1


CHỈ SỐ P/E
CHỈ SỐ P/E


TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN
TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN
Lưu Trung Dũng
Trưởng phòng Quản lý danh mục đầu tư
Công ty Chứng khoán Ngân hàng Công thương Việt Nam
2
P/E là gì?
P/E là gì?

P/E:

P = Price = Giá cổ phiếu

E = Earning per Share (EPS)
= Thu nhập (lợi nhuận) của mỗi cổ phiếu

P/E = Giá/Thu nhập của mỗi cổ phiếu
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
3
P/E là gì?
P/E là gì?
(tiếp theo)
(tiếp theo)


P/E = Giá/Thu nhập của mỗi cổ phiếu
–
P = Giá cổ phiếu hiện tại
–
E = EPS = Lợi nhuận sau thuế của công ty / Số
lượng cổ phiếu
–
EPS = Lợi nhuận của công ty cổ phần tính cho
mỗi cổ phiếu trong một năm
–
Học thuyết: EPS = EPS kỳ vọng của năm (4 quý tới)
Thực tế: EPS = EPS của năm gần nhất.

Đơn vị của P/E là “lần”
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
4
P/E là gì?
P/E là gì?
(tiếp theo)
(tiếp theo)

Ví dụ tính P/E:
–
Công ty cổ phần BEST:

Vốn điều lệ: 100 tỷ đ (10 triệu CP, mệnh giá
10.000/CP)

Lợi nhuận 2005: 20 tỷ đ.


Giá cổ phiếu hiện tại: 20.000 đ/CP

EPS năm 2005 = ?

P/E = ?
–
EPS = 2.000 đ (20 tỷ đ/10 triệu CP)
–
P/E = 10 lần (20.000 đ/2.000 đ)
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
5
P/E là gì?
P/E là gì?
(tiếp theo)
(tiếp theo)

Lưu ý:
–
EPS (E) ≠ Lợi nhuận chênh lệch giá mua bán
–
EPS ≠ Cổ tức trả cho mỗi cổ phiếu.
(Cổ tức (Dividend) chỉ là một phần của EPS. )
–
P/E ≠ Chỉ số Giá/Cổ tức
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
6
P/E dùng để làm gì?
P/E dùng để làm gì?

Nhận đinh giá cổ phiếu cao hay thấp

(đắt hay rẻ)

Giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định
–
Nên đầu tư hay
–
Không nên đầu tư

Chỉ số hay được nhà đầu tư dài hạn
dùng nhất
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
7
Ý nghĩa của EPS
Ý nghĩa của EPS

Mua cổ phiếu = Mua một phần giá trị của
công ty cổ phần.

Giá trị của một công ty phụ thuộc vào lợi
nhuận hàng năm mà công ty đó đem lại:
–
Mua CP cần xem xét lợi nhuận của CTCP
–
Giá CP phụ thuộc vào lợi nhuận của CTCP
tính cho mỗi CP (EPS)
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
8
Ý nghĩa của EPS
Ý nghĩa của EPS


EPS càng lớn:
–
Công ty làm ăn càng hiệu quả
–
Cổ phiếu càng hấp dẫn
–
Cổ phiếu đáng được giá cao

EPS càng nhỏ:
–
Công ty làm ăn càng kém hiệu quả
–
Cổ phiếu càng kém hấp dẫn
–
Cổ phiếu chỉ đáng giá thấp
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
9


Ý nghĩa của P/E
Ý nghĩa của P/E

P/E: Cổ phiếu đang được giao dịch với giá
gấp mấy lần thu nhập của cổ phiếu đó

P/E = 10:
–
Cổ phiếu hiện đang được giao dịch với giá gấp 10
lần thu nhập của cổ phiếu đó
–

Chấp nhận đầu tư 10 đ để thu được 01 đ lợi
nhuận/01năm
–
Tỷ suất thu nhập = 1/10 = 10%/năm
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
10


Ý nghĩa của P/E
Ý nghĩa của P/E
(tiếp theo)
(tiếp theo)

P/E = 20:
–
CP đang được giao dịch với giá gấp 20 lần thu nhập
–
Đầu tư 20 đ để có được 1 đ lợi nhuận/1 năm
–
Tỷ suất thu nhập (E/P): 1/20 = 5%/năm

P/E = 5:
–
CP đang được giao dịch với giá gấp 5 lần thu nhập
–
Đầu tư 5 đ để có được 1 đ lợi nhuân
–
Tỷ suất thu nhập (E/P): 1/5 = 20%/năm

P/E càng cao  Tỷ suất thu nhập của cổ phiếu

càng thấp (P/E cao  E/P thấp)
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
11


Ý nghĩa của P/E
Ý nghĩa của P/E
(tiếp theo)
(tiếp theo)

P/E cao  Giá cổ phiếu cao

P/E thấp  Giá cổ phiếu thấp
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
12
Phương pháp để nhận biết
Phương pháp để nhận biết
P/E cao hay thấp
P/E cao hay thấp

Xem xét các hình thức đầu tư khác :
–
Nhà đất, vàng, ngoại tệ:

Không biết trước được thu nhập

Khó dùng để so sánh
–
Trái phiếu Chính phủ:


An toàn

Thu nhập = Lãi suất: xác định trước, số cố định

Lãi suất = Tỷ suất thu nhập của trái phiếu
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
13
Phương pháp để nhận biết
Phương pháp để nhận biết
P/E cao hay thấp
P/E cao hay thấp
(tiếp theo)
(tiếp theo)

