Thị trường chứng khoán Cty Sabeco
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (844.22 KB, 3 trang )
TỔNG CTCP BIA-RƯỢU-NGK SÀI GÒN (SAB: HOSE)
SABECO – “VIÊN NGỌC QUÝ” TRONG NGÀNH SẢN XUẤT BIA KHU VỰC ĐÔNG NAM Á.
Ngành: Sản xuất/ Sản xuất đồ uống và thuốc lá/ Sản xuất đồ uống
GIỚI THIỆU CÔNG
TY
❖ Thị trường bia tại Việt Nam tiếp tục đà phục hồi thể hiện qua thống kê về sản lượng sản xuất bia
trong 7T 2022 (GSO) và chỉ số đo lường số lượt khách đến các khu vực bán lẻ & vui chơi giải trí tính
đến ngày 5/8/2022 (Retail & Recreation – Google Mobility Report).
Thành lập: 1875
Trụ sở: TP. Hồ Chí Minh
2016: Niêm yết trên sàn GDCK HCM
Vốn điều lệ: 6.412 tỷ đồng
KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 2/2022
Kết quả kinh doanh Q2/2022 vượt xa kỳ vọng.
Doanh thu thuần đạt 9,008 tỷ đồng (+25% yoy) và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ
1.668 tỷ đồng (+67% yoy). Như vậy sau 6 tháng đầu năm, công ty đã đạt lần lượt 47% kế hoạch
doanh thu và 61% kế hoạch lợi nhuận năm.
Tăng trưởng nhờ tăng sản lượng tiêu thụ, giá bán tăng nhẹ và cơ cấu sản phẩm cải thiện.
❖ Dẫn đầu tăng trưởng về thị phần. Sabeco vẫn đang tiếp tục mở rộng thị phần nhanh hơn so với Heineken, dù
Heineken cũng đã bắt đầu có bước hồi phục rõ ràng hơn trong Q2 2022. Diễn biến này có thể được giải thích như
sau: (i) dịch COVID-19 đã ảnh hưởng đáng kể đến kênh tiêu thụ on-trade, dung lượng thị trường này theo Sabeco
đã giảm rất mạnh sau dịch và vẫn chưa phục hồi về mức cũ; (ii) lạm phát cao làm kéo dài xu hướng down-trade
của người tiêu dùng đến các sản phẩm mainstream thay vì mass-premium. Cần nhắc lại rằng, cả on-trade và
mass-premium đều là thế mạnh của Heineken tại Việt Nam.
SABECO đang dẫn đầu thị phần bia
Việt Nam.
TỔNG CTCP BIA-RƯỢU-NGK SÀI GÒN (SAB: HOSE)
❖ Tiếp tục cải tiến portfolio sản phẩm. Danh mục sản phẩm được đa dạng hố khi có sự ra
đời của Bia Việt và Saigon Chill. Sự tách bạch về phân khúc rõ ràng hơn và đẩy mạnh đầu tư
quảng cáo đã giúp nhận diện thương hiệu của các sản phẩm Bia Saigon cải thiện. Sabeco
đang tăng trưởng thị phần rất tốt tại phân khúc mass-premium và on-trade. Mặt khác, công ty
cũng tiếp tục giữ vững ngôi vị số 1 tại phân khúc mainstream với sản phẩm Saigon Lager, 333
và đặc biệt là Bia Lạc Việt, trước sự tấn công mạnh mẽ từ phía Heineken với sản phẩm Bia
Việt.
❖ SG&A trên doanh thu duy trì mức thấp. Chỉ số này ghi nhận ở mức 13,1% trong Q2, tăng nhẹ so với Q1 nhưng
vẫn thấp hơn nhiều so với mức 16,6% cùng kỳ năm trước. Lý do chính: (i) cơng ty đã đầu tư rất mạnh cho thương
hiệu trong năm 2021 – đỉnh điểm dịch COVID-19; (ii) họ đã trở nên chọn lọc hơn và hiệu quả hơn trong việc chi tiêu
cho quảng cáo và tiếp thị. Do đó, bên cạnh biên gộp tăng, SG&A được khống chế tốt cũng góp phần khơng nhỏ giúp
SAB ghi nhận một KQKD rất ấn tượng trong Q2 nói riêng và cả 1H 2022 nói chung.
❖ Biên lợi nhuận gộp tăng mạnh. Biên gộp cao kỷ lục 38,2% cho mảng bia trong Q2 2022
nhờ tăng giá bán, trong khi giá đầu vào chưa thực tăng. Bên tăng giá bán, việc cải thiện hiệu
quả sản xuất (tỷ lệ sử dụng đại mạch, hoa bia, enzyme, điện, nước, v.v) cũng giúp bảo vệ
biên lợi nhuận trước đà tăng mạnh của chi phí sản xuất. Tuy nhiên, SAB cũng nhận định biên
gộp có thể sẽ giảm lại trong 2H 2022 do giá đầu vào hạch toán dần tăng lên. Giá nhôm đã
giảm gần 40% kể từ đỉnh vào tháng 3 2022 nhưng vẫn ở mức cao hơn tương đối so với đầu
2021; trong khi đó giá lúa mạch vẫn duy trì mức tăng 29% YTD, đặc biệt kể từ khi xảy ra
cuộc xung đột Nga – Ukraine.
