Cơng ty cổ phần FPT

TẬP ĐỒN CƠNG NGHỆ HÀNG ĐẦU VIỆT NAM Thành lập ngày 13/09/1988, với
lĩnh vực kinh doanh cốt lõi là CNTT và Viễn thông, FPT đã cung cấp dịch vụ tới 63/63
tỉnh thành tại Việt Nam và khơng ngừng mở rộng hoạt động trên thị trường tồn cầu với
sự hiện diện tại 46 văn phòng tại nước ngồi.
Lịch sử hình thành:
+ Ngày 13/9/1988, thành lập Cơng ty Công nghệ Thực phẩm (The Food Processing
Technology Company), tiền thân của Công ty FPT.
+ Ngày 27/10/1990, công ty đổi tên thành Công ty Phát triển Đầu tư Công nghệ FPT (tên
giao dịch quốc tế: The Corporation for Financing and Promoting Technology). Ngày
13/3/1990, công ty mở chi nhánh đầu tiên tại TP Hồ Chí Minh.
+ Tháng 3/2002, cơng ty cổ phần hóa với tên Cơng ty Cổ phần Phát triển Đầu tư Công
nghệ FPT (tên tiếng Anh giữ nguyên).
+ Năm 2003, FPT quyết định chuyển các Trung tâm thành các Chi nhánh.
+ Công ty bắt đầu niêm yết với mã FPT ngày 13/12/2006 trên sàn giao dịch chứng khốn
TP Hồ Chí Minh.Tổ chức tư vấn: cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đầu tư và Phát triển
Việt Nam.Kiểm tốn độc lập: cơng ty dịch vụ Tư vấn Tài chính kế tốn và Kiểm
tốn(AASC)chi nhánh TP Hồ Chí Minh; cơng ty cổ phần Kiểm tốn và Tư vấn (A&C).
+ Ngày 19/12/2008, Cơng ty đổi tên thành Công ty Cổ phần FPT (FPT Corporation).
- Về kinh doanh: Tập đoàn FPT trong năm 2008, doanh thu thuần đạt trên 16.806 tỷ VND
tương đương với trên 1 tỷ USD, lãi trước thuế đạt trên 1.240 tỷ VND.
Về cơ cấu tổ chức: FPT hiện có:
- 11 cơng ty thành viên: Công ty Cổ phần Hệ thống Thông tin FPT; Công ty Cổ phần
Thương mại FPT; Công ty Cổ phần Viễn thông FPT; Công ty Cổ phần Phần mềm FPT;
Công ty TNHH Dịch vụ Tin học FPT; Công ty TNHH Truyền thơng Giải trí FPT; Cơng ty
Cổ phần Quảng cáo FPT; Đại học FPT; Công ty TNHH Phát triển Khu cơng nghệ cao
Hồ Lạc FPT; Cơng ty TNHH Bất động sản; Công ty Cổ phần FPT Visky.


- 3 Công ty liên kết: Công ty Cổ phần Chứng khốn FPT, Cơng ty Cổ phần Quản lý quỹ