So sánh Tỷ suất thu nhập của cổ phiếu
(E/P) với Tỷ suất thu nhập của trái
phiếu (lãi suất)

Nếu E/P = Lãi suất  có thể coi:
–
Thu nhập cổ phiếu và trái phiếu như nhau
–
P/E vừa phải  Giá cổ phiếu hợp lý
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
14
Phương pháp để nhận biết
Phương pháp để nhận biết
P/E cao hay thấp
P/E cao hay thấp
(tiếp theo)

(tiếp theo)

Nếu E/P > Lãi suất  có thể coi:
–
Thu nhập của cổ phiếu lớn hơn trái phiếu
–
Giá cổ phiếu rẻ
–
P/E thấp

Nếu E/P < Lãi suất  có thể coi:
–
Thu nhập của cổ phiếu ít hơn trái phiếu
–
Giá cổ phiếu đắt
–
P/E cao
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
15
Phương pháp để nhận biết
Phương pháp để nhận biết
P/E cao hay thấp
P/E cao hay thấp
(tiếp theo)
(tiếp theo)

Ví dụ: Xem xét CP BEST.
Giả định hiện Lãi suất TPCP = 10%/năm

P/E = 10 lần

–
E/P = 10%  Giá CP BEST vừa phải (P/E vừa
phải)

P/E = 20 lần
–
E/P = 5%  Giá CP BEST cao (P/E cao)

P/E = 5 lần
–
E/P = 20%  Giá CP BEST rẻ (P/E thấp)
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
16
Phương pháp để nhận biết
Phương pháp để nhận biết
P/E cao hay thấp
P/E cao hay thấp
(tiếp theo)
(tiếp theo)

Điểm khác biệt giữa trái phiếu và cổ
phiếu:
–
Lãi suất TP ~ cố định,
–
Thu nhập (EPS) của cổ phiếu ~ biến động
–
EPS tương lai có thể tăng, có thể giảm tùy
thuộc vào kết quả kinh doanh của công ty
cổ phần

Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
17
Phương pháp để nhận biết
Phương pháp để nhận biết
P/E cao hay thấp
P/E cao hay thấp
(tiếp theo)
(tiếp theo)

Nếu EPS tăng trưởng tốt:
–
Tuy P/E hiện tại cao, nhưng
–
EPS tương lai cũng tăng cao
 P/E tương lai chưa chắc đã cao
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
18
Phương pháp để nhận biết
Phương pháp để nhận biết
P/E cao hay thấp
P/E cao hay thấp
(tiếp theo)
(tiếp theo)

Mua cổ phiếu mà P/E = 20, tương ứng
E/P = 5% trong khi Lãi suất TPCP
=10%
–
Sẽ không hợp lý nếu EPS trong tương lai:


Giảm

Không thay đổi

Tăng không mạnh, khó có thể làm cho
E/P sẽ lớn bằng lãi suất TPCP
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
19
Phương pháp để nhận biết
Phương pháp để nhận biết
P/E cao hay thấp
P/E cao hay thấp
(tiếp theo)
(tiếp theo)

Mua cổ phiếu mà P/E = 20, tương ứng
E/P = 5% mà Lãi suất TPCP =10%:
–
Có thể sẽ hợp lý nếu EPS trong tương lai
tăng mạnh, để rồi
–
từ một năm nào đấy E/P sẽ lớn hơn, rồi
lớn hơn nhiều lãi suất TPCP
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
20
Phương pháp để nhận biết
Phương pháp để nhận biết
P/E cao hay thấp
P/E cao hay thấp
(tiếp theo)

(tiếp theo)

Vấn đề: “Năm nào đấy” là năm nào?
–
1-2 năm sau?
–
5-7 năm sau?
–
10-15 năm sau?

Câu trả lời: Tùy thuộc vào
–
Tốc độ tăng trưởng của EPS
–
Sự kiên nhẫn của nhà đầu tư
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
21
P/E thích hợp với ai?
P/E thích hợp với ai?

P/E hay được các nhà đầu dài hạn
dùng

P/E ít ý nghĩa đối với đầu tư ngắn hạn
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
22
Những điều nên xem xét
Những điều nên xem xét

P/E hiện tại


Dự tính tốc độ tăng trưởng của EPS

Dự kiến cho mình thời gian chờ đợi
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
23
Thông tin lấy ở đâu?
Thông tin lấy ở đâu?

P/E hiện tại:
–
Bản tin Thị trường chứng khoán do Trung tâm
giao dịch chứng khoán phát hành (lấy tại các công
ty chứng khoán)
–
Website của Trung tâm giao dịch chứng khoán
www.vse.org.vn , www.hastc.org.vn

Dự tính tốc độ tăng trưởng của EPS:
–
Các tài liệu nghiên cứu
–
Các chuyên gia tư vấn tại công ty chứng khoán

Dự kiến thời gian chờ đợi cho mình:
–
Không ai khác ngoài chính Quý vị
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
24
Tìm hiểu thêm?

Tìm hiểu thêm?
Liên hệ:
BestFit Investment
Phòng Quản lý danh mục đầu tư
Công ty Chứng khoán Ngân hàng Công thương Việt Nam
306 Bà Triệu, Hà Nội
Tel. 04.9741768
Email:
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của
25
Xin trân trọng cám ơn!
Lưu Trung Dũng, BestFit Investment  - Dịch vụ Quản lý danh mục đầu tư của