So với kế hoạch doanh thu 34.791 tỷ đồng và lợi nhuận
sau thuế 4.581 tỷ đặt ra từ đầu năm, Sabeco đã hoàn
thành 47,2% chỉ tiêu doanh thu và hơn 66% mục tiêu lợi
nhuận.
TỔNG CTCP BIA-RƯỢU-NGK SÀI GỊN (SAB: HOSE)
Chỉ số tài chính
EPS của 4 quý
gần nhất
BVPS cơ bản
P/E cơ bản
ROS
ROEA
ROAA
Quý 3/2021
Quý 4/2021
Quý 1/2022
Quý 2/2022
5,971.00
5,734.00
6,124.00
7,167.00
35,191.00
35,234.00
35,589.00
38,154.00
26.19
11.02
1.99
1.56
26.33
15.55
5.82
4.46
25.96
16.92
5.16
3.88
21.57
19.90
7.05
5.45
EPS đầu năm 2022 là 6,124 tỷ đồng đến giữa năm tăng lên 7,167 tỷ dồng chứng tỏ
công ty đang tăng trưởng rất tốt, giá cổ phiếu cũng tăng lên. P/E giảm, tương đương
chỉ số EPS tăng, lợi nhuận rịng trên cổ phần tăng, lúc này chính là cơ hội để nhà đầu tư
mua vào.
ROA quý 2/2022 tăng, chứng tỏ SAB đang thu về nhiều tiền hơn số vốn đã bỏ ra để đầu
tư, nghĩa là SAB đang hoạt động rất tốt.
Cân đối kế
toán
Quý 3/2021
Quý 4/2021
Quý 1/2022
Quý 2/2022
Tài sản ngắn
hạn
20,870,073
22,877,033
22,424,394
23,788,902
Tổng tài sản
28,427,884
30,487,024
29,887,133
31,340,762
Nợ phải trả
5,860,663
7,892,239
7,064,802
6,873,169
Nợ ngắn hạn
5,025,239
7,258,021
6,384,330
6,241,893
22,567,222
22,594,786
22,822,331
24,467,593
Vốn chủ sở hữu
Tỷ lệ nợ thấp thể hiện sự an tồn tài chính
Vốn chủ sở hữu của Sabeco đầu năm 2022 là 22.595 tỷ đồng và đã tăng lên
24.468 tỷ đồng vào giữa năm (tăng khoảng 8,3%). Trong khi đó, nợ phải trả giảm
từ 7.892 tỷ đồng thời điểm đầu năm xuống còn 6.873 tỷ đồng vào giữa năm (giảm
gần 13%). Với diễn biến này, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu đã giảm từ 0,35 lần xuống
chỉ còn 0,28 lần, đây là một tỷ lệ nợ khá thấp so với nhiều doanh nghiệp khác,
đảm bảo sự an tồn tài chính cao của cơng ty.
Việc quản trị nợ của Sabeco trong nửa đầu năm 2022 được thể hiện qua việc giảm bớt một
số khoản phải trả ngắn hạn.
KẾ HOẠCH KINH DOANH 2022
SAB đặt kế hoạch tăng trưởng DT và LNST lần lượt 32% yoy và 17% yoy. Cụ thể DT đạt 34.791 tỷ đồng và
LNST đạt 4.581 tỷ đồng. Kế hoạch DT 2022 khá tích cực cao hơn mức DT KH năm 2021, tuy nhiên mức lợi
nhuận lại tăng trưởng thấp hơn.
Dự báo KQKD nửa cuối 2022: tiếp đà tăng trưởng
ấn tượng
Dựa trên những diễn biến KQKD 1H 2022, tôi điều
chỉnh tăng dự báo 2022 đối với SAB, với doanh thu
thuần 34.145 tỷ đồng (+29,5% yoy) và lợi nhuận sau
thuế thuộc cổ đông công ty mẹ 5.603 tỷ đồng
(+52,4% yoy). Dự báo lần này tăng 3,4% về doanh
thu và 18,7% về lợi nhuận so với dự báo trước
Triển vọng 2022: nhu cầu phục hồi tốt sau dịch khi kinh tế
mở cửa trở lại
Với chính sách “sống chung an toàn với Covid 19 ” của Việt
Nam đã tăng mức tiêu thụ đồ uống có cồn, các kênh bán tại
chỗ. Sự cạnh tranh trong lĩnh vực bia trở nên khốc liệt hơn
khi các công ty sẽ cố gắng nâng cao vị thế và thị phần. SAB
dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng danh mục thương hiệu, đáp ứng
nhu cầu ngày càng tăng của người tiêu dùng đối với các
thương hiệu cao cấp, cũng như duy trì sức cạnh tranh so với
Heineken Việt Nam.
KIẾN NGHỊ ĐẦU TƯ
Trong năm 2022, chúng tơi ước tính DTT đạt 33.006 tỷ đồng (+25,1% yoy) và LNST CĐ mẹ
đạt 4.224 tỷ đồng (+7,5% yoy). Với các giả định (1) biên lợi nhuận gộp đạt 28% (2021:
27,5%; 2020: 28,8%) nhờ vào việc quản trị chi phí tốt hơn, thu nhập tài chính rịng đạt
1.065 tỷ đồng (-2,9% yoy), CP BH và QLDN/DTT sẽ đạt 4.920 tỷ đồng (+20,1% yoy), chiếm
tỷ trọng 14,9%/DTT (2021: 15,5%, 2020: 12,7%).
Chúng tôi nâng khuyến nghị với mức giá mục tiêu 195.000 đồng/cp