đầu tư FPT, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Tiên Phong.
- Các chi nhánh tại thành phố Hồ Chí Minh và văn phòng đại diện tại thành phố Đà Nẵng
và Cần Thơ.
Về nhân sự: Tính tới 31/12/2009, số lượng cán bộ nhân viên làm việc tại FPT đã đạt tới
con số 9.027.
+ Năm 2012, FPT.eGov và FPT.eHospital đạt giải bạc và vàng tại Giải Asean ICT Award
2012. Đại học FPT trở thành trường ĐH đầu tiên của Việt Nam đạt chuẩn 3* của QS Star.
+ Năm 2013, Doanh thu từ toàn cầu hóa tăng trưởng 31%.Doanh thu từ dịch vụ trên nền
công nghệ mới S.M.A.C đạt 95 tỷ đồng.Lọt TOP 500 DN phần mềm hàng đầu thế giới.
Lọt TOP 100 Nhà Cung cấp Dịch vụ Gia cơng Tồn cầu do IAOP xếp hạng. Ký kết triển
khai hệ thống tính cước, quản lý khách hàng và bán hàng đa dịch vụ (FPT.BCCS) cho
Công ty Viễn thông Lào trị giá hơn 2,5 triệu USD.
+ Năm 2014: Tiến hành thương vụ M&A đầu tiêntrong lĩnh vực CNTT của Việt Nam tại
thị trường nước ngoài. Cung cấp dịch vụ truyền hình trả tiền
+ Năm 2015: Trở thành doanh nghiệp đầu tiên được cấp Giấy phép Viễn thông tại
Myanmar. Ký hợp đồng giá trị kỷ lục tại Bangladesh, mở ra hướng phát triển mới tại thị
trường Nam Á
+ Năm 2016: Đồng hành cùng các tập đoàn hàng đầu trên thế giới trong cuộc cách mạng
số như GE, AWS, Microsoft Mở 02 văn phòng tại Hàn Quốc và Trung Quốc.
Nghành nghề kinh doanh chính:
1. Tài chính và ngân hàng: Chứng khoán, ngân hàng, quản lý quỹ đầu tư:
+ Xuất khẩu phần mềm
+ Tích hợp hệ thống
+ Giải pháp phần mềm
+ Dịch vụ nội dung số
2. Bất động sản: Đây là hướng kinh doanh mới và đang đi những bước đầu tiên của FPT
3. Giáo dục và đào tạo: Đào tạo nguồn nhân lực chất lượng cao chuyên ngành công nghệ
thông tin, quản trị kinh doanh và các nhóm ngành khác có liên quan trước hết cho tập
đồn FPT, đồng thời cho các doanh nghiệp công nghệ thông tin nói chung và doanh
nghiệp phần mềm Việt Nam nói riêng. Sự khác biệt của Đại học FPT là tập trung đào tạo

các kỹ sư công nghiệp, nghĩa là đào tạo theo hình thức liên kết chặt chẽ với các doanh
nghiệp công nghệ thông tin, gắn đào tạo với thực tiễn, và nghiên cứu, triển khai các công
nghệ hiện đại nhất.


Các ban lãnh đạo và sở hữu:
- Hội đồng sáng lập:
+ Ơng Trương Gia Bình 64 tuổi chủ tịch hội đồng quản trị, đang nắm giữ 48,036,396 cổ
phiếu (6,13%).
+ Ông Bùi Quang Ngọc 64 tuổi , phó chủ tịch hội đồng quản trị, đang nắm giữ
19,252,713 cổ phiếu (2,46%).
+ Ông Đỗ Cao Bảo 63 tuổi, đang nắm giữ 7,666,307 cổ phiếu (0,98%).
- Hội đồng quản trị: ngoài ba người trên thì cịn có thành viên của hội đồng quản trị là:
Ông Jean Charles Belliol, Ông Lê Song Lai, Ông Tomokazu Hamaguchi, Ông Dan E
Khoo và phụ trách quản trị là Bà Bùi Nguyễn Phương Châu.

- Với các công ty con liên kết: Công ty TNHH Đầu tư FPT, Công ty TNHH Giáo dục
FPT, Công ty TNHH Hệ thống Thông tin FPT, Công ty TNHH Phần mềm FPT, Công ty
Cổ phần Viễn thông FPT, Công ty cổ phần Dịch vụ Trực tuyến FPT.
Ở đây ta nghiên cứu về giá cổ phiếu của công ty FPT nghành công nghệ thông tin và viễn
thông:


Dư địa tăng trưởng tốt từ mảng phần mềm và viễn thông.
- Mảng viễn thông:
+ Mảng viễn thông mang lại 36.7% lợi nhuận của FPT. Doanh thu năm 2019 của FPT
Telecom (FOX) đạt 10,039 tỷ VND, lợi nhuận sau thuế đạt 1,463 tỷ VND, biên lợi nhuận
đạt 14.1%. Doanh thu năm 2020 của FOX đạt 11,428 tỷ VND (+10% YoY) do cạnh tranh
từ VNPT (52.27% thị phần) và Viettel (30.82% thị phần). FPT Telecom hiện chiếm
11.44% thị phần doanh thu các doanh nghiệp cung cấp dịch vụ viễn thông cố định mặt

đất, hiện chỉ đồng sở hữu tuyến cáp AAG.
+ Mức tăng trưởng số thuê bao đạt 15%/năm, tuy nhiên, mức tăng trưởng doanh thu dịch
vụ viễn thông cố định đạt 10-12%/năm. Doanh thu trung bình/thuê bao/năm giảm từ 3.58
triệu VND năm 2015 xuống còn 2.54 triệu VND năm 2019. Chúng tôi dự báo doanh thu
mảng viễn thông của FPT đạt mức tăng trưởng 10% năm 2021.

