KHOA TÀI CHÍNH

BÀI TẬP LỚN – KT1
KỸ NĂNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

Chủ đề:
ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH CƠ BẢN VÀ KỸ THUẬT ĐỂ ĐƯA RA KHUYẾN
NGHỊ VỀ MÃ CỔ PHIẾU AST ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG
CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Họ và tên sinh viên:
Mã SV:
Lớp niên chế:
Nhóm mơn học FIN85A:
Buổi học:
Điện thoại:
Email:


I. Giới thiệu chung về Công ty Cổ phần Dịch vụ Hàng không Taseco
Ngày 28/09/2015, Công ty Cổ phần Dịch vụ Hàng không Taseco Nội Bài (tiền thân
của CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco ngày nay) được thành lập để vận hành hoạt động
kinh doanh dịch vụ khu vực Nội Bài và các sân bay lân cận. Căn cứ theo chiến lược
chun mơn hố hoạt động kinh doanh, Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Hàng Không Thăng
Long (Taseco – công ty mẹ), với hơn 10 năm hoạt động kinh doanh dịch vụ hàng khơng,
đã chuyển tồn bộ mảng dịch vụ kinh doanh hàng không sang vận hành chuyên biệt tại
các cơng ty con riêng biệt.
Taseco Airs có vốn Điều lệ 450 tỷ đồng, là Công ty cổ phần đại chúng với quy mô lớn,
dẫn đầu trong lĩnh vực dịch vụ thương mại sân bay tại Việt Nam, được tổ chức theo mơ
hình cơng ty mẹ - cơng ty con. Cơng ty có 5 cơng ty thành viên là cơng ty con và 1 Công
ty liên kết cùng 1 Chi nhánh tại Vân Đồn:

- Chi nhánh Công ty CPDV Hàng không Taseco tại Vân Đồn ( Taseco Vân Đồn)
- Công ty Cổ phần Dịch vụ Hàng không TASECO Đà Nẵng (Taseco Đà Nẵng)
- Công ty Cổ phần Dịch vụ Hàng không TASECO Sài Gịn (Taseco Sài Gịn)
- Cơng ty TNHH MTV TASECO OCEANVIEW Đà Nẵng (OCV Đà Nẵng)
- Công ty Cổ phần Đầu tư Truyền thông TASECO (Taseco Media)
- Công ty Cổ phần Dịch vụ Suất ăn Hàng không Việt Nam (VINACS)
- Công ty TNHH Hàng miễn thuế Jalux - Taseco (JDV)
Lĩnh vực hoạt động kinh doanh chính:
- Kinh doanh các dịch vụ phi hàng không tại sân bay: Dịch vụ du lịch, lưu trú, đón
tiễn; cung cấp đồ ăn nhanh, giải khát; kinh doanh hàng bách hóa lưu niệm, rượu, thuốc lá,
bánh kẹo; đại lý cung cấp dịch vụ viễn thông; dịch vụ quảng cáo thương mại; dịch vụ thu


đổi ngoại tệ tại các sân bay quốc tế Nội Bài, Vân Đồn, Đà Nẵng, Phú Bài - Huế, Cam
Ranh - Nha Trang, Tân Sơn Nhất, Phú Quốc…
- Kinh doanh dịch vụ nhà hàng, khách sạn.
- Cung cấp suất ăn cho các hãng hàng khơng.
II. Phân tích cơ bản
Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Hàng không Taseco

Thông tin cổ phiếu:
Ngành

Ngân hàng

Vốn hóa (tỷ đồng)

2,700.00

Số lượng CPDLH (CP)


45.000.000

Giá cao nhất 52 tuần

64.100

Giá thấp nhất 52 tuần

46.000

KLGD bình quân 20 ngày

44.865,00

% sở hữu nước ngồi

42,51%

Cổ đơng lớn (%)
Cơng ty CPDV Hàng khơng Thăng
51,0
Long
17,6
PENM IV Germany GmbH & Co.KG
4
Stic Pan-Asia 4th Industry Growth
10,0
Private Equity Fund



