiền lớn để thực hiện mua quy mơ danh

mục chứng khốn cơ sở trong rổ VN30.

Nhìn chung, Arbitrage là kỹ thuật khơng dá thāc hiện với NĐT cá nhân, địi hỏi phÁi có kĩ nng trading tßt đß thāc hiện nhanh các lệnh mua bán vì khơng phÁi lúc nào cũng có chênh lệch giá nh° vậy đß khai thác.

Ngoài ra, đây là chiến l°āc kiếm đ°āc tỷ suất lāi nhuận nhỏ nên size tiền nhỏ sẽ không cÁm nhận đ°āc lāi nhuận, chiến l°āc này phù hāp cho NĐT tổ chāc h¢n.

4.Các rủi ro mà nhà đầu tư cần lưu ý khi giao dịch hợp đồng tương lai 4.1. Rủi ro hiệu ứng đòn bẩy

</div>Trang 12<div class="page_container" data-page="12">

Hiệu āng đòn bẩy sẽ chß là cơng că tài chính hÿu dăng nếu dā báo (hay kỳ vọng) cÿa nhà đầu t° về hāp đáng t°¢ng lai đúng với h°ớng biến động giá ti sn cÂ sỏ. Trong tròng hp d bỏo không đúng xu h°ớng biến động thua lỗ xuất hiện và do tác động đòn bẩy, māc độ thua lỗ tính theo tỷ lệ phần trm trên <sß vßn đầu t° ban đầu= sẽ cao h¢n rất nhiều so vi thỏ tròng cÂ sỏ.

4.2. Yờu cu ký quỹ bổ sung

Khi sß tiền trong tài khoÁn ký quỹ cÿa nhà đầu t° xußng bằng hoặc thấp h¢n māc ký quỹ duy trì nhà đầu t° cần phÁi nhanh chóng nộp ký quỹ bổ sung.

Điều này địi hỏi nhà đầu t° cần phÁi có sā chuẩn bá nhất đánh về tài chính, bái nếu khơng bổ sung káp ký quỹ káp thßi thì vá thế cÿa nhà đầu t° trên thá tr°ßng hāp đáng t°¢ng lai sẽ bá đóng l¿i, thua lỗ xÁy ra và dẫn đến nguy c¢ nhà đầu t° bá phá sÁn.

4.3. Rủi ro thị trường

Thá tr°ßng chāng khốn phái sinh ln có nhiều biến động kéo theo giá cÁ cÿa cÁ rổ chß sß c phiu (ti sn cÂ sỏ ca HTL chò sò cổ phiếu) thay đổi liên tăc.

Điều này sẽ gây bất lāi cho các nhà đầu t° trong dā đoán xu h°ớng giá cÿa hāp đáng t°¢ng lai trong việc đặt lệnh giao dách.

Ngồi ra cịn có Rủi ro pháp lý, Rủi ro tính thanh khoản, Rủi ro tín dụng, Rủi ro hệ

thống.

III. Kí quỹ và giao dịch kí quỹ

1.Kí quỹ

Ký quỹ là việc bắt buộc khi tham gia giao dách chāng khoán phái sinh (CKPS). Theo quy đánh t¿i Việt Nam, sẽ có 3 ng°ÿng cÁnh báo cho nhà đầu t° về sā dăng tài sÁn ký quỹ và sẽ bá "margin call" khi v°āt ng°ÿng 100%.

Trên thá tr°ßng chāng khốn c¢ sá, giao dách mua ký quỹ là sā dăng tiền vay tÿ CTCK (khơng bắt buộc) đß thāc hiện mua cổ phiếu. Còn ký quỹ t¿i thá tr°ßng CKPS là việc bắt buộc khi tham gia thá tr°ßng này. Nhà đầu t° sẽ thāc hiện ký quỹ ban đầu bằng tiền hoặc tài sÁn (là chāng khốn c¢ sá) tr°ớc khi tham gia mua bán.

Ký quỹ ban đầu (Initial Margin IM) là giá trá ký quỹ tßi thißu tr°ớc khi thāc hiện giao - dách và đ°āc tính tốn dāa trên giá giao dách đ°āc cập nhật trong phiên. Việc nộp ký quỹ ban đầu có thß bằng tiền hoặc chāng khốn nh°ng tỷ lệ tiền ký quỹ đÁm bÁo khơng thấp h¢n 80% giá trá tài sÁn ký quỹ.

Ký quỹ đÁm bÁo thāc hiện HĐTL trái phiếu Chính phÿ (Delivery Margin - DM) là giá trá ký quỹ phÁi nộp cho VSD tÿ sau ngày giao dách ci cùng và duy trì cho đến ngày thanh tốn ci cùng đß đÁm bÁo nghĩa vă thāc hiện hāp đáng thay cho khoÁn ký quỹ ban đầu.

Ký quỹ biến đổi (Variation Margin VM) là lỗ vá thế rịng đ°āc xác đánh trên c¢ sá lãi - lỗ vá thế trong phiên giao dách đã ghi nhận và lãi lỗ vá thế ch°a ghi nhận. Giá trá ký quỹ biến đổi chß đ°āc tính vào giá trá ký quỹ duy trì yêu cầu trong tr°ßng hāp lãi lỗ vá thế cÿa danh măc đầu t° trên tài khoÁn cÿa nhà đầu t° á tr¿ng thái lỗ.

</div>