- Mảng phần mềm:
+ Theo Bộ TT&TT, doanh thu công nghiệp phần mềm đạt 5 tỷ USD (+16.3% YoY).
Doanh thu của Công ty TNHH phần mềm FPT (FPT Software) đạt 10,847 tỷ


VND(+28.5% YoY), chiếm 9.3% trong tổng doanh thu sản xuất phần mềm của Việt Nam,
đóng góp 38.8% tổng doanh thu của FPT. Với các chính sách chú trọng mảng xuất khẩu
phần mềm, FPT Software hiện là doanh nghiệp phần mềm có quy mơ lớn nhất Việt Nam
với năng lực kỹ thuật và trình độ cơng nghệ cao với lợi thế giá nhân công rẻ. FPT không
chỉ gia công phần mềm mà cịn có các hợp đồng lớn bảo trì, vận hành phần mềm, cải
thiện biên lợi nhuận. Tuy nhiên, năm 2020, do ảnh hưởng gián tiếp từ dịch cúm, chúng
tôi dự phóng doanh thu mảng phần mềm của FPT tăng trưởng 15%, biên lợi nhuận đat
14.3% (-1% YoY) do chi phí nhân cơng ngành CNTT tăng, và cạnh tranh từ Trung Quốc
và Ấn Độ.
+ Mảng giải pháp mềm, tích hợp hệ thống và giáo dục: Công ty TNHH Hệ thống Thông
tin FPT (FIS) chiếm 17.6% trong tổng cơ cấu doanh thu của FPT. Cả năm 2019, ước tính
doanh thu của FIS đạt 4,935 tỷ VND, lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 214 tỷ VND, tỷ suất
lợi nhuận/doanh thu đạt 4.3%. FIS có lợi thế trong các dự án đầu tư nhà nước, FIS sẽ mở
rộng được các dự án có doanh thu lớn khi nhà nước tăng đầu tư công. FIS có nhiều động
lực tăng trưởng trong năm 2020 nếu Chính phủ thực hiện chính sách tài khóa mở rộng,
tăng chi tiêu công.
- Mảng giáo dục của FPT (FPT Edu) đóng góp 6.4% vào tổng doanh thu FPT, năm 2019
doanh thu đạt 1.79 tỷ VND (+30.3% YoY), với 18 cơ sở đào tạo ở Hà Nội, TP HCM, Đà
Nẵng, Tây Nguyên, Cần Thơ, hợp tác với 60 đối tác quốc tế, đã đào tạo được 35,000 sinh

viên. FPT Edu được kỳ vọng đáp ứng được nhu cầu kỹ sư chất lượng cao ngành CNTT
trong tương lai.
- Định giá & khuyến nghị: Chúng tơi dự phóng năm 2021, doanh thu FPT đạt 30,488 tỷ
VND, lợi nhuận đạt 30,488 tỷ VND. Mảng cơng nghệ và viễn thơng dự phóng tăng
trưởng lần lượt là 15% và 10%. Bằng phương pháp tổng giá trị thành phần (SOTP), dựa
trên phương pháp định giá DCF và P/E cho các mảng kinh doanh, chúng tôi ước tinh thận
trọng giá trị hợp lý của FPT là 52,300 VND/cổ phiếu. Do đó, khuyến nghị GIỮ đối với cổ
phiếu này.
- Rủi ro: (1) Thiếu hụt các kỹ sư chất lượng cao ngành CNTT; (2) Chi phí lao động gia
tăng; (3) Cạnh tranh gay gắt từ Trung Quốc, Ấn Độ và cả các doanh nghiệp CNTT và
viễn thông trong nước; (4) Ngành viễn thơng và CNTT địi hỏi đầu từ lớn, tuy nhiên, các
cơng nghệ có thể mau chóng bị lỗi thời.