Kết quả kinh doanh: Việc các hãng hàng không dừng khai thác các đường bay quốc
tế và các địa điểm kinh doanh đóng cửa trong giai đoạn giãn cách xã hội đã tác động tiêu
cực lên KQKD của AST trong nửa đầu năm 2022. Cụ thể, doanh thu 6T.2021 của AST
đạt 109 tỷ đồng (-54,96% yoy), LNST -67 tỷ đồng (-45,67% yoy).
Triển vọng: Hoạt động kinh doanh của AST kì vọng sẽ dần được cải thiện, khi các
đường bay từng bước được nối lại và lưu lượng hành khách hồi phục. Về dài hạn, đánh
giá cao triển vọng tăng trưởng của AST với các động lực chính:


Xu hướng tăng trưởng về sản lượng và sức mua của hành khách qua các cảng hàng không
(CHK):
- Về dài hạn, đánh giá cao triển vọng kinh doanh của AST nhờ hưởng lợi từ xu
hướng tăng trưởng sản lượng hành khách tại các CHK. Sau khi dịch bệnh được kiểm soát
và nhu cầu vận tải hàng không hồi phục, sản lượng hành khách thông qua các CHK dự
báo sẽ tăng trưởng trung bình khoảng 13%/ năm nhờ các yếu tố:
• Sản lượng hành khách hàng không nội địa sở hữu nhiều dư địa tăng trưởng, cụ thể:
(1) Thu nhập bình quân gia tăng và tầng lớp trung lưu đang mở rộng về quy mô; (2) Tần
suất bay trên đầu người còn thấp so với thế giới; (3) Đặc điểm địa hình hẹp và bị chia cắt
của Việt Nam tạo nhiều lợi thế cho đường hàng khơng so với các loại hình vận tải khác;
(4) Sự mở rộng mạnh về quy mô của các hãng hàng khơng giá rẻ. Các chính sách kích
cầu du lịch và giá vé ở mức thấp sau giai đoạn dịch bệnh kì vọng sẽ tạo thuận lợi cho
nhiều hành khách trải nghiệm bay lần đầu tiên và qua đấy là động lực tăng trưởng tích
cực cho ngành hàng khơng khi nền kinh tế phục hồi.
• Sản lượng khách quốc tế dự báo sẽ cần nhiều thời gian hơn để hồi phục về mức bình
thường như trước dịch. Tuy vậy, về dài hạn sản lượng hành khách quốc tế vẫn duy trì động
lực tăng trưởng tích cực nhờ: (1) Việt Nam tiếp tục hội nhập sâu với thế giới thông qua các
hiệp định thương mại; (2) Nguồn vốn đầu tư nước ngoài dồi dào và gia tăng qua các năm; (3)
Nhiều chính sách thu hút du lịch quốc tế như vận hành thí điểm kinh tế đêm được đẩy mạnh.
Đồng thời, một động lực không nhỏ đến hoạt động kinh của AST đến từ tăng trưởng

sức mua của nhóm hành khách nội địa. Mức chi tiêu bình quân của khách du lịch nội địa


mặc dù hiện khá thấp so với nhóm hành khách quốc tế, nhưng đang tăng trưởng tích cực
qua các năm nhờ thu nhập người dân được cải thiện và văn hóa tiêu dùng, tận hưởng khi
du lịch ngày càng phổ biến. Điều này mang đến động lực cho tăng trưởng doanh thu tại
các điểm kinh doanh của AST tại ga nội địa trong khi áp lực gia tăng chi phí là không
nhiều.


Dư địa gia tăng thị phần sau giai đoạn dịch bệnh:
- AST sở hữu nhiều lợi thế trong việc mở rộng hệ thống điểm kinh doanh và gia tăng
thị phần tại các CHK trong các năm tiếp theo nhờ các yếu tố:
• Tác động tiêu cực của dịch Covid-19 cũng như lệnh cấm bay đã khiến nhiều đơn vị
kinh doanh bán lẻ, café, fastfood tại các sân bay gặp khó khăn về tài chính và trả lại mặt
bằng. Với nguồn lực tài chính dồi dào và lượng tiền mặt lớn, AST có nhiều thuận lợi trong
việc thuê thêm mặt bằng hoặc thực hiện M&A các đơn vị gặp khó khăn để gia tăng quy mô
hoạt động và thị phần tại CHK, đặc biệt tại sân bay Nội Bài – nơi có thị trường tương đối
phân mảnh.
• AST sở hữu lợi thế vượt trội trong việc thuê mặt bằng kinh doanh tại nhà ga quốc
tế sân bay Đà Nẵng nhờ sự hỗ trợ từ tập đoàn mẹ Taseco – một trong những đơn vị đầu tư
chính của nhà ga T2 sân bay Đà Nẵng.