Theo số liệu của MIC, năm 2018, Việt Nam có 12.99 triệu số thuê bao cố định mặt đất,
ước tính năm 2019, Việt Nam có 14.94 triệu thuê bao. FPT chiếm 14.23% thị phần doanh
thu các doanh nghiệp cung cấp dịch vụ viễn thông băng rộng cố định mặt đất và 11.44%
thị phần doanh thu các doanh nghiệp cung cấp dịch vụ viễn thông cố định mặt đất.
Tổng số dân của Việt Nam là 96,208,984 người, với tổng số hộ dân cư trên cả nước là
26,870,079 hộ dân cư, nhưng chỉ có khoảng 14.94 triệu thuê bao đang có phát sinh phí,
chiếm khoảng 56% tổng số hộ dân ở Việt Nam, tương đương với số lượng thuê bao
internet băng rộng cố định trên 100 người dân là 15.5, tương đương với mức trung bình
tồn cầu (theo Worldbank). Dư địa tăng trưởng số lượng thuê bao dịch vụ viễn thông
trong tương lai sẽ khơng cịn nhiều.
Mức độ tăng trưởng số th bao khoảng 15%/năm, tuy nhiên, mức độ tăng trưởng doanh
thu dịch vụ viễn thông cố định lại ở mức 10-12%/năm do giá dịch vụ ngày càng giảm,
cạnh tranh giữa các công ty viễn thông lớn trong ngành. Doanh thu trung bình/th
bao/năm giảm từ 3.58 triệu VND năm 2015 xuống cịn 2.54 triệu VND năm 2019.

FPT hiện chưa cung cấp dịch vụ viễn thông di động, chỉ cung cấp các dịch vụ viễn thông

cố định, chú trọng mảng bang thông rộng, truyền hình. Bên cạnh đó FPT cũng phát triển
các dịch vụ khác như truyền hình FPT, apps, các dịch vụ online như FPT Play, FPT Play
Box, dịch vụ lưu trữ và chia sẻ Fshare, Fsend, chương trình video về người nổi tiếng
Startalk, Mix 166,…
Doanh thu năm 2019 của FPT Telecom (FOX) đạt 10,039 tỷ VND , lợi nhuận sau thuế
đạt 1,463 tỷ VND, biên lợi nhuận đạt 14.1%. Dự phóng doanh thu năm 2020 của FOX
đạt 11,428 tỷ VND (+10% YoY) do dư địa tăng trưởng ngành viễn thông không còn
nhiều, và cạnh tranh của các đối thủ được đầu tư mạnh trong ngành như VNPT (chiếm
52.27% thị phần) và Viettel (chiếm 30.82% thị phần), VNPT đồng sở hữu các tuyến cáp:


AAG, AAE-1, APG, TVH, SJC2 và Viettel đống sở hữu các tuyến: AAG, APG, AAE-1
trong khi đó, FPT Telecom chỉ đồng sở hữu tuyến cáp AAG.

Theo Bộ TT&TT, doanh thu công nghiệp phần mềm đạt 5 tỷ USD, tăng 16.3% so với
năm 2018. Trong đó, doanh thu của FPT Software năm 2019 đạt 10,847 tỷ VND, chiếm
9.3% trong tổng doanh thu sản xuất phần mềm của Việt Nam.
FPT Software là doanh nghiệp phần mềm có quy mơ lớn nhất Việt Nam với năng lực kỹ
thuật và trình độ cơng nghệ cao đang giúp FPT Software dần có thị phần ở các nước phát
triền, không chỉ gia công phần mềm mà đã có những hợp đồng lớn tư vấn và thiết kế giải
pháp, thực hiện cả ở các công đoạn bảo trì và vận hành phần mềm chứ khơng chỉ đơn
thuần ở các hợp đồng gia công phần mềm như trước đây.
Bên cạnh đó FPT cịn có các dịch vụ giải pháp quản trị doanh nghiệp trên nền công nghệ
Mobility khác như: Giải pháp quản lý hệ thống bán lẻ (Retails Mobility); giải pháp chăm
sóc khách hàng (CRM Mobility) cho các doanh nghiệp trong lĩnh vực hàng tiêu dùng
nhanh, dược phẩm, sản phẩm cơng nghiệp, ngân hàng - bảo hiểm… Ngồi ra, FPT cịn có
dịch vụ hỗ trợ cho các cơng cụ quản lý quy trình như REM, CRM, SCM và các dịch vụ
hỗ trợ khách hàng với nền tảng Big data và Social Technology.
Với lợi thế nhân công giá rẻ và các mối quan hệ với khách hàng lớn, FPT thể cạnh tranh
với các công ty công nghệ lớn trên thế giới. Tính đến tháng 8 năm 2020, doanh thu mảng

công nghệ sẽ tăng 15%, đạt 12,574 tỷ VND, lợi nhuận sau thuế đạt 1,997 tỷ VND
Công ty TNHH Hệ thống Thông tin FPT (FIS) hiện đang triển khai nhiều dự án cơng
nghệ của Chính phủ. FPT IS sẽ có nhiều động lực tăng trưởng trong năm 2021 nếu Chính
phủ thực hiện chính sách tài khóa mở rộng, tăng chi tiêu công trong năm 2021 thúc đẩy
nền kinh tế, giảm các ảnh hưởng của dịch bệnh.
Cả năm 2019, ước tính doanh thu của FIS đạt 4,935 tỷ VND, lợi nhuận sau thuế đạt
khoảng 214 tỷ VND, tỷ suất lợi nhuận/doanh thu đạt 4.3%. FIS có lợi thế trong các dự án
đầu tư nhà nước, FIS sẽ mở rộng được các dự án có doanh thu lớn khi nhà nước tăng đầu
tư công.