 Năng lực khai thác của các CHK có hoạt động kinh doanh được nâng cao:

- Các dự án hạ tầng hàng không được đẩy mạnh triển khai dự kiến sẽ tác động tích
cực đến triển vọng tăng trưởng của AST trong vài năm tới, đặc biệt tại sân bay Nội Bài.
Cụ thể, dự án sửa chữa, nâng cấp đường băng sân bay Nội Bài kì vọng sẽ gia tăng năng
lực tiếp nhận tàu bay cỡ lớn và nâng công suất khai thác lên đến 44 triệu hành khách/
năm.



Động lực từ các mảng kinh doanh mới:
- Bên cạnh các mảng kinh doanh truyền thống như cửa hàng bách hóa, lưu niệm,
nhà hàng - fastfood tại các CHK và vận hành khách sạn Alacarte Đà Nẵng, KQKD của


AST trong các năm tới kỳ vọng sẽ được thúc đẩy bởi một số mảng kinh doanh mới, cụ
thể:
• Hoạt động đầu tư vào lĩnh vực suất ăn hàng không thông qua công ty liên kết
VinaCS đã bắt đầu đem lại lợi nhuận từ năm 2019 sau 02 năm hoạt động. Với việc hoạt
động kinh doanh đã đạt điểm hòa vốn, VinaCS kì vọng sẽ đóng góp tích cực đến KQKD
của AST trong các năm tới nhờ quy mô công suất lớn và chiến lược tập trung vào các
hãng hàng không quốc tế và hàng không giá rẻ (LCCs) nhằm tránh cạnh tranh trực tiếp
với các đơn vị thành viên của Vietnam Airlines.
• Từ năm 2020, AST đã bắt đầu tham gia khai thác phòng chờ thương gia (VIP
Lounge) tại Nội Bài và dự kiến sẽ tiếp tục mở thêm phòng chờ mới tại sân bay Đà Nẵng.
Với đặc điểm biên lợi nhuận cao, mảng kinh doanh phòng chờ thương gia đã tác động
tích cực đến hiệu quả hoạt động của công ty.
Rủi ro: Sự xuất hiện của biến thể COVID-19 mới có thể khiến các quốc gia đóng
cửa trở lại.
Đánh giá: Với giả định các đường bay quốc tế được từng bước gia tăng tần suất khai
thác trong Quý 04.2021, dự báo trong năm 2022, AST đạt doanh thu 685 tỷ đồng
(+345% yoy) với LNST đạt 38 tỷ đồng. Trong khi doanh thu của AST được thúc đẩy bởi
giả định năm 2022 sẽ phục hồi và đạt 50% mức của năm 2019, lợi nhuận được thúc đẩy
bởi giả định biên lợi nhuận gộp của AST sẽ dần trở lại mức trước dịch COVID và đạt
49,5% so với mức 54,2% vào năm 2019.


Tại mức giá hiện tại, cổ phiếu AST khá hấp dẫn trong trung và dài hạn nhờ triển vọng

kinh doanh tích cực trong các năm tới. Khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cơ hội đầu tư
cổ phiếu AST trong trung và dài hạn với mức giá mục tiêu là 65.273 VND/ cổ phiếu.
Chỉ tiêu tài chính
DTT(tỷ đồng)
+/-yoy (%)
LN công ty mẹ
(tỷ đồng)
+/-yoy (%)
VCSH (tỷ đồng)

2019
1141
31,92%
191

2020
359
-68,53%
-48,2

2021
153,9
-57,13%
-102

2022F
685
345%
38


18,60%
644

-125%
2397

-117,8%
1413

137%
1853


TSLN gộp (%)
54,17%
41,78%
24,43%
60,45%
TSLN CT mẹ (%)
16,73%
-13,42%
-66,27%
5,55%
ROA (%)
24,31%
-1,86%
-7,66%
2,05%
ROE (%)
32,97%

-2,13%
-8,96%
3,04%
EPS (đồng)
4239
-1071
-2257
320
Tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu - ROE giảm mạnh qua các quý. Nguyên
nhân của sự tụt giảm mạnh là lợi nhuận doanh nghiệp giảm mạnh do ảnh hưởng của
dịch Covid19. Do đó khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu quá thấp so với lãi vay
ngân hàng, vậy nên cơng ty có khoản vay ngân hàng thì lợi nhuận tạo ra chỉ để lãi
vay ngân hàng.
Tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản - ROA trung bình ngành là 4,95. Như vậy hệ số
ROA của doanh nghiệp đang rất thấp so với trung bình ngành và có xu hướng đi
xuống. Điều này cho thấy khả năng sinh lời trên tổng tài sản của công ty là rất thấp.
Dự kiến tới năm 2022 này thì cái tỷ suất lợi nhuận rịng trên tài sản đang có xu hướng
tốt hơn vì cơng ty đang kiếm được nhiều hơn so với giai đoạn dịch trước đó.
III. Phân tích kỹ thuật
Đồ thị tuần


Tính từ tháng 4/2020 cho đến nay, xu hướng tăng vẫn đang chi phối biến động giá
của AST. Theo đó, biên độ biến động các chu kỳ giá được định hình dưới dạng mẫu hình
Ascending Broadening.
Bộ nến Three white soldiers xuất hiện vào cuối tháng 1/2022 đã giúp đồ thị giá
“Breakout” đường xu hướng của pha hiệu chỉnh chu kỳ thứ 02. Theo đó, nhịp tạo đà xuất
hiện là tín hiệu để ngỏ sự xuất hiện của chu kì tăng giá thứ 03.
Theo đó, dư địa biến động pha tăng giá của chu kỳ biến động mới được xác định từ
vùng giá hiện tại hướng tới mức 80.000 đồng. Các nhịp hiệu chỉnh ngắn hạn nếu xuất

hiện sẽ là cơ hội giải ngân hoặc nới rộng vị thế giao dịch tại cổ phiếu cho cả kỳ vọng
ngắn và trung hạn.
Đồ thị EOD


Sau khi ghi nhận nhịp tạo đà tháng 2/2022, AST đang thực hiện hiệu chỉnh kỹ thuật,
kiểm định vai trò hỗ trợ của đường EMA 20 phiên.
Chốt phiên giao dịch 10/03/2022, một nến Billish xuất hiện đã xác nhận kịch bản
hiệu chỉnh kết thúc. Mẫu nến đảo chiều sau nhịp hiệu chỉnh. Chỉ báo Stochastics ghi nhận
giao cắt tạo đáy dưới khu vực quá bán. Theo đó, đường EMA 20 phiên được xác nhận vai
trò hỗ trợ động, tương đồng với quy luật xuất hiện trong các pha biến động trước đó.
Trong điều kiện chỉ báo xung lực RSI để ngỏ dư địa biến động hướng đến vùng quá
mua, mục tiêu mở rộng nhịp tạo đà trong ngắn hạn được xác định tại mức Fibonacci
Extension 100% tương ứng với mức giá 71.450 đồng. Các vị thế giao dịch ngắn hạn có
thể mở mua mới quanh mức giá 61.000 đồng.
IV. Kết luận


Dịch Covid-19 và việc đóng cửa các địa điểm kinh doanh đã tác động tiêu cực đến hoạt
động kinh doanh của AST. Tuy vậy, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp kì vọng sẽ
dần được cải thiện từ nửa cuối năm 2020, khi các đường bay từng bước được nối lại và
lưu lượng hành khách hồi phục. Về dài hạn, chúng tôi đánh giá cao triển vọng tăng
trưởng của AST với các động lực chính: Xu hướng tăng trưởng về sản lượng và sức mua
của hành khách qua các CHK; Dư địa gia tăng thị phần sau giai đoạn dịch bệnh; Năng lực
khai thác của các CHK có hoạt động kinh doanh được nâng cao; Động lực từ các mảng
kinh doanh mới. Tại mức giá hiện tại, cổ phiếu AST khá hấp dẫn trong trung và dài hạn
nhờ triển vọng kinh doanh tích cực trong các năm tới. Khuyến nghị NÊN MUA đối với
cơ hội đầu tư cổ phiếu AST trong trung và dài hạn với mức giá mục tiêu là 65.273 VND/
cổ phiếu.