FIS chiếm 17.6% trong tổng cơ cấu doanh thu nhưng chỉ chiếm 6.3% lợi nhuận từ hoạt
động kinh doanh. Trong khi đó, Viễn thơng và Phần mềm chiếm lần lượt 35.5% và 38.8%
tổng cơ cấu doanh thu, và chiếm 36.7% và 45% tổng cơ cấu lợi nhuận từ hoạt động kinh
doanh.
Mảng giáo dục năm 2019 của FPT đạt 1,792 tỷ VND (+30% YoY), lợi nhuận hoạt động
đạt 222 tỷ VND (+41% YoY). Mảng giáo dục của FPT có 18 cơ sở đào tạo ở Hà Nội, TP
HCM, Đà Nẵng, Tây Nguyên, Cần Thơ, hợp tác với 60 đối tác quốc tế, đã đào tạo được
35,000 sinh viên. Mảng giáo dục được kỳ vọng đáp ứng được nhu cầu kỹ sư chất lượng
cao ngành CNTT trong tương lai.

Với những thành tích như vậy, cổ phiếu FPT muốn vươn mình thành một công ty công
nghệ thực thụ: nền tảng căn bản của FPT đã có sự thay đổi trong vài năm qua. Công

ty đã bán bớt cổ phần ở mảng bán lẻ và phân phối và vươn mình từ một doanh
nghiệp trung gian trong lĩnh vực CNTT và cung cấp dịch vụ gia công phần mềm
thành một công ty công nghệ thực thụ và một đối tác công nghệ được đánh giá cao
trên thế giới.



Dự đoán doanh thu của FPT sẽ tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm là 19,5%
trong giai đoạn 2020-2021, động lực tăng trưởng chủ chốt là mảng CNTT trong khi
giáo dục giữ vai trò mấu chốt đối với chiến lược hợp lực FPT, nhằm cung cấp
nguồn nhân lực cần thiết cho các mảng kinh doanh khác và tạo ra đà tăng trưởng
trong tương lai. Theo đó, tỷ trọng đóng góp của mảng CNTT và giáo dục trong
tổng doanh thu vào năm 2022 sẽ lần lượt tăng lên 61,9% và 6,2% trong khi tỷ trọng
đóng góp mảng viễn thơng giảm xuống còn 31,9%. Tỷ suất lợi nhuận của FPT liên
tục cải thiện nhờ cơ cấu doanh thu có sự thay đổi theo hướng tăng tỷ trọng dịch vụ
toàn cầu ở lĩnh vực công nghệ ở biên lợi nhuận cao, ngoài ra sự hợp lực giữa các
mảng sẽ giúp tỷ suất lợi nhuận tăng.


Trong năm 2020, doanh thu đạt 32,77 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 18,2% và cao
hơn 1% so với kế hoạch của cơng ty là 32,45 nghìn tỷ đồng) và LNTT đạt 5.677 tỷ
đồng (tăng trưởng 21,7% và cao hơn 3% so với kế hoạch của cơng ty là 5.510
nghìn tỷ đồng). Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần đạt 3.905 tỷ đồng (tăng trưởng
24,6%) và EPS năm 2020 đạt 5.002đ; P/E dự phóng là 9,6 lần. Cho năm 2021, dự
báo FPT đạt doanh thu 39,23 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 19,7%) và LNTT đạt
7.034 tỷ đồng (tăng trưởng 23,9%). Dự báo lợi nhuận thuần đạt 4.931 tỷ đồng
(tăng 23,6%) và EPS năm 2020 đạt 5.716đ; P/E dự phóng là 8,4 lần.
 Giá cổ phiếu tại mặt bằng hiện tại là hập dẫn trước triển vọng tăng trưởng
tuyệt vời của Công ty, cần duy trì đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu này.